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La bourse vaccinée en novembre


Ce mois de novembre a été le meilleur mois boursier depuis des années, les bonnes nouvelles se sont succédées, non-réélection de Trump et  annonce de plusieurs vaccins pour enrayer l'épidémie, nous voyons enfin le bout du tunnel.

La bourse a entamé sa rotation des valeurs de croissance (grow) vers l'investissement dans la valeur (value). Mais il faudrait plutôt dire des valeurs "covid" vers des valeurs "post-covid" ce qui ce traduit dans le portefeuille par l'allègement de Hellofresh au profit de 2020 Bulkers.

La perspective du début de la campagne de vaccination pourrait se traduire par un nouvel optimisme. Prélude à un rallye de fin d'année? Mais tout n'est pas rose pour autant, le Brexit reste encore une menace.

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
20205.5%-2.0%7.5%
%cumulatif141.7%28,1%113.6%
%annualisé (5.82) ans16.4%4.3%12.0%

Le portefeuille enregistre une hausse de +14,7% durant le mois de novembre; depuis le début de l'année il augmente de 5,5%, alors que son indice de référence recule de -2%, soit une surperformance de 7,5%.



Actualités de la période


  • Mise à jour de mon article: Ecoslops fait rimer pétrole et écologie
  • Ce mois ci à été riche en dividende: Gaztransport & Technigaz SA 346,87€ , Holland Colours NV 242,29€ , Prosus NV 17,57€ , Euronav NV 120,46€ soit en tout 727,19€ net.
  • Allègement de Hellofresh SE à 50,95€ et 52,2€ soit, avec un rendement de +155%. 
  • Renforcement de 2020 Bulkers à 55,4NOK et 57,1NOK à la bourse d'Oslo.
  • GTTAprès la vente de sa part dans Suez, Engie a entamé une revue stratégique de sa participation dans GTT, dont il détient 40,4 % du capital. Le groupe envisagera de vendre tout ou partie de cette participation soit par le biais d'un processus de vente formel à un tiers soit par une vente sur les marchés.
  • Euronav  continue à racheter ses actions et a acquis, 52.207 actions propres au prix unitaire moyen de 6,81 euros. Elle détient désormais 7,33% de son capital.


Dernières transactions


Portefeuille en euros




Portefeuille en octobre


En ce début d'automne, les places boursières sont toujours volatile.
La bourse toujours houleuse est balancée au rythme des nouvelles du front covid-19 et des incertitudes liées aux élections américaines et au Brexit. 

Performances du portefeuille


AnnéesPortefeuille en euroIndice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
201521.6%1.1%20.5%
201628.8%3.6%25.2%
201738.7%12.6%26.1%
2018-19.2%-13.0%-6.2%
201945.1%22.6%22.5%
2020-4.2%-16.2%12.0%
%cumulatif117.5%9.5%108.0%
%annualisé (5.74) ans14.5%1.6%12.9%

Le portefeuille enregistre une baisse de -8,2% durant le mois de octobre; depuis le début de l'année il résiste mieux -4,2%, que son indice de référence qui recule de -16,2%, soit une surperformance de 12,9%.

La baisse est due d'une part à l'approche des élections aux États-Unis et la crainte d'avoir des résultats serrés générateurs d'incertitudes et de peur. Et d'autre part à une seconde vague du "covid" plus importante et plus rapide qu'initialement prévu.

Nous savons que l'épidémie ne sera pas éternelle, même si nous ne pouvons en prévoir la durée.

Nous somme en récession, le PIB recule et la reprise sera lente, elle s'amplifiera lors de l'arrivée du vaccin ... pas avant l'année prochaine.

Les amplitudes des mouvements boursiers n'ont jamais été aussi importantes, ce qui illustre la tendance à l'exagération des bourses dictée par les excès de la psychologie humaine, la bourse alterne des épisodes d'euphorie et de dépression.



Actualités de la période


nouvel article sur Le transport maritime pour l'investisseur Européen et d'un article sur 2020 Bulkers, le vrac est le segment le plus porteur du transport maritime.

Achat de 2020 Bulkers à 57,2NOK et 54,4NOK à la bourse d'Oslo.

Euronav: renforcement à 6,8€  nous profitons ainsi des opportunités que nous offre la bourse. À l'approche de l'hiver, les prix du transport de pétrole se redressent.  

Euronav A vendu le SuezMax "Bastia" réalisant ainsi un gain en capital de 20,5 millions.



