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Randy McKay: Le trader vétéran

Les secrets des grands traders

 Note: Cet article invité a été rédigé par Ben de Bourse Ensemble, un blog pour débuter en bourse. L'article fait partie de l'événement inter-blog "New Market Wizards". Chaque jour pendant 13 jours, 1 ou 2 traders célèbres aux performances exceptionnelles seront présentés sur différents blogs participant à l'opération. Ces traders de légendes sont tirés du livre "The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders" de Jack D. Schwager ("Les secrets des grands traders" en français). Ils vous donnent un aperçu de leur histoire, performances, styles et surtout ils partagent leurs conseils qui valent de l'or!...

Échappez au piège de l’investissement dans la valeur avec le momentum.

L’investissement dans la valeur ne nécessite pas nécessairement des calculs compliqués nous pouvons très bien utiliser les ratios les plus courants que l’on trouve sur la plupart des sites financiers.
  • Le PE ou PER Price/earnings, Cours/bénéfice (C/B)
  • Le PB price to book, cours/valeur comptable (C/Vc)
  • Le PS price to sales, cours/ventes (C/V)
Un portefeuille constituez sur base d’un PE, PB ou PS bas, que ces ratios soient pris séparément ou combiné, permet de surperformer les indices.

Mais le piège, ‘value-trap’, d’une valorisation basse, c’est qu’une valeur reste ad vitam aeternam basse du fait de problèmes structurels.

Comment éviter le piège de l’investissement valeur ?


Ici aussi je prendrai une solution simple à implémenter le Momentum.
Le principe de l’investissement momentum est que si une valeur monte elle aura tendance à continuer à monter et si elle descend à descendre. Des études ont montré que les meilleurs résultats sont obtenus sur une période de 6 mois à un an et qu’après 3 ans l’effet s’estompe.
Le momentum est basé sur la finance comportementale, les investisseurs se comporte comme des moutons, ils achètent ce qui monte et vendent ce qui descend.

L’investissement value et momentum peuvent paraître antagoniste, nous n’achéterons jamais au plus bas puisque nous achèterons des valeurs dont le cours a déjà commencé à monter mais avec une valorisation encore basse.

En choisissant seul le critère ‘value’ PB la performance annualisée est de 12%, pour la période 2002-2013, l’ajout du critère momentum, croissance du cours sur 6 mois, porte la performance à 15%, soit 3 point de plus
La sélection est constituée de valeurs ayant un faible PB et une croissance du cours sur 6 mois supérieur à leur indice.
Un 1er classement est fait sur base du PB, un 2ème classement est fait sur la croissance à 6 mois, les 2 classements sont additionnés et ensuite le résultat est trié.
Ainsi si la valeur X a obtenu la 5ème place sur base du PB et la 11ème sur base du momentum, le total égal 16.

Ticker Name Mkt Cap P/B RS 6m Flag
UBI Unione di Banche Italiane ScpA 5,607 0.57 66 Italy
UNI Unipol Gruppo Finanziario SpA 3,317 0.63 51.8 Italy
CEM Cementir Holding SpA 875.2 0.88 111.3 Italy
LAT Latecoere SA 151.9 0.83 60.3 France
CE Credito Emiliano SpA 2,143 0.54 43.7 Italy
8GS China Specialty Glass AG 59.8 0.41 33.4 Germany
KNX Kinexia SpA 44.2 0.83 54.2 Italy
IGD Immobiliare Grande Distribuzio… 361.3 0.48 31.3 Italy
LACR Lacroix SA 72.3 0.77 46.9 France
IRC IRCE SpA 48.3 0.35 24.2 Italy
ATI Actia SA 72.1 1 154 France
ORDI Ordina NV 192.4 0.94 55.3 Netherlands
ALPRO Prodware SA 68.2 0.88 35.8 France
GLE Societe Generale 36,133 0.74 28.9 France
UDIS U10 SA 78.7 1 58.5 France
ERG ERG SpA 1,454 0.84 31.1 Italy
SQI Sqli SA 64.1 1 53.5 France
SWA Sektkellerei Schloss Wachenhei… 97.6 0.76 23.5 Germany
LD La Doria SpA 118.4 1 47.7 Italy
TOU Toupargele SA 84.5 0.99 46.5 France
OPN Groupe Open SA 69.6 0.77 23.6 France
ENEL Enel SpA 34,811 0.98 34.7 Italy
IML Affine RE SA 143.8 0.43 14.4 France
BET Be Think Solve Execute SpA 45.9 1.04 45.5 Italy
N2F NanoFocus AG 11.6 1.16 56.5 Germany
FVI Fair Value Reit AG 46.6 0.56 12.4 Germany
EMG Euromedise SA 27 1.15 45.8 France
BTBA bmp media investors AG 18.8 1.05 32.5 Germany
IS8 ifa systems AG 17.4 1.26 96.5 Germany
DECB Deceuninck NV 253.8 1.24 72.1 Belgium
ALDLS Dlsi SA 21.9 1.26 68 France

