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Le portefeuille à l'entame du dernier quadrimestre



La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.
  • L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
  • La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
  • La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts ainsi que du tapering. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20209.9%0.6%9.2%
202126.4%14.6%11.7%
%cumulatif222.7%50.7%172.0%
%annualisé (6.57) ans19.5%6.4%13.1%

Le portefeuille enregistre une hausse de +24,2% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 14,6%, soit une surperformance de 11,7%.


Actualités de la période


  • Prosus: Nouvelle diversification, hors Chine, acquisition de la plateforme de paiement indienne BillDesk pour un montant de 4,7 milliards de dollars. Pour le PCC les jeux vidéo sont un "opium spirituel". Xi, le nouveau grand timonier, veut mettre au pas les entreprises qui pourrais lui faire de l’ombre et leur dirigeant devront se soumettre sous peine de disparition. Une fois que les technos seront à la botte du PCC, les cours de bourse reprendront. Ce retour du risque politique m'a permis de faire un  aller/retour avec un gain de 16%. 
  • Invibes Advertising NV   Croissance organique du chiffre d'affaires au S1 de  +143% par rapport au S1 2019.
  • Hellofresh: Belle croissance du chiffre d'affaires de 66,5%, principalement grâce à la division américaine.
  • Euronav NV: renforcement opportuniste à 6,65€.
  • Bulk 2020  a annoncé un solide résultat au deuxième trimestre avec une amélioration des bénéfices, des revenus et des marges bénéficiaires.

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A la mi-année, le portefeuille affiche une belle performance.




Le covid aime les grands rassemblements

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.
  • L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
  • La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
  • La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20209.9%0.6%9.2%
202124.2%14.6%9.5%
%cumulatif217.5%50.7%166.8%
%annualisé (6.4) ans19.8%6.6%13.2%

Le portefeuille enregistre une hausse de +5,2% au mois de juin, +24,2% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 14,6%, soit une surperformance de 9,5%.


Actualités de la période


Dividendes encaissé au cours du mois


Mouvements

  • Ibersol SGPS SA: renforcement de 200 actions à 5,70€  pour un total 1146,84€. Valeur post-covid du secteur de la restauration rapide décontractée (QSR), secteur qui connait une forte croissance et qui de plus a eu la meilleure résilience durant la pandémie. 

Actualités

  • Gaztransport & Technigaz: Approbations finales pour la technologie N096 Super+ qui permet de réduire l'évaporation. Les nouvelles commandes se succèdent.
  • Mithra: Lancement commercial d’Estelle® aux Etats-Unis sous le nom de marque Nextstellis® (3 mg drospirénone et 14.2 mg Estetrol (E4)), un nouveau contraceptif oral avec un œstrogène innovant doté d’un mécanisme d’action unique.





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Le portefeuille en mai

En ce début d'été la distanciation sociale est toujours en pointillé selon Georges Seurat.

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.
  • L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
  • La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
  • La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20209.9%0.6%9.2%
202120.1%13.5%6.6%
%cumulatif206.6%49.2%157.3%
%annualisé (6.32) ans19.4%6.5%12.9%

Le portefeuille enregistre une hausse de +6,68% au mois de mai, +20,1% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 13,5%, soit une surperformance de 6,6%.


Actualités de la période


Dividendes encaissé au cours du mois


Mouvements

  • AB Inbev: Renforcement de 20 actions à 58,55€ pour un total de 1178,03€, valeur qui profitera du déconfinement réouvertures des cafés, bars et restaurants.

  • Ibersol SGPS SA: Achat de 200 actions à 5,92€ et de 200 à 5,88€ pour un total 2382,21€. Nouvelle valeur post-covid dans le portefeuille, dans le secteur de la restauration rapide décontractée (QSR), secteur qui connait la forte croissance et qui de plus a eu la meilleure résilience durant la pandémie. 

  • Gaztransport & Technigaz renforcement de 20 actions à 67,60€ pour un total 1360,11€, j'ai profité de la baisse du cours provoquée par la sortie partielle d'Engie pour renforcé la position de cette valeur promise à une belle croissance encore pour quelques années.


