Portefeuille Value US

Depuis sa création le portefeuille a augmenté de 41,08% contre 33,9% pour le S&P 500 soit une surperformance de 7,13%. Cette dernière année la surperformance du portefeuille s’est accrue, sur 1 an le portefeuille a eu une performance de 33.39% contre 17.91% pour le S&P 500 soit une surperformance de 15,48%. 

Le portefeuille atteindra bientôt 3 ans, 5 valeurs atteindrons leur période de détention maximale d’ici la fin de l’année et devront être vendues. 

Achats: 

•  Hhgregg, Inc.(HGG) est un détaillant spécialisé d'appareils électroménagers, téléviseurs, ordinateurs, électronique grand public, de mobilier et de services connexes. HGG possède 230 magasins dans 20 Etats. HGG n’est pas endetté, a un P/S de seulement 0.2, un ev/ebitda de 5.11 et un p/fcf de 9.3. 

• Modine Manufacturing Co (MOD) est spécialisée dans les systèmes et les composants de gestion thermique, intégration de technologies et solutions de chauffage et de climatisation pour des machines et véhicules dans le monde entier. Les ventes et les bénéfices sont en augmentation. Les nouvelles règlementations de protection de l’environnement tant en Europe (euro6) qu’aux Etats-Unis est source de croissance pour Modine.

•  Phillips 66 Partners LP (PSXP) Nouvel MLP issue de Phillips 66 arbitré avec Dorchester Minerals LP car moins cher et avec de meilleures perspectives.

•  Genworth Financial Inc. (GNW) compagnie d’assurance, qui a fortement souffert de la crise hypothécaire. En Janvier 2013, la direction a restructuré l’entreprise afin de protéger le holding de tout choc négatif issu de l’exploitation, prochaine IPO de ses activités Australienne. Depuis l’année dernière le bénéfice c’est accru de 170%, le P/B n’est que de 0.43. GNW profitera de la hausse des taux d’intérêts. 

Ventes: 

Les dernières ventes ont toutes été réalisées avec bénéfice. Durect Corporation (64,95%) , Dorchester Minerals LP (9,03%), Parker-Hannifin Corporation (18,10%) et Coach, Inc.(10,57%).

Investir en bourse pour les débutants

Etienne du blog l'investisseurdebutant.com nous narre à travers son eBook, reprenant les articles publié sur son blog,  l'itinéraire d'un débutant en bourse parti de 0 pour au fil des années se transformé en un investisseur dans la valeur.

Pour tous ceux qui  sont intéressé par l'investissement dans la valeur cet eBook est une somme unique en français que j'aurai aimé avoir et qui m'aurais permis de gagner pas mal de temps et d'argent.

Ma routine d'investissement RRR en bourse

 Ratio Rating Ranking participe à l’événement inter-blog “Ma routine en bourse” organisé par Ben du blog BourseEnsemble.com.

La routine d’investissement RRR est avant tout basé sur des critères ‘valeur’ mais j’y ajoute des critères ‘croissance’ et’ momentum’ pour éviter les pièges valeur (value trap) et augmenté ainsi le rendement.

• Les critères ‘value’ sont l’EV/EBITDA souvent considéré comme le meilleur ratio auquel est ajouté le ROE. un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EV/EBITDA. Ces 2 ratios sont très proches de ceux employés dans la formule magique de Greenblatt.

• Une croissance positive des ventes et du bénéfice sur 5 ans est exigée, un passé positif est souvent la meilleur projection des résultats futures. Ce sont des entreprises dont les bénéfices ont résisté à 5 ans de crise.

• Croissance positive du chiffre d’affaire sur 1 an

• Une croissance du bénéfice supérieur à la croissance des ventes garanti que c’est une croissance saine génératrice de cash-flow.

• Une croissance estimée du bénéfice supérieur au bénéfice actuel, le consensus des analystes est positif et comme ce sont de bonnes entreprises sous-évaluées, elles sont susceptibles de battre les estimations (surprise earning).

• Un critère Momentum tel la force relative (Relative Strengh) sur 6 mois positif, permet de sélectionné seulement les entreprises qui ont déjà entamé leur hausse. L’ajout d’un critère momentum augmente le rendement d’une stratégie ‘value’.

Les critères 'value' pour ne sélectionner que des entreprises bon marché, les critères 'croissance' pour ne sélectionner que des entreprises saines et le 'momentum' car la hausse pendant une période prolongée à tendances a persister.

