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samedi 28 décembre 2013

Le portefeuille 'value' us, fait son cinéma

Le portefeuille fête sa deuxième année avec un gain de 63,89% contre 39,99% pour le s&p500 soit une surperformance de 23,9%, ce qui nous fait un taux annuel de 28,2%.

Dernier arbitrage Terra Nitrogen avec une perte de 12,7%, (le marché des engrais est difficile), rentrée en scène de Carmike Cinemas.

Carmike Cinemas Inc. (CKEC) exploite 249 cinéma, avec 2502 écrans répartit dans 35 états.

CKEK est mis en portefeuille au même prix d’achat qu’un insiders soit 24,09$, les institutions financières accumulent également l’action

Carmike est le 4ème plus grand exploitant de salle de cinéma aux États-Unis il se dénomme lui-même "America's Hometown Theater" car il cible les marchés petits et moyens des villes de provinces.

Un bon moyen de jauger de la performance d'une entreprise est de la comparer à ses pairs.
Le C/B est de 4.3 contre 21 pour son industrie, le C/VC est de 2,4 contre 7.8, le cours cashflow est de 3.9 contre 10, le ROA est de 11% contre 4.4%, la marge bénéficiaire est 18% contre 7%

CKEK reste bon marché aujourd’hui car l’exploitant de cinéma a frôlé la faillite il y a une dizaine d’année, maintenant il est redevenu bénéficiaire.

Carmike d’une société en retournement il y a encore 2 ans est devenue une société de croissance.

Les risques ne sont pas absent non plus, les fluctuations de revenus peuvent être importante, suivant le succès des films, le nombre de blockbuster ou la météo

Un autre attrait de CKEK c’est qu’elle pourrait être la cible d’une OPA car elle reste bon marché.




lundi 23 décembre 2013

Tessenderlo, société en retournement?

Normalement, je ne me serai pas intéressé à la société Tessenderlo Chemie, les chiffres sont médiocres, les multiples sont élevés.

Tessenderlo Group est une entreprise chimique internationale spécialisée dans l’alimentation, l’agriculture, la gestion des eaux et la valorisation des résidus biologiques. Le groupe est le leader de la plupart des marchés dans lesquels il intervient.

Mais quelque chose à changer.

A la fin juillet Picanol a repris les 27,6% d’actions qui étaient détenues par l’Etat Français.

Rappelons que Picanol, leader des machine à tisser avait été repris par Luc Tack quand elle était en grande difficulté, mauvaise gestion des héritiers.
D’une société en perte, Luc Tack qui a choisi de ne pas percevoir de salaire, en a fait en 4 ans une société très rentable avec un bilan solide.

Le cours est passé de 1,59€ en 2009 à plus de 25€ aujourd’hui soit une multiplication par 16 en 4 ans. Notons au passage que Picanol reste bon marché avec PER de 7,8 et un ROE de 29%.

Luc Tack peut-il répéter ce succès chez Tessenderlo ?

Les résultats du 3ème trimestre sont toujours médiocres, mais un premier signal positif, le dividende a été supprimer, il aurait déjà dû l’être depuis des années.

La restructuration est en marche:

 Tessenderlo Group vend ses activités profilées basées au Royaume-Uni, achevant ainsi sa sortie des profilés.

 Tessenderlo Group a conclu un accord avec la société EcoPhos pour la vente de son activité Aliphos, production et développement de phosphates alimentaires.

Après la cession des segments les plus cycliques, Tessenderlo group tire principalement ses revenus de Kerley & Gelatin et d’Akiolis transformation des déchets.

Changement de l’administrateur délégué de Tessenderlo Group, le rôle d’administrateur délégué sera réparti entre Luc Tack et Mel de Vogue. Luc Tack sera en charge des opérations et des ressources humaines. Mel de Vogue, qui reste directeur financier, prendra également la responsabilité des autres départements fonctionnels.

Turnaround ?

Cette société en retournement, en métamorphose côte 20% sous le prix d’achat de Picanol.
 Nous ne devons pas nous attendre à la même multiplication de cours que pour Picanol, mais un retour vers un bilan solide accompagné d'une croissance du cours de plus de 50%.

samedi 14 décembre 2013

Comment choisir une action à acheter


Comme investisseur de long terme, ‘value’ et ‘momentum' , ma stratégie se base sur les fondamentaux, comment trouver une action bon marché, démarche ‘value’ et dont le cours a déjà commencé à monter démarche ‘momentum’.

A l’aide d’un screener comme Stockopedia, je fais une première sélection sur des critères “Values” PER, PB, PS, P/FCF pour m’assurer de ne sélectionné que des valeurs “bon marché”.
Ensuite pour éliminer les “value trap”, j’exige que le bénéfice par action soit en croissance et que les valeurs sélectionnée aient un momentum  positif sur 6 mois.