Actualités

  • Gaztransport & Technigaz: Sortie partielle d'Engie et décision favorable de la High Court de Séoul, suspendant la décision de l’Autorité de la concurrence coréenne.
  • MithraLa Commission européenne a accepté la demande d'enregistrement du nouveau contraceptif oral combiné (COC) Estelle®. la commercialisation devrait débuter dans les prochains mois.





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Paramètres des articles Libellés Portefeuille, Aucune suggestion Date de publication 12/05/2021 18:16 Lien permanent Lieu Options

Ibersol, soleil du fast-food ibérique


Ibersol SGPS SA est une société basée au Portugal, cotée à la bourse de Lisbonne  (IBS   PTIBS0AM0008).

Ibersol est un groupe de restauration multimarque avec une implantation principalement dans la péninsule ibérique et dans les pays lusophones. 

 La société comprends six secteurs d'activité : Restaurants et livraison ; Comptoirs ; Voyages ; Kiosques à café ; Restauration et Concessions. 

  • Dans le domaine des Restaurants et de la livraison, elle est impliquée dans l'exploitation de chaînes de restaurants sous les marques Pizza Hut, Pasta Caffe et Pizza Movil. 
  • Dans le domaine des Comptoirs, elle exploite des chaînes de restaurants sous les marques KFC, O Kilo, Burger King et Pans, ainsi que sous les marques de The Eat-Out Group. 
  • Le secteur Voyages comprend la fourniture de services de restauration sur les autoroutes et les aéroports. 
  • Le secteur Coffee Kiosks comprend des détaillants de café sous la marque Delta. 
  • Dans le secteur Catering, elle est active dans la préparation de repas. 
  • Le secteur Concessions comprend la gestion de concessions pour la fourniture de services de restauration dans un certain nombre de lieux au Portugal, comme le musée de Serralves et la Casa da Musica, entre autres.

Histoire

  • Ibersol a commencé à opérer dans le secteur de la restauration en 1989
  • Ouverture du premier Pizza Hut au Portugal en 1990.
  • Ouverture du premier KFC en 1996.
  • En 1996 Ibersol  acquiert Iberusa , qui était présente sur le marché captif de la restauration (aéroports, autoroutes, chemins de fer) et qui avait développé les concepts brésiliens  Ò Kilo  et Frangão.
  • Coté sur Euronext de Lisbonne depuis 1997.
  • En 2001 Burger King 
  • En 2004, Pans & Company et Pasta Caffé
  • En 2016,  rachat d' Eat Out Group. actif en Espagne, en Italie et au Portugal et opérant dans le secteur de la restauration avec les marques Pans & Company , Ribs , Santa Maria et Frescco .


Actionnariat


Ibersol gère son réseau de restaurants en tant que franchisé (pour les marques  Pizza Hut, Burger King, KFC et Taco Bell) et en tant que marque de distributeur (pour les marques Pasta Café, Ribs, Santa María, Pizza Móvil, FresCo, Pans&Company et Miit).

Marques franchisées :

  • 1) Pizza Hut (Restaurants) : est une chaîne de restauration rapide, spécialisée dans les pizzas, d'origine américaine avec un siège social à Plano,Texas, une filiale du groupe Yum ! Brands. Nombre total de restaurants (2020) : 101. Portugal : 97, Espagne : 3, Angola : 1.
  • 2) Burger King (comptoirs) : est une chaîne américaine de restauration rapide dont le siège social est à Miami, aux États-Unis, fondée par James McLamore et David Edgerton à Miami, ayant une présence internationale et se spécialisant principalement dans la;production de hamburgers - Nombre total de restaurants (2019) : 145. Portugal : 107, Espagne : 38.
  • 3) KFC (comptoirs) : constituée en 1952, également connue sous le nom de Kentucky Fried Chicken, c'est une chaîne de restauration rapide spécialisée dans le poulet frit, fondée en 1952 par Harland D. Sanders, qui appartient à la société Yum ! Brands. - Nombre total de restaurants (2020) : 116. Portugal : 105, Espagne : 2, Angola : 9.
  • 4) Taco Bell (comptoirs) : est une chaîne de restauration rapide, spécialisée dans la cuisine Tex-Mex (américaine et mexicaine). La chaîne a été fondée en 1962 par Glen Bell et appartient actuellement à la multinationale Yum! Brands. - Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.

