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mardi 29 mai 2018

Analyse d'Altri sgps

Altri SGS est une société portugaise cotée à Lisbonne (ALTR), elle fait partie du PSI20.

Altri est un des producteurs de pulpe d'eucalyptus les moins chers d'Europe, possède 3 moulins à papier avec une capacité de plus de 1 000 000 de tonnes par an et gère 84 000 ha de forêt au Portugal certifiée (FSC/PEFC).
ALTR produit de pulpe de haute qualité, la BEKP sert à la production de papier et la DP pour produire du textile.

Altri possède une participation de 50% dans EDP Bioelectrica qui produit 62 MWh  d'électricité renouvelable à partir de la biomasse.

Altri utilise aussi la cogénération, les usines de pâte à papier sont entièrement autosuffisantes en énergie produite avec le bois qui ne convient pas à la production de la pâte à papier.

La croissance rapide d'Altri a été alimentée par des acquisitions réussies et une intégration et une expansion poussée. La principale mesure de la décision d'investissement est le Return on Capital Employed (ROCE).

La stratégie d'ALTR consiste à maximiser la valeur de son actif principal - la forêt - et à poursuivre la croissance de l'industrie de la pâte, en ajoutant des  capacités supplémentaires grâce à des projets de désengorgements et à de nouvelles options créatrices de valeur.

La production de pulpe a été de 1 043 000 tonnes en 2017, 90% de la production est exportée, 937M tonnes de BEKP dans les usines de Celbi et Celtejo et  105M tonnes de DP dans l'usine de Caima.

Voir mon article sur le secteur: L'industrie du papier s'écrit en vert.

Résultat 1er trimestre 2018


  • les revenus de 173, 385 Mio augmente de 8%
  • L'EBITDA de 63,278 Mio augmente de 57,7% avec une marge de 25,1% en progression de 12,1 Pb.
  • Les coûts opérationnels diminuent de 8%.
  • L'endettement net de 365,2 Mio est en diminution de 67 Mio
  • Le bénéfice de 32,645 Mio augmente de 90,6%.


La demande globale de pulpe a augmenté de 5% et de 12,8% en Chine, le prix de la pulpe de 1030$/t contre 941$t le trimestre précédent, le prix est en constante augmentation depuis début 2017 (650$/t).

Prévisions

Le prix de la pulpe devrait continuer à augmenter durant les prochains trimestres
Les investissements à Celtejo se poursuivent comme prévu et devrait se terminé durant le second semestre.

Ratios

Le PER prévisionnel de 13,4 est modéré en regards du ROE de 28%.
L'endettement modéré et en diminution est de 83,7% pour un ratio courant de 1,94, le bilan est solide avec un F-score de Piotroski de 8.


Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : ALTRI SGPS
Fin de l'exercice financier: décembre
En portefeuille depuis le  02/04/15
Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires  672029 656055 602953 656974 542679 559070 4.1%
Bénéfice par action 0.55 0.47 0.38 0.57 0.18 0.27 14.9%
Flux de trésorerie libre 99884 106369 51677 150749 47975 66983 12.3%
EBITDA 224241 196940 165529 215531 104237 135094 9.9%
Dette nette 361 402 459 459 541 583 -8.9%
Cours en bourse 5.21 4.97 3.50 4.01 2.04 1.81 28.7%
Capitalisation boursière 0 1019301 718203 822336 419145 371013 28.7%
Valeur d'entreprise 361 1019703 718662 822795 419686 371596 28.7%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 9.47 10.57 9.21 7.03 11.35 6.70 8.97
Ratio cours / val cptable 0.00 2580.51 2087.80 2553.84 1540.97 1533.11 2059.25
Ratio cours / Ventes 0.00 1.55 1.19 1.25 0.77 0.66 1.09
Ratio cours / FCF 0.00 9.58 13.90 5.46 8.74 5.54 8.64
VE/EBITDA 0.00 5.18 4.34 3.82 4.03 2.75 4.02
Marge nette 16.6% 14.6% 12.8% 17.9% 6.9% 9.9% 12.4%
Rendement des fonds propres (ROE) 26.13% 24.32% 22.38% 36.54% 13.75% 22.88% 24.0%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 16.68% 14.49% 10.78% 16.53% 6.27% 8.77% 11.4%
Ratio dette  / capitaux propres 84.5% 101.8% 133.4% 142.5% 198.9% 240.9% 163.5%
Dette nette / EBITDA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00
Ratio de liquidité générale 1.94 1.40 1.64 1.68 0.82 1.00 1.31
ratio de liquidité réduite 1.71 1.21 1.44 1.45 0.71 0.87 1.14

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.59  ans
Cours au  29/05/2018 7.36
Taux de croissance moyen du b/a  15.7%
Ratio cours bénéfice moyen  8.97
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  12%


b/a au 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 b/a 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
0.47 0.50 0.63 0.71 0.79 0.89 15.00 14.00
TC 6.4% 26.0% 12.0% 12.0% 12.0% 15.0%

samedi 19 mai 2018

Nouvelles du portefeuille en euro

Au cours de la période, une belle moisson de dividendes a été engrangée :



Signalons aussi le doublement du nombre d'actions de BE Semiconductor Industries NV suite au fractionnement en 2 de l'action, ce qui est un signe clair dans l'avenir de l'entreprise.

