Nouvelles du portefeuille - Ventes italiennes

Excellent mois de janvier le portefeuille augmente de  +10% soit une surperformance de +6,9% par rapport à  son indice de référence +3,1%.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	10.0%	3.1%	6.9%
%cumulatif	72.2%	46.0%	26.2%
%annualisé (4) ans	14.6%	9.9%	4.6%

L'augmentation est bien plus forte que le traditionnel "effet janvier", il y a aussi un effet de rattrapage après une fin d'année désastreuse.

Selon un adage boursier,  le mois de janvier est signe avant-coureur de l'année à venir . Quand à cette affirmation, je serai plus prudent, l'année s'annonce houleuse, Brexit, guerre économique de Trump, élections européennes, populisme ...

Ventes italiennes.

J'ai décidé un peu tardivement de vendre mes positions italiennes  Servizi Italia SpA, Indel B SpA et La Doria SpA à l'exception de Ferrari.

Il n'y a rien à attendre d'un gouvernement populiste,L'Italie est entrée en récession. Salvini gagnera les Européennes et convoquera de nouvelles élections pour conforter son pouvoir.

Le portefeuille dispose à nouveau de liquidité.

Achats.

• Renforcement d'Euronav: L'entrée en vigueur, au 1er janvier 2020, de nouvelles normes anti-pollution seront à l'avantage d'Euronav qui a une flotte jeune et la demande excèdera l'offre.
• Renforcement de BB Biotech: Le secteur de la biotechnologie connait un regain d'intérêt, les opérations de rachat se multiplient.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Dividende et précompte mobilier

Le précompte mobilier ou retenue à la source impacte les revenus issus d'un dividende d’action.

 Si le dividende est issus d'un autre pays que le pays de résidence, vous serez soumis à un double précompte, le montant brut de votre dividende sera d'abord amputé du précompte étranger et ensuite du précompte de votre pays de résidence.
Entre de nombreux pays, il existe des conventions pour éviter la double imposition, ce qui généralement permet de réduire l'impôt étranger à 15%, toutefois ceci n'est généralement pas automatique et parfois pour obtenir cette réduction, votre intermédiaire financier demandera des frais.

Vous devez tenir compte de l’impact fiscal sur votre revenu et ne considérer que le revenu net d’impôts surtout pour les stratégies basées sur la distribution de dividendes.

Fiscalité des dividendes étrangers (1/1/2019)
Allemagne	26.375%	Afrique du Sud	15.000%
Angleterre	0.0-10.%***	Australie	30.000%
Autriche	25.000%	Canada	25.000%
Belgique	30.000%	Etats-Unis	30%-15%*
Danemark	27.000%
Espagne	19.000%	Japon	15.320%
Finlande	30.000%	Israël	4 - 30%
France	12.8%-30%
Grèce	10.000%
Irlande	20.000%
Italie	26.000%
Liechtenstein	4.000%
Luxembourg	15.000%
Norvège	15.000%
Pays-Bas	15.000%**
Portugal	35%-28%*
Suède	30.000%
Suisse	35.000%

*convention de double imposition. ** Exonération du précompte en cas de paiement en actions *** Dividende net, le précompte est prélevé préalablement par l'entreprise

• Aux Pays-Bas si vous optez pour le paiement du dividende en action, vous êtes exonéré du précompte, la plupart des entreprises versant un dividende aux Pays-Bas offrent cette possibilité. Le projet de suppression du précompte n'est plus d'actualité en ce moment.
• En France pour les non-résidents le précompte est réduit à 12,8%, les non-résidents ne sont plus redevable  des prélèvements sociaux de 17,2%
• En Grande-Bretagne le dividende est net, en réalité l'entreprise a préalablement prélevé un précompte de 10%.

Méfiez-vous des valeurs offrant un dividende élevé, souvent il est élevé pas parce que le dividende a augmenté, mais, car le cours à (fortement) baissé.

 Critères:

• Dividende inférieur ou égal à 11%,
• Valorisation faible, génération de trésorerie libre élevée.
• Une bonne qualité avec un F-score de Piotroski supérieur ou égal à 7
• Pour éliminer les valeurs  avec une comptabilité présentant des risques, j’utilise le Z-score d’Altman et le M-Score de Beneish.