Ces ratios sont disponibles de nombreux sur de sites financiers et sur la plupart des screener, ils ne doivent pas faire l’objet de calcul particulier, je ne privilégie aucun d’entre eux, durant certaine période un de ces ratios donnera de meilleurs résultats, mais on ne peut le savoir qu’après coup.
Il a été démontré que l'ajout du momentum dans une stratégie « value" apporte un surcroît de performance.

Chaque ratio est classé et la place dans chaque classement est totalisé, pour finir les valeurs sont classées en ordre ascendant sur base de leur total.
Après ce premier tri, j'examine ces actions toujours dans l’ordre de leur classement.
L’endettement est-il faible, les initiés rachètent-ils des actions, quelles sont les perspectives à long terme, la société est-elle bien gérée ….?

Ticker P/E P/B P/S P/FCF RS 6m EPS Gwth % Name
GLINT 2.79 0.17 0.24 3.74 35.5 382.9 Glintt Global Intelligent Tech…
ALCOF 3.88 0.58 0.11 1.86 36.2 22.4 Cofidur SA
LD 10.3 0.84 0.17 2.73 54.4 380.6 La Doria SpA
8GS 1.12 0.31 0.32 0.99 17.9 80 China Specialty Glass AG
ATI 6.61 0.77 0.19 11.5 118.2 78.5 Actia SA
WUW 6.27 0.49 0.26 2.19 9.53 31 Wuestenrot & Wuerttembergische…
ASC 9.68 1.03 0.44 6 31.2 1786 Ascopiave SpA
UDIS 7.62 0.8 0.31 4.76 25.9 17.1 U10 SA
XPR 11 0.6 0.32 5.93 8.15 533.2 Exprivia SpA
DLTA 6.96 0.86 0.36 5.61 23.4 22.1 Delta Plus SA
SWA 8.48 0.77 0.31 13.1 17.8 39.8 Sektkellerei Schloss Wachenhei…
ELC 17.8 0.89 0.26 13.2 36.2 71.5 Elica SpA
PAC 15.2 1.02 0.43 9.05 37.2 61.1 Papeles y Cartones de Europa S…
ACE 9.73 1.34 0.51 2.91 27.2 68 Acea SpA
SQI 14.6 0.83 0.34 7.15 35.3 6.67 Sqli SA
VAS 9.65 1.17 0.5 2.23 14.7 36.2 Vittoria Assicurazioni SpA
LGT 24.1 0.91 0.53 7.63 26.9 221.1 Lingotes Especiales SA
ORAP 15.3 1.21 0.28 9.14 16.4 88.4 Orapi SA
CEM 26.2 0.59 0.59 17.2 69 51.4 Cementir Holding SpA
EMG 16.4 1.04 0.31 8.87 20.6 31.6 Euromedise SA
CGD 10.7 1.13 0.78 9.56 54.1 31.6 Cegid SA
HER 11 1.12 0.48 9.44 13 70.8 Hera SpA
EM 10.4 0.89 0.49 10.2 17.9 18.4 Emak SpA
ENG 9.64 1.35 0.66 11.5 32.4 24.5 Engineering Ingegneria Informa…
GFI 16.4 1.42 0.38 20.9 24.6 130.1 Gfi Informatique SA
SIOE 12.6 1.14 0.53 5.25 11 5 Sioen Industries NV
GAS 12.5 1.35 0.72 9.28 12 14.1 Gas Natural SDG SA

Ainsi Cofidur se classe en 2ème position avec un total de 37, ses classement respectif sont: 3,4, 1, 2, 6, et 21.

Cofidur (ALCOF) installé à Laval depuis 40 ans est un fabriquant de composant électronique pour l’aéronautique, le médical, le transport, la défense...
Les cycles dans l’aéronautique et la défense sont de 30 ans alors qu’ils ne sont que 2-3 ans dans l’industrie, ce qui assure une certaine continuité.

Outre ses multiples peu élevé, le rendement bénéficiaire est de 6.2% ce qui est appréciable, le ROE de 25%, le score de Piotroski est de 8.

L’évaluation en DCF est 2,8€, le NCAV de Graham me donne 1.5€ et en relatif par rapport à son secteur 7.7€. Les différentes méthodes dévaluations indiquent clairement une action sous-évaluée et avec une bonne marge de sécurité.

Cofidur dispose d’un programme de rachat d’action avec un prix maximal d’achat de 2€.
Les dirigeants achètent des actions, signe de confiance et la société détruit des actions et des obligations convertibles qu’elle a acquises ce qui accroît la valeur des actions restantes.

Ce qui peut être considéré comme négatif, c’est une micro-cap cotée sur l’Alternext avec de faibles volume, utilisez des limites, devient un avantage du fait de l’étroitesse du marché elle n’est pas suivie par les analystes.