AB INBEV favori de la coupe du monde.

Renforcement par deux fois de la position dans AB Invev à 79,60 et à 79,40, tout comme les familles au capital d' AB Inbev (v. tableau).

Société Nom Date Px Moy. Total
Société Immobilière du Canal SA
Grégoire de Spoelberch
15/05/2018
80,00
1.200.000,00
MHT Benefit Holding Company Ltd
Marcel Herrmann Telles
10/05/2018
79,54
5.392.680,82
MHT Benefit Holding Company Ltd
Marcel Herrmann Telles
10/05/2018
79,44
47.667,74
da Veiga Sicupira Carlos Alberto
da Veiga Sicupira Carlos Alberto
09/04/2018
76,20
1.143.000,00

AB Inbev est un des favoris de la coupe du monde de football qui sera regardée par 3,5 milliards de spectateurs.

Selon Morgan Stanley, ABI pourrait voir ses ventes progresser de 2 à 3% et ses bénéfices de 4% pendant les deuxième et troisième trimestres. 50% des ventes proviennent de pays qui se sont qualifiés pour la coupe du monde, notamment l'Amérique latine, le scénario favori pour ABI serait une finale Brésil-Mexique.


Dernières transactions


Portefeuille en euros




dimanche 13 mai 2018

Nouvelle sélection RRR


La majorité des entreprises ont publié leur résultat 2017, c’est donc une période idéale pour publier une nouvelle sélection RRR en euro.

La méthode  utilise à la fois un ratio valeur, EV/EBITDA, un ratio de qualité le ROE, des ratio de croissances, croissance des ventes et du bénéfice ainsi que momemtum avec l'augmentation du prix de l'action sur 6 mois et l'estimation du BPA rapporté au BPA actuel.

Critères

  • EV/EBITDA supérieur à la médiane, le meilleur des ratios, historiquement il surperforme le P/E, le P/B ou le FCF/EV
  • ROE supérieur à la médiane, un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EBITDA/EV et ajoute de la performance.
C’est 2 ratios sont très semblable à ceux utilisé par la ‘formule magique’ de Joël Greenblatt (EBIT/EV et ROA).
  • Une croissance positive des ventes et du bénéfice sur 5 ans est exigée, un passé positif est souvent la meilleur projection des résultats futures. 
  • Croissance positive du chiffre d’affaire sur 1 an
  • Une croissance du bénéfice supérieur à la croissance des ventes garanti que c’est une croissance saine génératrice de cash-flow.
  • Une croissance estimée du bénéfice supérieur au bénéfice actuel, le consensus des analystes est positif et comme ce sont de bonnes entreprises sous-évaluées, elles sont susceptibles de battre les estimations (surprise earning).
  • Un critère Momentum sur 6 mois positif, permet de sélectionné seulement les entreprises qui ont déjà entamé leur hausse. L’ajout d’un critère momentum augmente le rendement d’une stratégie ‘value’

