Finance avenue 2024

 

Cette année j'ai assisté une nouvelle fois à "Finance avenue", voici les points qui me paraisse intéressants.

 L'élection de Trump est sans conteste un événement majeur aux répercussions significatives pour les marchés boursiers. L'économie américaine reste robuste et incontournable pour les investisseurs, notamment grâce aux actions technologiques. Si la croissance boursière récente était dominée par quelques grandes valeurs technologiques, les petites et moyennes entreprises connaissent désormais une reprise, rappelant qu'historiquement, elles surpassent les grandes valeurs en termes de croissance.

Le programme de Donald Trump est plutôt inflationniste. 

La baisse des impôts pour les entreprises, la limitation de l'immigration et les droits de douane sont des facteurs qui pourraient inciter la Fed à limiter la réduction des taux, voire à les augmenter par la suite. En décembre, les nouvelles projections de la Fed devront intégrer cette nouvelle réalité politique et économique, ce qui donnera un indice sur l'effet "sentiment" de l'élection de Trump.

En Europe, la situation est plus complexe. La croissance est faible, et l'Allemagne et la France traversent des crises politiques importantes. Le moral des consommateurs est bas, et malgré une augmentation de leur pouvoir d'achat, ils préfèrent épargner plutôt que dépenser. Cette situation ne durera pas éternellement et finira par se retourner. Le fossé de productivité entre les États-Unis et l'Europe se creuse chaque année et devrait s'accentuer grâce à l'intelligence artificielle (IA).

Le Japon et la Corée restent très attractifs, notamment grâce à leur technologie et à leurs valorisations basses. 

En Chine, les valorisations boursières sont faibles, et le gouvernement peine à relancer l'économie. Les Chinois, encore traumatisés par la crise immobilière, finiront par recommencer à consommer avec l'épargne qu'ils accumulent actuellement.

Choix des stratégistes :

Frank Vranken :

• Berkshire Hathaway : Le holding de Warren Buffett, mieux qu'un ETF/fonds sur les États-Unis.
• TAG Immobilien : La baisse des taux d'intérêt favorise l'immobilier, et il y a une pénurie de logements en Allemagne.
• Allianz : L'assurance a de meilleures marges que les banques, avec des valorisations peu élevées, des rachats d'actions et une croissance soutenue pour une valeur défensive.
• Sofina : Holding avec accès aux meilleurs fonds de private equity, décote excessive, bénéficiera de la reprise des fusions et acquisitions.
• Merck : Pharmaceutique américaine avec le Keytruda, un traitement d’immunothérapie générant d'importants cash-flows, valorisation intéressante.

Philippe Gijsels :

• Sofina : Stabilisation de la NAV (valeur intrinsèque), décote de holding en réduction, positions axées sur la technologie, notamment l'IA.
• Siemens : Augmentation des commandes, expansion des réseaux électriques, construction de centres de données, numérisation des bâtiments, avantages concurrentiels et pouvoir de fixation des prix.
• Anglo American : Minière diversifiée bien positionnée sur le cuivre et autres métaux de la transition énergétique, pression à la hausse sur les prix due à une demande supérieure à l'offre.
• Amgen : Importante biotech américaine avec un beau pipeline.
• Oracle : Spécialiste des bases de données, du cloud, des applications CRM et ERP, données comme carburant de l'IA, valorisation modérée avec de belles perspectives de croissance.

Youry Huygen :

• Solvac : Holding de tête de Solvay et de Syensqo, se négocie 40% sous sa valeur intrinsèque, dividende élevé de 5,6%.
• Deceuninck : Matériaux de construction comme les profilés en PVC, actif sur le marché de la rénovation avec une demande en augmentation, peu valorisé, bilan sain, endettement faible.
• Sofina : Présent aux États-Unis, notamment dans l'aérospatial, décote de 25%, généralement coté avec une prime sur le long terme.
• Hal : Holding hollandais avec BosKalis actif dans le dragage, présent dans Vopak, SBM Offshore et Technip Energies, dispose d'une trésorerie importante.
• Carrefour : Faible valeur boursière inférieure à la valeur de son patrimoine immobilier, le Canadien Couche-Tard était disposé à payer plus de 20 EUR par action.

  Remarquons que trois stratégistes ont sélectionné Sofina.

