Le PEG, le ratio popularisé par Peter Lynch

Le PEG ou Price Earnings Growth Ratio est composé de 3 éléments, le prix, le bénéfice par action et la croissance estimée, les 2 premiers composent le PER, généralement, c’est le dernier cours qui est utilisé, le dernier bénéfice  par action publier et la croissance  estimé par les analystes qui sont pris en compte, càd qu’il n’y a pas unité de temps pour les 3 composantes du ratio.
D’autres préfèrent utiliser les valeurs historiques ou encore une moyenne sur 5 ans ou des chiffres normalisés.
Le PEG est obtenu en divisant le PER par la croissance bénéficiaire.

Le  PEG souvent considéré comme une approximation pratique, a été développé à l’origine par Mario Farina  dans son livre écrit en  1969 « A Beginner’s Guide To Successful Investing In The Stock Market » et  été popularisé par Peter Lynch dans son livre « Et si vous en saviez assez pour gagner en Bourse ».

« Le ratio PE de n’importe quelle entreprise correctement évaluée est égale à la croissance de son BNA »

Le PEG permet de relativisé le PER d’une entreprise et de comparer des entreprises entre elle, même de secteur différent. Le PEG est un moyen de sélectionné des entreprises sous-évaluée avec une bonne croissance.

Si nous comparons un CB (cours sur bénéfice) avec la croissance du bénéfice, une croissance supérieure au CB ex 15% pour un CB de 10 indique une valeur bon marché, si au contraire le CB est supérieur à la croissance ex : 8% et CB de 16 la valeur est chère soit respectivement un PEG de 10/15 = 0.66 et 16/8 = 2.

Ainsi pour Sanofi nous avons un PEG, PE / croissance, soit 14.8/16.7 = 0.88 nous indique une légère sous-évaluation. Nous pouvons comparer Sanofi avec une entreprise d’un secteur différent et côté sur un autre marché et dans une autre devise. Infineon Technologies AG à un PEG de 0.80, un PER de 28,1 et une croissance de 35,4% .

Le PEG ne convient pas pour les entreprises ne faisant pas de bénéfice.
Les entreprises à croissance élevée ou risquée ont généralement un PEG bas.

Métrique du PEG

• < 0.75  Valorisation faible avec une marge  Acheter
• 0.75-1.25  Valorisation basse à correcte – Acheter
• 1.25-2  Valorisation correcte à haute – Conserver
• > 2          Surévalué – Vendre

Selon Ben Etzkorn

• 92% des entreprises avec un PEG inférieur à 1 battent le marché.
• 68% des entreprises avec un PEG avec un PEG entre 1 et 2 battent le marché.
• 47% des entreprises avec un PEG supérieur à 2 battent le marché.

Par Patrick VB

Sélection:

Pour cette sélection j'ai retenu les entreprises ayant un PEG entre 0 et 1,25, un PEG historique à 5 ans inférieur à 2, un PE entre 3 et 30 et une croissance bénéficiaire positive dernière année et 2 suivantes.

