Dividende à long terme

Pour l’investisseur à long terme le dividende constitue une part importante de son rendement.

Des études ont démontré que les entreprises payant un dividende élevé performent mieux à long terme. Kenneth French a montré qu’aux Etats-Unis les entreprises distribuant un dividende ont eu depuis 1927 un rendement de 11,2% contre 8,4% pour les entreprises qui ne distribuent pas de dividende.

Pour cette sélection d’entreprises de qualité distribuant un dividende sans discontinuer depuis 10 ans j’ai retenu les critères suivant:

• Dividende d’au moins 2,5% 
• Distribution du dividende depuis au moins 10 ans et ce sans interruption.
• CROIC supérieur à 10%.

Qu’est ce que le CROIC ?

Cash Return On Invested Capital ou retour de trésorerie sur le capital investi.
Mesure la trésorerie générée par une entreprise en fonction de chaque euro investit dans ses opérations.

CROIC = Free Cash-Flow divisé par le capital investi.

Le capital investi à son tour est calculé comme suit:

Capitaux investis = Capitaux propres + Dettes financières – Disponibilités – Placements financiers.

Un CROIC-supérieur à 10% est généralement considéré comme bon.

La sélection à été réalisé à l'aide de Stockopedia.

• Dividende Streak: nombre d'années consécutive de versement du dividende.
• Dividende Growth Streak: nombre d'années consécutive d'augmentation du dividende.
• Yield: dividende en pourcentage.
• DPS increases: nombre d'années d'augmentation du dividende lors des  10 dernières années.

Ticker	Mkt Cap	Div Streak	Div Gwth Streak	Yield %	DPS Increases	CROIC %	Name
DLTA	65.3	10	-	2.72	6	30.7	Delta Plus SA
GDS	843.2	10	-	5.02	3	11.1	Generale de Sante SA
MRB	133.6	10	-	3.06	6	10.9	MR Bricolage SA
TIPI	55.1	10	-	4.75	5	17.3	Tipiak SA
MMT	1,998	10	-	5.36	4	27.6	Metropole Television SA
PUS	23.5	10	-	5.95	5	11.9	Public Systeme Hopscotch SA
DOCD	112.3	10	2	3.4	7	62.9	Docdata NV
VAN	503.2	10	-	5.67	3	11.6	Van de Velde NV
HF	29.3	10	-	6.16	4	19.6	HF SA
STAL	62.2	10	-	3.9	2	13.8	Installux SA
IF	764.4	10	2	2.54	6	33.5	Banca IFIS SpA
ADI	101.3	10	-	2.52	5	14.3	Audikae SA
BIJ	612.1	10	-	7.08	3	25.5	Bijou Brigitte modische Access…
SLIGR	1,276	10	-	3.09	4	13.1	Sligro Food NV
SAB	165.4	10	1	2.7	4	16.1	Sabaf SpA
ACWN	88.2	10	1	2.76	5	13.5	AS Creation Tapeten AG
EXACT	617.1	10	-	2.7	3	56	Exact Holding NV
HYDRA	40.3	10	2	3.99	6	12.9	Hydratec Industries NV
ALVDM	127.7	10	-	2.6	2	51.8	Voyageurs du Monde SA
REC	2,597	10	1	2.66	7	16.9	Recordati Industria Chimica e…
BEKB	1,676	10	1	2.96	6	10.2	NV Bekaert SA
ACOMO	408.2	10	4	3.49	6	10.6	Amsterdam Commodities NV
COLR	6,203	10	9	5.06	9	22.2	Etablissementen Fr Colruyt NV
COM	293.1	10	-	3.42	4	98.8	Constructions Industrielles de…
DG	29,195	10	-	3.38	7	14	Vinci SA
MUB	113.1	10	-	5.43	4	11.3	Muehlbauer Holding AG & Co KGa…
ALRIC	24.6	10	-	5.63	1	20.2	Richel Serres de France SA
CHAU	169.1	10	-	3.57	4	11.7	Compagnie Parisienne de Chauff…
PSM	6,830	10	-	4.59	6	18.1	Prosiebensat 1 Media AG
SPR	4,516	10	-	3.72	6	10	Axel Springer AG
IMA	1,315	10	1	3.5	5	22.4	IMA Industria Macchine Automat…
WKL	5,866	10	7	3.48	7	11.9	Wolters Kluwer NV
RRTL	12,879	10	-	2.53	8	21.7	RTL SA
NEDAP	205.2	10	3	4.91	6	15.3	NV Nederlandsche Apparatenfabr…
COUR	7.39	10	-	4.12	2	22.3	Societe Courtois SA
BN	29,179	10	3	2.91	8	15	Danone SA
JBOG	163	10	3	7.67	6	23.6	Jacques Bogart SA
SCDU	18.5	10	1	4.87	2	28	Schaeffer Dufour SA
MLHMC	239.3	10	4	3.8	7	17.4	Hotel Majestic Societe Immobil…

