Sélection NCAV en période de Covid-19

En ce temps de crise, je republie une sélection NCAV que l'on doit à Benjamin Graham qui en temps normal ne donne plus beaucoup de résultats, mais qui avec la baisse des bourses due au Covid-19 permet de sélectionné des entreprises qui du fait de la baisse des cours sont redevenues "value" pour éviter les "value-trap" j'ai ajouté à la sélection NCAV originale l'exigence d'une dette nette ( endettement net sur fonds propre) ou gearing inférieure à 50%.

Cette stratégie « Deep Value » basée sur les écrits de Benjamin Graham, recherche des actions dont la capitalisation boursière est inférieure à la valeur nette d'inventaire.

NCAV = Actif courant - Total du passif.

Les actifs courants comprennent la trésorerie, les créances et les stocks, soit des actifs aisément convertible en cash.

C'est une exigence stricte, puisque la plupart des entreprises ont un NCAV négatif.

Graham était à la recherche d’entreprises bon marché et dont le risque de tombé plus bas est faible, en outre, Graham exigeait une marge de sécurité d'au moins 33%, de sorte que son seuil P/NCAV est de 0,66.

Ce sont des sociétés ayant une valeur inférieure au prix de vente réel en cas de liquidation.

Ce sont en général des sociétés mal-aimées qu’il faut garder en portefeuille plusieurs années, Graham préconisait un portefeuille de 30 actions pour se protégé contre le risque de faillite individuelle.

Le nombre d"actions répondant aux critères NCAV a augmenté avec la baisse. des bourses engendrée par l'épidémie du coronavirus. 

Cette sélection de valeurs Européenne à été réaliser avec l'écran de sélection "Benjamin Graham NCAV Bargain Screen" de Stockopedia auquel j'ai ajouté l'exigence d'un gearing inférieur à 50%.

Ticker	Name	Mkt Cap € m	P/NCAV	Gearing %	Sector	Flag
WDL	windeln de SE	4.16	0.31	-61.8	Consumer Cyclicals	Germany
ALCOF	Cofidur SA	8.51	0.39	-31.5	Technology	France
GIRO	Signaux Girod SA	9.72	0.39	9.98	Consumer Cyclicals	France
ALTRI	Trilogiq SA	10.9	0.44	-40.8	Industrials	France
UBS	Urbas Grupo Financiero SA	124.3	0.44	32.1	Consumer Cyclicals	Spain
PARRO	Parrot SA	61	0.48	-83.6	Technology	France
IRC	IRCE SpA	37.8	0.48	31.9	Industrials	Italy
AUTME	Autostrade Meridionali SpA	82.5	0.5	-113.9	Industrials	Italy
GVR	Glenveagh Properties	444.4	0.53	-6.12	Consumer Cyclicals	Ireland
SAGCV	Saga Furs Oyj	24.6	0.55	40.7	Consumer Cyclicals	Finland
ALLOG	Logic Instrument SA	2.71	0.56	-35.8	Technology	France
DAN	Danieli & C Officine Meccanich…	430	0.56	-19.9	Industrials	Italy
HF	HF SA	10.4	0.62	-21.2	Telecoms	France
PSAT	Passat SA	16.2	0.63	-48.2	Consumer Cyclicals	France
ALGEV	Gevelot SA	111.6	0.71	-39	Industrials	France
MNL	Monnalisa SpA	15	0.73	6.37	Consumer Cyclicals	Italy
RKET	Rocket Internet SE	2,292	0.74	-69.2	Technology	Germany
ALTHX	Theranexus SA	6.83	0.78	-66.6	Healthcare	France
NEWS	Newsphone Hellas SA	7.77	0.78	0.64	Telecoms	Greece
CSP	CSP International Fashion SpA	11.6	0.81	-7.05	Consumer Cyclicals	Italy
VBX	Voltabox AG	56	0.82	10.8	Industrials	Germany
GUI	Guillemot SA	29.9	0.83	-40.1	Technology	France
ALDUB	Encres Dubuit SA	10.3	0.87	-25.8	Basic Materials	France
AAH	Ahlers AG	29.6	0.87	31.8	Consumer Cyclicals	Germany
LCY	Jubii Europe NV	7.32	0.89	-115.7	Technology	Germany
BBZA	BB Biotech AG	2,886	0.9	-79.7	Healthcare	Germany
RTC	Realtech AG	4.69	0.93	-65.2	Technology	Germany
AAG	Aumann AG	105.7	0.97	-12.1	Industrials	Germany
ERYP	Erytech Pharma SA	80.2	0.98	-	Healthcare	France
O2C	Petro Welt Technologies AG	83	0.99	-10.3	Energy	Germany

NCAV Européennes

Cette stratégie « Deep Value » basée sur les écrits de Benjamin Graham, recherche des actions dont la capitalisation boursière est inférieure à la valeur nette d'inventaire.

NCAV = Actif courant - Total du passif.

Les actifs courants comprennent la trésorerie, les créances et les stocks, soit des actifs aisément convertible en cash.

C'est une exigence stricte, puisque la plupart des entreprises ont un NCAV négatif.

Graham était à la recherche d’entreprises bon marché et dont le risque de tombé plus bas est faible, en outre, Graham exigeait une marge de sécurité d'au moins 33%, de sorte que son seuil P/NCAV est de 0,66.

Ce sont des sociétés ayant une valeur inférieure au prix de vente réel en cas de liquidation.

