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Analyse de 2020 Bulkers

Bulkers 2020 est une société norvégienne crée pour exploité une flotte de vraquiers sec, domiciliée aux Bermudes et coté à la bourse d’Oslo .

Bourse d’Oslo - Ticker : 2020 - ISIN : BMG9156K1018 avec une cotation secondaire à la bourse de Francfort. 


La flotte de Bulkers 2020 se compose de 8 vraquiers secs « Newcastlemax » modernes et économes en carburant, d'une capacité de 208 000 TPL.

"Newcastlemax" : Largeur maximale de 50 mètres et longueur maximale de 300 mètres, désigne le plus grand navire capable d'entrer dans le port de Newcastle, en Australie.

Les navires sont équipés de dispositifs d'épuration des gaz d'échappement (épurateurs ou scrubber) et de systèmes de traitement des eaux de ballast.

Le premier vraquier a été livré en aout 2019 et le dernier en juin 2020, cette flotte de vraquier moderne et identique permet d’avoir un cout d’utilisation bas.

La flotte est 38 % plus efficace en termes d'émissions de carbone par tonne mille, est 15% plus grande et consomme 20% en moins par rapport à la norme pour les navires de la taille d'un « Capzize » standard.

Les vraquiers sont exploités pour transporter du minerai de fer principalement depuis le Brésil et l’Australie vers la Chine et d’autres pays asiatiques. Le temps de navigation pour la route Brésil-Chine est de 62 jours et pour la route Australie-Chine de 18 jours.

Ils sont exploités en « Time-Charter » pour le compte de deux clients de premier choix Koch et Glencore.

"Nous avons commandé nos navires à des niveaux historiquement bas en septembre 2017 et maintenant que la flotte complète est livrée, notre priorité est de gérer ces actifs le mieux possible pour le bénéfice de nos clients et de nos actionnaires", déclare M. Halvorsen (PDG), ajoutant que la société ne cherche pas à développer davantage sa flotte actuelle et se concentre sur le retour aux actionnaires sous forme de dividendes.

Chiffres

2020 Bulkers a une structure financière solide avec un levier financier modéré et une trésorerie solide.

Le seuil de rentabilité estimé à environ 14 100 dollars par jour est nettement inférieur au tarif « charter » qui dépasse les 40 000 dollars par jour et pourrait dépasser 60 000 dollars par jour.

La majorité des flux de trésorerie opérationnelle après le service de la dette retournera aux actionnaires sous forme de dividende mensuel ou par le biais de rachats d'actions.


Troisième trimestre 2021

 Bénéfice net de 21,6 millions de dollars US, BPA de 0,98 dollar US.

  • Réalisation d'un revenu moyen d'environ 46 000 dollars US par jour, brut.
  • Distributions d'un dividende en espèces de 0,97 USD par action

202120222023
FCF yield26%51%60%
Dividend yield15%35%42%
EV/EBITDA6.53.52.7
P/E4.62.11.8
ROCE16.5%26.2%32.4%
Ce tableau montre que l’entreprise à une belle rentabilité et est sous valorisé. Notons que l’entreprise a réceptionné son dernier bateau en juin et que 2021 sera sa première année d’exploitation avec sa flotte complète.

D’ici un an le cours pourrait augmenter substantiellement (60%) et d’ici 2023 de 190% si aucun cygne noir ne vient entraver cette belle croissance.
Le ratio le plus représentatif pour le transport maritime est le P/NAV; la NAV ou Net Asset Value représente la valeur de la flotte mise en rapport avec le prix. Le P/NAV de 2020 Bulkers est de 1,06.
NAV - P/NAV0,80,91,01,11,21,31,41,51,61,71,81,92,0
100%52,0858,5865,0971,6078,1184,6291,1397,64104,15110,66117,17123,68130,19
110%57,2864,4471,6078,7685,9293,08100,25107,41114,57121,73128,89136,05143,21
120%62,4970,3078,1185,9293,74101,55109,36117,17124,98132,79140,60148,42156,23
130%67,7076,1684,6293,08101,55110,01118,47126,93135,40143,86152,32160,78169,25
140%72,9182,0291,13100,25109,36118,47127,58136,70145,81154,92164,04173,15182,26
150%78,1187,8897,64107,41117,17126,93136,70146,46156,23165,99175,75185,52195,28
160%83,3293,74104,15114,57124,98135,40145,81156,23166,64177,06187,47197,89208,30
170%88,5399,59110,66121,73132,79143,86154,92165,99177,06188,12199,19210,25221,32
180%93,74105,45117,17128,89140,60152,32164,04175,75187,47199,19210,91222,62234,34
190%98,94111,31123,68136,05148,42160,78173,15185,52197,89210,25222,62234,99247,36
200%104,15117,17130,19143,21156,23169,25182,26195,28208,30221,32234,34247,36260,38
 Un P/NAV normal se situe entre  1 et 1,5 au-delà de 2, il devient excessif.

La valeur de la NAV, en d'autres termes de la flotte, est variable, la valeur d'un navire, en période de tension sur les prix importante, peut doubler.

Ce tableau représente le cours en euro en fonction du P/NAV et de la NAV. La projection pour 2021 est représentée en jaune clair, pour 2022 en jaune moyen et pour 2023 en jaune foncé, le rouge exprime une valorisation (trop) élevée.