Philippe Proudhon: S'enrichir en bourse avec les entreprises extraordinaires

Philippe Proudhon commet un nouvel ouvrage:  S'enrichir en bourse avec les entreprises extraordinaires.

Proudhon nous explique comment traduire quantitativement la célèbre citation de Warren Buffett

"Notre but est de découvrir des compagnies extraordinaires à des prix ordinaires et non des compagnies ordinaires à des prix extraordinaires."

Son approche pédagogique avec maints exemples nous balade entre ROE, ROIC, beta, CROIC, coût de la dette, rachats d’actions. Il nous explique ainsi comment identifier les entreprises extraordinaires, celles qui ont un avantage concurrentiel.

Dans une seconde partie l’auteur nous détaille les erreurs à ne pas commettre, absence de diversification tant sectorielle que géographique, le danger de « faire des coups », qu’un gros dividende n’est pas synonyme d’une action de qualité, que les petites capitalisations peuvent receler des pièges.

Dans la dernière partie intitulée ‘Le secret pour s’enrichir en bourse. Ne « jouer » pas, investissez dans des entreprises’.
L’auteur nous explique que la bourse n’est pas un casino et que devenir copropriétaire d’une entreprise solide et rentable nécessite de la réflexion.

Sélection.

 Nous appliquons la méthode décrite dans le livre, à l'aide du screener de Stockopedia, ici la règle de la diversification géographique n'est que très partielle puisque la sélection est limitée à quelques pays de la zone euro.