Un portefeuille pourrait être constitué sur de simple base quantitative et mécanique, mais je préfère savoir ce que j’achète et j’ai la faiblesse de penser que l’intervention humaine apporte une plus-value.

Articles participant à l’événement:

jeudi 5 décembre 2013

Portefeuille 'Value' en euro

Depuis sa création, il y a 2 ans et demi, le portefeuille a une performance de 38.85% contre 11,6% pour l’indice de référence Euronext 100 soit une surperformance de 27,2%.
 Sur 1 an la performance est de 42,75% contre 15,92% soit une surperformance de 26,83%.
 Depuis le mois de mai l’écart n’a cessé de se creuser. 
Sur 30 valeur 4 sont en moins-value dont les 2 plantations tropicale SIPH er SIPEF, 2 valeur ont plus que doubler MGI Coutier (147.2%) et Nokia (160.91%) et nous avons également un X3 avec Plastic Omnium + 272,73% .

Dernier arbitrages.

Achats:

  • Cofidur SA (ALCOF) est spécialisé dans l'électronique et est très bon marché PE 3.94, pb 0.59, p/fcf 1.89,ps 0.11 ev/ebitda 1.31, Une p/NCAV 0.8, ROE 25.3, Piotroski 8. La valorisation DCF est 2.79 soit une sous-évaluation de 132% ! Plus de 60% des actions sont détenue par les associés, dirigeants et le personnel. La société rachète ses actions et les annule. Le flottant a diminué de plus de 35% !.
  • Giorgio Fedon & Figli (FED) société italienne cotée à Paris est le leader mondial des étuis à lunette. La valorisation est basse avec un PER de 5.13, un PB de 0.67, un PS de 0.18, un PFCF de 6.85, un EV/EBITDA de 2.74, un ROC de 18,5%, Piotroski de 8, le bénéfice est en croissance, l’endettement diminue et le fond de roulement est en nette amélioration.

Ventes:

  • MPI avec un bénéfice de 58,4%, le momentum devient négatif en raison de la baisse/stagnation des prix pétrolier, la dette est en augmentation.
  • ESI Group avec un bénéfice de 125,1% est désormais bien valorisée avec des multiples élevés, le PER est de 21.
Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Name
BESI 200 1034 1610 576 55.71 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 2063.6 886.6 75.33 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3788.4 2772 272.73 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1557.75 532.75 51.98 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1020 -50 -4.67 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1245.3 72.3 6.16 EVS Broadcast Equipment SA
SIPH 14 1066.1 739.2 -326.9 -30.66 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1968.48 950.88 93.44 Teleperformance SA
MGIC 30 1188 2937 1749 147.22 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2640.4 1628.4 160.91 NOKIA
F 230 1021.2 1285.7 264.5 25.9 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1137.6 129.6 12.86 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1030.2 -129.8 -11.19 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1473 355.8 31.85 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1276.8 168.8 15.23 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1661.22 561.42 51.05 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1110.6 98.1 9.69 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1272.15 201.15 18.78 Sto AG
SFL 70 1018.5 1232.7 214.2 21.03 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1504 484 47.45 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1344 294 28 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1374.84 258.84 23.19 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1497.6 386.1 34.74 Exmar NV
GE 460 1104 1352.4 248.4 22.5 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1019.2 -31.2 -2.97 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1376 256 22.86 World Duty Free SpA
ALGIL 13 1158.3 1173.9 15.6 1.35 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 1397.8 203 16.99 Damartex SA
ALCOF 1100 1309 1309 0 0 Cofidur SA
FED 220 1298 1300.2 2.2 0.17 Giorgio Fedon & Figli SpA

jeudi 28 novembre 2013

Portefeuille 'Value' US

La surperformance du portefeuille s’accroit elle est de 17.8%, la croissance du portefeuille est de 60.7% contre 42.82% pour le s&p500 sur près de 2 ans. Sur un an la surperformance est encore plus importante avec 19,2% soit 47.4% pour le portefeuille et 28.17% pour le s&p500.
Depuis le mois d’avril la superformance s’est constamment accrue.


Remarquons que sur 30 valeurs il n’y en a que 4 avec une performance négative et 4 valeurs qui ont plus que doublé comme Lee Enterprises, Incorporated avec 157%.

Derniers arbitrages.
Achats:
  • Multi-Color Corporation (LABL) Fournit des étiquettes pour tous récipients à l’aide des technologies les plus récente présent dans le monde entier. Achat au même prix que les insiders. Avec un PE de 13,4, un P/S de 0.8 et une croissance bénéficiaire de 40% LABL reste bon marché et jouit d’un bon momentum.
  • Photronics, Inc.(PLAB), avec ses filiales,  conçoit, fabrique et vend des photo-masques en Amérique du Nord, en Asie et en Europe. Ce sont des plaques de quartz de haute précision contenant des images photographiques microscopiques de circuits électroniques. Leader dans son domaine PLAB profite de la croissance du mobile. Côte sous sa valeur comptable 0.83, son PER est  sous la moyenne de son secteur industriel 76%, faiblement endetté, avec des marges élevée et une croissance bénéficiaire de plus de 50%.
Ventes :Philips 66 avec un bénéfice de 83,8% et Comtech Telecomm avec une hausse de 11,46%

samedi 16 novembre 2013

Finance Avenue 2013

Après une très bonne année 2013 15 à 20% de hausse pour la plupart des bourses les actions reste la classe d’actif à privilégier.