2025 s'annonce comme une année agitée avec une volatilité importante.

Finance Avenue 2023

 Les taux d'intérêt sont-ils déjà au plus haut, ou il y aura encore une dernière hausse?

La fin de la hausse sera suivie d'un plateau qui pourrait durer 6 mois. 

Nous pourrions avoir une première baisse de taux  à la mi-année, la baisse sera lente. 

L'inflation diminuera, mais ne rejoindra pas les 2% espéré, elle devrait stagner un peu plus haut à 3 %. Il n'y aura pas de récession sévère, mais une récession technique ou une faible hausse du PIB,.

Le chômage n'augmentera pas, le manque de personnel qualifié se fera toujours sentir.

Si en période de hausse de taux, il fallait investir dans des entreprises peu endettées, en période de baisse nous pouvons investir dans des entreprises plus endettées, mais on surveillera qu'elles puissent assurer le service de leur dette. Des secteurs comme l'immobilier redeviennent intéressants surtout qu'actuellement il est sous-évalué.

Les secteurs préconisés pour 2024, toujours la techno autour de l'IA, mais pas seulement, la santé, l'immobilier. Privilégié toujours les États-Unis, mais aussi le Japon et plus globalement l'Asie, mais sans la Chine qui connait de sérieux problèmes avec son immobilier et une gouvernance peu clair du PCC.

Intelligence artificielle

 Il n'y pas de pure player coté en bourse, mais les sept magnifiques sont tous bien positionné tout comme  les semiconducteurs tel que Nvidia, AMD, Intel, ou les concepteurs de machine pour produire des puces comme ASML et ces compères hollandais ASMI et BE semiconductor.

 On peut encore citer Adobe, C3.ai, Cadence Design Systems, Synopsys, Palo Alto Networks, KLA,  UiPath, Upstart, Twilio, Duos Technologies, Ideanomics.

Choix des stratégistes pour 2024

 Frank Vranken d'Edmond de Rothschild

• Veolia eau, déchets, énergie
• Berkshire Hathaway la holding de Warren Buffett dispose de beaucoup de cash pour investir
•  CTP NV société immobilière néerlandaise avec un beau potentiel de croissance.
• Microsoft notamment pour son positionnement dans l'IA
• Saint-Gobain entreprise française de construction

 Michel Ernst, CBC

• Zoetis santé des animaux de compagnie et du bétail
• Estée Lauder n°2 mondial des cométiques.
• Alfen Néerlandais un des leaders des bornes de recharges
• D'Ieteren distributeur des voitures du groupe VW, mais surtout détient 50% de Belron (carglass) leader de la réparation de vitrages pour véhicule
• Aedifica immobilière belge parmi les leaders européens détenteurs de maisons de repos bénéficie d'un précompte réduit de 15%

 Youry Huygen, L'Investisseur

• Montea immobilier logistique
• Tubize monoholding d'UCB décote de plus de 40%
• Sipef  plantations  est surtout présent dans la production d’huile de palme en Asie.
• Eurazeo groupe d’investissement français
• Vivendi sous-évaluée le rachat de Lagardère pourrait être le feu vert pour la transformation du groupe Bolloré.

 Bram Vanhevel Leleux

• Electronic Art leader du jeu vidéo
• EssilorLuxottica Lunettes et optique
• GBL holding belge
• Procter & Gamble produits de consommation nettoyage, d'hygiène et pharmaceutiques.

2024 devrait être une meilleure année boursière que 2023, elle pourrait être perturbée par les élections américaines, l'arrivée d'un nouveau cygne noir ne peut jamais être exclus.

Finance Avenue 2022

Les différents intervenants ont été d'un rare consensus.

Le rallye de Noël actuel ne devrait pas perdurer, il s'agit plutôt d'un rallye dans 'bear market'. 

Le plus gros de la baisse boursière est probablement passé, mais il n'est pas exclu que l'on connaisse de nouveau plus bas.

 Le début de l'année devrait être encore difficile sur les marchés, mais la deuxième partie de l'année devrait être plus favorable.