Ticker	Mkt Cap	ROE %	ROIC %	CROIC %	Beta	Interest Cover	Shares % Chg	Name
JEN	110.1	20.4	17.5	26.8	0.55	9.87	-	Jensen SA
WSU	142.4	16.6	13.1	16	0.28	10.3	-0.11	Washtec AG
VLS	116.6	24.7	16.9	24.5	0.39	12	-0.032	Valsoia SpA
LSS	218.9	31.8	33.4	18.5	0.77	22.2	-0.31	Lectra SA
LCO	169.3	20.6	18.6	27.4	0.62	67.2	-	Solucom SA
PIC	504.5	32.2	65	26	0.53	100	-	Picanol NV
REY	558.4	17.3	13.2	10	0.23	30.4	-0.69	Reply SpA
BOI	1,105	19	18.1	18.4	0.5	100	-0.82	Boiron SA
SMTPC	187.4	21.5	15.2	22.9	0.48	15.1	-	Societe Marseillaise Du Tunnel…
THEP	319.5	17.7	17.4	15	0.61	100	-	Thermadore SA
REC	2,604	19.6	15.5	16.9	0.35	13.8	-4.72	Recordati Industria Chimica e…
LDL	127.2	37	30.8	12.1	0.44	100	-2.27	LDLC Com SA
EEX	226.9	16.4	15.2	26	0.27	15.9	-	Elexis AG
COLR	6,125	21.7	21.5	22.2	0.092	100	-0.75	Etablissementen Fr Colruyt NV
FIE	3,898	24.2	43.4	72.1	0.002	1,126	-	Fielmann AG
EVD	2,021	32.8	36	95	0.4	17.7	-	Cts Eventim AG
TGT	116.2	31.5	38.5	234.1	0.57	100	-	Telegate AG
KIN	778.2	35.2	19.7	21.9	0.69	9.18	-5.66	Kinepolis NV
MARR	857.6	19.7	11.4	10.2	0.47	2,423	-	Marr SpA
IPN	2,542	15.1	13.3	11.2	0.44	100	-0.36	Ipsen SA
UTDI	6,155	92.2	28.1	44.5	0.74	24.6	-6.11	United Internet AG
SY1	4,284	18.8	10.8	11.1	0.45	11.2	-	Symrise AG
NEDAP	200.8	21.6	15.8	15.3	0.31	100	-	NV Nederlandsche Apparatenfabr…
EUR	171.2	89.5	117.5	87.9	0.48	834	-0.001	EURO Ressources SA
ABI	161,075	26.4	12.7	11.1	0.64	16.9	-0.87	Anheuser-Busch InBev SA
GWI1	1,632	18.7	17.4	13.6	0.32	51.7	-	Gerry Weber International AG
BB	4,189	16.3	14.9	14.3	0.29	100	-1.78	Societe B I C SA
RAA	2,640	40.3	74.8	86.4	0.45	197.3	-	Rational AG
TIM	463.9	16.6	95.1	76.7	0.48	378.6	-0.001	Tipp24 AG
BEI	15,594	16.4	22.3	12.3	0.33	100	-	Beiersdorf AG
DIA	1,663	20.6	23.6	24.4	0.32	32.2	-1.22	DiaSorin SpA
RMS	24,099	35.9	39.7	26	0.26	100	-0.28	Hermes International SCA
JBOG	163	20.5	21.3	23.6	0.38	8.74	-	Jacques Bogart SA
ALSER	125.2	35.6	27.1	25.3	-0.15	99.5	-	Serma Technologies SA
BVI	9,165	32.9	14.8	14.1	0.32	9.7	-2.11	Bureau Veritas Registre Intern…

La bourse à long terme, le triomphe des optimistes.

L’ « Investment Returns Yearbook  2014» publié chaque année depuis l’an 2000 reprend l’historique boursier de 25 pays depuis 1900, avant nous ne disposions que de séries sur les Etats-Unis. L’étude est disponible gratuitement sur le site du Crédit Suisse (ici).

La diversification est un excellent moyen de réduire les risques, la corrélation est forte avec les pays voisins France, Angleterre, Pays-Bas et elle est la plus faible dans les pays ayant une économie éloignée de la nôtre Chine, Japon, Taiwan, Hong-Kong, Russie.

Les actions ont un meilleur rendement dans les périodes de déflation et d’inflation modérée et ont un rendement négatif dans les périodes d’inflations élevées.
Les obligations n’ont un meilleur rendement par rapport aux actions que dans les périodes de déflation et elles font encore moins bien que les actions quand l’inflation est élevée.

La prime de risque d’un investissement en actions sur base de l’indice mondiale depuis 1900 est de 4.3%, dans l’avenir cette prime devrait se réduire à 3-3,5%. Les actions resteront volatiles, la volatilité peut être réduite par la diversification, globalement et par classe d’actif.

“dumb money effect” :

Lorsque les marchés sont en baisse investisseurs sont craintifs et retirent leur argent. Lorsque les marchés sont en hausse, ils sont avides et augmentent leur investissement.