Par Patrick VB

Ticker	Name	Mkt Cap € m	Yield %	P/FCF	Piotroski F-Score	Altman Z Score	Beneish M Score
SMTPC	Societe Marseillaise du Tunnel…	102.9	10.8	4.48	9	11.1	-2.84
PHSC	PHSC	1.83	8.89	6.96	7	4.3	-2.86
ALP	ADL Partner SA	52.2	7.6	5.28	7	3.26	-3.59
ECA	Uhy Eca SA	0.64	7.55	5.26	8	3.78	-2.44
BTX	Forbuild SA	5.15	7.27	4.77	9	6.67	-3.07
LNC	Les Nouveaux Constructeurs SA	558.2	7.18	5.99	8	5.75	-2.84
WAX	Przedsiebiorstwo Produkcyjno H…	3.79	7.11	7.58	7	6.08	-3.95
KID	Kid ASA	147.4	6.96	8.68	8	3.87	-2.54
TPFG	Property Franchise	32.2	6.93	6.98	8	8.55	-3.41
PLOTINUS	Plotinus Vagyonkezelo Nyrt	6.7	6.87	2.27	7	13.3	-2.43
EUK3	Eurokai GmbH & Co KGaA	417.5	6.45	6.23	7	5.22	-2.62
SNP	OMV Petrom SA	3,807	6.39	5.98	9	4.56	-2.5
EDI	ED Invest SA	5.6	5.67	0.86	9	5.92	-4.49
BHP	BHP	98,473	5.6	8.9	8	5.78	-3.61
RTL	RTL SA	7,193	5.44	8.48	8	3.64	-2.24
BCM	Betacom SA	6.64	5.32	6.59	9	3.86	-3.31
STCM	Steppe Cement	49.8	5.22	4.32	8	5.11	-2.81
FSG	Fabryki Sprzetu i Narzedzi Gor…	11.7	4.97	6.64	7	3.83	-2.24
1COV	Covestro AG	7,660	4.85	3.91	9	6.74	-2.37
MDN	Medion AG	661.3	4.66	7.25	8	7.31	-2.56
OCN	Ocean Wilsons Holdings	472.3	4.6	6.73	7	4.86	-2.94
NTEK B	Novotek AB	30.1	4.3	8.49	9	6.73	-3.27
ITE	Itesoft SA	22.1	4.29	3.28	8	3.54	-3.45
BOL	Boliden AB	5,182	4.25	8.37	9	4.72	-3.01
SOLI	Solid State	28.8	3.99	6.35	8	8.62	-2.55
ERA	Eramet SA	1,546	3.94	4.83	8	3.87	-2.76
PSB	PSB Industries SA	117	3.89	6.03	7	4.5	-2.83
JLT	JLT Mobile Computers AB (publ)	10.9	3.84	6.44	7	8.94	-2.83
KARE	Karelia TobaccoSA	695.5	3.65	8.97	7	14.9	-3.9
VCT	Vicat SA	1,851	3.59	7.96	7	3.69	-2.53
SPR	Springfield Properties	111	3.56	8.37	7	7.35	-11.1
GDWN	Goodwin	189.1	3.52	7.79	8	5.82	-3.01
BOOT	Henry Boot	352.7	3.51	7.69	7	7	-2.26
ALTR	Altri SGPS SA	1,276	3.47	6.61	8	4.26	-2.77
FRS	Foris AG	13.6	3.47	9.02	9	13.8	-2.56
CAPD	Capital Drilling	59.5	3.41	6.85	8	6.59	-3.31
VTY	Vetrya SpA	31.5	3.35	1.37	7	3.32	-4.64
ALTXC	Txcom SA	6.01	3.28	3.12	8	6.91	-2.89
OLG	Verallia Deutschland AG	530	3.22	7.49	8	4.73	-3.14
SSAB A	SSAB AB	3,134	3.21	5.93	9	3.33	-2.45
ESON	Estoril Sol SGPS SA	155.8	3.17	3.63	8	4.25	-4.08
COIC	Concentric AB	461	3.1	8.85	7	7.09	-3.7

Bilan 2018 du portefeuille en euro

Bilan négatif pour cette année, les bourses ont été minées par les tweets intempestifs de Trump.

