Note: Cet article invité a été rédigé par Ben de Bourse Ensemble, un blog pour débuter en bourse. L'article fait partie de l'événement inter-blog "New Market Wizards". Chaque jour pendant 13 jours, 1 ou 2 traders célèbres aux performances exceptionnelles seront présentés sur différents blogs participant à l'opération. Ces traders de légendes sont tirés du livre "The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders" de Jack D. Schwager ("Les secrets des grands traders" en français). Ils vous donnent un aperçu de leur histoire, performances, styles et surtout ils partagent leurs conseils qui valent de l'or!...
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Randy McKay: Le trader vétéran
Note: Cet article invité a été rédigé par Ben de Bourse Ensemble, un blog pour débuter en bourse. L'article fait partie de l'événement inter-blog "New Market Wizards". Chaque jour pendant 13 jours, 1 ou 2 traders célèbres aux performances exceptionnelles seront présentés sur différents blogs participant à l'opération. Ces traders de légendes sont tirés du livre "The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders" de Jack D. Schwager ("Les secrets des grands traders" en français). Ils vous donnent un aperçu de leur histoire, performances, styles et surtout ils partagent leurs conseils qui valent de l'or!...
Échappez au piège de l’investissement dans la valeur avec le momentum.
L’investissement dans la valeur ne nécessite pas nécessairement des calculs compliqués nous pouvons très bien utiliser les ratios les plus courants que l’on trouve sur la plupart des sites financiers.
Mais le piège, ‘value-trap’, d’une valorisation basse, c’est qu’une valeur reste ad vitam aeternam basse du fait de problèmes structurels.
Ici aussi je prendrai une solution simple à implémenter le Momentum.
Le principe de l’investissement momentum est que si une valeur monte elle aura tendance à continuer à monter et si elle descend à descendre. Des études ont montré que les meilleurs résultats sont obtenus sur une période de 6 mois à un an et qu’après 3 ans l’effet s’estompe.
Le momentum est basé sur la finance comportementale, les investisseurs se comporte comme des moutons, ils achètent ce qui monte et vendent ce qui descend.
L’investissement value et momentum peuvent paraître antagoniste, nous n’achéterons jamais au plus bas puisque nous achèterons des valeurs dont le cours a déjà commencé à monter mais avec une valorisation encore basse.
En choisissant seul le critère ‘value’ PB la performance annualisée est de 12%, pour la période 2002-2013, l’ajout du critère momentum, croissance du cours sur 6 mois, porte la performance à 15%, soit 3 point de plus
La sélection est constituée de valeurs ayant un faible PB et une croissance du cours sur 6 mois supérieur à leur indice.
Un 1er classement est fait sur base du PB, un 2ème classement est fait sur la croissance à 6 mois, les 2 classements sont additionnés et ensuite le résultat est trié.
Ainsi si la valeur X a obtenu la 5ème place sur base du PB et la 11ème sur base du momentum, le total égal 16.
- Le PE ou PER Price/earnings, Cours/bénéfice (C/B)
- Le PB price to book, cours/valeur comptable (C/Vc)
- Le PS price to sales, cours/ventes (C/V)
Mais le piège, ‘value-trap’, d’une valorisation basse, c’est qu’une valeur reste ad vitam aeternam basse du fait de problèmes structurels.
Comment éviter le piège de l’investissement valeur ?
Le principe de l’investissement momentum est que si une valeur monte elle aura tendance à continuer à monter et si elle descend à descendre. Des études ont montré que les meilleurs résultats sont obtenus sur une période de 6 mois à un an et qu’après 3 ans l’effet s’estompe.
Le momentum est basé sur la finance comportementale, les investisseurs se comporte comme des moutons, ils achètent ce qui monte et vendent ce qui descend.
L’investissement value et momentum peuvent paraître antagoniste, nous n’achéterons jamais au plus bas puisque nous achèterons des valeurs dont le cours a déjà commencé à monter mais avec une valorisation encore basse.