Les investisseurs particuliers ont souvent des problèmes de timing inhérent à la nature humaine, ils achètent au plus haut et ils vendent au plus bas, ainsi nous perdons 1.5% de croissance par à rapport à l’indice, mais le problème d’un indice c’est que vous achetez aussi bien les perdants que les gagnants.
Ce sont les Italiens qui sont le plus dominé par leurs émotions.

• Gérer activement votre peur de perdre et n’essayez pas d’être parfait.
• Investissez régulièrement suivant votre tolérance au risque.
• « Soyez craintif quand les autres sont avides et avide quand les autres sont craintifs. »
• La nature humaine fait que nous avons plus difficile de prendre une petite perte qu’un gain important.

Sur une longue période de temps la tendance est étonnamment rectiligne, il n’est pas dit que cela durera indéfiniment, nous pourrions avoir un ralentissement.
Aux baisses succèdent des hausses le plus souvent sur des périodes de quelques années.

Sur ce graphique nous voyons clairement la crise de 29 et plus près de nous l’éclatement de la bulle technologique de l’an 2000 et la crise financière actuelle, remarquons que la bourse Américaine est revenue à la normale, ce qui n’est pas encore le cas de l’Europe ou nous avons connu en plus la crise de l’Euro en 2011.

Ce graphique nous démontre que nous devons acheter la panique et vendre l’euphorie.

Conclusion.

La hausse des bénéfices continuera à soutenir les cours pendant les prochaines années, une menace pourrait-être la hausse trop rapide des taux.
Mais à moins d’un événement imprévisible dans les prochaines années les hausses et les baisses se succéderont autour de la tendance de long terme.

Le ‘tapering’ a eu comme effet que l’argent quitte les pays émergents pour venir s’investir en Europe, les bourses Américaines étant déjà revenues à la normale.

En Europe les livrets d’épargne atteignent des niveaux record, les taux d’intérêt sont bien souvent à peine supérieurs à l’inflation. Cet argent reprendra à nouveau le chemin de la bourse quand l’optimisme aura refait surface, les bourses auront déjà bien monté, ce qui entretiendra la pression à la hausse des bourses.

D’un point vue contrariant ne faudrait-t-il pas envisager de retourner sur les émergents ?

Grand Investisseur: Richard Driehaus

Richard Driehaus est né en 1942 à Chicago, c’est un manager de fond et un philanthrope

Il a commencé à investir dès l’âge de 13 ans.
Adolescent Richard découvre que suivre les recommandations des chroniqueurs financiers est une folie.

 Il décide donc de se former en dévorant tous les bulletins et magazines financiers qu'il pouvait trouver à la bibliothèque. C'est au cours de ces années d'enfance qu'il a commencé à développer sa philosophie d’investissement.

Driehaus a commencé sa carrière en 1968 chez AG Becker , où il a travaillé dans le Département Opérations institutionnelles comme analyste. Deux ans plus tard, il devient le plus jeune directeur de portefeuille de la société et est classé dans le top 1 % des meilleurs gestionnaires de portefeuille.

Fondateur de Driehaus Capital Management en 1980, il a eu un rendement annuel de plus de 30 % sur 12 ans (1980-92) contre 16,7% pour le S&P500, comme Driehaus investi surtout sur de petites et moyennes capitalisations la comparaison avec le Russel 2000 est plus approprié, indice qui a eu un rendement  de 13,5% sur la même période.

Il s'est fait un nom dans le milieu de l'investissement au cours des années 1980 et 1990 en obtenant des rendements impressionnants en utilisant des stratégies momentum concentrées sur les petites et moyennes capitalisations avec une croissance solide et des surprises bénéficiaires, surprises qu’il utilise comme signal d’achat et de vente.

En 2000, son succès lui a valu une place dans l’ "All-Century Team" de Barron qui regroupe les 25 gestionnaires de fonds les plus influent des 100 dernières années, parmi ses membres il y a des gourous de l'investissement tel que Peter Lynch et Bill Miller 

Stratégie momentum axée sur la croissance des bénéfices.