Les bourses finissent l'année avec un bilan négatif alors que les profits sont en hausse, ce qui veut dire que les bourses sont moins chères qu'il y a un an et qu'elles ont donc un meilleur potentiel à l'entame de cette nouvelle année.

Le portefeuille fini l'année avec une contre-performance -19%. Les petites et moyennes entreprises ont d’avantages soufferts que les grandes. L'Europe exportatrice a particulièrement souffert de la guerre économique de Trump du Brexit et de l'arrivée au pouvoir des populistes en Italie.

Ma plus grande erreur cette année est de ne pas avoir liquidé mes positions italiennes après la victoire des populistes, j'y ai pensé, mais je n'ai pas agi,  par excès d'optimisme.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
%cumulatif	54.3%	11.8%	42.5%
%annualisé (3.91) ans	11.7%	2.9%	8.8%

Malgré la contre-performance de cette année, la progression annualisée du portefeuille est de 11,7% soit une sur-performance de 8,8% par rapport à son indice de référence.

Avec un PER de 12,9 pour une croissance du bénéfice par action de 12,9%, le portefeuille affiche un PEG modéré 1.

Portefeuille au 31/12/2018

Titres	Date entrée	Symbole boursier	Nbre	Cours	Prix achat	Rdt %	Val	Pond.
Euronav	23/07/18	EPA:EURN	470	6,22	6,77	-8,08%	2923,40	3,29%
Altri SGPS SA	29/05/18	EPA:ALTR	185	5,80	6,99	-17,02%	1073,00	1,21%
Indel b	19/12/17	BIT:INDB	90	23,90	31,99	-25,29%	2151,00	2,42%
Microwave Vision	16/10/17	EPA:ALMIC	330	9,06	9,75	-7,08%	2989,80	3,36%
Abbey Plc	03/10/17	DOY.IR	100	15,90	14,54	9,35%	1590,00	1,79%
Cegedim	30/05/17	EPA:CGM	70	19,75	30,40	-35,03%	1382,50	1,55%
Neways Electronics International	21/02/17	EPA:NEWAY	100	10,10	10,07	0,30%	1010,00	1,14%
Anheuser-Busch InBev	02/12/16	EPA:ABI	128	57,70	80,67	-28,48%	7385,60	8,30%
Ingenico SA	05/09/16	EPA:ING	50	49,54	78,11	-36,58%	2477,00	2,78%
Figeac Aéro	22/08/16	EPA:FGA	240	11,00	18,79	-41,46%	2640,00	2,97%
Ferrari	04/01/16	BIT:RACE	63	86,78	42,37	104,84%	5467,14	6,15%
Servizi Italia SpA	07/08/15	BIT:SRI	780	3,12	4,49	-30,51%	2433,60	2,74%
NN Group	01/06/15	EPA:NN	186	34,80	22,86	52,24%	6472,80	7,28%
BB Biotech	13/04/15	ETR:BBZA	75	52,00	56,30	-7,64%	3900,00	4,38%
BE Semiconductor Industries NV	04/02/15	EPA:BESI	400	18,48	9,38	97,01%	7392,00	8,31%
Picanol NV	04/02/15	EPA:PIC	82	68,80	35,76	92,39%	5641,60	6,34%
Safran SA	04/02/15	EPA:SAF	15	105,40	59,43	77,35%	1581,00	1,78%
La Doria SpA	04/02/15	BIT:LD	440	7,92	10,82	-26,80%	3484,80	3,92%
Holland Colours NV	04/02/15	EPA:HOLCO	60	78,20	37,55	108,26%	4692,00	5,27%
Gaztransport & Technigaz...	04/02/15	EPA:GTT	185	67,15	38,19	75,82%	12422,75	13,96%
Agfa-Gevaert NV	04/02/15	EPA:AGFB	2 950	3,33	2,87	15,98%	9823,50	11,04%
Liquidités							25,84	0,03%
Valeur marchande du portefeuille	au	31Déc2018					88959,33	100,00%

Valeurs

• Agfa-Gevaert NV est toujours sous-valorisé et IT HealtCare sera placé dans une structure juridique autonome.
• GTT occupe pratiquement une position de monopole et les nouvelles commandes sont reparties à la hausse.
• Euronav premier exploitant indépendant de pétrolier, avec sa flotte jeune et bien gérée, profitera de l'entrée en vigueur des nouvelles normes visant à réduire la pollution qui entre en vigueur le 1er janvier 2020. 
• Altri producteur de pulpe de papier bénéficie de la pénurie de pulpe et de la hausse des prix qui en résulte.
• Holland Colours NV champion caché poursuit sa croissance.

