NCAV Européennes

Cette stratégie « Deep Value » basée sur les écrits de Benjamin Graham, recherche des actions dont la capitalisation boursière est inférieure à la valeur nette d'inventaire.

NCAV = Actif courant - Total du passif.

Les actifs courants comprennent la trésorerie, les créances et les stocks, soit des actifs aisément convertible en cash.

C'est une exigence stricte, puisque la plupart des entreprises ont un NCAV négatif.

Graham était à la recherche d’entreprises bon marché et dont le risque de tombé plus bas est faible, en outre, Graham exigeait une marge de sécurité d'au moins 33%, de sorte que son seuil P/NCAV est de 0,66.

Ce sont des sociétés ayant une valeur inférieure au prix de vente réel en cas de liquidation.

Ce sont en général des sociétés mal-aimées qu’il faut garder en portefeuille plusieurs années, Graham préconisait un portefeuille de 30 actions pour se protégé contre le risque de faillite individuelle.

Le nombre d"actions répondant aux critères NCAV a augmenté avec la crise, les entreprises de cette sélection ont donc déjà résisté à 5 années de crise.

- Delfingen Industry une NCAV en croissance.

Cette sélection de valeurs Européenne à été réaliser avec l'écran de sélection "Benjamin Graham NCAV Bargain Screen" de Stockopedia.

Ticker	Name	Price	P/NCAV	3m Avg Vol	Sector	Qualified	Flag
FD9A	Fortune Industries Inc	0.008	0.003	55.6	Industrials	7/3/2013	Germany
RSB	Abwicklungsgesellschaft Roesch…	0.066	0.019	17,175	Healthcare	4/21/2013	Germany
AGI	Agiplan Technosoft AG	0.098	0.02	12,562	Technology	4/21/2013	Germany
Z18	118000 AG	0.064	0.045	2,533	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany
DUC	Duc SA	4.1	0.11	76.1	Consumer Defensives	7/17/2013	France
SHL	solarhybrid AG	0.36	0.17	122,090	Energy	4/21/2013	Germany
IMS	Immsi SpA	123.2	0.17	157,689	Consumer Cyclicals	5/30/2013	Italy
KH6	Kinghero AG	13.9	0.2	26,320	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
ALTEC	Techniline SA	1.64	0.24	843.1	Technology	4/21/2013	France
QUA	Quantel SA	7.89	0.28	12,415	Industrials	7/19/2013	France
3GOK	Global Oil & Gas AG	2.05	0.31	1,103	Energy	4/21/2013	Germany
D2B	Design Bau AG	7.45	0.32	828	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
VIA	Groupe Vial SA	3.52	0.33	6,969	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
UMS	Umanis SA	10.5	0.34	517.1	Technology	7/14/2013	France
V33	Vtion Wireless Technology AG	40.4	0.35	6,163	Technology	4/21/2013	Germany
N1N	Adinotec AG	1.03	0.35	4,850	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany
CDZ	NBIC Capital AG	0.18	0.38	590.9	Healthcare	6/18/2013	Germany
EXAC	Exacompta Clairefontaine SA	40.8	0.39	30	Basic Materials	4/21/2013	France
EST	Esterer AG	2.62	0.39	1.16	Basic Materials	4/21/2013	Germany
FCA	Fast Casualwear AG	11	0.4	16,264	Consumer Cyclicals	4/21/2013	Germany
ELC	Elica SpA	64.8	0.43	43,669	Consumer Cyclicals	5/30/2013	Italy
VWA	VSG Vange Software	15.8	0.44	637.9	Technology	4/21/2013	Germany
AGX	Agennix AG	1.32	0.44	20,786	Healthcare	5/25/2013	Germany
UDIS	U10 SA	38.7	0.46	9,895	Consumer Cyclicals	7/23/2013	France
ZEF	Zhongde Waste Technology AG	20	0.46	5,328	Industrials	4/21/2013	Germany
BEO	Beko Holding AG	2.44	0.48	320.6	Technology	7/19/2013	Germany
ALCES	Cesar SA	1.48	0.49	206,089	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
ADC	AdCapital AG	57.9	0.53	1,441	Industrials	7/10/2013	Germany
FORBI	Fornix BioSciences NV	2.12	0.53	8,500	Consumer Defensives	4/26/2013	Netherlands
DELF	Delfingen Industry SA	22.2	0.59	728.3	Consumer Cyclicals	4/21/2013	France
1PL	Powerland AG	45.2	0.6	38,734	Consumer Cyclicals	4/25/2013	Germany
NETK	net SE	1.11	0.61	876.9	Technology	4/21/2013	Germany
IRC	IRCE SpA	32.2	0.63	2,789	Industrials	4/21/2013	Italy
H8K	Haikui Seafood AG	68	0.66	3,222	Consumer Defensives	4/21/2013	Germany