Les taux des obligations sont très bas et devraient légèrement augmenter l’année prochaine aux Etats-Unis de 0.25% à 0.5% ce qui fera baisser les obligations existante et renforcera le dollar.
Le rendement des dividendes est plus élevé que le taux des obligations.
Pour doubler son capital il suffit de 14-15 ans en action contre 50 ans en obligation.
Avec un PE de 12, la valorisation actuelle en Europe correspond à une croissance nulle.
Les flux d’argent se réinvestissent en actions car les valorisations restent basses, les entreprises rachètent de plus en plus leurs actions et les opérations de fusion-acquisitions s’accroissent.
Les bénéfices devraient continuer à croitre lentement ces prochaines années.
La valorisation est plus élevée que l’année passée, le momentum est positif mais gare à l’excès d’optimisme, une consolidation pourrait intervenir après l’effet janvier.
Les régions à privilégie sont l’Europe et le Japon, la valorisation est plus élevée aux Etats-Unis. Pour les pays émergeant attendre que la croissance soit de retour dans les pays développé ou privilégié l’Asie du nord (Chine, Taïwan, Corée du sud) ou la consommation domestique est en augmentation. A plus long terme les pays émergeant profiterons de l’accroissement de leur classe moyenne.
Privilégié les secteurs cyclique, industrie et consommation cyclique, mais aussi le secteur financier et technologique.

Tendance digitale.

Une des grandes tendances actuelles est la numérisation sans cesse croissante de nos économies, smarphone, big data, cloud mais aussi les secteurs plus traditionnels avec la vente en ligne ou la publicité. Tom Simonts cite quelques actions: Procera Networks, Cray Inc., LinkedIn Corp, Facebook, Samsung, Sirius XM Radio Inc, PANDORA A/S, VMware, Picanol, CommVault Systems, AVG Technologies, Citrix Systems, EVS, Groupon.

La révolution du gaz de schiste.

Le développement du gaz et de l’huile de schiste et des techniques non-conventionnelles pourrait engendrer une légère baisse du prix du pétrole, mais retenons que le break-even pour le pétrole est de 90$.
A partir de 2016 d’importateur les Etats-Unis devraient devenir exportateur. Le prix du gaz est 3 fois plus cher en Europe et 4,5 plus cher au Japon, l’exportation nécessitera des investissements en infrastructure élevé.
Les secteurs qui bénéficie le plus du gaz à bas prix sont le raffinage et la pétrochimie, mais aussi tout l’aval et l’amont, c’est ce qu’on appelle la réindustrialisassions qui n’en est encore qu’au début, la transition vers le gaz reste progressive.
Koen De Leus cite quelques valeurs: EOG Resources, Anadarko Petroleum, Exmar

Lors du débat final les intervenants nous citent quelques valeurs.
  • Koens Maes : Kerry, Sanofi, Econocom, Melexis, Miko, Lotus Bakkeries et EVS.
  • J.M. Caucheteux: Galp energia, Fresenius, Umicore, Solvay et Barco.
  • Thierry Masset : Sanofi, Telefonica, Solvay, Telenet, Econocom.
  • Frédéric Liefferincks : UCB via Tubize, AB Inbev, Colruyt, Sanofi et Siemens.
Sanofi est cité 3 fois, Econocom et Solvay 2 fois.

Les actions restent l’actif à privilégier avec une remontée progressive de l’économie, des bénéfices et de la bourse, le retour à la normale ne se fera pas avant 2016.

vendredi 8 novembre 2013

Stratégie 'value' et faible endettement

Tweedy Browne a examiné les rendements historiques des actions ayant un rapport cours/valeur comptable bas et les actions  ayant un cours inférieur à 66 % de la valeur nette de l’actif.

Tweddy Browne dans une étude sur 11 ans (1970-1981) "WHAT HAS WORKED IN INVESTING"  montre que quand le s&p500 monte en moyenne de 9,1% les net-net montent de 28,8% et les actions à C/VC bas de 30%.

En éliminant les sociétés fortement endetté se résultat s’améliore encore 34,4% pour les net-net et 32.8% pour les actions avec un C/VC faible.

La dette est une arme à double tranchant.

Quand l’économie va bien la dette à effet de levier et améliore les résultats.

Quand les temps sont durs ou si la gestion n’est pas bonne l’effet de levier est négatif et la dette un handicap supplémentaire qui peut mettre en cause la survie de l’entreprise.