Les marchés sont volatils et réagissent à la hausse des taux d'intérêt si les banques centrales augmentent leur taux de 0,75% ou plus les marchés baissent, si la hausse des taux n'est que de 0,50% ou moins les marchés augmentent. Nous aurons encore des hausses de taux, mais sans doute plus modérées, ces hausses devraient ralentir et le pic à la banque centrale américaine, ne devrait pas dépasser les 5-6%. 

La baisse, pour revenir à un taux de 2%, prendra probablement quelques années.

La Fed et les autres banques centrales doivent augmenter suffisamment les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation sans pour autant provoquer une contraction de l'économie.

Il n'y a, évidement, pas, que l'inflation et les taux d'intérêt à prendre en compte, mais aussi des facteurs exogènes liés au covid et à la guerre d'agression de Poutine.

Un autre facteur à prendre en compte est la politique 0 covid en Chine, mais aussi le risque politique chinois notamment sur les technologiques, le congrès du PCC n'a pas permis de lever les incertitudes, sauf en ce qui concerne les technologies climatiques.

Jusqu'à présent, la croissance bénéficiaire des entreprises ainsi que l'emploi ont été préservés, mais, cela ne devrait pas durer, la  récession arrive, mais devrais rester modérée.

Actuellement, les valorisations restent basse, baisse des bourses et bénéfice en hausse jusqu'à présent; avec la récession, les bénéfices devraient baisser.

La baisse des bourses génère de beaux points d'entrée pour les valeurs de qualité.

Privilégiez

• les valeurs peu endettées, meilleure résistance à la hausse des taux.
• Les valeurs à dividende, entreprises matures, les dividendes varient moins que les bénéfices.
• Les valeurs du secteur énergétique.
• Les valeurs défensives, secteur de la santé, consommation de base
• Mais aussi la techno surtout les moins endettées.

Valeurs citées

Techno:

• Microsoft, Google et Amazon qui font l'essentiel de leur bénéfice dans le 'cloud' et qui domine le 'cloud' avec 80% ensemble.
•   Okta (sécurité), PayPal (FinTech), Materialise (impression 3D),   X-Fab (semi-conducteur), Broadcom Inc (semi-conducteur)
• Prosus action internet européenne investie avant tout dans Tencent.

Holding:  Sofina, Wendel, Porsche Automobil Holding SE, Ackermans & van Haaren, Gimv, Exor.

L'immobilier surtout peu endetté, secteur qui a connu une baisse exagérée: Montea, Xior, Shurgard.

L'Inde non-intervention dans les marchés contrairement à la Chine, croissance de la classe moyenne, technologie .

Edwards Lifesciences Corporation ,  MedTech Américaine.

Walt Disney Company (loisir).

Industriel: Deceuninck (isolation), Recticel (isolation) , Agfa-Gevaert( imagerie), Veolia (Environnement).

Finance: Blackstone.

2023 devrait être meilleur que 2022, mais ce ne sera pas encore l'année du retour à la normale, la volatilité restera de mise il faudra surveillé l'évolution des taux d'intérêt ainsi que des facteurs exogènes.

Finance avenue 2021

Après le choc du covid, le rattrapage tant au niveau économique que boursier devrait se poursuivre en 2022 et sans doute aussi début 2023.

L'inflation est orientée à la hausse, mais les taux d'intérêt, encadré par les banques centrales n'augmentent que très progressivement. Ils pourraient atteindre les 2 voir 2,5% aux États-Unis l'année prochaine. En Europe Christine Lagarde a déclaré que les taux n'augmenteraient pas avant 2023, mais plus que probablement les taux européens augmenteront dès le milieu de l'année 2022.

La remontée des taux d'intérêt sera bénéfique pour le secteur bancaire, mais sera trop faible pour affecter réellement les autres secteurs, la prime de risque restant favorable aux actions tant que les taux d'intérêt ne dépassent pas les 3%.

La technologie est toujours un secteur à privilégier

La techno verte bénéficie des programmes d'infrastructures américaine et européenne, L'ESG est un thème de plus en plus privilégié par les investisseurs

L'investissement dans les énergies renouvelables est une thématique porteuse, mais n'oublions pas l'énergie plus traditionnelle le pétrole et le gaz, car le besoin croissant d'énergie liée à la reprise ne peut pas être assurée par les énergies intermittentes tant que la problématique du stockage de l'électricité n'est pas rencontrée.

