Le trimestre a bien commencé, les perspectives suscitées par la vaccination et les plans de relances suscitent l'optimisme.
"Sleepy Joe" s'est réveillé et enchaine les réformes, le dollar se redresse.
La crainte de la hausse de l'inflation à entrainer une hausse des taux d'intérêts qui ont été portés à plus de 1,7% aux USA et qui sont redevenus positifs dans nos pays.
Performances du portefeuille
Années
Portefeuille en euro
Indice de Référence EURO STOXX Net Return
Différence
2015
21.6%
1.1%
20.5%
2016
28.8%
3.6%
25.2%
2017
38.7%
12.6%
26.1%
2018
-19.2%
-13.0%
-6.2%
2019
45.1%
22.6%
22.5%
2020
9.9%
0.6%
9.2%
2021
11.3%
8.4%
2.9%
%cumulatif
182.8%
42.5%
140.3%
%annualisé (6.15) ans
18.4%
5.9%
12.5%
Le portefeuille enregistre une hausse de +6,6% au mois de mars, +11,3% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 8,4%, soit une surperformance de 2,9%.
Actualités de la période
Nous avons encaissé les dividendes d'Euronav, 33,64€ net et de BB Biotech 232,27€ net.
l'Agence européenne des médicaments (EMA) a adopté un avis favorable pour un nouveau contraceptif oral combiné contenant 15 mg d'estétrol (E4) et 3 mg de drospirénone (DRSP).
Approbation d'Estelle® par l'Agence réglementaire Santé Canada.
Picanol NV, la société de Luc Tack, paie 45 millions d'euros pour une participation de 10% dans Rieter Holding, un fabricant suisse de machines pour le filage de fibres textiles.
Euronav: bon résultat annuel, le bénéfice annuel est de 473,2 millions de dollars est en augmentation, la fin de l'année a été moins bonne en raison du déstockage.
Euronav et 2020 Bulkers ont bénéficié de la hausse des prix du fret en raison du blocage du canal de Suez.
Ecoslops: Signature d’un premier contrat de vente de son Mini P2R (« Scarabox® »), unité containérisée pour la revalorisation des huiles de vidange et des résidus pétroliers au Cameroun. D'autres suivront dans les prochains trimestres.
William Higgons, le meilleur gestionnaire de fonds français sur le long terme avec un rendement annualisé de 13,3%, dirige le fonds Indépendance et Expansion depuis 1993.
Valeur
L'investissement value, privilégie les valeurs bon marché c.-à-d. celles qui ont des multiples de valorisation bas, le plus souvent le PER ou C/B (cours/bénéfice).
W.H. privilégie le cash, car ce qui intéresse avant tout l'actionnaire c'est le flux monétaire que génère l'activité de l'entreprise.
Plutôt que d'employé le traditionnel FCF (Free Cash Flow) qui est manipulable, WH utilise le flux de trésorerie opérationnel, la trésorerie générée par l'activité de l'entreprise en anglais l'OCF (Operating cash flow ).
L'investissement dans la valeur stricto sensu à comme inconvénient les "value trap" c'est-à-dire les entreprises dont l'apparente sous-valorisation n'est que le reflet de la médiocrité de l'entreprise.
Qualité
La deuxième jambe de la stratégie de WH est l'investissement dans la qualité.
W.H. exige que les entreprises aient une bonne rentabilité plutôt que d'utiliser le traditionnel ROE, il utilise le ROCE, la rentabilité des capitaux engagés c.-à-d. les fonds propres ainsi que les capitaux empruntés.
Comme deuxième facteur de qualité, il exige une marge opérationnelle positive, en d'autres termes que l'activité de l'entreprise soit rentable.
Ce sont les 3 critères de base sur lesquels WH fait un premier screening.
P/OCF < 7 ou 8
ROCE > 9 ou 10
Marge opérationnelle > 4 ou 5
Il évite les banques, car c'est trop compliqué, et il sait de quoi il parle, car il a été banquier, et trop régulé, WH se déclare monétariste.
Il n'aime pas non plus les entreprises trop endettées, le financement des investissements doit être principalement assuré par le cash que génère l'entreprise.
Il préfère également les entreprises dont le chiffre d'affaires est en augmentation, le CA rentable détermine la profitabilité.
Il ajoute également une dose de momentum ce qui détermine ce que pense le marché d'une entreprise.
Au-delà de ses critères quantitatifs, il visite les entreprises ainsi il peut juger de la qualité du management, du positionnement de l'entreprise sur son marché et vis-avis de la concurrence.
WH insiste aussi sur le peu de fiabilité des prévisions et n'en tient donc pas compte.
Williams Higgons investit principalement sur des petites et moyennes valeurs, car ce sont ces entreprises dans lesquelles on trouve le plus d'anomalies de valorisation, car elles sont peu suivies et trop petites pour la plupart des fonds contrairement aux grandes valeurs très suivies.
Sa deuxième exigence, ces valeurs doivent être rentable et avoir une bonne croissance.
En d'autres termes, c'est un investisseur dans la valeur et dans la qualité.