Éliminer les entreprises avec trop de dettes est un moyen simple d'augmenter le rendement d’un portefeuille.

Sélection de valeur en € ayant un multiple cours valeur comptable inférieur à 30% et un endettement inférieur à 20%. Sélection réalisée à l'aide de Stockopedia.
Ticker Name Sector Mkt Cap (Local) P/B LT Debt / Equity Flag
KH6 Kinghero AG Consumer Cyclicals 9.55 0.085 - Germany
GPA Imobiliaria Construtora Grao P… Consumer Cyclicals 2.11 0.12 - Portugal
5AB Asian Bamboo AG Basic Materials 35.7 0.12 12.6 Germany
RIC Gruppo Ceramiche Ricchetti SpA Consumer Cyclicals 16.5 0.12 18.5 Italy
EXAC Exacompta Clairefontaine SA Basic Materials 56.5 0.16 0.11 France
3GOK Global Oil & Gas AG Energy 1.79 0.18 - Germany
BI Gascogne SA Basic Materials 9.71 0.18 10.5 France
3W91 3W Power SA Energy 15.8 0.22 1.27 Germany
ALPGG Piscinese GA SA Consumer Cyclicals 3.13 0.23 - France
CED Caltagirone Editore SpA Consumer Cyclicals 146.5 0.23 3.19 Italy
SSB Screen Service Broadcasting Te… Technology 9.54 0.23 6.04 Italy
ESO Estoril Sol SGPS SA Consumer Cyclicals 15.4 0.23 12.7 Portugal
MF Montefibre SpA Basic Materials 9.19 0.24 4.4 Italy
AVQ Avanquest Software SA Technology 24.6 0.24 7.52 France
FCA Fast Casualwear AG Consumer Cyclicals 18.6 0.25 - Germany
GUYD Guy Degrenne SA Consumer Cyclicals 9.42 0.25 13.5 France
VWA VSG Vange Software AG Technology 18.3 0.27 - Germany
D2B Design Bau AG Consumer Cyclicals 8.87 0.27 3.68 Germany
ALDOL Dolphin Integration SA Technology 3.3 0.27 12 France
ACP Societa Azionaria per la Condo… Utilities 28.3 0.27 18 Italy
SCT Toyota Caetano Portugal SA Consumer Cyclicals 35.3 0.28 11.2 Portugal
SSO Solutronic AG Energy 0.9 0.29 - Germany
1PL Powerland AG Consumer Cyclicals 47.3 0.3 1.84 Germany


vendredi 1 novembre 2013

Portefeuille 'value' en euro.

Depuis sa création le 7 juillet 2011 le portefeuille à augmenter de 41,61%, son indice de référence l’euronext100 a augmenté de 13.11% soit une surperformance de 28,5%. Depuis le début de l’année le portefeuille à augmenter de 39,25% contre 18.01% pour l’euronext100 soit une surperformance de 21,24%.

L'allocation du portefeuille parait déséquilibrée, avec une sur-allocation des industriels et de la consommation cyclique, ce qui est logique puisque se sont des secteurs moins bien valorisés car retardataires. Le secteur automobile est le mieux représenté,  avec notamment Plastique Omnium, la meilleur performance du portefeuille avec 248%.

L'investisseur activiste Daniel Loeb a pris une participation dans Nokia, pour lui après la vente des Smartphone Lumia à Microsoft, Nokia disposera d'une trésorerie de 11Mds, Daniel Loeb indique qu'un rachat d'actions ou un dividende exceptionnel sont "possibles". 

Le portefeuille ayant atteint son maximum de 30 actions, tous les changements seront dorénavant des arbitrages. 

Achat de 2 actions sur le marché français correspondant aux critères de la formule de Graham PER * PB < 22.5.

Le Groupe Guillin (ALGIL) est spécialisé dans l’emballage en matière plastique de produit alimentaire et de matériel de conditionnement. PE de 6.56 et un PB de 0.87 AGIL, les revenus et les bénéfices sont en en croissance, le score de Piotroski est de 7.

Damartex SA (ALDAR) est un distributeur de vêtements et d’accessoires pour le 3è âge. Le PE est de 9.49 et le PB de 0.90 la croissance des bénéfices est de 23%, le score de Piotroski est de 8

Vente d’Aalberts Industries désormais bien valorisée avec un bénéfice de 47.65% et de Barco croissance décevante et momentum en baisse, avec un bénéfice de 12,8%.

Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Overall Return %
Name
BESI 200 1034 1614 580 56.09 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 2000.35 823.35 69.95 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3543.12 2526.72 248.6 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1483 458 44.68 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1140 70 6.54 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1446 273 23.27 EVS Broadcast Equipment SA
ESI 45 569.7 934.2 364.5 88.63 ESI Group SA
SIPH 14 1066.1 783.72 -282.38 -26.49 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1879.2 861.6 84.67 Teleperformance SA
MPI 500 1010 1585 575 56.93 MPI SA
MGIC 30 1188 2724 1536 129.29 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2603.6 1591.6 157.27 NOKIA
F 230 1021.2 1283.4 262.2 25.68 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1155.6 147.6 14.64 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1129 -31 -2.67 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1480.2 363 32.49 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1260 152 13.72 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1494 394.2 35.84 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1269.9 257.4 25.42 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1228.95 157.95 14.75 Sto AG
SFL 70 1018.5 1031.8 13.3 1.31 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1556 536 52.55 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1277.4 227.4 21.66 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1466.04 350.04 31.37 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1367.6 256.1 23.04 Exmar NV
GE 460 1104 1481.2 377.2 34.17 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1086.8 36.4 3.47 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1289.6 169.6 15.14 World Duty Free SpA
ALGIL 13 1158.3 1191.84 33.54 2.9 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 1423.9 229.1 19.17 Damartex SA

dimanche 20 octobre 2013

MOOC d'analyse financière en français.

Pour tous ceux qui veulent développer leur connaissance en analyse financière des MOOC en français vont débuter prochainement.


Qu’est-ce qu’un MOOC ?
Un MOOC pour massive open online course ou CLOM cours en ligne ouvert à tous, ce sont des cours gratuit et massif, plusieurs dizaine de milliers de personnes peuvent suivre un même cours en ligne. Vous pouvez suivre ces cours à votre propre rythme. Si vous souhaitez une attestation vous devez remettre vos travaux aux dates fixées.

Pascal Quiry professeur à HEC est aussi le co-auteur du Vernimen donnera cours dans 2 MOOC.
Le 1er intitulé Analyse financière est organisé par First Business commencera le 4 novembre.
Le 2ème intitulé Evaluation financière de l'entreprise est organisé par HEC se donnera sur coursera à partir du 4 mars 2014.
Il y a quelques années Pascal Quiry toujours avait déjà filmé son cours d’analyse financière, vous pouvez le retrouvez en Podcast sur YouTube et sur le site de Vernimen

Pour les Anglophone toujours sur coursera a lieu actuellement un cours donné » par le professeur Gautam Kaul de l’université du Michigan, Introduction to Finance.

Investir dans sa formation est le meilleur moyen d'amélioré votre efficacité  dans vos investissement financier.


vendredi 11 octobre 2013

Portefeuille 'value' en euro

Depuis sa création le 7 juillet 2011 le portefeuille à augmenter de 38.28%, son indice de référence l’euronext100 a augmenté de 10.88 soit une surperformance de 27,4%. Sur un an le portefeuille à augmenter de 37.59% contre 18.57% pour l’euronext100 soit une surperformance de 19.02%.

Remarquons toutefois que le portefeuille n’a été investi que progressivement à raison de 2,3 positions par mois, avec le temps le portefeuille devient plus stable.

Dernière opérations:
  • Autogrill : Société Italienne active dans la restauration, c’était une situation spéciale au moment de l’achat. Ce 1er Octobre Autogrill et World Duty Free SpA ont « défusioné ». Les actionnaires d’autogrill ont reçu une action World Duty Free par action détenue action évaluée à 7€. Au 30/9 Autogrill clôturais à 12.99€, au 1er octobre Autogrill clôturais à 6.26 et World Duty Free à 7.90€ soit ensemble 14.16 soit 9% plus haut. Les lignes Autogrill et World Duty Free sont renforcées pour conserver l’équipondération du portefeuille.
  • Gefran SpA est une société basée en Italie, active dans la conception et la fabrication de systèmes et de composants pour l'automatisation des processus industriels dans les matières plastiques et le caoutchouc. Avec un PE de 6.36 et un PB de 0.49 elle n’est pas chère selon la formule de Graham. Les bénéfices sont en augmentation ainsi que les free cash-flow.
  • Situation spéciale CNH Industrial N.V: Fiat Industrial a fusionné avec sa filiale CNH Global et a pris pour nom CNH Industrial N.V (CNHI), cotée à la fois à Milan et à New-York gage d’une meilleur visibilité et d'une meilleure valorisation. C'est un nouveau leader mondial de biens d'équipement: machine agricole, véhicule industriel, camion, bus, transmission … Marques: New Holland, Case IH, Steyr, Iveco, Magirus...
Le portefeuille étant limité à 30 valeurs, Geox est vendu avec un bénéfice de 4.98%, diminuant ainsi l’exposition à l’Italie.
Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Name
BAR 16 1024 959.04 -64.96 -6.34 Barco NV
AALB 70 1043 1451.1 408.1 39.13 Aalberts Industries N.V.
BESI 200 1034 1746 712 68.86 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 1844.7 667.7 56.73 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3220.56 2204.16 216.86 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1499.75 474.75 46.32 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1145 75 7.01 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1389.3 216.3 18.44 EVS Broadcast Equipment SA
ESI 45 569.7 890.1 320.4 56.24 ESI Group SA
SIPH 14 1066.1 784.98 -281.12 -26.37 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1722.24 704.64 69.25 Teleperformance SA
MPI 500 1010 1570 560 55.45 MPI SA
MGIC 30 1188 2540.4 1352.4 113.84 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2244.8 1232.8 121.82 NOKIA
F 230 1021.2 1469.7 448.5 43.92 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1152 144 14.29 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1056 -104 -8.97 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1576.2 459 41.08 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1320 212 19.13 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1367.1 267.3 24.3 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1304.1 291.6 28.8 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1171.8 100.8 9.41 Sto AG
SFL 70 1018.5 952 -66.5 -6.53 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1560 540 52.94 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1244.7 194.7 18.54 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1454.64 338.64 30.34 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1219.4 107.9 9.71 Exmar NV
GE 460 1104 1357 253 22.92 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1232.4 182 17.33 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1270.4 150.4 13.43 World Duty Free SpA