Pour cette nouvelle sélection RRR, j'ai utilisé le screener de Stockopedia. 
Ticker Name Mkt Cap EV/ EBITDA ROE % ROE % 5y Avg Sales 5y CAGR % EPS 5y CAGR % EPS Gwth % Sales Gwth % P/E RS 6m EPS Gwth % Forecast 1y
RAUTE Raute Oyj 121.5 5.83 27.6 17.1 7.97 24.9 23.3 19.5 12.4 11.4 4.67
KOF Kaufman & Broad SA 806.2 6.67 37.6 25.4 6.19 4.89 36.1 16.5 13.5 9.67 11
NXI Nexity SA 2,945 10.4 11.5 7.33 3.45 16.4 32.2 12.7 17.1 4.62 18.1
SCANFL Scanfil Oyj 309.3 8.02 22.4 11.1 24 30.8 110.3 9.48 11.4 16.7 27
FIA1S Finnair Oyj 1,567 3.46 18.6 5.85 0.95 40.1 138.8 13.5 12.5 13.1 9.18
EDL Edel AG 76.8 7.8 13.5 10.9 6.17 6.31 42.2 9.98 16.8 24.3 27.1
IBG Iberpapel Gestion SA 388.1 8.54 9.26 6.88 0.085 11.9 16.1 8.96 17.5 28.6 9.17
ETTE Etteplan Oyj 194.7 10.2 20.6 19.1 9.82 11.5 10.1 9.39 16.1 0.29 15.6
CRA1V Cramo Oyj 910.2 5.72 16.9 10.4 1.17 11.5 16 3.08 10.6 8.9 26.1
DEZ DEUTZ AG 983.2 3.76 22.1 7.79 2.74 36.5 696.9 17.4 8.15 16.9 14.3
WCH Wacker Chemie AG 7,521 7.03 9.13 7.26 1.22 23.1 82.3 4.3 26.2 10.9 46.7
POM Compagnie Plastic Omnium SA 5,923 7.41 26.5 23.7 7.09 22.4 32.3 15.6 13 13.8 0.17
AZK Azkoyen SA 198.4 8.96 13 7.74 2.13 49 10 0.43 15.5 0.69 5.17
AKE Arkema SA 8,289 6.9 13.2 8.75 5.42 2.73 26.6 7.08 14.1 0.99 8.97
SAMS Samse SA 617.6 8.9 9.48 9.42 3.33 4.52 10.5 9.68 15.7 10.9 16.4
PAC Papeles y Cartones de Europa S… 1,425 10.5 20 11.7 3.71 48.4 54 8.37 18.7 68.7 25.3
MAN Manutan International SA 674.9 9.48 9.98 8.14 4.43 9.62 13.1 3.84 17.1 4.55 6.18
ALMA Alma Media Oyj 612.8 10 27.9 16.8 2.79 12.8 23 3.36 17.2 3.45 8.8
HOLCO Holland Colours NV 77.4 7.52 18 13.2 4.82 26.1 11.9 4.4 12.8 11.3 13.1
PZS Scherzer & Co AG 85.3 6.21 18.9 10.7 18.2 54.3 87.9 86.8 9.06 7.21 35.3
B7E Blue Cap AG 80 1.83 102.8 12.5 32.8 25.6 2,409 32.6 2.03 15.1 2,416
EO Faurecia SA 9,732 5.79 20 13.2 3.05 23.8 26.5 7.86 14.4 14.1 10.8
EXO Exor NV 20,318 3.85 12.8 11.3 5.32 25.2 89.9 2.4 8.17 19.4 8.3
BATEN Batenburg Techniek NV 93.9 8.65 11.4 6.74 2.26 18.7 19.4 10.2 20.2 13.4 57.7
ALUMS Umanis SA 293.3 10.5 45.1 24.1 16.8 46.4 126.2 24.6 18.1 24.8 3.4
FGR Eiffage SA 9,649 8.42 13.8 11.6 1.7 16.8 9.41 6.68 17.1 7.67 4.43
DG Vinci SA 47,466 9.59 16 15.4 0.85 6.35 7.24 6.04 17.9 0.33 10.7
JCQ Jacquet Metal Service SA 717.2 8.97 15.3 10.2 9.52 137.2 275.2 9.62 15.5 8.78 32.8
CWC Cewe Stiftung & Co KGaA 630.8 6.84 15.5 14.6 3.4 11.8 19 1.06 17.6 8.38 3.13
SDG Synergie SE 1,270 10.8 20.5 16.5 6.61 26.8 20.8 7.83 16.3 17.6 30.4
JFN Jungfraubahn Holding AG 959.3 10.5 7.99 7.18 4.99 8.02 33.7 14 23.2 25 2.73
MCM Miquel y Costas & Miquel SA 660.1 11.1 14.6 13.4 4.05 6.84 10.2 6.64 18.4 5.04 2.75
EIN3 Einhell Germany AG 370.6 8.6 12.4 5.07 7.81 29 122.7 13.6 17.5 16.3 25.8
DTD2 B+S Banksysteme AG 30.9 8.66 16.6 9.38 5.07 68.1 107.6 25 15.2 1.55 0.46
BIG Bigben Interactive SA 262.1 10.8 8.9 3.45 10.8 21.5 20.1 12.1 23.8 9.2 19.2
GFI GFI Informatique SA 531.3 8.66 11.9 9.74 11.1 20.2 14.2 11.5 12.6 1.43 4.14
UCB Ucb SA 11,857 9.17 13.2 6.41 5.52 22.3 57.4 9.24 15.1 3.56 7.2
RHM Rheinmetall AG 4,800 7.96 12.6 8.19 4.62 3.04 5.52 0.62 21.4 11.3 12.2
BELI Le Belier SA 386.3 7.56 17.7 19.7 9.08 11.1 21.3 11.5 15.9 21.1 37.2
LFG Leone Film SpA 69.3 3.68 11.3 10.2 45.7 14.1 112.9 74.9 17.7 2.19 28.6
ELG Elmos Semiconductor AG 540.5 8.13 11.6 7.9 6.81 23.1 47.5 7.42 19.9 11.7 20
STF Stef SA 1,360 8.08 15.8 15.7 3.53 11.9 14.4 5.35 14.9 13.7 4.88
SUR SURTECO SE 414.8 7.26 7.59 6.82 11.1 5.45 7.85 7.79 16.1 8.2 32.5
SIX2 Sixt SE 5,361 9.09 19 15.5 10.3 21 40.3 7.88 27 48.6 28.1
GXI Gerresheimer AG 2,094 6.25 17.8 12.7 2.03 9.76 171.4 3.55 14.5 0.065 33.4
CICN Cicor Technologies 178.2 10.3 10.3 3.06 4.25 0.13 563.7 14.4 26.8 18.8 36.9
FME Fresenius Medical Care AG & Co… 26,037 11.1 12.9 12 10.2 7.61 13.9 7.33 20 1.51 5.48