GTT: Sur les neufs premiers mois de l'année le chiffre d'affaire est en hausse de 53,1%. L'entreprise continue à enregistrer des nouvelles commandes. Acquisition de la société Areva H2Gen, champion de l’électrolyse PEM; spécialisée dans la conception et l’assemblage d’électrolyseurs destinés à la production d'hydrogène vert.


Hellofresh accroît sa guidance pour son EBITDA au 3è trimestre entre 112 et 117 millions contre 15,9 millions au 3T19. Pour 2020 la croissance des revenus devrait se situer entre 95% et 105% par rapport à l'année dernière.


Prosus: programme de rachat d'actions à concurrence de 5 milliards de Naspers sa société mère et de Prosus toutes deux décotée par rapport à Tencent la proportion sera de 72,5%/23,5%.



Dernières transactions


Portefeuille en euros




Analyse de 2020 Bulkers

Bulkers 2020 est une société norvégienne crée pour exploité une flotte de vraquiers sec, domiciliée aux Bermudes et coté à la bourse d’Oslo .

Bourse d’Oslo - Ticker : 2020 - ISIN : BMG9156K1018 avec une cotation secondaire à la bourse de Francfort. 


La flotte de Bulkers 2020 se compose de 8 vraquiers secs « Newcastlemax » modernes et économes en carburant, d'une capacité de 208 000 TPL.

"Newcastlemax" : Largeur maximale de 50 mètres et longueur maximale de 300 mètres, désigne le plus grand navire capable d'entrer dans le port de Newcastle, en Australie.

Les navires sont équipés de dispositifs d'épuration des gaz d'échappement (épurateurs ou scrubber) et de systèmes de traitement des eaux de ballast.

Le premier vraquier a été livré en aout 2019 et le dernier en juin 2020, cette flotte de vraquier moderne et identique permet d’avoir un cout d’utilisation bas.

La flotte est 38 % plus efficace en termes d'émissions de carbone par tonne mille, est 15% plus grande et consomme 20% en moins par rapport à la norme pour les navires de la taille d'un « Capzize » standard.

Les vraquiers sont exploités pour transporter du minerai de fer principalement depuis le Brésil et l’Australie vers la Chine et d’autres pays asiatiques. Le temps de navigation pour la route Brésil-Chine est de 62 jours et pour la route Australie-Chine de 18 jours.

Ils sont exploités en « Time-Charter » pour le compte de deux clients de premier choix Koch et Glencore.

"Nous avons commandé nos navires à des niveaux historiquement bas en septembre 2017 et maintenant que la flotte complète est livrée, notre priorité est de gérer ces actifs le mieux possible pour le bénéfice de nos clients et de nos actionnaires", déclare M. Halvorsen (PDG), ajoutant que la société ne cherche pas à développer davantage sa flotte actuelle et se concentre sur le retour aux actionnaires sous forme de dividendes.

Chiffres

2020 Bulkers a une structure financière solide avec un levier financier modéré et une trésorerie solide.

Le seuil de rentabilité estimé à environ 14 100 dollars par jour est nettement inférieur au tarif « charter » qui dépasse les 40 000 dollars par jour et pourrait dépasser 60 000 dollars par jour.

La majorité des flux de trésorerie opérationnelle après le service de la dette retournera aux actionnaires sous forme de dividende mensuel ou par le biais de rachats d'actions.


Troisième trimestre 2021

 Bénéfice net de 21,6 millions de dollars US, BPA de 0,98 dollar US.

  • Réalisation d'un revenu moyen d'environ 46 000 dollars US par jour, brut.
  • Distributions d'un dividende en espèces de 0,97 USD par action

202120222023
FCF yield26%51%60%
Dividend yield15%35%42%
EV/EBITDA6.53.52.7
P/E4.62.11.8
ROCE16.5%26.2%32.4%
Ce tableau montre que l’entreprise à une belle rentabilité et est sous valorisé. Notons que l’entreprise a réceptionné son dernier bateau en juin et que 2021 sera sa première année d’exploitation avec sa flotte complète.

