L’expérience du pile-ou-face et l’origine intellectuelle
Le cœur de l’approche value investing
« Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez. »
Performances véritablement exceptionnelles
| Investisseur / Fonds | Rendements annualisés | Indice de référence |
|---|---|---|
| Walter Schloss (1956–1984) | ~21,3 % / 16,1 % | S&P ~8,4 % |
| Tom Knapp (TBK, 1968–1983) | ~20,0 % / 16,0 % | DJIA ~7,0 % |
| Buffett Partnership (1957–1969) | ~29,5 % / 23,8 % | DJIA ~7,4 % |
| Sequoia Fund (Ruane, 1970–1984) | ~18,2 % | ~10,0 % |
| Charles Munger (1962–1975) | ~19,8 % / 13,7 % | DJIA ~5,0 % |
| Rick Guerin (Pacific Partners, 1965–1983) | ~32,9 % / 23,6 % | S&P ~7,8 % |
| Stan Perlmeter (1965–1983) | ~23,0 % / 19,0 % | DJIA ~7,0 % |
| Fonds de pension Washington Post | ~21,8 % | DJIA ~7,0 % |
| FMC Pension Fund | ~17,1 % | Moyenne ~12,6 % |
Indépendance des styles et cohérence de la stratégie
Les principes de Graham et Dodd
La méthode de Graham et Dodd n’est pas compliquée. La philosophie de base est que l’investissement est plus que de l’art. Il s’agit de l’application rigoureuse d’un ensemble de principes mathématiques et financiers.
Voici le cœur de cette approche :
Une action est une part de propriété d’une entreprise. L’investisseur doit donc penser en propriétaire d’entreprise, et non pas en spéculateur. Le marché est là pour vous servir, pas pour vous donner des leçons. Si le marché vous offre une entreprise à un prix inférieur à sa valeur intrinsèque, vous l’achetez.
La valeur intrinsèque. C’est la valeur réelle d’une entreprise, une mesure qui peut être estimée à travers l’analyse des flux de trésorerie (cash flows) futurs et des actifs. L’objectif est d’acheter pour un prix significativement inférieur à cette valeur.
La marge de sécurité (margin of safety). C’est le concept central de Graham. L’idée est que vous devez acheter une entreprise à un prix suffisamment bas par rapport à sa valeur intrinsèque pour vous protéger des erreurs de jugement et des événements défavorables.