samedi 5 mai 2018

L'industrie du papier s'écrit en vert

L'industrie papetière produit de la pâte à papier et du papier à partir de la cellulose du bois ou à partir de papier et de carton recyclé.

En Chine, l'invention du papier remonte au 2è siècle avant notre ère,  il arrive  en Andalousie via les Arabes au XIè siècle et de là sera diffusé en Occident.

En Europe l'industrie du papier se concentre

  • Dans les pays scandinaves qui disposent de vastes forêts naturelles ou non.
  • Dans la péninsule ibérique qui à développer de vastes forêts artificielles d'eucalyptus, arbre à poussée rapide et donc rentable, mais aussi très inflammable, pratiquement toutes les années des feux de forêts se déclenche avec parfois des conséquences catastrophiques.

Le développement de l'e-commerce qui nécessite de grandes quantités d'emballages en carton, et la reprise économique a eu comme conséquence, une demande accrue de papier qui, désormais est en pénurie, après des années de sous-investissement dû à la crise financière.

 Vous avez peut-être pu constater qu'un magazine ou un journal que vous lisez habituellement est subitement imprimé sur un autre papier.

Cette pénurie de papier, a provoqué une augmentation du papier de, plus de +11% depuis le début de l'année et ce n'est pas fini, le prix du papier journal de 450€ la tonne en 2017 est passé à plus de 500€. 

Les petits et moyens imprimeurs qui n'ont pas de contrat de fourniture à long terme ont toutes les peines du monde à commander du papier et les délais de livraison s'allongent. Les gros imprimeurs qui avaient des contrats de fourniture annuels sont informés que leurs commandes ne pourront pas être totalement honorées.

Les grands fabricants de papier scandinaves annonce une nouvelle augmentation de 4% à 6% voir de 8 à 10% pour l'été.

L'industrie papetière tourne à plein rendement et ses profits sont en augmentation. L'investissement dans de nouvelles capacités de production prendra  encore plusieurs années avant que le marché du papier ne se stabilise.

Sélection de valeurs européennes du secteur papetier:

Ticker Name Mkt Cap €m EV/ EBITDA P/E P/B P/FCF PEG Op Mgn % Op Profit Gwth % ROE % ROIC % Gearing % RS 6m Flag
UPM UPM-Kymmene Oyj 16,069 9.2 16.6 1.79 15 0.72 13.3 13.8 12.3 10 1.46 18.2 Finland
ALTR Altri SGPS SA 1,243 8.54 11.6 3.15 10.1 - 20.6 18.2 26 14.3 98.7 10.3 Portugal
STERV Stora Enso Oyj 12,937 10.2 14.4 2.11 21.3 0.83 10.5 36.3 13 10.5 38.8 23.6 Finland
RROS Rottneros AB 155.7 6.44 14.4 1.36 - 0.49 8.16 -8.24 9.67 8.5 5.63 51.6 Sweden
IBG Iberpapel Gestion SA 378.4 8.26 17 1.6 11.4 1.86 11.5 13.3 9.26 13.3 -35.7 32.5 Spain
METSB Metsa Board Oyj 3,358 14.9 18.2 2.95 18.2 1.22 12.2 59.5 15.7 13.3 29.7 43.8 Finland
ENC Ence Energia y Celulosa SA 1,664 7.1 14.3 2.49 13.1 0.61 22.6 87.4 19 16 18.8 33.9 Spain
SEM Semapa Sociedade de Investimen… 1,493 7.9 10.4 1.81 4.82 - 12 2.71 15.3 8.34 211.4 11.5 Portugal
PAC Papeles y Cartones de Europa S… 1,472 10.7 19.3 3.57 20.6 0.79 12.7 42.4 20 11.1 66 82.1 Spain
NVG Navigator SA 3,475 10.4 16.7 2.93 16.8 14.1 15.6 10.7 17.2 11.1 58.2 11.1 Portugal
MCM Miquel y Costas & Miquel SA 642.6 10.8 17.9 2.53 17 6.52 19.1 9.86 14.6 12.1 13.5 8.62 Spain
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