Portefeuille 'value' en euro

Depuis sa création il y a 2 ans et demi le portefeuille à une performance de 79,5% contre 19,8% pour Euronext 100.
Sur les 12 derniers mois la performance du portefeuille est de 47,3% contre 18,71% soit 2,5 fois son indice de référence.

Une seule valeur est en négatif Darmatex qui paie ainsi la douceur de cet hiver. 

Fiat a fini par acquérir la totalité de Chrysler à un bon prix.
Le groupe sera rebaptisé « Fiat Chysler automobiles ».
Le nouveau groupe aura son siège Social à Londres et son siège légal au Pays-Bas.
Les titres eux seront côté à New-York et à Milan.
Le nouveau groupe aura ainsi une plus grande souplesse, développement de plate-forme commune, assemblage de Jeep en Italie, relance d’Alfa-Roméo aux Etats-unis....


Nouvel arbitrage entre Italienne, d’après «The Telegraph » l’Italie est la 6 ème bourse la moins chère au monde et le portefeuille ne compte pas moins de huit Italiennes.

  • IRCE SpA (IRC)



C’est un lecteur, Nico Boutman, qui m’a fait découvrir cette société.
IRCE est un producteur de câbles basée en Italie. Les activités de la Société sont structurées en deux segments, fils de bobinage et câbles.
Les fils de bobinage sont utilisés dans la fabrication de moteurs électriques, générateurs, transformateurs, relais et solénoïdes.
 Le segment des câbles comprend des câbles électriques et des câbles électroniques pour l'industrie de la construction et de l'équipement électrique.
La société opère à travers des usines situées en Italie, aux Pays-Bas, au Royaume-Uni, au Brésil, en Inde et en Allemagne.
Avec un PER de 5 et un PB de 0.36 elle est peu valorisée et sous le nombre de Graham (PE * PB < 22.5), le P/NCAV est de 0.83 elle n’est pas loin de la marge de 33% exigée par Graham. Le P/FCF est de 3.37 et le F-score de Piotroski est de 7.
La croissance des bénéfices a repris après une année 2012 qui s’était soldé par un bénéfice symbolique.
L’endettement à diminué grâce à la diminution du fond de roulement.
Bon momentum avec une force relative sur 6 mois de 32%


  • C’est Enel qui sort avec un gain de 32,14% n’augmentant pas ainsi la coloration Italienne du portefeuille.