Marques propres :

  • 1) Pasta caffé (Restaurants) : fais partie du segment des restaurants à thème italien et a été créé par le groupe Ibersol. En 1996. Ce restaurant offre un service informel et attentif, des repas sains et de qualité dans une ambiance jeune et conviviale. - Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.
  • 2) Ribs (Restaurants) : True American Barbecue, est l'une des marques représentatives ayant le plus grand potentiel de croissance dans le groupe Ibersol. Début à Madrid en 1991, mais il est l'héritier de la maison et des valeurs du restaurant El Descanso fondé en 1968, considéré comme le premier authentique steakhouse américain en Espagne. - Nombre total de restaurants (2020) : 33. Espagne : 33.
  • 3) Santa María (Restaurants) : Une des marques stratégiques du groupe Ibersol. Créée en 1998 en Estrémadure, la marque fait partie d'Ibersol depuis 2006 et compte actuellement 7 restaurants en Espagne. - Total des restaurants (2020) : 7. Espagne : 7
  • 4) Pizza Movil (Restaurants) : Ils ont commencé à vendre des pizzas en 1989, et pendant des années, ils ont été la marque de pizzerias  la plus importante  en Galice et avec une présence dans le reste de l'Espagne. - Total des restaurants (2020) : 22. Espagne : 22.
  • 5) FresCo (Restaurants) : est une chaîne spécialisée dans l'alimentation saine, basée sur le régime méditerranéen. Elle a été fondée en 1994 avec l'ouverture de son premier restaurant à Barcelone. - Total des restaurants (2020) : 7. Espagne : 7.
  • 6) Pans&Company (Comptoirs) : est une entreprise de restauration rapide de sandwichs. - Nombre total de restaurants (2020) : 123. Portugal : 42, Espagne : 78, Autres : 3.
  • 7) Miit (Comptoir) : est un restaurant spécialisé dans les viandes grillées. Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.


Fort potentiel pour la restauration rapide

La restauration rapide décontractée (QSR), a un potentiel élevé en Europe, car les consommateurs ont aujourd'hui de moins en moins de temps pour manger.
Le rapport qualité-prix des repas, la facilité de la commande, les services à la clientèle et la qualité des aliments et du goût ont stimulé le marché de la restauration rapide décontractée en Europe.
Le marché européen de la restauration rapide décontractée devrait être stimulé sous l'impulsion de facteurs tels que :
  • Changement des habitudes alimentaires.
  • La flexibilité de la restauration rapide décontractée.
  • L'évolution de la technologie numérique.
Soulignons aussi la forte augmentation de la consommation dans le secteur de de la livraison de nourriture en ligne, e-Service.
Après l'impact actuel du Covid-19, il pourrait y avoir un changement des habitudes de consommation et une d'accélération de la pénétration des technologies numériques dans toutes les marques du groupe.

La marche de progression reste encore importante, 15% des repas sont consommé sous une forme précuite dans la péninsule Ibérique contre 25% en Grande-Bretagne.

La catégorie QSR (Quick Service Restaurants), c'est-à-dire la restauration rapide, est résiliente au cycle économique.
Ibersol exploite quatre (KFC, Pizza Hut, Burger King et Taco Bell) des 10 des principales marques de restauration rapide dans le monde (les 2 premières étant McDonald et Starbucks).

La stratégie d'Ibersol repose principalement sur la croissance et l'expansion de ses marques  établies, en tirant parti de sa grande expérience pour développer ses restaurants à plus grande échelle et gagner en rentabilité. L'un de ses objectifs est d'augmenter le nombre de restaurants sous sa marque Taco Bell qui connaît un grand succès auprès des jeunes.


Année 2020

L'année a été marquée par la pandémie de Covid-19, qui s'est propagée à l'échelle mondiale, provoquant un ralentissement de l'économie mondiale, avec un impact profond sur les habitudes et le comportement des consommateurs.
Cette situation a obligé IBS à fermer ses restaurants, et a limité l'activité aux plats à emporter, au drive-in et aux livraisons à domicile.