En choisissant seul le critère ‘value’ PB la performance annualisée est de 12%, pour la période 2002-2013, l’ajout du critère momentum, croissance du cours sur 6 mois, porte la performance à 15%, soit 3 point de plus
La sélection est constituée de valeurs ayant un faible PB et une croissance du cours sur 6 mois supérieur à leur indice.
Un 1er classement est fait sur base du PB, un 2ème classement est fait sur la croissance à 6 mois, les 2 classements sont additionnés et ensuite le résultat est trié.
Ainsi si la valeur X a obtenu la 5ème place sur base du PB et la 11ème sur base du momentum, le total égal 16.
Ticker | Name | Mkt Cap | P/B | RS 6m | Flag |
---|---|---|---|---|---|
UBI | Unione di Banche Italiane ScpA | 5,607 | 0.57 | 66 | Italy |
UNI | Unipol Gruppo Finanziario SpA | 3,317 | 0.63 | 51.8 | Italy |
CEM | Cementir Holding SpA | 875.2 | 0.88 | 111.3 | Italy |
LAT | Latecoere SA | 151.9 | 0.83 | 60.3 | France |
CE | Credito Emiliano SpA | 2,143 | 0.54 | 43.7 | Italy |
8GS | China Specialty Glass AG | 59.8 | 0.41 | 33.4 | Germany |
KNX | Kinexia SpA | 44.2 | 0.83 | 54.2 | Italy |
IGD | Immobiliare Grande Distribuzio… | 361.3 | 0.48 | 31.3 | Italy |
LACR | Lacroix SA | 72.3 | 0.77 | 46.9 | France |
IRC | IRCE SpA | 48.3 | 0.35 | 24.2 | Italy |
ATI | Actia SA | 72.1 | 1 | 154 | France |
ORDI | Ordina NV | 192.4 | 0.94 | 55.3 | Netherlands |
ALPRO | Prodware SA | 68.2 | 0.88 | 35.8 | France |
GLE | Societe Generale | 36,133 | 0.74 | 28.9 | France |
UDIS | U10 SA | 78.7 | 1 | 58.5 | France |
ERG | ERG SpA | 1,454 | 0.84 | 31.1 | Italy |
SQI | Sqli SA | 64.1 | 1 | 53.5 | France |
SWA | Sektkellerei Schloss Wachenhei… | 97.6 | 0.76 | 23.5 | Germany |
LD | La Doria SpA | 118.4 | 1 | 47.7 | Italy |
TOU | Toupargele SA | 84.5 | 0.99 | 46.5 | France |
OPN | Groupe Open SA | 69.6 | 0.77 | 23.6 | France |
ENEL | Enel SpA | 34,811 | 0.98 | 34.7 | Italy |
IML | Affine RE SA | 143.8 | 0.43 | 14.4 | France |
BET | Be Think Solve Execute SpA | 45.9 | 1.04 | 45.5 | Italy |
N2F | NanoFocus AG | 11.6 | 1.16 | 56.5 | Germany |
FVI | Fair Value Reit AG | 46.6 | 0.56 | 12.4 | Germany |
EMG | Euromedise SA | 27 | 1.15 | 45.8 | France |
BTBA | bmp media investors AG | 18.8 | 1.05 | 32.5 | Germany |
IS8 | ifa systems AG | 17.4 | 1.26 | 96.5 | Germany |
DECB | Deceuninck NV | 253.8 | 1.24 | 72.1 | Belgium |
ALDLS | Dlsi SA | 21.9 | 1.26 | 68 | France |
Portefeuille 'value' en euro
Depuis sa création il y a 2 ans et demi le portefeuille à une performance de 79,5% contre 19,8% pour Euronext 100.
Sur les 12 derniers mois la performance du portefeuille est de 47,3% contre 18,71% soit 2,5 fois son indice de référence.
Une seule valeur est en négatif Darmatex qui paie ainsi la douceur de cet hiver.
Le groupe sera rebaptisé « Fiat Chysler automobiles ».