samedi 5 octobre 2013

Portefeuille Value US

Depuis sa création le portefeuille a augmenté de 41,08% contre 33,9% pour le S&P 500 soit une surperformance de 7,13%. Cette dernière année la surperformance du portefeuille s’est accrue, sur 1 an le portefeuille a eu une performance de 33.39% contre 17.91% pour le S&P 500 soit une surperformance de 15,48%
Le portefeuille atteindra bientôt 3 ans, 5 valeurs atteindrons leur période de détention maximale d’ici la fin de l’année et devront être vendues. 


Achats: 
  •  Hhgregg, Inc.(HGG) est un détaillant spécialisé d'appareils électroménagers, téléviseurs, ordinateurs, électronique grand public, de mobilier et de services connexes. HGG possède 230 magasins dans 20 Etats. HGG n’est pas endetté, a un P/S de seulement 0.2, un ev/ebitda de 5.11 et un p/fcf de 9.3. 
  • Modine Manufacturing Co (MOD) est spécialisée dans les systèmes et les composants de gestion thermique, intégration de technologies et solutions de chauffage et de climatisation pour des machines et véhicules dans le monde entier. Les ventes et les bénéfices sont en augmentation. Les nouvelles règlementations de protection de l’environnement tant en Europe (euro6) qu’aux Etats-Unis est source de croissance pour Modine.
  •  Phillips 66 Partners LP (PSXP) Nouvel MLP issue de Phillips 66 arbitré avec Dorchester Minerals LP car moins cher et avec de meilleures perspectives.
  •  Genworth Financial Inc. (GNW) compagnie d’assurance, qui a fortement souffert de la crise hypothécaire. En Janvier 2013, la direction a restructuré l’entreprise afin de protéger le holding de tout choc négatif issu de l’exploitation, prochaine IPO de ses activités Australienne. Depuis l’année dernière le bénéfice c’est accru de 170%, le P/B n’est que de 0.43. GNW profitera de la hausse des taux d’intérêts. 

Ventes: 
Les dernières ventes ont toutes été réalisées avec bénéfice. Durect Corporation (64,95%) , Dorchester Minerals LP (9,03%), Parker-Hannifin Corporation (18,10%) et Coach, Inc.(10,57%).



dimanche 22 septembre 2013

Investir en bourse pour les débutants

Etienne du blog l'investisseurdebutant.com nous narre à travers son eBook, reprenant les articles publié sur son blog,  l'itinéraire d'un débutant en bourse parti de 0 pour au fil des années se transformé en un investisseur dans la valeur.

Pour tous ceux qui  sont intéressé par l'investissement dans la valeur cet eBook est une somme unique en français que j'aurai aimé avoir et qui m'aurais permis de gagner pas mal de temps et d'argent.

Ma routine d'investissement RRR en bourse

 Ratio Rating Ranking participe à l’événement inter-blog “Ma routine en bourse” organisé par Ben du blog BourseEnsemble.com.

La routine d’investissement RRR est avant tout basé sur des critères ‘valeur’ mais j’y ajoute des critères ‘croissance’ et’ momentum’ pour éviter les pièges valeur (value trap) et augmenté ainsi le rendement.