Ticker	Name	Mkt Cap € m	PEG	PEG (5y Gwth)	P/E	P/B	EPS Gwth %	EPS Gwth % Forecast 1y	EPS Gwth % Forecast 2y
FCA	Fiat Chrysler Automobiles NV	32,313	0.11	0.098	7.15	1.5	67.7	65.2	5.29
CTAC	Ctac NV	42	0.28	0.4	14.9	2.35	6.58	53	14.7
CERV	Cerved SpA	1,854	0.32	1.84	29.9	3.34	40.3	93.4	8.52
ALTR	Altri SGPS SA	1,766	0.32	1.03	14.3	4.14	79.5	44.2	4.26
BATEN	Batenburg Techniek NV	92	0.34	1.06	19.8	2.18	19.4	57.7	16.1
WCH	Wacker Chemie AG	5,631	0.43	0.85	19.6	1.81	82.3	45.3	14.5
JCQ	Jacquet Metal Service SA	657.9	0.44	0.1	14.3	2.06	275.2	32.8	9.81
BELI	Le Belier SA	405.3	0.45	1.5	16.6	2.76	21.3	37.2	6.56
BET	Be Think Solve Execute SpA	127.9	0.5	1.15	28.6	2.42	5.46	56.6	19.2
O2C	Petro Welt Technologies AG	296	0.5	1.88	9.54	1.24	24	18.9	12.8
MT	ArcelorMittal SA	27,905	0.51	0.087	7.54	0.8	64	14.8	1.04
OJM	Openjobmetis SpA Agenzia per i…	136.3	0.53	0.33	12.2	1.49	2.86	23.2	8.48
PRI	Prima Industrie SpA	377.4	0.53	0.53	16.3	2.5	93.3	30.9	20.1
TRI	Trigano SA	3,140	0.57	0.39	21.7	4.78	24.1	38.3	11.6
GREEN	Greenyard NV	526.4	0.6	0.82	23.4	0.76	217	38.8	19.4
LFG	Leone Film SpA	69.5	0.62	1.26	17.8	1.94	112.9	28.6	30.6
NEWAY	Neways Electronics Internation…	150.4	0.62	0.2	15.2	1.77	2.38	24.4	20.6
ALDLS	Dlsi SA	66.3	0.63	0.12	9.41	1.63	9.61	15	5.64
2HRA	H&R GmbH & Co KgaA	408.5	0.63	0.1	12.8	1.29	1.98	20.3	6.92
ASP	ASTe SA	146.2	0.64	1.27	16.6	4.18	125.4	26	6.86
MTV	Mondo TV SpA	120.2	0.64	0.22	8.87	1.45	38	13.9	24.5
EIN3	Einhell Germany AG	381.2	0.65	0.58	16.7	2.01	84.2	25.8	8.64
AURS	Aures Technologies SA	192.7	0.66	0.92	28.5	7.49	25.1	43.5	23.2
RAND	Randstad NV	9,748	0.7	0.5	14.5	2.56	5.4	20.6	6.65
VT9	VTG AG	1,410	0.74	0.49	23.7	1.72	16.2	32.1	26.2
TWEKA	TKH NV	2,351	0.74	1.14	25.3	3.96	11.6	34.2	14.9
MXHN	MAX Automation SE	208	0.75	1.35	13.7	1.53	19	18.3	10.2
ALVIV	Visiativ SA	147.7	0.77	1.32	28.4	4.2	9.02	36.9	26.4
HEI	HeidelbergCement AG	14,528	0.8	0.55	14.9	1.03	43.8	18.5	13
WAC	Wacker Neuson SE	1,612	0.87	1.34	16.8	1.43	75.8	19.2	7.75
ELG	Elmos Semiconductor AG	495.2	0.91	0.79	18.2	2.03	47.5	20	10.5
BESI	BE Semiconductor Industries NV	1,923	0.99	0.21	11.3	4.07	116.5	11.5	2.88
SES	SeSa SpA	455.8	1.03	0.26	17.9	2.3	3.05	17.3	10.1
SII	Societe Pour l Informatique In…	545.7	1.08	1.32	23.8	4.19	0.12	22.1	14.3
IVS	IVS SA	423.5	1.09	0.41	16.2	1.41	46.6	14.9	3.95
HOLCO	Holland Colours NV	77.6	1.09	0.85	13	2.12	10.6	11.9	10
ING	Ingenico SA	4,599	1.16	0.88	17.2	2.5	10.9	14.9	11.4
EIT	EI Towers SpA	1,279	1.23	1.07	21.6	2.51	26.1	17.5	5.63
SOP	Sopra Steria SA	3,594	1.25	1.55	19	2.98	13	15.3	15

La Doria, plus que de la tomate

La Doria Groupe (LD) coté à la bourse de Milan, est une entreprise familiale, devenu  un des leader mondiaux de la conserve de légumes.

La Doria a été fondée en 1954 à Angri, dans la province de Salerne par la famille Ferraioli, toujours actionnaire à 63%.

LD est le leader Italien dans la production et la commercialisation de dérivés de la tomate, de légumes, de pâtes en boite, de jus de fruits et de boissons à base de fruits et d’autres produits complémentaires; il est présent dans les chaînes les plus importantes de la Grande Distribution et du Discount, sous sa marque ou des marques de distributeur. Premier producteur en Italie de tomates pelées et hachées, deuxième producteur en Italie pour les jus de fruits Premier sur le marché de la tomate au Royaume-Uni, au Japon et en Australie.