Vous pouvez évidement constituer un portefeuille  avec ce type de valeur en une fois, mais je préconise des achats progressifs, dans vos achats veuillez à maintenir une bonne diversification.

La littérature surtout d’origine Américaine préconise souvent de détenir les actions pendant un an pour notamment des raisons d’optimisation fiscale.

Pour moi la période de détention idéale est de 6 mois à 2 ans avec un maximum de 3 ans. Après 3 ans la majorité des actions ont repris une valorisation normale en bourse.

Si une action ne répond plus aux critères n’hésitez pas à la vendre, de même rien ne vous interdit d’arbitré une action pour une valeur répondant aux critères mais avec de meilleurs perspectives.

Ma routine en bourse, les articles.

• Ben de Bourse Ensemble: Ma routine pour gagner en bourse
• Caroline de Psychotrade: Ma routine en bourse
• Sam d'Art du trading: La méthode efficace pour travailler
• Eric d'Argent, bourse & trading: La routine d'un trader amateur
• Alexandre de La bourse à long terme: Les 5 habitudes pour une gestion de portefeuille gagnante
• Thomas d'Investisseur tortues: Ma routine en bourse
• Michel de Trading attitude: Comment ma routine en bourse me fait fréquenter des canons
• Cyril de Meilleures Sicav: Ma routine en bourse
• Patrick de Ratio Rating Ranking: Ma routine d'investissement RRR en bourse
• Jeanloup de Trade Kaizen: L'importance de la routine pour le trader
• Vivien d'Algo Forex: Le Forex ne paie pas à l’heure!
• Thomas de Forex Méthodes: Ma routine en bourse, travailler moins pour gagner plus

Pour cette sélection je me suis limité aux principales bourses en Euro, l'EV/EBITDA est inférieur à 15 et le ROE supérieur à 15.

Cette sélection à été réalisée avec Stockopedia.

Ticker	Mkt Cap	EV/ EBITDA	ROE %	Sales 5y CAGR %	EPS 5y CAGR %	EPS Gwth %	Sales Gwth %	EPS est. Gwth %	RS 6m	Name
SLT	225.8	7.06	34.2	9.05	18.7	50.4	9.93	2.94	7.49	SchaltbauHoldingAG
MELE	771.9	10.8	37.7	3.9	7.81	20	8.86	5.76	25.6	MelexisNV
REN	10,817	10.7	43.3	3.6	0.76	13.4	1.11	19.31	10.9	ReedElsevierNV
TES	77	5.78	22.6	6.01	14.4	72.3	12.7	7.08	13.1	TesmecSpA
EVD	1,550	11.5	33.2	6.24	19.5	32.6	16.1	25.37	14.4	CtsEventimAG
BEC	55.6	7.65	31.4	6.2	2.56	28.6	13.8	9.82	28.3	B&CSpeakersSpA
FIE	3,266	13.3	20.7	4.03	9.83	106.5	104.7	10.87	5.93	FielmannAG
LCO	116.3	7.96	20.8	12.3	10.9	47.6	20.8	7.48	45	SolucomSA
PUB	11,999	5.2	19	7.19	10.2	17.4	10.9	13.38	13.8	PubliciseSA
ASY	297.5	4.67	19.1	5.57	12.5	9.12	6.28	19.00	0.57	AssystemSA
AI	32,495	10.6	15.9	5.37	7.59	6.32	3.23	9.89	7.42	AirLiquideSA
SOP	823.7	7.5	28.2	3.97	1.78	152.8	147.4	8.85	17.6	SopraSA
LDL	57.9	7.22	29.8	6.59	37.3	48.3	17.6	30.52	39.5	LDLCComSA
REY	377.5	5.77	17.3	12.7	12.7	19.3	12.6	7.55	41.1	ReplySpA
LR	11,448	12.6	16.6	1.59	4.26	5.52	3	18.09	18	LegrandSA
STF	593.6	5.14	15.1	5.31	7.15	9.83	8.78	7.97	11.2	StefSA
G1A	5,797	9.86	16.4	3.33	5.36	9.9	0.98	20.44	14.8	GEAAG
RCUS	677.5	11.6	21.4	12.2	15.5	57.1	6.31	4.32	3.66	ArseusNV
ING	2,924	13.4	16.1	16.3	7.44	46.8	19.7	42.78	18.2	CompagnieIndustrielleetFina…
DIM	1,725	14.3	15.3	15.1	37.1	28.6	6.49	21.36	1.34	SartoriusStedimBiotechSA
BSL	78.2	6.61	18.3	1.62	30.6	51.2	20.6	6.62	50.9	BaslerAG
O2C	699.3	6.86	17	8.47	1.81	486.8	145	12.58	50.3	CAToilAG
CON	25,001	6.51	25.4	14.5	7.32	29.6	2.09	15.74	30.8	ContinentalAG
SCUN	733.1	4.58	21	9.17	18.3	28.5	9.87	27.03	1.39	SchulerAG

