Generalfinance S.p.A. (GF.MI) est un intermédiaire financier italien agréé, fondé en 1982 et coté depuis juin 2022 sur l'Euronext STAR Milan (segment PME de qualité). La société est spécialisée dans le factoring pour PME en difficulté financière (affacturage)— une niche contre-cyclique très défensive. Elle opère depuis Milan et Biella.
Son positionnement est unique : là où les banques traditionnelles refusent de financer des entreprises en restructuration ou en difficulté, Generalfinance intervient en achetant leurs créances commerciales sur des débiteurs solvables.
L'affacturage (ou factoring en anglais) est une solution de financement et de gestion de trésorerie qui permet à une entreprise d'obtenir un paiement immédiat pour ses factures clients, sans attendre leur échéance contractuelle (souvent 30, 60 ou 90 jours).
Concrètement, l'entreprise « vend » ses factures à un établissement financier spécialisé appelé le factor (comme la société Generalfinance).
Le marché du factoring, encore peu développé, est en croissance structurelle.
GF s'est imposé comme un acteur de premier plan en Italie, avec une part de marché estimée à environ 10 %.
1. Qualité
- Rentabilité exceptionnelle : La société affiche un ROE (Return on Equity) de 41 % en 2025 , porté par un levier opérationnel positif.
- Qualité des actifs : Malgré son exposition au marché des entreprises en difficulté, Generalfinance maintient un profil de risque bas avec un ratio NPE brut de 1,1 % et un coût du risque de seulement 10 points de base.
- Efficience opérationnelle : Le ratio Coût/Revenu s'est amélioré pour atteindre 30,5 % en 2025. Cette efficacité repose sur une plateforme numérique propriétaire capable de traiter plus de 476 000 factures.
- Diversification : Le modèle est granulaire avec une moyenne de 59 débiteurs par vendeur, contre une moyenne sectorielle de 6, ce qui réduit la concentration des risques.
2. Valeur
- Multiples attrayants : L'action se négocie à environ 10x le bénéfice estimé pour 2026 (P/E), un niveau considéré comme attractif par les analystes au regard des perspectives de croissance.
- Rendement pour l'actionnaire : Le dividende proposé pour 2025 est de 1,36 € par action (+64 % par rapport à 2024), offrant un rendement de 5,7 % avec un taux de distribution (payout) de 60 %.
- Performance historique : Le titre a réalisé un retour total pour l'actionnaire (TSR) de +257 % entre juin 2022 et février 2026, surpassant largement ses pairs.
3. Croissance
- Dynamique 2025 : Le chiffre d'affaires a progressé de 28 % pour atteindre 3,87 milliards d'euros, et le bénéfice net a bondi de 36 % à 28,8 millions d'euros.
- Objectifs relevés : Le plan stratégique 2025-2027 a été révisé à la hausse avec une cible de bénéfice net cumulé de 98 millions d'euros sur la période (+17 % par rapport au plan initial).
- Cibles 2026-2027 : Pour 2026, la direction vise une hausse de 16 % du chiffre d'affaires et un bénéfice net de 32 millions d'euros. En 2027, le bénéfice devrait atteindre environ 37 millions d'euros.
4. Impact de l'IA : Le nouveau cerveau du crédit
Pour Generalfinance, l'intelligence artificielle n'est pas un gadget, c'est un levier d'accélération de l'analyse :
Scoring Prédictif : L'IA analyse désormais en temps réel les comportements de paiement de milliers de débiteurs pour détecter des signaux faibles de défaut bien avant les bilans comptables officiels.
Automatisation de l'OCR : Le traitement des factures et des documents juridiques complexes (propres aux entreprises en redressement) est désormais automatisé à 90 %, réduisant les coûts opérationnels et les délais de financement.
Lutte contre la fraude : L'IA identifie les anomalies dans les flux de facturation (factures circulaires ou fictives), un risque majeur dans le factoring.
Perspectives
- Expansion internationale : La croissance future sera soutenue par le développement en Espagne (déjà 11 vendeurs actifs) et en Suisse, où la société a obtenu l'autorisation de la FINMA fin 2025 pour démarrer ses opérations.
- Résilience anticyclique : Son modèle d'affaires est particulièrement adapté au contexte actuel de resserrement du crédit pour les PME et de faible concurrence des banques traditionnelles sur ce segment de niche.
- Innovation : L'intégration de l'intelligence artificielle pourrait encore optimiser les processus internes de prêt numérique aux PME.