Delfingen Industry une NCAV en croissance

Delfingen Industry SA est un, équipementier automobile Français actif mondialement dans les domaines de la protection, du transfert de fluides et des prestations d’assemblage.  Delfingen offre également une large gamme de produits destinés à l’industrie électrique-électromécanique et au bâtiment et habitat.

Delfingen est présent au Brésil, en Chine, Honduras, Inde, Italie, Corée, Mexique, Maroc, Philippines, Portugal, Roumanie, Slovaquie, Tunisie, Turquie et États-Unis....

C’est une entreprise familiale, les Streit possède 72,9% du capital qui s’élève à 26 millions d’euro, les volumes sont faible ce qui met l’entreprise sous le radars des analystes. Les entreprises détenue par leur propriétaire sont souvent bien gérée car c'est leur propre argent.

Le secteur est sous pression en Europe, mais grâce à sa diversification internationale Delfingen à une croissance  moyenne du bénéfice de 7%, supérieur à celle du chiffre d'affaire de 6,1%, c'est de la bonne croissance.

La part des ventes hors Europe progresse de 11% et représente 57% du chiffre d’affaires au 1^er trimestre 2013. Les ventes de composants et protections vers d’autres industries que le secteur automobile progressent de 32%.

 NCAV

Delfingen à un P/NCAV de 0,58, au sens de Benjamin Graham une NCAV est une entreprise dont la valeur de marché vaut moins de 66% de l’actif courant moins les dettes.

Le F-score de Piotroski  de 8 indique une entreprise de qualité.

L’estimation de la valeur en DCF donne 56€ et selon la méthode des comparables 32,5€ soit une moyenne de 44.25€.

Portefeuille Value en Euro, après 2 ans

Lancé depuis 2 ans le portefeuille continue à mieux performer 22,23% que son indice 0,91% soit une surperformance de 21,32%. Sur 1 an la performance du portefeuille est de 21,83% contre 16,06% pour l'indice de référence, soit une surperformance de 5,76%. 

Le portefeuille avec 29 positions à pratiquement atteins sa taille maximale de 30 positions, de nouvelles actions ne seront acquises que lors d'un arbitrage.  

Achat

• STMicroelectronics: un des leader mondiaux de la conception et de la production de semi-conducteur, bon résultat au 1er T, commande en hausse, bon momentum, va bénéficier de la montée en puissance de la 4G et profite de la baisse de l'€. 
• Heurtey Petrochem SA: ingénierie dans le domaine du pétrole, de l'hydrogène, du gaz et de la petrochimie. Carnet de commande en hausse de plus de 10%, CA en croissance de 26% au 1er trimestre.
• Resilux NV: préformé pour bouteille en plastique PET, le marché ne valorise pas encore sa nouvelle technologie Air0pack
• Delfingen Industry: équipementier automobile diversifié internationalement, c'est une NCAV (Benjamin Graham) avec un PE de 4.74 et un PB de 0.79 et un F-score de 8
• Sto AG:  holding basé en Allemagne, fourniture de revêtements et d'isolation pour les façades, les intérieurs et les surfaces en béton. PE de 12.1, PS de 0.28, ventes et bénéfice en hausse.
• Safilo Group S.p.A.: lunetterie,design, production et commercialisation plus de 38 marques dont 28 licences pour des marque prestigieuse comme Armani, BOSS, dior.... Bon momentum, bonne croissance bénéficiaire, PB modéré de 1.01.
• Unipol Gruppo Finanziario SpA: Holding financier Italien principalement dans le secteur de l’assurance mais aussi de la banque. PE de 5.64, PB de 0.36, revenu et bénéfice en croissance, forte amélioration après les pertes de 2011.
• Schaltbau Holding AG:  fabrique des composants pour l'industrie du transport et des biens d'investissement, porte pour autobus et trains, infrastructure ferroviaire et maritime. Croissance du BNA supérieur à la croissance du CA, bon momentum

Vente

• Amsterdam Commodities: gain de 66,67%, le F-Score de Piotroski de 2 est beaucoup trop bas.