La Doria détient 98,67% d'Eugea et 58% de sa filiale Britannique LDH plc.

LD à une politique active de consolidation du marché par acquisitions de sociétés du même secteur ou de domaines connexes.

La tomate est un des principaux ingrédients de la cuisine italienne. Goûteuse, simple, digeste, elle a peu de calories et est très riche en vitamines et en sels minéraux comme le potassium: toutes ces caractéristiques  ont fait son énorme succès.

1er Trimestre 2018

• Revenu de 179Mio, en croissance de +6,9%, à change constat l'augmentation aurait été de +8,4%. Sur le marché Britanique la croissance  des ventes à été forte, croissance en volume de +11,3% et une légère augmentation des prix ne compensant que partiellement les effets inflationnistes du Brexit.
• La marge d'exploitation se contracte légèrement, pression des supermarchés anglais et renforcement de la compétition.
• L'EBITDA est de 12,2 Mio contre 11,8 Mio la marge décroit à 6,8% contre 7,1%.
• Le bénéfice net de 5,5 Mio est en ligne avec l'année précédente 5,2Mio.
• Le ratio d'endettement descend à 40% contre 42% il y a un an.

Décompositions des ventes

 5 lignes, % des ventes et croissances.

• légumineuses, pâtes en boites 27,1%, +3,6%
• Tomates 23,1%, +11,3%
• sauces 12,5%, +5,7%
• Fruits 9,3%, -11,7%
• Autres (trading) 28%, +15,2%

Le marché italien ne représente plus que 18,9% des ventes contre 21,8% et le marché à l'exportation compté désormais pour 81,1% contre 78,2%.
Les principaux marchés à l'exportation sont la Grande-Bretagne suivit par l' Allemagne, l'Australie, les pays scandinaves, la France et le Japon.

Plan 2018-2021

Développement des produits à haute valeur ajoutée, premiumnisation et

développement du Bio.

Se développer sur les marchés à haut potentiel sous-représenté aujourd'hui (États-Unis).

Plan d'investissement de 114,7 Mio expansion de la capacité de production, rationalisation, économies d'échelle, extension de l'automatisation des entrepôts et une efficience accrue de la logistique.

Revenu à l'horizon 2021 de 757 Mio avec une marge d'EBITDA de 10% et un bénéfice net de 43 Mio. Diminution de l'endettement net à 20%, Un ROE de 13;2%.

LD une action. "value".

Le PER prospectif est de 11,2, l'EV/EBITDA de 7,23 pour un ROE de 14,6%. La structure du bilan est bonne  L'endettement net est bas 39,6%, le ratio courant de 2,09.

Le cours est tiré vers le bas par le Brexit, même si le bénéfice à repris le chemin de la hausse au Royaume-Uni et par l'arrivé au pouvoir des populistes en Italie, je rappelle que l'Italie compte pour moins de 20% des ventes.

La croissance des ventes a été de 2,9% en moyenne au cours des 5 dernières années et celle du bénéfice net de 31,2%.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise :	LA DORIA
Fin de l'exercice financier:	31-décembre

Période	TTM	2017	2016	2015	2014	2013	TCA
Chiffre d’affaires	669096	669096	653131	748314	631427	604371	2.6%
Bénéfice par action	0.98	0.98	1.09	1.45	0.82	0.53	16.6%
Flux de trésorerie libre	19500	19500	33402	46211	32362	13127	10.4%
EBITDA	49114	49114	47359	64417	49071	32960	10.5%
Dette nette	98200	98200	104827	130052	136273	55945	15.1%
Cours en bourse	16.39	16.39	8.82	12.52	7.65	3.60	46.0%
Capitalisation boursière	508090	508090	273276	388109	234184	106000	48.0%
Valeur d'entreprise	606290	606290	378103	518161	370457	161945	39.1%
RATIOS							MOY
Ratio cours / bénéfice	16.72	16.72	8.09	8.63	9.33	6.80	9.92
Ratio cours / val cptable	1.55	1.55	1.31	1.96	1.25	0.69	1.35
Ratio cours / Ventes	0.76	0.76	0.42	0.52	0.37	0.18	0.45
Ratio cours / FCF	26.06	26.06	8.18	8.40	7.24	8.07	11.59
VE/EBITDA	12.34	12.34	7.98	8.04	7.55	4.91	8.17
Marge nette	4.5%	4.5%	5.2%	6.0%	4.7%	3.5%	4.8%
Rendement des fonds propres (ROE)	14.60%	14.60%	16.15%	22.60%	15.93%	13.85%	16.6%
Retour sur capitaux investis (ROIC)	-	-	8.02%	11.57%	8.08%	8.05%	8.9%
Ratio dette  / capitaux propres	39.6%	39.6%	50.2%	65.6%	72.5%	36.5%	52.9%
Dette nette / EBITDA	2.00	2.00	2.21	2.02	2.78	1.70	2.14
Ratio de liquidité générale	0.00	0.00	1.90	1.79	1.62	1.56	1.37
ratio de liquidité réduite	0.00	0.00	0.96	0.90	0.71	0.66	0.65