Les cycliques bénéficies fortement de la reprise, la demande est souvent supérieur à l'offre,  même si elles sont soumises à de multiples disruptions, le transport de marchandises maritime, mais aussi terrestre ne peuvent répondre à la demande et voient leur prix s'envoler.

Si vous ne voulez pas prendre de risque excessif privilégié les valeurs qui disposent de cash.

Choix des stratégistes

• Youry Huygen, L'Investisseur: Volkswagen, Bois sauvage, Care Property Invest, Tessenderlo, Ackermans & van Haaren
• Michel Ernst, CBC: ASML, Microsoft, Melexis, LVMH, GBL
• Frank Vranken, Edmond de Rothschild: Samsung, Qualcom, Eurazéo, Care Property Invest, Xior
• Gert De Mesure: Van de Velde, Ter Beke
• Tom Simonts, KBC: X-Fab, London Stock Exchange Group
• Erik Joly , ABN AMRO: Nestlé.

• Volkswagen: sous-valorisée, la valeur des ses parties (marques) est bien plus élevée que sa valeur boursière en d'autres termes vous recevez les marques Volswagen et Skoda gratuitement.
• Bois sauvage: bénéficie du recentrage de Recticel
• Tessenderlo: rachats de Picanol/Luc Tack dont la participation dépasse les 50%, pourrais faire l'objet d'une OPA.
• Ackermans & van Haaren, GBL, Eurazéo: ces holdings sont de plus en plus présent sur le "private equity", les "exits" pourraient se multiplier dans les prochains mois
• Care Property Invest: immobilière dans le secteur de santé est meilleur marché que ses concurrentes
• ASML: plus grand concepteur et fabricant mondial de systèmes lithographique pour la production de semi-conducteur. La pénurie mondiale de semi-conducteurs abouti à une multiplication des commandes pour ASML
• Microsoft: un des plus grands leaders mondial du cloud avec Azure, Sql Server, mais aussi le jeu avec la Xbox
• Melexis: semi-conducteurs pour l'automobile, si sur une nouvelle voiture contient en moyenne 13 puces Melexis, elles sont beaucoup plus nombreuses dans les voitures électriques, 32 dans la Volkswagen ID3, 58 dans la Tesla model Y et 170 dans la Mercedes EQS.
• LVMH: leader mondial du luxe, les marges sont élevées, la situation financière est solide, la croissance est importante, peu sensible aux crises
• Samsung: Leader mondial des DRAM, il détient 23% du marché mondial des Smartphones est bien mois valorisé qu'Apple
• Qualcom: présent sur des megas-trends importants, leader des bandes passantes pour la 5G, fortement présent sur l'IoT
• Xior: immobilière leader européen des chambres d'étudiant à la fois propriétaire et opérateur, potentiel de croissance important.
• Van de Velde: redressement par la nouvelle PDG, les coûts sont désormais sous contrôle et le Free cash flow est remonté à plus de 6%
• Ter Beke: reprise après une période difficile, dispose d'un beau portefeuille de marque et se diversifie vers les plats préparés (pâtes, lasagne ...)
• X-Fab: fabrique les puces de Melexis, est exposé à la 5G et à l'IoT, est moins bien valorisée que d'autres entreprises de son secteur.
• London Stock Exchange Group: les données sont une mine d'or pour LSE
• Nestlé: valeur solide de fond de portefeuille, l'entreprise à un pouvoir de fixation des prix non négligeable.

2022 devrait être une bonne année boursière bien que moins performante que 2021.

Finance Avenue 2019

Bonne année boursière, la plupart des bourses dépassent les 25%, nous partions évidement de très bas puisque l'année passée les bourses étaient en négatif, et si nous regardons sur le plus long terme les bourses européennes sont au même niveau qu'en 2015 hors dividendes.