Name	Symbol	Shares	Cost basis	Mkt value	Gain	Gain %	Overall Return %
Barco NV	BAR	16	1025.6	918.9	-106.72	-10.41
Aalberts Industries N.V.	AALB	70	1043	1233	190.40	18.26
Compagnie de Saint Gobain SA	SGO	30	1060.2	904.2	-156.00	-14.71
BE Semiconductor Industries NV	BESI	200	1034	1616	581.60	56.25
VOLKSWAGEN	VWA	11	1177	1684	507.10	43.08
Compagnie Plastic Omnium SA	POM	56	1016.4	2383	1366.12	134.41
Compagnie d'Entreprises CFE SA	CFEB	25	1025	1114	89.25	8.71
ADLPartner SA	ALP	100	1070	975	-95.00	-8.88
EVS Broadcast Equipment SA	EVS	30	1173	1645	471.60	40.20
ESI Group SA	ESI	45	569.7	1049	478.80	84.04
SIPH SA	SIPH	14	1066.1	770	-296.10	-27.77
Teleperformance SA	RCF	48	1017.6	1822	804.24	79.03
MPI	MPI	500	1010	1720	710.00	70.30
MGI Coutier	MGIC	30	1188	1641	453.00	38.13
NOKIA	NOKA	460	1012	1426	414.00	40.91
Fiat SpA	F	230	1021.2	1239	217.35	21.28
Enel S.p.A.	ENEL	360	1008	874.1	-133.92	-13.29
Fiat Industrial SpA	FI	130	1050.4	1108	57.20	5.45
Geox SpA	GEO	500	1005	969.5	-35.50	-3.53
SIPEF NV	SIP	20	1160	1000	-160.00	-13.79
Picanol NV	PIC	60	1117.2	1229	111.60	9.99
STMICROELECTRONICS NY	SGMR	170	1037	1222	185.30	17.87
Heurtey Petrochem SA	ALHPC	40	1108	1106	-2.00	-0.18
Resilux NV	RES	18	1099.8	1085	-15.30	-1.39
Delfingen Industry	DELF	90	1012.5	1152	139.50	13.78
Sto AG	STO3	9	1071	1031	-39.60	-3.70
Safilo Group S.p.A.	SFL	70	1018.5	1067	48.30	4.74
Unipol Gruppo Finanziario SpA	UNI	400	1020	1058	38.40	3.76
Schaltbau Holding AG	SLT	30	1050	1053	2.55	0.24
Cash				2484
Total (6 juillet 2013)				38576	8575.99	19.26%	22.23%
Euronext 100 24 mois				709.7	703.29		0.91%
surperformance 24 mois							21.32%
12mois				31665			21.83%
Euronext 100 12mois				709.7	611.49		16.06%
surperformance 12 mois							5.76%

Sélection RRR

Pour cette nouvelle sélection RRR, j'ai utilisé le screener de Stockopedia qui depuis peu reprends également les actions européennes, le plus complet pour les valeurs Européennes . Je me suis limité aux principales bourses européennes en euro Belgique, France, Pays-bas, Allemagne et Italie.

La méthode RRR utilise à la fois un ratio valeur, EV/EBITDA, un ratio de qualité ROE, des ratio de croissances, croissance des ventes et du bénéfice ainsi que momemtum avec l'augmentation du prix de l'action sur un an et l'estimation du BPA rapporté au BPA actuel.

• EV/EBITDA inférieur à 15, le meilleur des ratios, historiquement il surperforme le P/E, le P/B ou le FCF/EV
• ROE supérieur à 15%, un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EBITDA/EV et ajoute de la performance.

C’est 2 ratios sont très semblable à ceux utilisé par la ‘formule magique’ de Joël Greenblatt (EBIT/EV et ROA)

• Croissance des ventes à 5ans positive, passé positif
• Croissance des bénéfices à 5ans positive, passé positif
• Croissance du BPA supérieur à la croissance des ventes, s’assurer qu’il s’agit d’une bonne croissance.
• Prix de l’action supérieur au prix de l’année passée, s’assurer que les cours sont déjà en augmentation.
• BPA estimé supérieur au dernier BPA.