Le nouveau groupe aura son siège Social à Londres et son siège légal au Pays-Bas.
Les titres eux seront côté à New-York et à Milan.
Le nouveau groupe aura ainsi une plus grande souplesse, développement de plate-forme commune, assemblage de Jeep en Italie, relance d’Alfa-Roméo aux Etats-unis....
Nouvel arbitrage entre Italienne, d’après «The Telegraph » l’Italie est la 6 ème bourse la moins chère au monde et le portefeuille ne compte pas moins de huit Italiennes.
- IRCE SpA (IRC)
C’est un lecteur, Nico Boutman, qui m’a fait découvrir cette société.
IRCE est un producteur de câbles basée en Italie. Les activités de la Société sont structurées en deux segments, fils de bobinage et câbles.
Les fils de bobinage sont utilisés dans la fabrication de moteurs électriques, générateurs, transformateurs, relais et solénoïdes.
Le segment des câbles comprend des câbles électriques et des câbles électroniques pour l'industrie de la construction et de l'équipement électrique.
La société opère à travers des usines situées en Italie, aux Pays-Bas, au Royaume-Uni, au Brésil, en Inde et en Allemagne.
Avec un PER de 5 et un PB de 0.36 elle est peu valorisée et sous le nombre de Graham (PE * PB < 22.5), le P/NCAV est de 0.83 elle n’est pas loin de la marge de 33% exigée par Graham. Le P/FCF est de 3.37 et le F-score de Piotroski est de 7.
La croissance des bénéfices a repris après une année 2012 qui s’était soldé par un bénéfice symbolique.
L’endettement à diminué grâce à la diminution du fond de roulement.
Bon momentum avec une force relative sur 6 mois de 32%
- C’est Enel qui sort avec un gain de 32,14% n’augmentant pas ainsi la coloration Italienne du portefeuille.
Symbol | Last price | Shares | Cost basis | Mkt value | Gain | Return % | Name |
---|---|---|---|---|---|---|---|
BESI | 8.75 | 200 | 1034 | 1750 | 716 | 69.25 | BE Semiconductor Industries NV |
VWA | 195.95 | 11 | 1177 | 2155.45 | 978.45 | 83.13 | VOLKSWAGEN |
CFEB | 67 | 25 | 1025 | 1675 | 650 | 63.41 | Compagnie d'Entreprises CFE SA |
ALP | 12 | 100 | 1070 | 1200 | 130 | 12.15 | ADLPartner SA |
EVS | 46.08 | 30 | 1173 | 1382.4 | 209.4 | 17.85 | EVS Broadcast Equipment SA |
RCF | 44.38 | 48 | 1017.6 | 2130.24 | 1112.64 | 109.34 | Teleperformance SA |
MGIC | 110.5 | 30 | 1188 | 3315 | 2127 | 179.04 | MGI Coutier SA |
NOKA | 5.22 | 460 | 1012 | 2401.2 | 1389.2 | 137.27 | NOKIA |
F | 7.52 | 230 | 1021.2 | 1729.6 | 708.4 | 69.37 | Fiat SpA |
SIP | 58.2 | 20 | 1160 | 1164 | 4 | 0.34 | SIPEF NV |
PIC | 29.12 | 60 | 1117.2 | 1747.2 | 630 | 56.39 | Picanol NV |
ALHPC | 39.71 | 40 | 1108 | 1588.4 | 480.4 | 43.36 | Heurtey Petrochem SA |
RES | 103.21 | 18 | 1099.8 | 1857.78 | 757.98 | 68.92 | Resilux NV |
ALDEL | 20 | 90 | 1012.5 | 1800 | 787.5 | 77.78 | Delfingen Industry SA |
STO3 | 140.5 | 9 | 1071 | 1264.5 | 193.5 | 18.07 | Sto AG |
SFL | 17.18 | 70 | 1018.5 | 1202.6 | 184.1 | 18.08 | Safilo Group S.p.A. |
UNI | 4.55 | 400 | 1020 | 1820 | 800 | 78.43 | Unipol Gruppo Finanziario SpA |
SLT | 47.51 | 30 | 1050 | 1425.3 | 375.3 | 35.74 | Schaltbau Holding AG |