Ibersol a dû prendre des mesures pour assurer sa viabilité, réduction de ses dépenses, renégociation de contrats avec ses fournisseurs et de son endettement.
 Négociation de lignes de crédit supplémentaires, à titre de mesure préventive pour renforcer les liquidités à un moment de grande incertitude.
A bénéficié des mesures gouvernementales pour protéger l'emploi.

En 2020, 54 unités ont été fermées, dont 21 franchisés, principalement situées en Espagne. 18 nouveaux restaurants ont ouvert, principalement au Portugal (Burger King, KFC et Taco Bell brands, Ribs).
Ce sont les marques Burger King et KFC, qui ont fait preuve de la plus grande résilience, certains restaurants dépassant même leur performance de l'année précédente. 

À fin 2020, le groupe exploitait 623 unités, dont 531 en propre, 361 au Portugal, 160 en Espagne et 10 en Angola, et 92 restaurants de marques appartenant au Groupe, exploités par des tiers par le biais de franchises. 

- Le chiffre d'affaires a baissé de -40,5%.
C'est le secteur du catering et des concessions qui a été le plus impacté par la crise, baisse du chiffre d'affaires de -70,7%, la baisse dans les restaurants est de -38,8%, les comptoirs ont le mieux résisté avec une baisse de -22,5%.
L'augmentation des ventes par livraison, à été réalisée par l'augmentation de la capacité interne et avec des partenariats avec des opérateurs de livraison à domicile, elle a permis à la société d'obtenir un volume de ventes qui a représenté 22,5% des ventes totales des restaurants pour l'année. Il convient toutefois de noter que ces ventes entraînent des coûts supplémentaires qui réduisent la marge. 
- La marge brute à bien résisté, elle est de 74,5% soit 1,4 point en moins qu'en 2019, 75,8%.
- L'endettement net a augmenté  de 34 millions, le gearing est de 74% contre 66% en 2019.


Multiples:

Les multiples sont bas.
  • EV/EBITDA: 10,6
  • Price to Sales: 0,56
  • Price to Free Cashflow: 12,3
  • Price to Book: 1,10


Avenir

En 2021, le Groupe prévoit d'ouvrir 20 nouveaux restaurants, conformément aux plans d'expansion des marques et des formats  qui ont fait preuve d'une plus grande résilience au cours de la crise sanitaire précédente.

Le retour au niveau d'activité pré-covid devrait avoir lieu en 2022.

L'entreprise devrait renouer avec sa croissance moyenne d'avant crise; hausse de +21% du chiffre d'affaires, de +24,8% du profit opérationnel et de +17,7% du bénéfice net.

Ibersol, en bonne santé financière, sortira renforcé de la crise, une partie de la concurrence aura disparu ou sera affaiblie.


Le portefeuille en Avril et perspective de déconfinement


Renoir nous propose sa vision du déconfinement.
La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.
  • L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
  • La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
  • La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20209.9%0.6%9.2%
202112.6%10.8%1.8%
%cumulatif186.1%45.6%140.5%
%annualisé (6.24) ans18.3%6.2%12.1%

Le portefeuille enregistre une hausse de +1,2% au mois d'avril, +12,6% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 10,8%, soit une surperformance de 1,8%.


Actualités de la période


Mouvements

  • Renforcement d'Euronav à 6,7€ à ce prix c'est une opportunité, la 2e partie de l'année sera favorable au secteur, la relance se traduira par une hausse de la demande que l'offre actuelle ne pourra pas absorber.
  • Renforcement d'AB Inbev SA à 53,4€, la campagne de vaccination s'accélérant les cafés et restaurant rouvriront; ABI est une valeur typiquement post-covid
  • Vente de la position Neways Electronics International  NV à 12,35€ après l'annonce de l'OPA de VDL Groep avec un rendement final net de 36,42%.