Ticker	Mkt Cap	EV/ EBITDA	ROE %	Sales 5y CAGR %	EPS 5y CAGR %	EPS Gwth %	Sales Gwth %	% Price Chg 1y	P/E	croiss. EPS est. / EPS	Name
SLT	216.2	6.96	32.3	9.05	18.7	23.5	12.1	29.9	10.7	2.9%	Schaltbau Holding AG
EVS	747.7	10.8	60.1	7.81	1.38	34.3	23.1	43	17.6	2.3%	EVS Broadcast Equipment SA
MELE	678.9	9.72	40.2	3.9	7.81	16.8	7.1	40	13.6	8.8%	Melexis NV
EVD	1460	11	29.8	6.24	19.5	27.9	2.29	23.2	25.6	31.3%	Cts Eventim AG
AZM	1872	13.1	25.3	6.41	13.8	20.5	20.4	80.9	13.2	1.5%	Azimut Holding SpA
KIN	565.6	9.16	33.2	3.69	23.5	9.69	0.32	47.8	17	21.4%	Kinepolis NV
VIRP	1331	12.3	19.5	9.65	16.4	14.4	11.6	20	20.2	12.2%	Virbac SA
IGE	63.7	7.62	20.4	3.14	15.8	31.4	4.52	31.6	14.8	5.0%	IGE+XAO SA
LCO	100.6	7.04	20.8	12.3	10.9	47.6	20.8	19.7	9.98	4.4%	Solucom SA
EQS	33.5	9.65	15.8	11.2	4.04	26	8.6	3.38	15.6	27.9%	Eqs AG
PUB	11090	9	18	7.19	10	21.3	13.7	49.2	17	14.1%	Publicise SA
AI	29721	9.58	16.1	5.37	7.45	10.6	6.01	5.28	18.7	12.0%	Air Liquide SA
REY	307.6	5.27	15.9	12.7	12.8	21.6	13.2	95.1	10.4	14.3%	Reply SpA
LR	10048	11	16.1	1.59	4.26	8.32	4.03	37.8	19.9	13.7%	Legrand SA
NUO	2323	8.43	16.9	5.31	7.94	19.5	10.6	20.1	14	11.1%	Nutreco NV
ABI	143858	11.6	18.4	15	11.4	111.3	100.5	11.1	19.8	14.5%	Anheuser Busch Inbev SA
G1A	5331	9.43	15.8	3.33	5.36	13.6	0.84	24.7	15.6	20.9%	GEA AG
ERF	2309	13.7	26.6	16.2	37.6	155	42.3	51.7	26.1	17.6%	Eurofins Scientific SE
CSH	71.2	3.48	15.9	8.88	2.08	11.1	7.23	28.5	13.1	11.0%	Cenit AG
ML	13156	4.09	18.4	4.95	6.48	5.33	3.64	41.2	8.56	1.7%	Compagnie Generale des Etablis…
RCUS	600	11.1	19.1	12.2	15.5	52.9	10.8	37.8	13.8	8.7%	Arseus NV
BSL	63	5.61	15.6	1.62	30.6	24.9	9.36	72.6	14.2	5.2%	Basler AG
CON	21881	5.87	22.6	14.5	7.32	35	3.09	56	12	20.0%	Continental AG
SCUN	692.4	4.13	20.8	9.17	18.3	58.3	40.1	14.3	13.2	23.4%	Schuler AG

Qualité, valeur et momentum

L’investissement dans la valeur, est une stratégie visant à acheter une valeur à un prix d’aubaine.

Les stratégies de qualité visent à acheter des valeurs exceptionnellement rentables.

Les stratégies basées sur la valeur génèrent des rendements au-dessus de la moyenne. Les investisseurs dans la valeur qui font attention également à la qualité obtienne encore de meilleurs rendements, car ils évitent ainsi les pièges de l’investissement dans la valeur (value trap). Les investisseurs dans la qualité évitent les actions qui sont déjà trop chères.

L’utilisation de ces 2 types d'indicateurs apporte le double avantage d’augmenter les rendements et de baisser la volatilité. Les entreprises bon marché et rentable superforme les entreprises simplement bon marché ou simplement rentable.

Une stratégie basée sur ces 2 indicateurs engendre une plus grande stabilité et de meilleur rendement qu’une stratégie uniquement valeur ou qualitative. 

