Euronav (EURN) sis à Anvers est le plus grand exploitant indépendant de pétroliers.
EURN est coté à Bruxelles et à New York, les deux places financières sont considérées comme principales.
OPA Lancée
La période d'acceptation de l'offre s'ouvrira le 14 février 2024 et se terminera le 15 mars 2024. Le prix de l'offre s'élève à 17,86 USD par action en espèces, soit 18,43 USD par action, moins 0,57 USD de dividende par action.Dans sa note de réponse, le conseil de surveillance d'Euronav a recommandé à l'unanimité ce qui suit :
- si un actionnaire est d'accord avec la nouvelle stratégie d'Euronav, il lui est recommandé de rester investi dans Euronav et de ne pas apporter ses actions ; et
- si un actionnaire n'adhère pas à la stratégie révisée d'Euronav, il lui est recommandé d'apporter ses actions à l'Offrant dans le cadre de l'Offre.
J'apporterais à l'OPA la totalité de la position détenue par le portefeuille, car la nouvelle société sera considérée comme un holding peu liquide et de ce fait subira une décote. Il est très possible que le cours passe en dessous de la valeur de l'OPA de 17,86$ et puisse être racheté à bon compte..
La nouvelle Euronav
Historique
- Euronav est issu de l’European Navigation Company Ltd reprise par la Compagnie Nationale de Navigation (CNN) filiale du groupe Worms.
- En 1995 la joint-venture Euronav est créée entre CNN et la Compagnie Maritime Belge (CMB) et reprend les actifs de l’European Navigation Company.
- En 1997 CMB, fondée en 1895, reprend CNN et Euronav devient la division pétrolière de CMB.
- Euronav est coté en bourse depuis le 1er décembre 2004, les actionnaires de CMB reçoivent des actions Euronav
- En janvier 2014 EURN acquiert 15 VLCC auprès de Maersk Tankers.
- En janvier 2015 Euronav est côtée à la bourse de New York
- En juin 2018, Euronav absorbe l'américain Gener8 Maritime. Les actionnaires de Gener8 reçoivent 0,7272 action Euronav par action, soit 28% d'Euronav. Euronav devient la plus grande compagnie maritime indépendante de transport de pétrole brut du monde.
Depuis sa fusion avec Gener8, réalisée à un excellent moment, été 2018, Euronav est devenu le plus important exploitant mondial indépendant de pétroliers, sa part de marché est de 6%, 75% de sa flotte est constitué de 43 VLCC, en outre il possède aussi 25 Suezmax.
Résultats deuxième trimestre 2023
Assemblée générale extraordinaire
Les deux principaux actionnaires, Famatown,24,99% et CMB 25% Ont nommé leurs nouveaux administrateurs : John Fredriksen et Cato H. Stonex, représentant Famatown ; et Marc Saverys et Patrick De Brabandere, représentant la CMB.
Avec les 2 parties représentées au sein du conseil d'administration, cela facilitera le dialogue et devrait permettre le dégagement d'une solution commune pour l'avenir d'Euronav.
contango
Ce qui a conduit au contango, une condition où le prix d'une marchandise pour une livraison future est plus élevé que sur le marché au comptant.
L'insuffisance
de l'offre par rapport à la demande devrait encore durer quelques années
(2023-2026- ...)
Activité cyclique
Le nombre de VLCC est de 860 en 2023, 176 sont indisponibles (Cosco, iranien, réservoir à LT et IMO, retrofit), 62 ont plus de 20 ans et sont destiné à la casse, la demande supplémentaire est de 36 et seulement 40 nouveaux VLCC seront délivré. En d'autres termes, la demande est supérieure à l'offre ce qui maintiendra des prix élevés.Maintenant les nouvelles commandes sont basses et insuffisante pour faire face au remplacement des navires les plus anciens et à la croissance de la demande. Suite à la hausse des prix du fret et après avoir remboursé leur dettes les armateurs recommenceront à commander, ce n’est pas encore le cas.
Le nombre de nouveaux navires mis à l'eau d'ici 2 ans, voir 3 ans, sera insuffisant, ce qui implique que le prix du fret restera élevé tant que la demande dépassera l'offre.
Le nombre de navires mis en service qui seront disponible d'ici 2023 est connu puisque entre la commande et la mise à l'eau, il faut environ 3 ans, les nouvelles commandes aux chantiers navals ne seront pas mises à l'eau avant 2026 et le nombre de chantiers navals étant restreint ceux-ci constitueront un goulot d’étranglement.
Les commandes de nouveaux pétroliers reste basse, les armateurs face aux incertitudes des futures normes de pollution, IMO2030, encore inconnue à ce jour attente de savoir quelles solutions techniques seront les plus adéquates, ils ne veulent pas commandé maintenant, car ils risqueraient de devoir faire face à de coûteuse adaptation en 2030. Ce qui veut aussi dire que l'insuffisance de l’offre se prolongera encore quelques années et donc la fermeté des prix.
Flotte
Perspectives
les prix devraient rester fermes durant au moins les 2 prochaines années. Il n'y a pratiquement pas de commande de nouveaux pétroliers et entre la commande et la livraison s'écoule entre un deux ans et deux ans et demi.
Dividende et rachat d'actions
Les actionnaires en bénéficieront également. Le groupe de transport maritime d'Anvers passe cette année aux dividendes trimestriels.Le prix du LSFO carburant répondant aux normes de IMO 2020 avec un taux de soufre de 0,5% était au début janvier supérieur de 10% au carburant avec 3,5% de soufre, il ne l'est plus que de 5%.