Alors que Driehaus n'a jamais directement documenté ses techniques d'investissement dans un livre, plusieurs analystes ont examiné ses stratégies, le cœur de la méthode Driehaus est d'identifier les entreprises ayant un taux de croissance en amélioration et d'identifier celles qui sont les plus susceptibles de poursuivre cette tendance. Driehaus sélectionne des entreprises qui battent les attentes des analystes et dont les résultats sont supérieurs aux attentes (surprises).
La stratégie Richard Driehaus bien qu’il soit prêt à détenir des valeurs sur de longues périodes,  entraîne une plus forte rotation des valeurs que la moyenne.
Driehaus achète des valeurs ayant déjà eu une bonne croissance avec une force relative importante, ce sont des valeurs recherchées par d’autres investisseurs. Il préfère acheter une valeur qui a déjà monté plutôt que prendre le risque d’acheté une action qui décline et d’essayer de deviner quand le retournement aura lieu.
Il n’attache pas d’importance à un PE élevé, ni à l’endettement pourvu que la croissance des bénéfices et des ventes s’accélère. C’est un opportuniste qui peut très bien acheter une valeur de croissance au prix d’une valeur ‘value’.
Il n’hésite pas à prendre ses pertes, s’il a fait une erreur, si les fondamentaux se détériore ou si il trouve une meilleur opportunité.

• Ce qu'il faut surveiller:

Bien que les stratégies momentum se sont révélées être un outil efficace pour les investisseurs, il peut y avoir des inconvénients importants, un mauvais timing, dans des conditions de marché extrême (crises).
Ce genre de stratégie demande beaucoup de temps et d’énergie et entraîne des coûts de transaction élevé.

Philanthrope

Essentiellement dans la région de Chicago dans le domaine de l’éducation, de la préservation et la restauration du patrimoine et de l’art Américain. 

• Richard H. Driehaus Museum : musée des arts décoratif, surtout la période dorée « Gilded Age » belle collection de Tiffany. 
• Prix d’architecture Richard H. Driehaus. 

Citations.

" Tout le monde veut être riche, mais peu veulent travailler pour le devenir."

" Le marché boursier est comme une femme. Vous l’observez. Vous lui répondez. Et vous la respectez. "

" Vous ne devez pas avoir raison la plupart du temps, mais vous devez profiter des situations où vous avez raison "

Sélection.

Les critères de cette sélection sont ceux de Stockopedia:

• · EPS Gwth Streak > 2 
• · EPS Gwth % > 0 
• · EPS Gwth % > IndustryGroupMedian 
• · % 50d MA > 0 
• · EPS Surprise % Last Yr > 5 
• · # Brokers < 6 
• · Rank ( Mkt Cap) < 85% 
• · RS 1m > 0