Les indicateurs de qualité sont plus persistants que les indicateurs valeurs et conviennent également mieux aux grandes entreprises.

L’emploi conjoint des indicateurs de qualité et valeur diminue la sensibilité au biais sectoriel, l’intensité capitalistique est corrélée positivement avec les indicateurs valeur et négativement corrélé avec les indicateurs de rentabilité.

Le momentum est avec la valeur l’anomalie la plus marquée sur le marché boursier. Le momentum est rentable en soi, il tend à surperformer lorsque l’investissement valeur sous-performe. 

Une stratégie combinant valeur, qualité et momentum à une surperformance de 9,3% pour les grandes capitalisations et de 12,9% pour les petites capitalisations, cette combinaison a également montré une meilleur résistance lors de la crise des « dot.com » et lors de la crise de 2009. Cette stratégie à fait l’objet d’un backtesting sur la période 1963-2012 sur les valeurs américaine par Robert Novy-Marx.

• Indicateur valeur : le classique cours sur valeur comptable.
• Indicateur de qualité : Le bénéfice brut sur l’actif (Gross profits-to-assets (GP/A)) : Chiffres d’affaires moins le coût des vente divisé par le total de l’actif, ce ratio donne de meilleur résultat que le ROE.
• Indicateur momentum: croissance du cours sur les 6 derniers mois.

NB: pour réaliser cet article je me suis basé sur les travaux de Robert Novy-Marx: The Quality Dimension of Value Investing

Valeurs euro

Ticker	Name	Total Assets	Gross Profit	Price/ Book	6 Month % Price Change	Gross Profit / Asset
fr:DBG	Derichebourg SA	1873.7	1773	1.14	36.30%	94.63%
nl:ORDI	Ordina NV	316.99	276.73	0.53	18.30%	87.30%
fr:LAT	Latecoere SA	770.85	480.6	0.46	19.40%	62.35%
fr:KAZI	Orchestra Premaman SA	218.6	135.81	1.45	164.80%	62.13%
fr:RCF	Teleperformance SA	1922.83	2346.54	1.45	29.10%	122.04%
it:CEM	Cementir Holding SpA	1975.16	533.57	0.35	42.20%	27.01%
fr:UBI	Ubisoft Entertainment SA	1098.62	718.13	1.3	30.10%	65.37%
it:ENG	Engineering Ingegneria Informatica SpA	946.26	757.17	1.06	17.40%	80.02%
fr:SBT	Oeneo SA	211.76	98.21	1.36	52.30%	46.38%
fr:MMB	Lagardere SCA	9360	4240	0.9	21.10%	45.30%
fr:BOI	Boiron SA	579.28	397.85	2.03	42.80%	68.68%
fr:CU	Club Mediterranee SA	1268	444	1.22	36.60%	35.02%
de:HER	Hera SpA	6700.11	2003.65	0.9	24.00%	29.90%
de:RHK	Rhoen Klinikum AG	3184.39	2111.56	1.43	10.30%	66.31%
de:MIT	Mittel SpA	736.73	55.29	0.44	33.10%	7.50%
fr:IPN	Ipsen SA	1561.09	1022.63	2.48	21.20%	65.51%
be:BAR	Barco NV	921.88	375.63	1.46	19.80%	40.75%
fr:FGR	Eiffage SA	26985	11285	1.34	14.90%	41.82%
nl:accel	Accell Group NV	602.08	246.14	1.26	13.50%	40.88%
fr:EDF	Electricite de France SA	250118	62642	1.28	28.80%	25.04%
de:baf	Balda AG	473.39	11.85	0.71	37.50%	2.50%
de:SAZ	Stada Arzneimittel AG	2982.04	909.37	2.11	45.20%	30.49%
fr:SQI	Sqli SA	0	0	0.62	39.80%	0.00%
de:REC	Recordati Industria Chimica e Farmaceutica SpA	1086.89	534.76	2.45	20.70%	49.20%
fr:RXL	Rexel SA	10316.1	2692.7	1.13	18.00%	26.10%
it:SIS	Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA	5538.03	1224.04	0.94	17.80%	22.10%
fr:ATE	Alten SA	776.36	1104.08	2	7.30%	142.21%
de:TGT	Telegate AG	144.05	50.38	1.45	15.20%	34.97%

Trends Financeday 2013

Ces dernières années, j’ai régulièrement pris part à des salons financiers, mais je n’ai jamais vu un salon avec aussi peu de monde et aussi peu de participants. Maintenant que les investisseurs ce sont détournés des marchés financier et que les carnets de dépôt ont des encours record bien que la rémunération soit inférieur à l’inflation, il faut adopter un point de vue contrariant, c’est quand tout le monde c’est détourné des marchés financiers qu’il faut rentrer dedans.