D’ici un an le cours pourrait augmenter substantiellement (60%) et d’ici 2023 de 190% si aucun cygne noir ne vient entraver cette belle croissance.
Le ratio le plus représentatif pour le transport maritime est le P/NAV; la NAV ou Net Asset Value représente la valeur de la flotte mise en rapport avec le prix. Le P/NAV de 2020 Bulkers est de 1,06.
NAV - P/NAV0,80,91,01,11,21,31,41,51,61,71,81,92,0
100%52,0858,5865,0971,6078,1184,6291,1397,64104,15110,66117,17123,68130,19
110%57,2864,4471,6078,7685,9293,08100,25107,41114,57121,73128,89136,05143,21
120%62,4970,3078,1185,9293,74101,55109,36117,17124,98132,79140,60148,42156,23
130%67,7076,1684,6293,08101,55110,01118,47126,93135,40143,86152,32160,78169,25
140%72,9182,0291,13100,25109,36118,47127,58136,70145,81154,92164,04173,15182,26
150%78,1187,8897,64107,41117,17126,93136,70146,46156,23165,99175,75185,52195,28
160%83,3293,74104,15114,57124,98135,40145,81156,23166,64177,06187,47197,89208,30
170%88,5399,59110,66121,73132,79143,86154,92165,99177,06188,12199,19210,25221,32
180%93,74105,45117,17128,89140,60152,32164,04175,75187,47199,19210,91222,62234,34
190%98,94111,31123,68136,05148,42160,78173,15185,52197,89210,25222,62234,99247,36
200%104,15117,17130,19143,21156,23169,25182,26195,28208,30221,32234,34247,36260,38
 Un P/NAV normal se situe entre  1 et 1,5 au-delà de 2, il devient excessif.

La valeur de la NAV, en d'autres termes de la flotte, est variable, la valeur d'un navire, en période de tension sur les prix importante, peut doubler.

Ce tableau représente le cours en euro en fonction du P/NAV et de la NAV. La projection pour 2021 est représentée en jaune clair, pour 2022 en jaune moyen et pour 2023 en jaune foncé, le rouge exprime une valorisation (trop) élevée.

Environnement

En 2018, l'OMI a adopté un objectif de réduction d'émission de CO2
du transport maritime international de 40% par rapport au niveau de 2008 d'ici 2030
En conséquence, l'EEXI (Energy Efficiency Existing Ship Index) devrait être introduit en octobre 2022.
L'EEXI fixe des limites de la quantité de CO2 qui peut être émise par tonne de transport (DWT * miles nautiques) et sera appliqué à tous les navires existants.
Les navires non conformes peuvent se conformer en appliquant des mesures pour diminuer leurs émissions (nécessitant un investissement important) et/ou en réduisant la puissance du moteur.
Une partie importante de la flotte commerciale pourrait ne pas être en mesure de se conformer aux nouvelles obligations et sera mise à la ferraille.

La mise en œuvre de l'EEXI devrait permettre de réduire la vitesse  moyenne de navigation de la flotte mondiale, en particulier pour les navires les plus anciens.
Les navires efficaces devraient être favorisés par les affréteurs et bénéficieront de taux de fret plus élevé suite à la mise en œuvre d'EEXI.

  Panorama

Le démantèlement accéléré des navires les moins économes en carburant a été constaté à la suite d'une forte augmentation du coût du carburant pour les navires sans épurateur après l'entrée en vigueur de la réglementation OMI 2020 le 1er janvier 2020.

23 Capesize ont été vendus pour la casse cette année, alors que 22 navires Capesize ont été livrés depuis le début de l'année. Comme environ 70 % de la flotte Capesize est composée de navires non écologiques, on peut s'attendre à ce que les mises à la ferraille restent élevées.

La production d'acier dans le monde a été affectée négativement par le covid-19. On devrait avoir un fort rebond de la production d'acier et de la demande de minerai de fer également en dehors de la Chine.

On peut constater une forte demande chinoise de vrac sec alors que l'économie se normalise et que les autorités ajoutent des stimulants.

La production chinoise d'acier a atteint un nouveau record historique et les stocks d'acier et de minerai de fer ont diminué. Le Brésil exportant du minerai de fer à des niveaux sans précédent

Le carnet d’ordre pour de nouveaux vraquiers est bas, il se monte à 6,5% de la flotte alors que la moyenne historique est de 25%.

Il en découle que l'insuffisance de l’offre se prolongera encore quelques années et donc la fermeté des prix, ainsi nous arrivons à une situation de contango (contrat futur supérieur au prix spot).

Autres articles 


Conclusions

Les vraquiers devraient être le segment du transport maritime qui bénéficiera le plus à la fois de la hausse de la demande et d’une offre insuffisante.

Bulkers 2020 dispose d’une flotte moderne et homogène ce qui lui permet à la fois d’avoir un coût d’exploitation bas et de bénéficier de tarifs plus élevés.



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