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  :	4.58	ans
Cours au	03/06/2018	11.62
Taux de croissance moyen du b/a	9.2%
Ratio cours bénéfice moyen	9.92
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :	12%

b/a au 12/2017	b/a 12/2018	b/a 12/2019	b/a 12/2020	b/a 12/2021	b/a 12/2022	Ratio c/b prévisionnel	Cours cible / rendement annualisé potentiel
0.98	0.99	1.09	1.22	1.37	1.53	15.00	23.00
TC	1.3%	9.8%	12.0%	12.0%	12.0%		16.1%

Analyse d'Altri sgps

Altri SGS est une société portugaise cotée à Lisbonne (ALTR), elle fait partie du PSI20.

Altri est un des producteurs de pulpe d'eucalyptus les moins chers d'Europe, possède 3 moulins à papier avec une capacité de plus de 1 000 000 de tonnes par an et gère 84 000 ha de forêt au Portugal certifiée (FSC/PEFC).
ALTR produit de pulpe de haute qualité, la BEKP sert à la production de papier et la DP pour produire du textile.

Altri possède une participation de 50% dans EDP Bioelectrica qui produit 62 MWh  d'électricité renouvelable à partir de la biomasse.

Altri utilise aussi la cogénération, les usines de pâte à papier sont entièrement autosuffisantes en énergie produite avec le bois qui ne convient pas à la production de la pâte à papier.

La croissance rapide d'Altri a été alimentée par des acquisitions réussies et une intégration et une expansion poussée. La principale mesure de la décision d'investissement est le Return on Capital Employed (ROCE).

La stratégie d'ALTR consiste à maximiser la valeur de son actif principal - la forêt - et à poursuivre la croissance de l'industrie de la pâte, en ajoutant des  capacités supplémentaires grâce à des projets de désengorgements et à de nouvelles options créatrices de valeur.

La production de pulpe a été de 1 043 000 tonnes en 2017, 90% de la production est exportée, 937M tonnes de BEKP dans les usines de Celbi et Celtejo et  105M tonnes de DP dans l'usine de Caima.

Voir mon article sur le secteur: L'industrie du papier s'écrit en vert.

Résultat 1er trimestre 2018

• les revenus de 173, 385 Mio augmente de 8%
• L'EBITDA de 63,278 Mio augmente de 57,7% avec une marge de 25,1% en progression de 12,1 Pb.
• Les coûts opérationnels diminuent de 8%.
• L'endettement net de 365,2 Mio est en diminution de 67 Mio
• Le bénéfice de 32,645 Mio augmente de 90,6%.

La demande globale de pulpe a augmenté de 5% et de 12,8% en Chine, le prix de la pulpe de 1030$/t contre 941$t le trimestre précédent, le prix est en constante augmentation depuis début 2017 (650$/t).

Prévisions

Le prix de la pulpe devrait continuer à augmenter durant les prochains trimestres
Les investissements à Celtejo se poursuivent comme prévu et devrait se terminé durant le second semestre.

Ratios

Le PER prévisionnel de 13,4 est modéré en regards du ROE de 28%.