AGL | 6.77 | 228 | 1116 | 1543.56 | 427.56 | 38.31 | Autogrill SpA |
EXM | 12.28 | 130 | 1111.5 | 1596.4 | 484.9 | 43.63 | Exmar NV |
GE | 3.1 | 460 | 1104 | 1426 | 322 | 29.17 | Gefran S.p.A. |
CNHI | 8.18 | 130 | 1050.4 | 1063.4 | 13 | 1.24 | CNH Industrial NV |
WDF | 10.82 | 160 | 1120 | 1731.2 | 611.2 | 54.57 | World Duty Free SpA |
ALGIL | 106.3 | 13 | 1158.3 | 1381.9 | 223.6 | 19.3 | Groupe Guillin SA |
ALDAR | 19.8 | 58 | 1194.8 | 1148.4 | -46.4 | -3.88 | Damartex SA |
ALCOF | 1.21 | 1100 | 1309 | 1331 | 22 | 1.68 | Cofidur SA |
FED | 7.5 | 220 | 1298 | 1650 | 352 | 27.12 | Giorgio Fedon & Figli SpA |
DLTA | 36 | 45 | 1395 | 1620 | 225 | 16.13 | Delta Plus Group S.A. |
TESB | 19.69 | 85 | 1436.5 | 1673.65 | 237.15 | 16.51 | Tessenderlo Chemie NV |
IRC | 1.85 | 900 | 1620 | 1665 | 45 | 2.78 | IRCE S.p.A. |
3460.55 | Cash |
Portefeuille 'value' US
Depuis sa création, il y a 2 ans, le portefeuille à une performance de 64% contre 42% pour le s&p500, sur un an la performance est de 35% contre 18% soit une sur-performance de 17%.
Durant cette dernière période, j’ai procédé aux arbitrages suivant :
Achats
- USA Truck, Inc. USAK
. est un transporteur routier assurant le transport de marchandises entre les Etas-unis, le Mexique et le Canada, il s’occupe également de courtage et de transport inter-modal.
Achat à 13,8 plus bas que les achats de son actionnaire majoritaire ‘Stone House Capital Management’ qui a un prix d’achat moyen de 14,08 $.
Les résultats du 3ème trimestre sont en amélioration, c’est le 4ème trimestre consécutif de hausse du résultats d’exploitation, la hausse des cash-flow a permis de réduire la dette pour la première fois depuis 2011. Ce sont de très bons résultats compte tenu des difficultés rencontrées par le secteur.
USAK connait un revirement important avec une constante amélioration de ses revenus, de sa marge d’exploitation et une baisse de sa dette.
Un autre intérêt d’USAK, le secteur est en consolidation, une tentative d’OPA hostile par KNX a échoué
- Intercontinentalexchange ICE
C’est une situation spéciale, on rappellera son acquisition de NYSE Euronext Inc en novembre 2013, ICE est sur le point d’acquérir le SMX (Singapour).
Actuellement ICE se prépare à céder Euronext via une offre publique initiale.
Intercontinental Exchange Group, Inc est un opérateur global sur le marché des produits financiers, des matières premières sur les marchés mondiaux. La société exploite les marchés électroniques de l'énergie et des échanges de matières premières agricoles ainsi. ICE offre un accès aux marchés fondés sur le pétrole brut et les produits raffinés, le gaz naturel, l'électricité et les émissions, ainsi que des produits agricoles, y compris le cacao, le café, le coton, le jus d'orange et le sucre.
Ventes
- Cumberland Pharmaceuticals, Inc. avec une perte de 14,3%.
- Lender Processing... LPS quitte le portefeuille après son rachat par Fidelity National Financial Inc pour un prix de 37.14$ par action, soit une plus-value de 150,44%.
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