Actualités

  • AB Inbev a vu son chiffre d’affaires progresser de +17,2%, à 12,29 milliards de dollars au premier trimestre 2021. Ses revenus sont également en hausse par rapport à leurs niveaux d’avant pandémie: +2,8% par rapport aux trois premiers mois de 2019.
  • Euronav: commande de 2 nouveaux VLCC ainsi qu'une option, livrable fin  2022, début 2023
  • Mithra a reçu l'approbation des États-Unis pour sa pilule de nouvelle génération à base d'Estelle, la commercialisation devrait débuter dans les prochains mois.
  • Invibes Advertising :  Croissance organique du chiffre d'affaires de +98% au 1er trimestre 2021, la croissance soutenue persistera durant les prochains trimestres/années.
  • Ferrari résultat en hausse au 1er trimestre, l'EBITA progresse de 19% le nombre de véhicules livrés de 1% et le carnet de commandes est à un niveau record.


Perspectives

Le portefeuille compte en son sein nombre de valeurs qui profiteront de  la période post-covid et de la relance.

  • Le déconfinement profitera directement à des valeurs comme AB Inbev  et Basic-fit
  • Les investissements publicitaires reprennent ce qui favorise une action comme Invibes Advertising NV  d'autant qu'elle met la technologie au service de la publicité. 
  • La hausse de la demande produit déjà des tensions  dans le transport maritime de matières premières, les prix du transport sont déjà à un plus haut de plusieurs années, 2020 Bulkers; le transport maritime du pétrole commencera à être sous-tension dans la 2è partie de l'année, EuronavGaztransport & Technigaz en profitera  également dès que les nouvelles exigence en matière de pollution maritime seront connues.
  • Le portefeuille compte aussi de belles valeurs de l'industrie déjà en hausse comme Holland Colours NV et Picanol NV mais aussi Ecoslops qui croît avec le prix du baril et qui est aussi une valeur verte, Iktinos Hellas S.A. décollera avec le secteur de la construction et a aussi une activité dans le tourisme.
  • Ferrari,  valeur du luxe à bien résisté à la crise et son carnet de commandes déjà  bien rempli continue à suscité de nouvelles commandes ce qui devrait se traduire par une augmentation des prix
  • Le secteur aérien, Safran SA dans le portefeuille, verra la demande augmentée dans un second  temps.




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Pas de blocage pour le portefeuille en mars


Le trimestre a bien commencé, les perspectives suscitées par la vaccination et les plans de relances suscitent l'optimisme.
"Sleepy Joe" s'est réveillé et enchaine les réformes, le dollar se redresse.
La crainte de la hausse de l'inflation à entrainer une hausse des taux d'intérêts qui ont été portés à plus de 1,7% aux USA et qui sont redevenus positifs dans nos pays. 

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20209.9%0.6%9.2%
202111.3%8.4%2.9%
%cumulatif182.8%42.5%140.3%
%annualisé (6.15) ans18.4%5.9%12.5%

Le portefeuille enregistre une hausse de +6,6% au mois de mars, +11,3% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 8,4%, soit une surperformance de 2,9%.


Actualités de la période


Nous avons encaissé les dividendes d'Euronav, 33,64€ net et de BB Biotech 232,27€ net.

Mithra:
  • l'Agence européenne des médicaments (EMA) a adopté un avis favorable pour un nouveau contraceptif oral combiné contenant 15 mg d'estétrol (E4) et 3 mg de drospirénone (DRSP).
  • Approbation d'Estelle® par l'Agence réglementaire Santé Canada.

Picanol NV, la société de Luc Tack, paie 45 millions d'euros pour une participation de 10% dans Rieter Holding, un fabricant suisse de machines pour le filage de fibres textiles.

Euronav: bon résultat annuel, le bénéfice annuel est de 473,2 millions de dollars est en augmentation, la fin de l'année a été moins bonne en raison du déstockage.

Euronav et 2020 Bulkers ont bénéficié de la hausse des prix du fret en raison du blocage du canal de Suez.

Ecoslops: Signature d’un premier contrat de vente de son Mini P2R (« Scarabox® »), unité containérisée pour la revalorisation des huiles de vidange et des résidus pétroliers au Cameroun. D'autres suivront dans les prochains trimestres.

Nouveaux articles:

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William Higgons, investisseur dans la valeur et la qualité

William Higgons, le meilleur gestionnaire de fonds français sur le long terme avec un rendement annualisé de 13,3%, dirige le fonds Indépendance et Expansion depuis 1993. 

Valeur

 L'investissement value, privilégie les valeurs bon marché c.-à-d. celles qui ont des multiples de valorisation bas, le plus souvent le PER ou C/B (cours/bénéfice). 