Ticker	Name	Mkt Cap £m	EPS Gwth Streak	EPS Gwth %	% 50d MA	EPS Surprise % Last Yr	# Brokers	RS 1m	Qualified	Flag
RBN	Robinson	37.6	3	16.4	8.63	24.7	1	5.44	1/22/2014	United Kingdom
GBO	Globo	251.3	7	28	11.9	24.4	1	11.3	2/25/2014	United Kingdom
LCO	Solucom SA	158.3	3	29.1	18.9	20.6	2	15.7	1/15/2014	France
WGB	Walker Greenbank	110.9	3	3.54	9.07	19	4	10.4	2/6/2014	United Kingdom
STAF	Staffline	172.1	5	16.3	25.2	12.9	3	29.4	1/31/2014	United Kingdom
H5E	Helma Eigenheimbau AG	57.3	3	17.3	13	11.1	3	8.12	1/7/2014	Germany
HART	Broedrene Hartmann A/S	143.6	4	8.51	12.2	10.8	-	10.4	2/14/2014	Denmark
COK	Cancom SE	441.3	4	7.61	9.9	8.83	2	6.83	12/31/2013	Germany
ASW	Advanced Computer Software	594.3	3	8.54	12.3	8.8	5	6.47	12/25/2013	United Kingdom
IGE	IGE+XAO SA	73.6	4	7.16	4.73	8.75	-	2.79	11/29/2013	France
BRK	Brooks Macdonald	208.6	9	14.2	4.98	7.99	4	2.76	1/30/2014	United Kingdom
DTG	Dart	417.7	3	39.9	12.1	7.85	3	8.83	12/11/2013	United Kingdom
DLTA	Delta Plus SA	58.2	3	13.2	16	7.45	1	12.7	10/8/2013	France
MGIC	MGI Coutier SA	256.9	3	17.8	8.29	7.17	1	3.06	2/25/2014	France
LOTB	Lotus Bakeries NV	518.3	3	4.06	7.37	7.16	2	6.4	1/21/2014	Belgium
NCC	NCC	455.8	9	27.1	9.64	6.53	3	5.28	8/16/2013	United Kingdom
OIZ	Origin Enterprises	746.5	3	52.5	4.83	6.12	3	3.27	2/28/2014	Ireland
OGN	Origin Enterprises	748.1	3	52.5	5.61	6.12	2	1.6	3/1/2014	United Kingdom
ENG	Engineering Ingegneria Informa…	500.7	4	17	9.03	5.33	4	8.27	1/17/2014	Italy

Randy McKay: Le trader vétéran

 Note: Cet article invité a été rédigé par Ben de Bourse Ensemble, un blog pour débuter en bourse. L'article fait partie de l'événement inter-blog "New Market Wizards". Chaque jour pendant 13 jours, 1 ou 2 traders célèbres aux performances exceptionnelles seront présentés sur différents blogs participant à l'opération. Ces traders de légendes sont tirés du livre "The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders" de Jack D. Schwager ("Les secrets des grands traders" en français). Ils vous donnent un aperçu de leur histoire, performances, styles et surtout ils partagent leurs conseils qui valent de l'or!...

Échappez au piège de l’investissement dans la valeur avec le momentum.

L’investissement dans la valeur ne nécessite pas nécessairement des calculs compliqués nous pouvons très bien utiliser les ratios les plus courants que l’on trouve sur la plupart des sites financiers.

• Le PE ou PER Price/earnings, Cours/bénéfice (C/B)
• Le PB price to book, cours/valeur comptable (C/Vc)
• Le PS price to sales, cours/ventes (C/V)

Un portefeuille constituez sur base d’un PE, PB ou PS bas, que ces ratios soient pris séparément ou combiné, permet de surperformer les indices.

Mais le piège, ‘value-trap’, d’une valorisation basse, c’est qu’une valeur reste ad vitam aeternam basse du fait de problèmes structurels.

Comment éviter le piège de l’investissement valeur ?

Ici aussi je prendrai une solution simple à implémenter le Momentum.
Le principe de l’investissement momentum est que si une valeur monte elle aura tendance à continuer à monter et si elle descend à descendre. Des études ont montré que les meilleurs résultats sont obtenus sur une période de 6 mois à un an et qu’après 3 ans l’effet s’estompe.
Le momentum est basé sur la finance comportementale, les investisseurs se comporte comme des moutons, ils achètent ce qui monte et vendent ce qui descend.

L’investissement value et momentum peuvent paraître antagoniste, nous n’achéterons jamais au plus bas puisque nous achèterons des valeurs dont le cours a déjà commencé à monter mais avec une valorisation encore basse.

En choisissant seul le critère ‘value’ PB la performance annualisée est de 12%, pour la période 2002-2013, l’ajout du critère momentum, croissance du cours sur 6 mois, porte la performance à 15%, soit 3 point de plus
La sélection est constituée de valeurs ayant un faible PB et une croissance du cours sur 6 mois supérieur à leur indice.
Un 1er classement est fait sur base du PB, un 2ème classement est fait sur la croissance à 6 mois, les 2 classements sont additionnés et ensuite le résultat est trié.
Ainsi si la valeur X a obtenu la 5ème place sur base du PB et la 11ème sur base du momentum, le total égal 16.