L'année est rythmée par la guerre économique de Trump, vis-à-vis de la Chine, mais pas seulement, ce qui nous a coûté près de 1% du PIB mondial. Nous avons vu l'Allemagne connaitre une récession technique avec -0,1%, au dernier trimestre elle est sortie de cette récession avec +0,1% ce qui nous fait un PIB annuel de 0,4%. C'est principalement l'industrie qui est touchée, plus que les services par le ralentissement, le report des investissements, la diminution des commandes. Ce'n’est pas seulement en Europe l'Allemagne qui est touchée, mais toute l'Europe du Nord, en Suède le taux de chômage est revenu à celui de 2015, d'autres économies industrielles sont touchées tel que le Japon.
La Chine n'a plus selon les chiffres officiels qu'une croissance de 6%, sans doute moins en réalité, rappelons-nous que la Chine veut devenir la première économie mondiale pour le centième anniversaire de la révolution en 2049, mais est-ce possible dans une dictature? Tous les pays développés sont des démocraties.

La politique économique mondiale est désormais déterminée à Washington et à Pékin.

La banque centrale américaine après avoir rehaussé ses taux et diminué son bilan à rabaissé ses taux et à repris sa politique d'assouplissement quantitatif, Trump pour cela à exercé de forte pression sur Powel, les États-Unis garde une croissance certes moindre, mais toujours de 2%.

L'Europe qui connait un ralentissement plus sévère, la croissance et l'inflation sont en dessous d'1%, a dû à nouveau baissé ses taux de -04% à -0,5% et reprendre sa politique d'assouplissement quantitatif, c.-à-d. refaire marché la planche à billets.

Les taux très bas permettent aux entreprises de racheter leurs actions et ainsi de faire revenir de l'argent vers l'actionnaire.

2020 sera une année de croissance molle, les États-Unis ne devraient pas connaitre de récession, mais il est possible que l'Europe connaisse une récession technique. 2020 est une année électorale aux États-Unis. Un des thèmes de campagne de Trump sera sa guerre économique, il y a aussi son 'impeachment'. Espérons qu'il ne soit pas réélu et que l'économie puisse reprendre son cours normal.

En 2020 il est possible que la croissance boursière perdure, mais à un rythme moindre que cette année.

Biotech

Seulement 3 biotechs Galapagos, Argenx et Mithra affichent à la bourse de Bruxelles une progression par rapport à leur cours d'introduction, les deux premières font partie du BEL20, ces 3 sociétés représentent 95% de la capitalisation boursière des biotechs.
La capitalisation des 13 Biotechs cotées à bruxelles dépasse les 17 milliards, seules 5 entreprises ont eu une performance positive.

• Galapagos à signer un accord important avec Gilead et dispose d'un pipeline abondant et de plus de 5,6 milliards de cashs.
• Argenx a signé un accord de développement  avec AbbVie et dispose d'un pipeline fourni.
• Mithra a signé des accords de commercialisation pour l'Estelle dans l'ensemble des grandes zones géographiques notamment avec Mayne Pharma pour l'Amérique du Nord, dans laquelle Mithra a pris une participation de 9% . En Europe le lancement est prévu en 2020 ce qui devrait lui permettre de devenir rentable.

Meilleures actions technologiques pour les 5 années à venir

Sont citées Facebook, Alphabet, Nvidia, ASML, EVS, Intel, Microsoft, Samsung, Saleforces, Adobe, MasterCard, Visa et plus globalement la 5G et les semi-conducteurs, ainsi que Alibaba en chine. Privilégier les valeurs ayant des revenus récurrents et de bonnes barrières à l'entrée.

Stratégistes

Les taux au planché ont favorisé l'immobilier et le retour de TINA (There Is No Alternative) l'argent revient vers les actions, car les placements en obligations ne rapportent plus rien.

En Europe les financières vont continuer leurs consolidations.

Les rachats d'actions deviennent de plus en plus importants surtout aux USA

Les marchés d'actions ont battu à plusieurs reprises leurs propres records

• Arnaud Delaunay: Danone, Royal Dutch, Siemens, Microsoft, Berkshire Hathaway.
• Michel Ernst: Euronav, AB Inbev, Mithra, Alibaba, Tencent.
• Vincent Juvyns: USA et Chine, technologiques, bancaires américaines, les assurances chinoises telles que Ping An, les bancaires Indiennes et le rachat d'actions.
• Youri Huygens: Socfinasia, Wereldhave NL, Eurazeo, Argenx, Ontex
• Tom Simonts: Tencent (via Prosus à Amsterdam), Résilux
• Laurence De Munter: CK Hutchison, Trainline.

En résumé après une bonne année 2019, 2020 devrait connaitre une croissance molle et une croissance boursière modérée.