Le secteur aéronautique connait une croissance durable importante

• Safran bien positionné fait mieux que ses pairs Airbus, Boeing et Rolls-Royce.
• Figeac Aéro équipementier aéronautique, bénéficie d'une croissance supérieure à celles de ses concurrents.

• Picanol, leader des machines à tisser profite du retour à la croissance et à comme PDG Luc Tack un gestionnaire hors pair.
• Ferrari dirigé par Sergio Marchionne, accélère sa croissance et bénéficie de la puissance de sa marque ce qui lui permet d'avoir une valorisation proche de celle du secteur du luxe.
• BE Semiconductor et Neways Electronics International sont bien placés pour profiter de la baisse de taille des semi-conducteurs et de la croissance du secteur.
• BB Biotech reprendra le chemin de la croissance après les polémiques sur le prix des médicaments, la FDA devrait approuvé en plus grand nombre des candidats médicament en phase clinique, mais aussi délivrée de nouvelles autorisations de ventes.
• NN Group, assureur issu d'ING, reste peu valorisé et bénéficiera de l'augmentation des taux d'intérêt.

L'arrivée d'un gouvernement populiste en Italie à détérioré la santé financière Italienne.

• La Doria, après 2 mauvaises années, le prix de la tomate à repris le chemin de la hausse, LD poursuit sa montée en gamme, la baisse de la livre sterling n' a pas pu être entièrement compensé par une augmentation des prix.
• Servizi Italia SpA située dans un secteur en croissance poursuit sa revalorisation grâce au PIR.
• Indel B spécialiste du frigo, notamment pour poids lourd, occupe un secteur de niche  en croissance ou il est en duopole avec une entreprise suédoise, bénéficie de forte barrière à l'entrée.

• Ingenico SA spécialiser dans le paiement électronique.
• Anheuser-Busch InBev le numéro 1 de la bière supérieurement géré accentue ses synergies après son rachat de SAB Miller et accentue la premiumnisation de sa gamme.
• Cegedim en retard sur ses pairs poursuivra son rattrapage et capitalisera sur sa réorganisation / transformation.
• Abbey Plc entreprise familiale bien gérée et décotée avec une position de cash importante traversera le Brexit comme elle a traversé la crise immobilière en Angleterre et en Irlande qui a fait suite à la crise financière.
• Microwave Vision spécialiste de la visualisation des ondes va profiter du passage à la 5G.

Mouvements 2018

• Vente de Fiat-Chrysler après le décès de Sergio Marchionne,  le portefeuille réalise ainsi un X2 sur cette position. 
• Vente de Kerlink avec une petite perte de 2,8%.
• 2 nouvelles valeurs apparaissent dans le portefeuille l'exploitant de pétrolier Euronav et le producteur de pulpe de papier Altri.