  • Les critères ‘value’ sont l’EV/EBITDA souvent considéré comme le meilleur ratio auquel est ajouté le ROE. un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EV/EBITDA. Ces 2 ratios sont très proches de ceux employés dans la formule magique de Greenblatt.
  • Une croissance positive des ventes et du bénéfice sur 5 ans est exigée, un passé positif est souvent la meilleur projection des résultats futures. Ce sont des entreprises dont les bénéfices ont résisté à 5 ans de crise.
  • Croissance positive du chiffre d’affaire sur 1 an
  • Une croissance du bénéfice supérieur à la croissance des ventes garanti que c’est une croissance saine génératrice de cash-flow.
  • Une croissance estimée du bénéfice supérieur au bénéfice actuel, le consensus des analystes est positif et comme ce sont de bonnes entreprises sous-évaluées, elles sont susceptibles de battre les estimations (surprise earning).
  • Un critère Momentum tel la force relative (Relative Strengh) sur 6 mois positif, permet de sélectionné seulement les entreprises qui ont déjà entamé leur hausse. L’ajout d’un critère momentum augmente le rendement d’une stratégie ‘value’.
Les critères 'value' pour ne sélectionner que des entreprises bon marché, les critères 'croissance' pour ne sélectionner que des entreprises saines et le 'momentum' car la hausse pendant une période prolongée à tendances a persister.

Vous pouvez évidement constituer un portefeuille  avec ce type de valeur en une fois, mais je préconise des achats progressifs, dans vos achats veuillez à maintenir une bonne diversification.

La littérature surtout d’origine Américaine préconise souvent de détenir les actions pendant un an pour notamment des raisons d’optimisation fiscale.

Pour moi la période de détention idéale est de 6 mois à 2 ans avec un maximum de 3 ans. Après 3 ans la majorité des actions ont repris une valorisation normale en bourse.

Si une action ne répond plus aux critères n’hésitez pas à la vendre, de même rien ne vous interdit d’arbitré une action pour une valeur répondant aux critères mais avec de meilleurs perspectives.

Ma routine en bourse, les articles.


Pour cette sélection je me suis limité aux principales bourses en Euro, l'EV/EBITDA est inférieur à 15 et le ROE supérieur à 15.
Cette sélection à été réalisée avec Stockopedia.
Ticker
Mkt Cap
EV/ EBITDA
ROE %
Sales 5y CAGR %
EPS 5y CAGR %
EPS Gwth %
Sales Gwth %
EPS est. Gwth %
RS 6m
Name
SLT
225.8
7.06
34.2
9.05
18.7
50.4
9.93
2.94
7.49
SchaltbauHoldingAG
MELE
771.9
10.8
37.7
3.9
7.81
20
8.86
5.76
25.6
MelexisNV
REN
10,817
10.7
43.3
3.6
0.76
13.4
1.11
19.31
10.9
ReedElsevierNV
TES
77
5.78
22.6
6.01
14.4
72.3
12.7
7.08
13.1
TesmecSpA
EVD
1,550
11.5
33.2
6.24
19.5
32.6
16.1
25.37
14.4
CtsEventimAG
BEC
55.6
7.65
31.4
6.2
2.56
28.6
13.8
9.82
28.3
B&CSpeakersSpA
FIE
3,266
13.3
20.7
4.03
9.83
106.5
104.7
10.87
5.93
FielmannAG
LCO
116.3
7.96
20.8
12.3
10.9
47.6
20.8
7.48
45
SolucomSA
PUB
11,999
5.2
19
7.19
10.2
17.4
10.9
13.38
13.8
PubliciseSA
ASY
297.5
4.67
19.1
5.57
12.5
9.12
6.28
19.00
0.57
AssystemSA
AI
32,495
10.6
15.9
5.37
7.59
6.32
3.23
9.89
7.42
AirLiquideSA
SOP
823.7
7.5
28.2
3.97
1.78
152.8
147.4
8.85
17.6
SopraSA
LDL
57.9
7.22
29.8
6.59
37.3
48.3
17.6
30.52
39.5
LDLCComSA
REY
377.5
5.77
17.3
12.7
12.7
19.3
12.6
7.55
41.1
ReplySpA
LR
11,448
12.6
16.6
1.59
4.26
5.52
3
18.09
18
LegrandSA
STF
593.6
5.14
15.1
5.31
7.15
9.83
8.78
7.97
11.2
StefSA
G1A
5,797
9.86
16.4
3.33
5.36
9.9
0.98
20.44
14.8
GEAAG
RCUS
677.5
11.6
21.4
12.2
15.5
57.1
6.31
4.32
3.66
ArseusNV
ING
2,924
13.4
16.1
16.3
7.44
46.8
19.7
42.78
18.2
CompagnieIndustrielleetFina…
DIM
1,725
14.3
15.3
15.1
37.1
28.6
6.49
21.36
1.34
SartoriusStedimBiotechSA
BSL
78.2
6.61
18.3
1.62
30.6
51.2
20.6
6.62
50.9
BaslerAG
O2C
699.3
6.86
17
8.47
1.81
486.8
145
12.58
50.3
CAToilAG
CON
25,001
6.51
25.4
14.5
7.32
29.6
2.09
15.74
30.8
ContinentalAG
SCUN
733.1
4.58
21
9.17
18.3
28.5
9.87
27.03
1.39
SchulerAG
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