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dimanche 19 mai 2019

Iktinos Hellas, ne laisse pas votre portefeuille de marbre

Iktinos Hellas (ATH:IKTIN), cotée à la bourse d'Athènes depuis 2000, a été fondée en 1974 par l'architecte Evaggelos Chaidas.
L'entreprise est intégrée verticalement, son activité principale consiste à extraire des blocs de marbre, à les couper, les traiter et à les utiliser dans l'architecture et la sculpture, principalement à l'exportation.
Iktinos Hellas exploite quatre carrières au nord de la Grèce. Il transforme et exporte les marbres les plus célèbres et de la plus haute qualité, Thassos, Volakas, Nestos et le marbre unique "Golden Spider" du massif de Pangée, qui a été enregistré comme marque.

Marbre:
Le terme marbre est dérivé du grec marmaros, "pierre resplendissante".
Le marbre est une roche métamorphique dérivée du calcaire et constituée principalement de cristaux de calcite.

Iktinos consolide l'industrie du marbre grec. Acquisition en vente publique de G. LAZARIDES – DRAMA MARBLES S.A. qui comprend essentiellement une usine de découpe et de traitement du marbre,  Iktinos y a investi, la modernisé pour porter le chiffre d'affaires annuel, de cette usine à 10 millions d'euros.

Iktinos investi dans l'exploitation des richesses minérales qu'il tire de ses carrières, ainsi que celles de tiers. Les recherches approfondies ont permis de nombreuses révélations  de nouveaux gisements de marbre, ce qui lui permet d'augmenter l'exploitation la production et  des richesses minières.

Iktinos a adopté une politique active de prospection et de diversification à l'international dans de nouveaux pays et d'augmentation de nouveaux clients. Ce qui a permis de fortement développer les exportations qui comptent désormais pour plus de 95% du chiffre d'affaires.


L'offre de marbre blanc de haute qualité constante est limitée à quelques carrières italiennes et grecques, le nombre restreint de producteurs engendre une situation quasi monopolistique.

L’augmentation des ventes est due à la demande croissante de marbre de qualité
(Dolomitika - Volakas) à l’étranger et au fait que le marché favorise les entreprises grecques vis-à-vis de ses concurrents.

Les marbres italiens de Carrare ont réduit leur production et donc leurs prix ont augmenté et valent  de trois ou quatre fois plus que leur équivalent grec. Ceci a favorisé les ventes de marbres grecs à l'international, notamment des marbres de qualité telle que le White Purple ou le Golden Spider, produit monopolistique d'Iktinos.

Il en découle que la société et toute l'industrie du marbre ont procédé à des augmentations significatives des ventes en volume et en valeur.

Résultats 2018


  • En 2018, les ventes ont atteint 60 450 595€ contre 51 725 757€ un an plus tôt soit une augmentation de +16,87% grâce à la demande mondiale croissante de marbre de qualité. Les exportations d'Iktinos représentent 95,40% du chiffre d’affaires de l’année et 95,15% en 2017, les exportations sont maintenant stabilisées à plus ou moins de 95% du chiffre d'affaires. L’orientation à l'export de la société contribue de manière significative à l’amélioration de la liquidité de la société étant donné que la plupart des ventes sont effectuées sur  base de paiement anticipé.
  • La marge brute est de 32 275 351 contre 28 184 675 en hausse de +14,51%
  • L'EBITDA de 23 567 725 contre 20 284 508 en 2017 est en augmentation de +16,19%.
  • Le bénéfice avant taxes est de 22 210 118€ contre 14 602 263€ soit +52,10%
  • Le bénéfice après taxes de 16 617 904€ contre 9 015 739 soit +84,32%
  • L'endettement net a augmenté à 33 703 778 contre 17 376 996 un an plus tôt, ceci résulte de l'acquisition de Latirus Enterprises Ltd pour 14 millions d'euros.
  • Iktinos a un programme de rachat d'action de maximum 10% du nombre d'action totale et possède actuellement 122 479 actions soit 0,425% du capital. Le prix maximum d'acquisition est de 12€ et de 2€ minimum.

Chiffres et ratios


  • Sur les 5 dernières années, le chiffre d'affaires a progressé en moyenne de 11,9%, le bénéfice opérationnel de 22,2% et les bénéfices de 33,3%.
  • Le PER est de 8,51, le P/FCF de 10,43 et l'EV/EBITDA de 7,6.
  • Le ROA est de 16,3, le ROCE de 25,1 et le ROE de 40,2.
  • L'endettement net reste raisonnable avec 87,2%, le ratio courant est de 0,97.
  • Le dividende par action est de 0,22€, le rendement est de 4,42%.
Ces chiffres nous indiquent qu'Iktinos est une valeur de croissance, valorisée raisonnablement et financièrement saine.


Iktinos exportateur à l'international de produits haut de gamme peut pâtir de la guerre économique de Trump.

L'achat d'actions grecques peut sembler risqué, mais ici répétons le, 95% des ventes sont réalisée à l'exportation, il n'y a donc pas de dépendance au marché grec.

Le marbre blanc de haute qualité joui d'une importante demande à l'international  et et d'une situation quasi monopolistique gage de marge importante.


4 commentaires:

  1. Bonjour Patrick,
    Avez-vous un courtier pour acheter des actions cotées à Athènes?

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  2. Bonjour Eric,
    J'utilise le courtier Degiro pour Athènes.

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  3. Je ne le trouve pas sur Bolero malheureusement! J'en profite pour dire un grand merci de partager toutes vos réflexions. C'est super intéressant! Eric

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    Réponses

    1. Bonjour Eric,
      sur Bolero IKTINOS HELLAS ISIN: GRS372003004 n’est disponible sur la bourse de Londres, mais pratiquement aucun échange.
      Personnellement j'ai acheté sur DeGiro.

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