Nous connaissons aujourd’hui une crise de liquidité et de l’endettement la meilleure façon d’en sortir

 c’est par la croissance.
L’annulation de la dette partielle ou total comme en Grèce n’est évidemment pas une solution généralisable.
L’inflation si elle est trop élevée cassera la machine économique et fera exploser la bulle obligataire.
La voie moyenne est celle choisie par les banques centrales (QE I, QE II, QE III, LTRO, OMT, Abenomics…).

Ces derniers mois les bourses ont augmentés, la prime de risque élevée, c’est également l’effet TINA (There Is No Alternative). Les cours augmentent bien plus vite que les bénéfices. Le PE de Schiller nous indique que les bourses Américaines sont chères.

Devise: dollar et monnaie des pays émergeant, évitez les devises matières 1^ère  tel le dollars Australien et Néo-Zélandais ou la couronne Norvégienne.

Obligation: préféré les obligations à haut rendement des pays émergeant états et corporate, les taux sont plus élevé et l’endettement est moindre. 

Les taux devrait commencer à monter aux Etats-Unis, préférez les obligations américaine ayant une maturité courte.

Les actions favorites de Danny Reweghs.

• Thrombogenics: CA potentiel de 500 millons, après les Etats-Unis le Jetrea est également autorisé en Allemagne, en Grande-Bretagne et dans 2 pays Scandinaves. Le CA augmente de mois en mois. Recherche pour d’autres indications du Jetrea. Inconvénient les shorteur détienne 7% des actions ce qui fait de Thrombogenics l’action Belge la plus shortée, elle est suivie par Delhaize.

• Lumina Copper: détenue par le célèbre investisseur Ross Beaty, Le projet Tacataca est le plus grand projet de mine de cuivre à vendre, la dernière campagne de forage à démontrer que la valeur était plus grande qu’initialement prévus. Le problème c’est que le projet est situé en Argentine dont ont connait l’instabilité juridique du régime péroniste de Kirchner. Objectif de cours 16CAD.

• Resilux: au-delà des préforme en PET, Resilux a développé une nouvelle Technologie Air0Pack adaptée aux crèmes, mousses et gels et concurrence des produits en aluminium. Air0Pack est exploitée dans la joint-venture, AirOlux constitué avec IPS, qui représente 70% du cours actuel.

• Tessenderlo avait une trop grande part de son chiffre d’affaire dans la chimie lourde européenne, la direction actuelle a restructuré, l’entreprise a revendu parfois avec perte certaine activités. La part de la chimie fine et des émergents a augmenté, Tessenderlo a également des branches très intéressantes telles que Kerley (engrais) ainsi que Gelatin ou Akiolis. 

• Velcan Energy conçoit et exploite des petites centrales hydro-électriques dans les pays émergents. Quelques problèmes au Brésil, mais croissance en Asie Inde, Laos, Indonésie. Le cash représente 90% de la capitalisation boursière en d’autre terme l’activité bénéficiaire de Velcan est pratiquement gratuite.

Alain Deneef (banque Degroof) Actions favorite pour 2013.

- La croissance de la Chine a ralenti à 7,5% mais reste à un niveau élevé, la classe moyenne se développe et la population vieilli.

- Consommation : favorisé les entreprises renommées dont le chiffre d’affaires dans les pays émergent s’accroit tel que Coca-Cola, Yum Brand, Zara, Starbucks, LVMH, Michelin, BMW, Qualcom, ASML, Nestlé.

- La consommation mondiale d’énergie va continuer à croître, le baril de pétrole restera dans les prochaines années autour de 100 $ car la production de gaz de schiste et de pétrole non conventionnel est croissante aux USA dont les importations de pétrole baisseront.
Quelques actions: Exxon, Shell, Schlumberger, Exmar, Boskalis, Technip, Vallourec.