Environnement

En 2018, l'OMI a adopté un objectif de réduction d'émission de CO2
du transport maritime international de 40% par rapport au niveau de 2008 d'ici 2030
En conséquence, l'EEXI (Energy Efficiency Existing Ship Index) devrait être introduit en octobre 2022.
L'EEXI fixe des limites de la quantité de CO2 qui peut être émise par tonne de transport (DWT * miles nautiques) et sera appliqué à tous les navires existants.
Les navires non conformes peuvent se conformer en appliquant des mesures pour diminuer leurs émissions (nécessitant un investissement important) et/ou en réduisant la puissance du moteur.
Une partie importante de la flotte commerciale pourrait ne pas être en mesure de se conformer aux nouvelles obligations et sera mise à la ferraille.

La mise en œuvre de l'EEXI devrait permettre de réduire la vitesse  moyenne de navigation de la flotte mondiale, en particulier pour les navires les plus anciens.
Les navires efficaces devraient être favorisés par les affréteurs et bénéficieront de taux de fret plus élevé suite à la mise en œuvre d'EEXI.

  Panorama

Le démantèlement accéléré des navires les moins économes en carburant a été constaté à la suite d'une forte augmentation du coût du carburant pour les navires sans épurateur après l'entrée en vigueur de la réglementation OMI 2020 le 1er janvier 2020.

23 Capesize ont été vendus pour la casse cette année, alors que 22 navires Capesize ont été livrés depuis le début de l'année. Comme environ 70 % de la flotte Capesize est composée de navires non écologiques, on peut s'attendre à ce que les mises à la ferraille restent élevées.

La production d'acier dans le monde a été affectée négativement par le covid-19. On devrait avoir un fort rebond de la production d'acier et de la demande de minerai de fer également en dehors de la Chine.

On peut constater une forte demande chinoise de vrac sec alors que l'économie se normalise et que les autorités ajoutent des stimulants.

La production chinoise d'acier a atteint un nouveau record historique et les stocks d'acier et de minerai de fer ont diminué. Le Brésil exportant du minerai de fer à des niveaux sans précédent

Le carnet d’ordre pour de nouveaux vraquiers est bas, il se monte à 6,5% de la flotte alors que la moyenne historique est de 25%.

Il en découle que l'insuffisance de l’offre se prolongera encore quelques années et donc la fermeté des prix, ainsi nous arrivons à une situation de contango (contrat futur supérieur au prix spot).

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Conclusions

Les vraquiers devraient être le segment du transport maritime qui bénéficiera le plus à la fois de la hausse de la demande et d’une offre insuffisante.

Bulkers 2020 dispose d’une flotte moderne et homogène ce qui lui permet à la fois d’avoir un coût d’exploitation bas et de bénéficier de tarifs plus élevés.



8 commentaires:

  1. Très belle trouvaille !
    Quel est ton prix cibles ?

    La forte inflation des matières premières comme l'acier et l'aluminium semble jouer en faveur de bulkers mais le plus gros n'est-il pas déjà derrière ?

    Merci
    Karl

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  2. Bonjour Karl,

    Oui, il y a déjà une partie de la hausse derrière nous.

    Mais en raison de l'augmentation de la demande alors que l'offre ne suit pas, ce qui se traduira par de nouvelles hausses de tarifs. Le secteur offre une belle visibilité.

    Mon objectif d'ici un an est de +40 à +50%.

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  3. Avant tout, merci de publier votre dossier ainsi que la documentation qui s'y rapporte. Je suis tenté par 2020 BULKERS mais je ne le trouve qu'en nok (client chez BINKbank).
    Je crois avoir lu que vous aviez également acheté Golden océan group. Quel est votre avis actuel sur cette valeur? Je détiens quelques $us et ce serait une opportunité de les investir.
    D'avance, merci de votre avis éclairé.

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    1. Je suis très positif sur le transport maritime par vraquiers (dry bulk).

      Avec la reprise, l'offre de capacité de transport est inférieure à la demande ce qui pousse les prix vers le haut. L'offre devrait encore être insuffisante pendant encore quelques années, il faut compter 2 ans entre la commande d'un nouveau cargo et sa mise à l’eau, pour autant que les chantiers navals qui constitue aussi un goulot d'étranglement, puissent répondre à la demande.

      Sur la bourse de NY, Golden Ocean Group Ltd et Star Bulk Carriers Corp sont deux excellents choix.

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    2. Merci de vos aimables conseils.

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  4. Bonjour Monsieur,
    Avant tout, merci de votre avis en Star Bulk Carriers. Je l'ai suivi et si le cours est revenu dans la zone d'achat, les dividendes ont été généreux.
    Je me pose une question et j'aimerais votre avis ou celui d'un autre intervenant avisé. Je détiens des 2020 BULKERS en nok et je perçois chaque mois une rémunération variable et non précomptée avec la mention "distribution de capital". Je crains que le fisc estime qu'il s'agit de dividendes et me réclame le précompte auquel pourrait s'ajouter une amende pour non déclaration de revenus. Sur base de votre expérience, croyez-vous que ma méfiance soit justifiée?
    D'avance merci de votre réponse.

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    Réponses
    1. Bonjour,
      En effet ce n'est pas un dividende, mais une distribution de capital et donc il n'y a pas de précompte.
      "The distribution will be made from the Company’s Contributed Surplus account which consists of previously paid in share premium transferred from the Company’s Share Premium account."
      2023 devrait être une bonne année pour le transport maritime de vrac avec la fin des quarantaines en Chine.

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