Ticker	Name	Mkt Cap	P/B	RS 6m	Flag
UBI	Unione di Banche Italiane ScpA	5,607	0.57	66	Italy
UNI	Unipol Gruppo Finanziario SpA	3,317	0.63	51.8	Italy
CEM	Cementir Holding SpA	875.2	0.88	111.3	Italy
LAT	Latecoere SA	151.9	0.83	60.3	France
CE	Credito Emiliano SpA	2,143	0.54	43.7	Italy
8GS	China Specialty Glass AG	59.8	0.41	33.4	Germany
KNX	Kinexia SpA	44.2	0.83	54.2	Italy
IGD	Immobiliare Grande Distribuzio…	361.3	0.48	31.3	Italy
LACR	Lacroix SA	72.3	0.77	46.9	France
IRC	IRCE SpA	48.3	0.35	24.2	Italy
ATI	Actia SA	72.1	1	154	France
ORDI	Ordina NV	192.4	0.94	55.3	Netherlands
ALPRO	Prodware SA	68.2	0.88	35.8	France
GLE	Societe Generale	36,133	0.74	28.9	France
UDIS	U10 SA	78.7	1	58.5	France
ERG	ERG SpA	1,454	0.84	31.1	Italy
SQI	Sqli SA	64.1	1	53.5	France
SWA	Sektkellerei Schloss Wachenhei…	97.6	0.76	23.5	Germany
LD	La Doria SpA	118.4	1	47.7	Italy
TOU	Toupargele SA	84.5	0.99	46.5	France
OPN	Groupe Open SA	69.6	0.77	23.6	France
ENEL	Enel SpA	34,811	0.98	34.7	Italy
IML	Affine RE SA	143.8	0.43	14.4	France
BET	Be Think Solve Execute SpA	45.9	1.04	45.5	Italy
N2F	NanoFocus AG	11.6	1.16	56.5	Germany
FVI	Fair Value Reit AG	46.6	0.56	12.4	Germany
EMG	Euromedise SA	27	1.15	45.8	France
BTBA	bmp media investors AG	18.8	1.05	32.5	Germany
IS8	ifa systems AG	17.4	1.26	96.5	Germany
DECB	Deceuninck NV	253.8	1.24	72.1	Belgium
ALDLS	Dlsi SA	21.9	1.26	68	France

Portefeuille 'value' en euro

Depuis sa création il y a 2 ans et demi le portefeuille à une performance de 79,5% contre 19,8% pour Euronext 100.

Sur les 12 derniers mois la performance du portefeuille est de 47,3% contre 18,71% soit 2,5 fois son indice de référence.

Une seule valeur est en négatif Darmatex qui paie ainsi la douceur de cet hiver. 

Fiat a fini par acquérir la totalité de Chrysler à un bon prix.
Le groupe sera rebaptisé « Fiat Chysler automobiles ».
Le nouveau groupe aura son siège Social à Londres et son siège légal au Pays-Bas.
Les titres eux seront côté à New-York et à Milan.
Le nouveau groupe aura ainsi une plus grande souplesse, développement de plate-forme commune, assemblage de Jeep en Italie, relance d’Alfa-Roméo aux Etats-unis....

Nouvel arbitrage entre Italienne, d’après «The Telegraph » l’Italie est la 6 ème bourse la moins chère au monde et le portefeuille ne compte pas moins de huit Italiennes.

