Qui est Kri-Kri
- Kri-Kri est une entreprise laitière grecque, fondée en 1954, basée à Serres (Grèce du Nord).
- Elle produit et vend divers produits laitiers : lait, yaourts, desserts, crème glacée, etc.
- Elle exporte ses produits dans plus de 40 pays.
- Les exportations représentent une part significative (souvent plus de 40 %) de son chiffre d'affaires total.
- La demande internationale pour le yaourt grec authentique est un moteur essentiel de sa forte croissance des ventes.
- Elle possède des certifications de qualité et de sécurité alimentaire : ISO 9001:2015, ISO 22000:2018, BRC issue 9, IFS version 7.
Le vrai yaourt grec
- Le yaourt grec est tendance
- Seul le yaourt produit en Grèce avec du lait local peut être appelé yaourt grec.
- S'il est produit ailleurs, il sera dénommé « yaourt à la grecque ».
- Le vrai yaourt grec est un yaourt filtré pour en extraire le lactosérum (petit-lait), ce qui lui confère une consistance proche de celle du yaourt et du fromage, tout en préservant son goût acidulé caractéristique. Grâce à ce processus de filtration, même les yaourts sans matières grasses sont riches et crémeux.
- Le yaourt égoutté est de plus en plus tendance, car il est plus riche en texture et plus ferme, mais aussi faible en matières grasses. Comme le filtrage élimine l'eau, les sels et les sucres dissous, il contient deux fois plus de protéines que le yaourt ordinaire, et moins de sodium, de glucides et de sucre.
1. Points forts
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Origine maîtrisée : utilisation de lait grec (Serres), ce qui permet un contrôle de la qualité dès la base.
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Gamme variée : produits entiers, demi-écrémés, desserts, yaourts enfants, yaourts riches en protéines, etc. Cela permet de cibler plusieurs marchés et profils de consommateurs.
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Export et croissance internationale : elle ne se limite plus au marché grec, mais a une présence forte dans plusieurs pays, ce qui diversifie les risques.
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Engagement qualité / sécurité : normes ISO, BRC, IFS, gestion HACCP, etc.
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Innovation et adaptation produits : offres “haut-protéinées”, desserts faibles en gras, sans sucre ajouté, etc.
2. Limites / défis
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Coûts des matières premières : comme toute entreprise laitière, dépendance au prix du lait, énergie, etc. Des hausses peuvent peser sur les marges.
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Concurrence intense : à la fois sur le marché grec (autres marques locales, importations) et à l’étranger, notamment pour les produits laitiers typiques comme le yaourt et le lait.
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Sensibilité aux goûts / préférences locaux : les préférences pour le yaourt, le dessert, le lait changent selon les pays. L’adaptation est nécessaire (goût, texture, prix).
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Réglementations alimentaires & sanitaires : pour les exportations, respecter normes variées selon pays, ce qui ajoute complexité.
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Pression sur les marges : dans les produits “low-gras” ou “sans sucre ajouté”, les ingrédients spéciaux (édulcorants, ingrédients texturants) coûtent souvent plus cher.
3. Données financières & performance
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En H1 2025, Kri-Kri a vu ses ventes augmenter d’environ 23,7 % (aux alentours de 162 millions €) par rapport à l’an-dernier.
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La baisse du taux de marge brute (gross margin) est due à l’augmentation des coûts du lait, de la fabrication, etc.
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L’entreprise mène des investissements importants pour monter en capacité, notamment dans le yaourt.
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Politique de dividende : par exemple, pour 2022, 0,20 € par action, pour 2023 le conseil propose 0,35 € par action, si les résultats le permettent.
4. Impacts / facteurs externes
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Prix de l’énergie & matières premières : inflation, coûts d’énergie, transport, emballage affectent fortement l’entreprise.
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Demande à l’international : le yaourt grec est tendance dans de nombreux pays, ce qui aide Kri-Kri.
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Attentes des consommateurs : produits plus sains, moins sucrés, avec bon profil nutritionnel, ingrédients naturels – cela pousse à l’innovation.
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Réglementations environnementales : gestion des déchets, empreinte carbone, traitement des effluents laitier, etc. Kri-Kri investit déjà dans des unités de biogaz, panneaux solaires, etc.
Résumé stratégique
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Court terme (2025-2026) : stabiliser les marges face à la hausse des coûts, renforcer les exportations européennes.
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Moyen terme (2027-2030) : investir davantage dans la diversification et la marque propre à l’international.
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Long terme (2030+) : viser la durabilité et l’innovation alimentaire (produits fonctionnels, probiotiques, protéines végétales).
Données du 1er semestre / H1 2025
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Ventes : +23,7 % par rapport à H1 2024, pour atteindre ≈ € 162 millions.
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Marge brute : environ 27,5 % (contre ~34,6 % auparavant) — forte érosion due à l’augmentation des coûts des intrants.
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EBIT margin (opérationnel) : ~14,3 % pour H1 2025. EBITDA margin : ~16,1 % pour H1 2025.
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Résultat net après impôt H1 2025 : ~ € 19,4 millions (vs ~ 26,3 M en H1 2024) — baisse liée aux marges compressées.
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Cash-flow libre (Free Cash Flow to Firm) H1 2025 : –€ 7,3 millions (négatif) contre –€ 3,1 millions l’an passé.
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Ratios de rentabilité (H1 2025) :
• ROE ~ 13,2 % (vs ~ 20 % en H1 2024)
• ROA ~ 9,1 % (vs 13,9 %)
Hypothèses de croissance (2025-2027)
Pour bâtir une estimation de valorisation, je propose les hypothèses suivantes :
| Hypothèse | Valeur retenue | Justification / remarque |
|---|---|---|
| Croissance du CA en 2025 | +20-25 % | Selon la guidance de l’entreprise (objectif > 300 M) et la croissance déjà observée en H1. |
| Croissance du CA 2026-2027 | ~ 10-15 % par an | Après la phase de forte expansion, retour à une croissance plus modérée |
| Marge EBIT en 2025 | ~ 14 % | objectif public de management pour l’année entière. |
| Marge EBIT à maturité (2027/2028) | ~ 15 % | Si maîtrise des coûts de matières premières et économies d’échelle |
| Taux d’actualisation (WACC) | ~ 8-10 % | Pour une entreprise à risque moyen dans le secteur alimentaire exportateur |
| Croissance terminale (g) | ~ 2-3 % | Hypothèse modeste à long terme |
Conclusion:
Kri-Kri jouit d'une croissance saine et n'a pas de dette ; sa croissance est portée par la tendance de fond de l'alimentation saine et authentique.