 W.H. privilégie le cash, car ce qui intéresse avant tout l'actionnaire c'est le flux monétaire que génère l'activité de l'entreprise. Plutôt que d'employé le traditionnel FCF (Free Cash Flow) qui est manipulable, WH utilise le flux de trésorerie opérationnel, la trésorerie générée par l'activité de l'entreprise en anglais l'OCF (Operating cash flow ). 
 L'investissement dans la valeur stricto sensu à comme inconvénient les "value trap" c'est-à-dire les entreprises dont l'apparente sous-valorisation n'est que le reflet de la médiocrité de l'entreprise. 

Qualité

 La deuxième jambe de la stratégie de WH est l'investissement dans la qualité. W.H. exige que les entreprises aient une bonne rentabilité plutôt que d'utiliser le traditionnel ROE, il utilise le ROCE, la rentabilité des capitaux engagés c.-à-d. les fonds propres ainsi que les capitaux empruntés. 
 Comme deuxième facteur de qualité, il exige une marge opérationnelle positive, en d'autres termes que l'activité de l'entreprise soit rentable. 

 Ce sont les 3 critères de base sur lesquels WH fait un premier screening.
  •   P/OCF < 7 ou 8 
  •   ROCE > 9 ou 10 
  •   Marge opérationnelle > 4 ou 5 
 Il évite les banques, car c'est trop compliqué, et il sait de quoi il parle, car il a été banquier, et trop régulé, WH se déclare monétariste. 
 Il n'aime pas non plus les entreprises trop endettées, le financement des investissements doit être principalement assuré par le cash que génère l'entreprise. 
 Il préfère également les entreprises dont le chiffre d'affaires est en augmentation, le CA rentable détermine la profitabilité. 
 Il ajoute également une dose de momentum ce qui détermine ce que pense le marché d'une entreprise.

 Au-delà de ses critères quantitatifs, il visite les entreprises ainsi il peut juger de la qualité du management, du positionnement de l'entreprise sur son marché et vis-avis de la concurrence. 
 WH insiste aussi sur le peu de fiabilité des prévisions et n'en tient donc pas compte. 

 Williams Higgons investit principalement sur des petites et moyennes valeurs, car ce sont ces entreprises dans lesquelles on trouve le plus d'anomalies de valorisation, car elles sont peu suivies et trop petites pour la plupart des fonds contrairement aux grandes valeurs très suivies. 
Sa deuxième exigence, ces valeurs doivent être rentable et avoir une bonne croissance. 

En d'autres termes, c'est un investisseur dans la valeur et dans la qualité

 

Screening proposé: 

  •  P/OCF < 7 
  •  ROCE > 10 
  •  Marge opérationnelle > 5 
  •  Gearing < 100 
  •  Croissance des ventes > 0 
  •  Momentum > -20