- Les matières premières augmente plus vite que les minières et les industries en aval, il y a décorrelation : Alcoa, Arcellor Mittal, Nyrstar, BHP Billiton, Umicore, Carterpillar, Freeport McMoran.

- Alimentation : pour répondre à la croissance de la population, la productivité par hectare doit croître, les engrais sont moins attractifs car les stocks sont important : Nutreo, Syngenta, Basf, Bayer, John Deere

- Vieillissement et soins de santé : Orpéa, Novo Nordisk, Roche, Abbott, Gilead Sciences, Fresenius Medical Care

- Banques exposées aux émergents : Standard Chartered, HSBC

- Télénor : Telecom actif dans les pays Balte.

- ASML semi-conducteur, nouvelle technologie de production avec des ultra-violets (n°1)

Grand Investisseur: James O’Shaughnessy

James O’Shaughnessy un des fondateur de l'investissement quantitatif, est né le 24 mai 1960 à Saint Paul, Minnesota. Très tôt il est fasciné par la bourse, il suit manuellement les 30 actions du Dow-Jones et essaye d'en dégager les caractéristiques communes.

Après avoir étudié l'économie internationale et la diplomatie des affaires à l'Université de Georgetown, O'Shaughnessy étudie l’économie à l'Université du Minnesota.
Après ses études, O'Shaughnessy travaille d’abord pour une firme de capital risque familial.

Son intérêt pour la recherche quantitative est reconnue par un collègue qui lui a suggéré que ses recherches sont bien adapté pour la gestion des régimes de retraite.

En 1988, O'Shaughnessy lance sa propre firme O'Shaughnessy Capital Management, Inc. et conseille des grand fonds de pensions et de grandes fondations.

En 1996 il lance ses propres fonds mutuels sous le nom de ‘Cornerstone Growth’ et ‘Cornerstone Value’

En 1997, la Banque Royale du Canada (RBC) a lancé les fonds communs de placement RBC O'Shaughnessy pour les investisseurs canadiens. Actuellement, il y a sept fonds communs de placement dans la famille des fonds O'Shaughnessy RBC.

En 1999, O'Shaughnessy a lancé Netfolio, pour offrir aux investisseurs individuels la possibilité de construire leur propre portefeuille diversifié sur Internet. L'entreprise a été fermée en 2001. "O'Shaughnessy Capital Management vend la famille de fonds communs de placement à Hennessy Advisors en Juin 2000.

En 2001, O'Shaughnessy et son équipe de O'Shaughnessy Capital Management rejoigne Bear Stearns Asset Management (BSAM), où O'Shaughnessy est directeur général principal et directeur exécutif de l'entité investissement systématique. En 2007, O'Shaughnessy a conclu un accord avec Bear Stearns pour que lui et son équipe quitte BSAM pour former O'Shaughnessy Asset Management, LLC.

Pendant toute cette période il continue ses recherches et publie avec succès quelques livres.

• Invest Like the Best: Using Your Computer to Unlock the Secrets of the Top Money Managers, 1994. 
• How to Retire Rich: Time-Tested Strategies to Beat The Market and Retire in Style, 1998 . 
• What Works on Wall Street: A Guide to the Best-Performing Investment Strategies of All Time, 4è édition en 2011(1ère édition, 1997, 2è édition, 1998, 3è édition, 2005). Traduit en français Ce qui marche à Wall Street: Le guide des stratégies d'investissement les plus performantes de tous les temps
• Predicting the Markets of Tomorrow: A Contrarian Investment Strategy for the Next Twenty Years, 2006.

O'Shaughnessy n’attache que peu d’importance à l’état du marché, il n’y voit que le résultat d’actions incohérentes. Pour lui ce qui importe c’est la mise en œuvre d’une stratégie cohérente et disciplinée dans laquelle les sentiments, les émotions sont éliminées.
Cependant le marché existe. Ce qu’O'Shaughnessy utilise du marché est la force relative du marché, RSI (relative strength index) un indicateur momentum qui indique la vitesse et l’ampleur des mouvements directionnels (vers le bas, le haut). Il considère que les gagnants continuent à gagner et les perdants à perdre. Mais il n’utilise jamais le RSI comme indicateur isolé.

O'Shaughnessy réfute également que le rendement est égal au risque. D'après ses recherches les stratégies qui donnent les meilleurs résultats se sont les stratégies les moins risquées.

