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dimanche 17 décembre 2017

Le bilan comptable pour l’investisseur

Le bilan comptable est un document faisant partie des états financiers qui synthétise à un moment donné le patrimoine d’une entreprise, son endettement et ses fonds propres.

C’est une photo prise à intervalle régulier, toutes les années, mais aussi tous les semestres et trimestres pour les grandes entreprises.

Le bilan est composé des actifs ou avoirs de la société et du passif ou dettes de la société envers les tiers et envers ses actionnaires, les fonds propres.

Selon les pays la représentation du bilan est légèrement différente et comme vous le savez le bilan doit toujours être balancé, l’actif doit être égal au passif.

Le schéma IFRS qui est la norme internationale, mais aussi le GAAP américain distingue les « passifs » et les « capitaux propres », la somme des deux étant égale à l’actif.

  • A l’actif

    • Les actifs non courants c.à.d. à plus d’un an, comprenant les immobilisations incorporelles (goodwill, brevets, licences …) les immobilisations corporelles (machines, bâtiments, terrain …) et les immobilisations financières. 
    •  Les actifs courants càd à moins d’un an comprennent le stock et les clients et les autres créances
    •  La trésorerie ou disponible, banques et caisses.

  • Au passif 

    • les passifs non courants càd à plus d’un an tel que les emprunts et provisions et
    •  les passifs courants càd à moins d’un an, fournisseur, dette et provision à moins d’un an.
    • les fonds propres (avoir des actionnaires) qui comprennent le capital, les réserves et le résultat reporté (bénéfices ou pertes)
Le bilan est constitué du cumul des écritures comptables depuis la création de l’entreprise, c’est une photographie du patrimoine de l’entreprise.


Une des fonctions du bilan, celle qui nous intéresse est de permettre l’analyse d’une entreprise.

Selon la structure du bilan, nous pouvons voir

  • Au passif, si l’entreprise est peu, fortement ou pas du tout endettée.
  • À l’actif, si les immobilisations sont plus élevées que l’actif circulant cas des entreprises industrielles ou inversement cas des entreprises de services.
Une société avec des actifs circulant importants pourra plus facilement s’adapter aux conditions changeantes de l’économie que les entreprises ayant des immobilisés important.

Principaux ratios du bilan

  • Cours valeur comptable ou Price-to-Book Ratio (PBR, ou P/B ratio) : Capitalisation boursière / Capitaux propres. Un P/B bas veut dire que la valeur est sous-évaluée ou qu’il y a un problème. Ce ratio peut-être évidemment variable selon le type d’industrie, une entreprise de type industriel requiert plus de capital investi, dès lors son P/B est plus bas.
    •  Un PB inférieur à 0.66 est très bas et avec une bonne marche de sécurité, c’est ce que recommandait Benjamin Graham
    •  Un PB inférieur à 1 est bon marché
    •  Un PB inférieur à 1,5 est acceptable
    •  Un PB supérieur à 3 est considéré comme cher.
    • Les valeurs à forte croissance peuvent avoir des PB plus élevés. Ce ratio est un bien meilleur indicateur que le PER, car l’évolution de la valeur comptable est bien moins volatile que les bénéfices. Un PB peut-être également calculé en excluant les actifs intangibles et le goodwill c’est le PTB (price to tangible book), la valeur tangible correspond à ce qui reste en cas de liquidation. C’est également le PTB qui convient le mieux pour le secteur financier.
  • Liquidité générale (current ratio): Actif circulant /passif circulant, mesure la capacité de l’entreprise à assumer ses dettes à court terme, un ratio supérieur à 1 indique que l’entreprise est solvable, ce ratio n’est pas pertinent pour le secteur financier.
  • Endettement brut (Gross Gearing) Dette totale / Capitaux propres (dette totale = dette à LT + dette à CT), ce ratio n’est pas pertinent pour le secteur financier.
  •  Endettement net (Net Gearing) : Dette nette / Capitaux propres (Dette totale – Trésorerie), ce ratio n’est pas pertinent pour le secteur financier. 
    • Un léger endettement est considéré comme positif. Un endettement inférieur à 0.5 est positif, inférieur à 1 convenable et supérieur à 3 excessif.

L’évolution des différents items du bilan nous indiquera si l’entreprise évolue favorablement, l’accroissement de la valeur comptable et la diminution de l’endettement au cours du temps sont de bons indicateurs de la santé de l’entreprise.

Les ratios du bilan sont une bonne base pour débuter une analyse d’entreprise, mais également pour sélectionner des valeurs à l’aide d’un screener.

Critères de la sélection:

  • Cours / valeur comptable tangible < 1
  • Endettement net < 0.5
  • Liquidité générale > 1
  • Croissance moyenne de la valeur comptable sur 3 ans> 2%

Ticker Name Mkt Cap € m P/B P/TB Gearing % Current Ratio BV 3y CAGR %
HBH Hornbach Holding AG & Co KGaA 1,207 0.98 1 32.9 2.04 6.5
ALDUB Encres Dubuit SA 15.3 0.73 0.82 -31.1 3.49 5.88
REP Repsol SA 23,146 0.78 0.92 29.5 1.12 4.3
HBM Hornbach Baumarkt AG 1,007 0.93 0.94 22.5 2.01 5.45
AUTME Autostrade Meridionali SpA 120.3 0.83 0.83 -115.6 1.47 6.7
PSAT Passat SA 22.8 0.81 0.85 -47.3 5.43 2.34
SOLV Solvac SA 2,795 0.85 0.94 2.85 13.2 10.6
ALGEV Gevelot SA 164.1 0.83 0.85 -44.3 2.37 14.1
ALCOF Cofidur SA 14.1 0.65 0.65 -11.6 1.96 8.21
VIK1V Viking Line Abp 175 0.85 0.86 39.9 1.26 5.65
B8A BAVARIA Industries AG 300.5 0.81 0.81 -64.5 3.53 9.24
PRT Esprinet SpA 209.9 0.66 0.92 44.5 1.69 6.85
93M MPH Health Care AG 162.3 0.79 0.79 1.78 2.84 51.5
JEVA Kenmare Resources 337.4 0.51 0.61 5.02 3.31 5.31
DAN Danieli & C Officine Meccanich… 749.3 0.41 0.43 -62.2 1.33 5.53
ALI2S I2s SA 4.82 0.76 0.78 -39.6 3.85 2.62
ALVEL Velcan SA 58.6 0.46 0.53 -34.8 85.3 4.34
RKET Rocket Internet SE 3,426 0.88 0.88 -44.6 28 70.1
ORQ1 Ormonde Mining 10.4 0.53 0.64 -2.96 3.78 2.65
IKG Intek SpA 103.9 0.24 0.24 24.7 3.08 18.2
EURN Euronav NV 1,104 0.71 0.71 35.4 1.29 33.1
ALFST Technofirst SA 4.54 0.26 0.45 28.8 2.02 6.9
Par Patrick VB

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