• IRCE SpA (IRC)

C’est un lecteur, Nico Boutman, qui m’a fait découvrir cette société.
IRCE est un producteur de câbles basée en Italie. Les activités de la Société sont structurées en deux segments, fils de bobinage et câbles.
Les fils de bobinage sont utilisés dans la fabrication de moteurs électriques, générateurs, transformateurs, relais et solénoïdes.
 Le segment des câbles comprend des câbles électriques et des câbles électroniques pour l'industrie de la construction et de l'équipement électrique.
La société opère à travers des usines situées en Italie, aux Pays-Bas, au Royaume-Uni, au Brésil, en Inde et en Allemagne.
Avec un PER de 5 et un PB de 0.36 elle est peu valorisée et sous le nombre de Graham (PE * PB < 22.5), le P/NCAV est de 0.83 elle n’est pas loin de la marge de 33% exigée par Graham. Le P/FCF est de 3.37 et le F-score de Piotroski est de 7.
La croissance des bénéfices a repris après une année 2012 qui s’était soldé par un bénéfice symbolique.
L’endettement à diminué grâce à la diminution du fond de roulement.
Bon momentum avec une force relative sur 6 mois de 32%

• C’est Enel qui sort avec un gain de 32,14% n’augmentant pas ainsi la coloration Italienne du portefeuille.

Symbol	Last price	Shares	Cost basis	Mkt value	Gain	Return %	Name
BESI	8.75	200	1034	1750	716	69.25	BE Semiconductor Industries NV
VWA	195.95	11	1177	2155.45	978.45	83.13	VOLKSWAGEN
CFEB	67	25	1025	1675	650	63.41	Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP	12	100	1070	1200	130	12.15	ADLPartner SA
EVS	46.08	30	1173	1382.4	209.4	17.85	EVS Broadcast Equipment SA
RCF	44.38	48	1017.6	2130.24	1112.64	109.34	Teleperformance SA
MGIC	110.5	30	1188	3315	2127	179.04	MGI Coutier SA
NOKA	5.22	460	1012	2401.2	1389.2	137.27	NOKIA
F	7.52	230	1021.2	1729.6	708.4	69.37	Fiat SpA
SIP	58.2	20	1160	1164	4	0.34	SIPEF NV
PIC	29.12	60	1117.2	1747.2	630	56.39	Picanol NV
ALHPC	39.71	40	1108	1588.4	480.4	43.36	Heurtey Petrochem SA
RES	103.21	18	1099.8	1857.78	757.98	68.92	Resilux NV
ALDEL	20	90	1012.5	1800	787.5	77.78	Delfingen Industry SA
STO3	140.5	9	1071	1264.5	193.5	18.07	Sto AG
SFL	17.18	70	1018.5	1202.6	184.1	18.08	Safilo Group S.p.A.
UNI	4.55	400	1020	1820	800	78.43	Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT	47.51	30	1050	1425.3	375.3	35.74	Schaltbau Holding AG
AGL	6.77	228	1116	1543.56	427.56	38.31	Autogrill SpA
EXM	12.28	130	1111.5	1596.4	484.9	43.63	Exmar NV
GE	3.1	460	1104	1426	322	29.17	Gefran S.p.A.
CNHI	8.18	130	1050.4	1063.4	13	1.24	CNH Industrial NV
WDF	10.82	160	1120	1731.2	611.2	54.57	World Duty Free SpA
ALGIL	106.3	13	1158.3	1381.9	223.6	19.3	Groupe Guillin SA
ALDAR	19.8	58	1194.8	1148.4	-46.4	-3.88	Damartex SA
ALCOF	1.21	1100	1309	1331	22	1.68	Cofidur SA
FED	7.5	220	1298	1650	352	27.12	Giorgio Fedon & Figli SpA
DLTA	36	45	1395	1620	225	16.13	Delta Plus Group S.A.
TESB	19.69	85	1436.5	1673.65	237.15	16.51	Tessenderlo Chemie NV
IRC	1.85	900	1620	1665	45	2.78	IRCE S.p.A.
				3460.55			Cash