Symbol Last price Shares Cost basis Mkt value Gain  Return % Name
BESI 8.75 200 1034 1750 716 69.25 BE Semiconductor Industries NV
VWA 195.95 11 1177 2155.45 978.45 83.13 VOLKSWAGEN
CFEB 67 25 1025 1675 650 63.41 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 12 100 1070 1200 130 12.15 ADLPartner SA
EVS 46.08 30 1173 1382.4 209.4 17.85 EVS Broadcast Equipment SA
RCF 44.38 48 1017.6 2130.24 1112.64 109.34 Teleperformance SA
MGIC 110.5 30 1188 3315 2127 179.04 MGI Coutier SA
NOKA 5.22 460 1012 2401.2 1389.2 137.27 NOKIA
F 7.52 230 1021.2 1729.6 708.4 69.37 Fiat SpA
SIP 58.2 20 1160 1164 4 0.34 SIPEF NV
PIC 29.12 60 1117.2 1747.2 630 56.39 Picanol NV
ALHPC 39.71 40 1108 1588.4 480.4 43.36 Heurtey Petrochem SA
RES 103.21 18 1099.8 1857.78 757.98 68.92 Resilux NV
ALDEL 20 90 1012.5 1800 787.5 77.78 Delfingen Industry SA
STO3 140.5 9 1071 1264.5 193.5 18.07 Sto AG
SFL 17.18 70 1018.5 1202.6 184.1 18.08 Safilo Group S.p.A.
UNI 4.55 400 1020 1820 800 78.43 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 47.51 30 1050 1425.3 375.3 35.74 Schaltbau Holding AG
AGL 6.77 228 1116 1543.56 427.56 38.31 Autogrill SpA
EXM 12.28 130 1111.5 1596.4 484.9 43.63 Exmar NV
GE 3.1 460 1104 1426 322 29.17 Gefran S.p.A.
CNHI 8.18 130 1050.4 1063.4 13 1.24 CNH Industrial NV
WDF 10.82 160 1120 1731.2 611.2 54.57 World Duty Free SpA
ALGIL 106.3 13 1158.3 1381.9 223.6 19.3 Groupe Guillin SA
ALDAR 19.8 58 1194.8 1148.4 -46.4 -3.88 Damartex SA
ALCOF 1.21 1100 1309 1331 22 1.68 Cofidur SA
FED 7.5 220 1298 1650 352 27.12 Giorgio Fedon & Figli SpA
DLTA 36 45 1395 1620 225 16.13 Delta Plus Group S.A.
TESB 19.69 85 1436.5 1673.65 237.15 16.51 Tessenderlo Chemie NV
IRC 1.85 900 1620 1665 45 2.78 IRCE S.p.A.




3460.55

Cash

Portefeuille 'value' US

Depuis sa création, il y a 2 ans,  le portefeuille à une performance  de 64% contre 42% pour le s&p500, sur un an la performance est de 35% contre 18% soit une sur-performance de 17%.

Durant cette dernière période, j’ai procédé aux arbitrages suivant :


Achats

  • USA Truck, Inc. USAK
. est un transporteur routier assurant le transport de marchandises entre les Etas-unis, le Mexique et le Canada, il s’occupe également de courtage et de transport inter-modal.
Achat à 13,8 plus bas que les achats de son actionnaire majoritaire ‘Stone House Capital Management’ qui a un prix d’achat moyen de 14,08 $.
Les résultats du 3ème trimestre sont en amélioration, c’est le 4ème trimestre consécutif de hausse du résultats d’exploitation, la hausse des cash-flow a permis de réduire la dette pour la première fois depuis 2011. Ce sont de très bons résultats compte tenu des difficultés rencontrées par le secteur. 
USAK connait un revirement important avec une constante amélioration de ses revenus, de sa marge d’exploitation et une baisse de sa dette.
Un autre intérêt d’USAK, le secteur est en consolidation, une tentative d’OPA hostile par KNX a échoué

  • Intercontinentalexchange ICE 
C’est une situation spéciale, on rappellera son acquisition  de  NYSE Euronext Inc en novembre 2013, ICE est sur le point d’acquérir le SMX (Singapour).
Actuellement ICE se prépare à céder Euronext via une offre publique initiale.

Intercontinental Exchange Group, Inc est un opérateur global sur le marché  des  produits financiers, des matières premières sur  les marchés mondiaux. La société exploite les marchés électroniques de l'énergie et des échanges de matières premières agricoles ainsi. ICE offre un accès aux marchés fondés sur le pétrole brut et les produits raffinés, le gaz naturel, l'électricité et les émissions, ainsi que des produits agricoles, y compris le cacao, le café, le coton, le jus d'orange et le sucre.

Ventes

  • Cumberland Pharmaceuticals, Inc. avec une perte de 14,3%.
  • Lender Processing... LPS quitte le portefeuille après son rachat par Fidelity National Financial Inc pour un prix de 37.14$ par action, soit une plus-value de 150,44%.



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