Dans la 4ème édition de “What Works on Wall Street” O'Shaughnessy à décrit une sélection de valeurs à la fois momentum et value qu’il a appelé « Trending Value ».

La sélection se fait en 2 étapes, la 1ère Value sur un ensemble de 6 critères indiquant une faible valorisation (PB, PE, PS, PC, EBITDA/EV et rendement du dividende) ensuite à partir de cette liste, il sélectionne les titres  « value » ayant la meilleur dynamique des prix sur six mois. Il s'agit donc d'une sélection valeur avant tout avec un tri secondaire « momentum ».

Les titres faiblement valorisés permettent d’éviter les pièges des actions de croissance et le momentum d’éviter les pièges des actions Value.

La performance de cette stratégie durant la période 1964-2009 est de 21.19%, alors que sa stratégie « Cornerstone growth » décrite dans la 3è édition de son best-seller est de 17%.

Sélection "Trending value" en euro

Symbol	P/E	Price to Book	Price to Cash Flow	Price to Sales	EBITDA /EV	Dividend Yield [%]	6 Month % Price Change	Company Name
fr:RNO	7.5	0.75	3.61	0.44	30.08%	2.8	61.80%	RENAULT S.A.
fr:RXL	11.68	1.16	1.75	0.37	45.41%	4.17	24.00%	REXEL
fr:EDF	8.99	1.28	3.28	0.46	26.26%	6.95	25.00%	ELECTRICITE DE FRANCE (E.D.F.)
fr:CO	7.26	1.25	3.53	0.22	27.91%	3.6	20.90%	CASINO, GUICHARD-PERRACHON S.A.
be:DELB	10.73	0.94	6.13	0.22	30.94%	2.81	85.30%	DELHAIZE GROUP
de:RWE	3.28	1.19	2.45	0.33	32.98%	7.3	-13.90%	RWE AG
it:SIS	3.73	0.96	2.1	1.3	21.65%	5.99	23.20%	SIAS - SOCIETÀ INIZIATIVE AUTOSTRADALI E SERVIZI S
fr:SEV	14.89	1.07	3.44	0.34	18.20%	6.37	27.60%	SUEZ ENVIRONMENT
fr:FR	9.1	1.91	4.3	0.35	29.70%	2.92	48.70%	VALEO S.A.
fr:MMB	13.42	0.86	6.98	0.33	14.73%	6.64	28.40%	LAGARDERE S.C.A.
fr:FTE	13.45	0.9	2.96	0.5	27.25%	16.87	3.70%	FRANCE TELECOM S.A.
it:ENI	10.5	1.08	5.5	0.53	34.05%	8.79	3.50%	ENI S.P.A.
fr:FP	6.52	1.23	5.13	0.53	30.21%	5.89	5.50%	TOTAL S.A.
fr:MON	9.1	1.05	3.38	0.45	21.25%	1.53	110.90%	MONTUPET S.A.
it:TIT	10.01	0.63	2.31	0.41	33.54%	3.08	-3.60%	TELECOM ITALIA S.P.A.
be:SIOE	10.76	0.98	4.92	0.47	21.13%	3.27	22.80%	SIOEN INDUSTRIES
fr:NRG	12.12	0.92	2.93	1.16	48.04%	5.22	10.40%	NRJ GROUP S.A.
fr:GSZ	13.3	0.65	4.22	0.41	22.93%	9.13	-2.10%	GDF SUEZ
fr:FGR	13.53	1.34	3	0.23	12.68%	3.29	36.20%	EIFFAGE
nl:KPN	3.76	1.59	2.09	0.56	24.29%	8.89	-36.00%	KONINKLIJKE KPN N.V.
fr:CS	9.14	0.68	7.38	0.31	0.00%	4.68	24.20%	AXA S.A.
fr:FLO	6.9	0.74	10.53	0.3	29.40%	3.9	0.00%	GOUPE FLO S.A.
it:CEM	22.34	0.37	3.67	0.39	35.93%	1.33	64.00%	CEMENTIR S.P.A.
de:vow3	3.59	0.97	2.24	0.4	22.09%	2.13	2.30%	VOLKSWAGEN AG
de:SKB	27.74	0.55	3.91	0.2	187.49%	1.85	20.50%	KOENIG & BAUER AG