NameMkt Cap € mP/OCFROCE %Op Mgn %Gearing %Sales Gwth %RS 6m
Kernel Holding S.A.1,0161.8620.914.250.825.823.9
Semperit AG Holding553.44.7224.8184.980.5943.5
Suwary SA w Pabianicach28.24.2522.21533.115.946.7
Peab AB3,1294.1221.16.5588.66.311.6
Reach Subsea ASA45.61.71238.17-30.523.582
Inwido AB (publ)784.96.5810.810.426.80.7637.4
Bastei Luebbe AG58.64.962310.2-3.3210.26.12
Suominen Oyj329.35.7815.28.6129.111.54.46
Multiconsult ASA425.36.4123.810.175.96.5559.1
Ctac NV46.103.0412.95.3417.96.7643
Selena FM SA923.2618.908.082.5102.0120
Holland Colours NV98.96.8220.811-27.10.2813.7
Tessenderlo NV1,6576.5710.69.7226.70.572.57
Deceuninck NV396.54.211.17.1523.21.3264.7
Kid ASA409.85.511916.187.827.93.93
Tandem32.73.6821.19.82-34.62.3137.1
Catena Media270.45.5811.936.325.203.093.23
Hornbach Holding AG & Co KGaA1,3092.3411.66.8549.616-17.4
Byggmax AB344.32.9221.79.7885.228.94.68
Krynica Vitamin SA52.603.0548.516.38.2642.6107.6
Cementir Holding NV1,3595.810.112.810.901.0723.7
Ros Agro1,2846.5111.516.575.62.810.3
Oesterreichische Post AG2,4394.3911.77.347.411.779.27
Uponor Oyj1,3426.4722.311.64.232.9811.8
LeoVegas AB (publ)416.306.0114.85.88-6.568.830.12
Odfjell Drilling535.11.8511.123.387.612.993.6
Mercor SA63.65.5717.110.637.43.4660.3
Marvipol Development SA68.94.9611.223.624.216.924.6
SW Umwelttechnik Stoiser & Wol…29.602.0421.114-26.40.77-3.54
Tessi SA394.34.910.711.770.70.3214.6
Jetpak Top Holding AB (publ)106.66.417.68.3626.65.2737.6
I2 Development SA24.11.1910.312.84193.216.6
INCE64.62.2633.426.555.430.3215.6
Devoteam SA835.86.2823.39.4-22.11.83-8.58
Decora SA69.55.2432.116.4-0.03812.60.072
Apator SA155.95.8813.98.3825.96.48-2.09
Ferronordic AB3094.5226.607.08-2.4923.717.3
Balticon SA10.23.2915.25.84-6.7601.0336
Budimex SA1,7284.4121.95.55-208.610.421.1
Fiskars Oyj Abp1,266.3210.58.8419.12.3716
Berling SA186.9510.315.1-56.63.811.1
K2 Holding SA12.73.1318.35.641.816.1673.7
Makolab SA11.85.7127.311.8-76.712.9-3.15
Comarch SA372.95.8213.812.2-20.36.89-14.2
Dekpol SA61.72.842510.940.217.421.2
HomeMaid AB (publ)16.96.6647.35.8-107.92.8314.5
Novus International AB4.36.3332.77.37-69.333.522.5
Digital Bros SpA322.36.6940.125.14.7343.4-8.89
Hornbach Baumarkt AG1,10802.0210.66.2887.616.4-17.9
Goldplat14.35.8528.322.90.6420.6-16.9
Lundin Energy AB8,2336.4422.751.5-220.91732
Macfarlane183.86.7713.36.2536.62.121.35
Flugger A/S275.16.2214.58.5616.715.976.6
Lubawa SA48.23.9414.417.314.91.883.29
Draegerwerk AG & Co KGaA1,2466.89169.57-1314.1-4.15
Neinor Homes SA798.65.9310.316.97.4117.2-16.9
Moury Construct SA84.45.19136.74-910.9824.8
Paul Hartmann AG1,3076.34126.411.17.27-7.49
Proact IT AB2705.8512.505.013.596.6128.5
E4U as9.333.819.167.224.55.16-8.95
Prodvinalco SA27.43.6424.527.7-66.80.54-3.41
ABO-Group Environment NV46.14.4912.67.356.70.6267.3
Schouw & Co A/S2,1166.8511.46.4720.41.56-3.55
Roblon A/S43.35.5324.721.8-23.125.7-18.8
ED Invest SA9.263.6916.513.7-27.6100.317
Flexopack SA100.26.7913.213.4-5.286.9311.6
Euronav NV1,5331.9215.343.448.132-18.9
Ads Maritime Holding40.1241.340.4-99.735.436.4
Airtel Africa3,472.7514.525.889.111.115.7
Pharma Mar SA1,866.6766.357.8-135.2214.6-5.63
PJP Makrum SA24.13.8145.4120.128.9-14.8
Elkop SE5.734.5112116.268.523.578.7
Inpro SA43.25.2115.219.712.119.6-5.64
Hunter ASA164.92.1515.371.858.7775.61.51
Lavipharm SA23.56.4316.815.5-301.76.2252.4
InterCard AG Informationssyste…07.062.5710.75174.12-16.9
Anglo Asian Mining190.56.312134.5-22.22.71-6.5
Alliance Developpement Capital…13.52.6418.91,208-13.60.55-15.1
Assiteca SpA Internazionale di…88.86.9610.911.852.713.8-10.4
Witbe SA295.8618.58.781.827.3-3.85
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