Nous avons connu un pic fin décembre et début janvier, jusqu'à 320 dollars la tonne. L'écart moyen est actuellement de moins de 220 dollars la tonne . L'écart pour l'année 2020 sera de 195 dollars par tonne, et en 2021 il baissera à 145 dollars par tonne. Actuellement les prix sont très variable suivant les ports le prix du LSFO est de 470$/t et pour le de 290$ pour le HSFO à 3,5% de souffre.
Quand le prix par jour d'un VLCC ou d'un Suezmax augmente de $5 000, le revenu net et l'EBITDA augmentent de $112 pour Euronav.
Rappelons que chaque année la quantité de pétrole transporté par mer augmente de 1,1 millions de tonnes, hormis cette année de covid-19, et que les routes s'allongent maintenant que les USA sont devenus exportateur.
L'accord avec la Chine prévoit l'exportation de 50 milliards de dollars de matière première, notamment du pétrole, le trajet entre le golfe du Mexique et la Chine est beaucoup plus long ce dont profitera Euronav.
Les prix élevés permettra de rééquilibré le bilan des armateurs et leur permettra de rembourser leur endettement et de recommencer à commander de nouveaux navires, ils rachèteront avec leur excès de cash-flow leurs propres actions, tout ceci entraînera une nette augmentation de la valeur boursière de ces compagnies.
Climat et société
Euronav s'engage pour le climat et les matières ESG, rendre le transport du pétrole plus sûr et plus propre. Euronav s'engage à obtenir un rating du CDP (Climate Disclosure Program) en 2020 et entend réduire ses émissions fortement. Euronav est membre fondateur du "Global Maritime Forum" qui a notamment pour but de développer des navires zéro émission pour 2030.Euronav entend également promouvoir l'égalité des genres et est inclus dans l'index d’égalité des genres de Bloomberg en 2020.
Valorisation
La valeur de la NAV, en d'autres termes de la flotte, est variable, la valeur d'un navire, en période de tension sur les prix importante, peut doubler.
Ce tableau représente le cours en euro en fonction du P/NAV et de la NAV. La projection pour 2023 est représentée en jaune clair, pour 2024 en jaune moyen et pour 2025 en jaune foncé, le rouge exprime une valorisation (trop) élevée.
Dernières nouvelles
7/12/2023: Maintenant que la famille Saverys a repris le contrôle, le géant des pétroliers Euronav a levé l'option pour un VLCC supplémentaire à Qingdao Beihai en Chine et a commandé deux Suezmax à Daehan Shipbuilding en Corée du Sud. Euronav a désormais trois VLCC en commande à Qingdao Beihai, le dernier devant être livré au quatrième trimestre 2026 avec un moteur bicarburant diesel-ammoniac. Les deux commandes de Suezmax classées glace à Daehan ont été affrétées à long terme à Valero. La livraison de ces navires est prévue en avril/mai 2026.
Alexander Saverys, récemment nommé PDG d'Euronav, a déclaré : « Ces deux transactions reflètent la force de la position d'Euronav sur le marché des pétroliers et l'application rapide de notre nouvelle stratégie.
- 7 juin 2022: Euronav achète la part de son partenaire de la coentreprise dans les deux navires FSO
- 26/01/22: Euronav gagne 18 millions de dollars sur la restitution de 4 VLCC en sale and lease back.
- 22 avril 2021: Euronav commande, au chantier naval Hyundai Samho, 2 VLCC neufs avec option pour un 3e; ces navires seront prêt pour utiliser du LNG ou de l'ammoniac comme carburant et auront également la possibilité de devenir des navires à propulsion électrique.
- Vente et Leaseback du VLCC NEWTON avec un gain de $2,4 millions
- 03/02/2021 Acquisition de deux Eco-Suezmax en construction au chantier naval Daehan en Corée du Sud, pour un prix global de 113 millions de dollars. Les deux navires doivent être livrés en janvier 2022.
- 06/3/20 Achat d'un 4è navire, frères des 3 précédents qui avait été commandé par le coréen Sinokor.
- 12/2/20 Achat opportuniste de 3 nouveaux VLCC de type ECO à bon prix 93,5 millions par navire, le prix de revente actuel est de 105 millions. Ces trois tankers sont actuellement en construction dans un chantier naval en Corée du Sud. Il seront livrés respectivement au quatrième trimestre 2020, en janvier et en février 2021. Euronav financera cette acquisition via ses liquidités actuelles et sa capacité d’emprunt.
Mon opinion en quelques mots.
Le transport maritime est une industrie cyclique très sensible au prix, le levier opérationnel et financier est important.Le transport du brut est encore plus sensible du fait de son caractère stratégique mais aussi saisonnier..
IMO2020 a un impact important sur l’industrie et sera gage de fermeté des prix du transport, on annonce déjà un IMO2030 et 2050.
Les prix du transport resteront à des niveaux élevé pendant quelques années.
Ce n’est évidemment pas une action buy & hold.
Euronav a pris la décision stratégique d’utilisé directement du carburant à basse teneur en soufre, ce qui devrait l’avantager par rapport à ses concurrents et lui ouvrir les routes les plus rentables, celle qui desservent les ports qui on banni les scrubbers.