Ce sont en général des sociétés mal-aimées qu’il faut garder en portefeuille plusieurs années, Graham préconisait un portefeuille de 30 actions pour se protégé contre le risque de faillite individuelle.

Le nombre d"actions répondant aux critères NCAV a augmenté avec la crise, les entreprises de cette sélection ont donc déjà résisté à 5 années de crise.

- Delfingen Industry une NCAV en croissance.

Cette sélection de valeurs Européenne à été réaliser avec l'écran de sélection "Benjamin Graham NCAV Bargain Screen" de Stockopedia.

Ticker	Name	Price	P/NCAV	3m Avg Vol	Sector	Qualified	Flag
FD9A	Fortune Industries Inc	0.008	0.003	55.6	Industrials	7/3/2013	Germany
RSB	Abwicklungsgesellschaft Roesch…	0.066	0.019	17,175	Healthcare	4/21/2013	Germany
AGI	Agiplan Technosoft AG	0.098	0.02	12,562	Technology	4/21/2013	Germany
Z18	118000 AG	0.064	0.045	2,533	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany
DUC	Duc SA	4.1	0.11	76.1	Consumer Defensives	7/17/2013	France
SHL	solarhybrid AG	0.36	0.17	122,090	Energy	4/21/2013	Germany
IMS	Immsi SpA	123.2	0.17	157,689	Consumer Cyclicals	5/30/2013	Italy
KH6	Kinghero AG	13.9	0.2	26,320	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
ALTEC	Techniline SA	1.64	0.24	843.1	Technology	4/21/2013	France
QUA	Quantel SA	7.89	0.28	12,415	Industrials	7/19/2013	France
3GOK	Global Oil & Gas AG	2.05	0.31	1,103	Energy	4/21/2013	Germany
D2B	Design Bau AG	7.45	0.32	828	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
VIA	Groupe Vial SA	3.52	0.33	6,969	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
UMS	Umanis SA	10.5	0.34	517.1	Technology	7/14/2013	France
V33	Vtion Wireless Technology AG	40.4	0.35	6,163	Technology	4/21/2013	Germany
N1N	Adinotec AG	1.03	0.35	4,850	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany
CDZ	NBIC Capital AG	0.18	0.38	590.9	Healthcare	6/18/2013	Germany
EXAC	Exacompta Clairefontaine SA	40.8	0.39	30	Basic Materials	4/21/2013	France
EST	Esterer AG	2.62	0.39	1.16	Basic Materials	4/21/2013	Germany
FCA	Fast Casualwear AG	11	0.4	16,264	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
ELC	Elica SpA	64.8	0.43	43,669	Consumer Cyclicals	5/30/2013	Italy
VWA	VSG Vange Software	15.8	0.44	637.9	Technology	4/21/2013	Germany
AGX	Agennix AG	1.32	0.44	20,786	Healthcare	5/25/2013	Germany
UDIS	U10 SA	38.7	0.46	9,895	Consumer Cyclicals	7/23/2013	France
ZEF	Zhongde Waste Technology AG	20	0.46	5,328	Industrials	4/21/2013	Germany
BEO	Beko Holding AG	2.44	0.48	320.6	Technology	7/19/2013	Germany
ALCES	Cesar SA	1.48	0.49	206,089	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
ADC	AdCapital AG	57.9	0.53	1,441	Industrials	7/10/2013	Germany
FORBI	Fornix BioSciences NV	2.12	0.53	8,500	Consumer Defensives	4/26/2013	Netherlands
DELF	Delfingen Industry SA	22.2	0.59	728.3	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
1PL	Powerland AG	45.2	0.6	38,734	Consumer Cyclicals	4/25/2013	Germany
NETK	net SE	1.11	0.61	876.9	Technology	4/21/2013	Germany
IRC	IRCE SpA	32.2	0.63	2,789	Industrials	4/21/2013	Italy
H8K	Haikui Seafood AG	68	0.66	3,222	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany

Delfingen Industry une NCAV en croissance

Delfingen Industry SA est un, équipementier automobile Français actif mondialement dans les domaines de la protection, du transfert de fluides et des prestations d’assemblage.  Delfingen offre également une large gamme de produits destinés à l’industrie électrique-électromécanique et au bâtiment et habitat.

Delfingen est présent au Brésil, en Chine, Honduras, Inde, Italie, Corée, Mexique, Maroc, Philippines, Portugal, Roumanie, Slovaquie, Tunisie, Turquie et États-Unis....

C’est une entreprise familiale, les Streit possède 72,9% du capital qui s’élève à 26 millions d’euro, les volumes sont faible ce qui met l’entreprise sous le radars des analystes. Les entreprises détenue par leur propriétaire sont souvent bien gérée car c'est leur propre argent.

Le secteur est sous pression en Europe, mais grâce à sa diversification internationale Delfingen à une croissance  moyenne du bénéfice de 7%, supérieur à celle du chiffre d'affaire de 6,1%, c'est de la bonne croissance.

La part des ventes hors Europe progresse de 11% et représente 57% du chiffre d’affaires au 1^er trimestre 2013. Les ventes de composants et protections vers d’autres industries que le secteur automobile progressent de 32%.

 NCAV

Delfingen à un P/NCAV de 0,58, au sens de Benjamin Graham une NCAV est une entreprise dont la valeur de marché vaut moins de 66% de l’actif courant moins les dettes.

Le F-score de Piotroski  de 8 indique une entreprise de qualité.

L’estimation de la valeur en DCF donne 56€ et selon la méthode des comparables 32,5€ soit une moyenne de 44.25€.