Symbole	Date de la transaction	Action	Nombre d'actions	Prix €	Coût €	Frais €	Nombre total d'actions	Coût moyen €
EPA:EURN	27-12-18	Achat	120	5.80	700.18	4.18	470	6.77
EBR:ABI	29-11-18	Dividende		0.80	-76.80	25.60	128	81.87
DOY.IR	31-10-18	Dividende		0.10	-7.52	2.51	100	14.54
EPA:ABI	25-10-18	Achat	14	64.52	908.70	5.42	128	80.67
EPA:ABI	15-10-18	Achat	12	72.52	875.46	5.22	114	81.87
EPA:EURN	08-10-18	Dividende		0.05	-13.46	4.48	350	7.08
EPA:ABI	28-09-18	Achat	12	75.30	909.02	5.42	102	82.92
AMS:NN	11-09-18	Dividende	3	0.66	-20.72	30.20	286	22.86
EPA:ABI	05-09-18	Achat	12	78.12	943.06	5.62	90	84.81
EPA:ABI	31-08-18	Achat	12	79.22	956.34	5.70	78	85.77
EPA:AGFB	29-08-18	Achat	250	3.78	950.67	5.67	2,950	2.87
EPA:EURN	15-08-18	Achat	150	6.85	1033.67	6.17	350	7.08
EPA:AGFB	15-08-18	Vente	(220)	4.19	-916.27	5.53	2,700	2.78
EPA:AGFB	13-08-18	Achat	400	3.98	1599.94	9.54	2,920	2.78
EPA:GTT	28-07-18	Dividende		1.33	-184.54	61.51	185	38.19
EPA:ING	26-07-18	Achat	20	65.10	1309.81	7.81	50	78.11
EURN.BR	23-07-18	Achat	200	7.19	1446.63	8.63	200	7.23
EPA:ALMIC	23-07-18	Achat	110	9.92	1097.75	6.55	330	9.75
FCA.MI	23-07-18	Vente	(480)	16.20	-7729.34	46.66		8.44
HOLCO.AS	20-07-18	Dividende		3.39	-152.55	50.85	60	37.55
BIT:LD	05-07-18	Dividende		0.23	-75.90	25.30	440	10.75
AMS:NN	26-06-18	Dividende	5	1.04	-43.29	47.58	183	23.12
EPA:ING	26-06-18	Vente	(29)	79.90	-2303.20	13.90	30	83.42
EPA:ING	22-06-18	Dividende	1	1.60	-6.37	23.60	59	83.42
BIT:LD	14-06-18	Achat	90	11.02	997.75	5.95	440	10.82
FGA.PA	12-06-18	Vente	(100)	17.68	-1757.39	10.61	240	18.79
BIT:RACE	01-06-18	Dividende		0.71	-33.55	11.18	63	42.37
EPA:GTT	31-05-18	Dividende		1.33	-184.54	61.51	185	38.19
ELI:ALTR	29-05-18	Achat	185	6.95	1293.46	7.71	185	6.99
ALKLK.PA	28-05-18	Vente	(100)	19.70	-1958.18	11.82	50	20.27
BIT:INDB	23-05-18	Dividende		0.68	-45.90	15.30	90	31.99
EBR:ABI	16-05-18	Achat	12	79.40	958.52	5.72	66	86.22
AMS:BESI	04-04-18	2/1 Fractionnement d'actions				0.00	400	9.38
BIT:SRI	03-05-18	Dividende		0.17	-99.45	33.15	780	4.49
EBR:ABI	03-05-18	Achat	12	79.60	960.93	5.73	54	88.43
EBR:ABI	02-05-18	Dividende		2.00	-63.00	21.00	42	90.82
AMS:BESI	30-04-18	Dividende		4.64	-696.00	232.00	200	18.76
DOY.IR	30-04-18	Dividende		0.08	-6.00	2.00	100	14.54
AMS:NEWAY	30-04-18	Dividende		35.00	-26.25	875.00	100	10.07
GTT.PA	28-05-18	Dividende		1.33	-159.60	53.20	160	37.85
GTT.PA	23-03-18	Achat	20	51.10	1028.13	6.13	185	38.19
GTT.PA	22-03-18	Vente	(20)	53.15	-1056.62	6.38	165	37.86
BBZA.DE	21-03-18	Dividende		2.20	-123.92	41.31	75	56.30
AGFB.BR	14-03-18	Achat	280	3.25	915.46	5.46	2,520	2.60
INDB.MI	31-01-18	Achat	30	30.90	932.56	5.56	90	31.99
ALKLK.PA	13-02-18	Achat	50	19.90	1000.97	5.97	100	20.27
ABI.BR	09-02-18	Achat	12	83.60	1009.22	6.02	42	89.79
INDB.MI	31-01-18	Achat	30	31.60	953.69	5.69	60	32.44
ABI.BR	03-01-18	Achat	12	93.61	1130.06	6.74	30	93.50