L'endettement modéré et en diminution est de 83,7% pour un ratio courant de 1,94, le bilan est solide avec un F-score de Piotroski de 8.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise :	ALTRI SGPS
Fin de l'exercice financier:	décembre
En portefeuille depuis le	02/04/15

Période	TTM	2017	2016	2015	2014	2013	TCA
Chiffre d’affaires	672029	656055	602953	656974	542679	559070	4.1%
Bénéfice par action	0.55	0.47	0.38	0.57	0.18	0.27	14.9%
Flux de trésorerie libre	99884	106369	51677	150749	47975	66983	12.3%
EBITDA	224241	196940	165529	215531	104237	135094	9.9%
Dette nette	361	402	459	459	541	583	-8.9%
Cours en bourse	5.21	4.97	3.50	4.01	2.04	1.81	28.7%
Capitalisation boursière	0	1019301	718203	822336	419145	371013	28.7%
Valeur d'entreprise	361	1019703	718662	822795	419686	371596	28.7%
RATIOS							MOY
Ratio cours / bénéfice	9.47	10.57	9.21	7.03	11.35	6.70	8.97
Ratio cours / val cptable	0.00	2580.51	2087.80	2553.84	1540.97	1533.11	2059.25
Ratio cours / Ventes	0.00	1.55	1.19	1.25	0.77	0.66	1.09
Ratio cours / FCF	0.00	9.58	13.90	5.46	8.74	5.54	8.64
VE/EBITDA	0.00	5.18	4.34	3.82	4.03	2.75	4.02
Marge nette	16.6%	14.6%	12.8%	17.9%	6.9%	9.9%	12.4%
Rendement des fonds propres (ROE)	26.13%	24.32%	22.38%	36.54%	13.75%	22.88%	24.0%
Retour sur capitaux investis (ROIC)	16.68%	14.49%	10.78%	16.53%	6.27%	8.77%	11.4%
Ratio dette  / capitaux propres	84.5%	101.8%	133.4%	142.5%	198.9%	240.9%	163.5%
Dette nette / EBITDA	0.00	0.00	0.00	0.00	0.01	0.00	0.00
Ratio de liquidité générale	1.94	1.40	1.64	1.68	0.82	1.00	1.31
ratio de liquidité réduite	1.71	1.21	1.44	1.45	0.71	0.87	1.14

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  :	4.59	ans
Cours au	29/05/2018	7.36
Taux de croissance moyen du b/a	15.7%
Ratio cours bénéfice moyen	8.97
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :	12%

b/a au 12/2017	b/a 12/2018	b/a 12/2019	b/a 12/2020	b/a 12/2021	b/a 12/2022	Ratio c/b prévisionnel	Cours cible / rendement annualisé potentiel
0.47	0.50	0.63	0.71	0.79	0.89	15.00	14.00
TC	6.4%	26.0%	12.0%	12.0%	12.0%		15.0%

Nouvelles du portefeuille en euro

Au cours de la période, une belle moisson de dividendes a été engrangée :

• Neways Electronics International NV, 
• Abbey PLC, 
• BE Semiconductor Industries NV, 
• AB INBEV, 
• Servizi Italia SpA.

Signalons aussi le doublement du nombre d'actions de BE Semiconductor Industries NV suite au fractionnement en 2 de l'action, ce qui est un signe clair dans l'avenir de l'entreprise.

AB INBEV favori de la coupe du monde.

Renforcement par deux fois de la position dans AB Invev à 79,60 et à 79,40, tout comme les familles au capital d' AB Inbev (v. tableau).

Société	Nom	Date	Px Moy.	Total
Société Immobilière du Canal SA	Grégoire de Spoelberch	15/05/2018	80,00	1.200.000,00
MHT Benefit Holding Company Ltd	Marcel Herrmann Telles	10/05/2018	79,54	5.392.680,82
MHT Benefit Holding Company Ltd	Marcel Herrmann Telles	10/05/2018	79,44	47.667,74
da Veiga Sicupira Carlos Alberto	da Veiga Sicupira Carlos Alberto	09/04/2018	76,20	1.143.000,00

AB Inbev est un des favoris de la coupe du monde de football qui sera regardée par 3,5 milliards de spectateurs.

Selon Morgan Stanley, ABI pourrait voir ses ventes progresser de 2 à 3% et ses bénéfices de 4% pendant les deuxième et troisième trimestres. 50% des ventes proviennent de pays qui se sont qualifiés pour la coupe du monde, notamment l'Amérique latine, le scénario favori pour ABI serait une finale Brésil-Mexique.

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