Investir, qu’est ce qui a marché.

Pour cet article je m'appuie sur l’étude de Tweedy, Browne société américaine de fond de placement dans la valeur «What Has Worked in Investing: Studies of Investment Approaches and Characteristics Associated with Exceptional Returns » édition révisée de 2009.
Vous y trouverez (ici) une compilation d’études sur l’investissement dans la valeur.

Tweedy, Browne résume ces études dans la combinaison de cinq éléments qui conduisent à d'excellents résultats.

• 1) Un prix faible au regard de la valeur des actifs.

Tôt ou tard les actions acheté sous leur valeur comptable retrouveront au moins cette valeur, c’est le cas de la majorité des entreprises qui font du bénéfice.
Notons que les entreprises en croissance les plus rentable sont souvent valorisé à des multiples de leur valeur comptable. Mais dans les secteurs cycliques et des matières premières nous pouvons régulièrement acheter des entreprises qui font du bénéfice sous leur valeur comptable.
Dans des cas exceptionnel des actions se négocie sous la valeur des actifs circulant, exemples les NCAV de Benjamin Graham.

• 2) Un prix faible au regard du bénéfice.

C'est bien sûr le fameux ratio cours / bénéfice, les actions acheté à un faible ratio offrirons un meilleur rendement que celle acheté à un C/B élevé
Benjamin Graham conseille d'acheter les actions dont le rendement est deux fois plus élevé que celui des obligations AAA.

Pour paraphraser Warren Buffett, "Valeur et "croissance sont joints par la hanche".
Si nous devons choisir entre 2 valeur ayant le même CB, nous choisiront celle qui a la plus forte croissance du bénéfice.
Dans la même catégorie nous avons également les actions avec un ratio cours / flux de trésorerie faible et celle avec un rendement du dividende élevé.

• 3) Achat important par les initiés.

Lorsque les dirigeants, administrateurs ou les actionnaires principaux achète des actions de l’entreprise, c’est un signal positif pour Tweedy , Browne et une indication que les actions sont bon marché.
Un initié n’achètera pas d’action s’il sait qu’il y aura de mauvaise nouvelles.
Une vente par contre peut avoir diverses raisons, achat d’une propriété, diversification de son portefeuille ou d’autre raison personnelle, pour un non initié il n’est pas toujours facile d’évaluer une vente. 

• 4) Une baisse importante du cours de l'action.

Cela semble un critère très logique: une action dont le cours a diminué, est moins chère.
Mais soyons prudent une chute importante du cours de l’action peut signifier qu’une entreprise va très mal, souvenons-nous de Enron ou de Dexia
Tweedy, Browne reconnaît que la chute du prix d’une action est souvent le résultat d’une baisse des bénéfices ou de résultats décevants.
Le retour à la moyenne est pratiquement une loi de la nature, souvent les entreprises ayant eu de mauvaises performance ont tendance à s’amélioré et a se requinquer
Toutefois soyons prudent car des changements structurels peuvent empêcher une valeur de revenir à sa rentabilité d'antan.

• 5) Une petite capitalisation boursière.

Une petite capitalisation, ce sont des actions dont la valeur sur le marché boursier est faible.
Comme Tweedy, Browne le souligne à juste titre, les petites entreprises sont souvent plus performantes et par ailleurs, elles sont plus susceptibles d’être une cible pour une OPA.

Ce sont des critères très simples, pas de formules magiques ou de raisonnement complexe. Si plusieurs de ces critères sont réunis, le rendement n’en sera que plus attrayant.

Il n'est pas rare que des entreprises possèdent simultanément plusieurs des caractéristiques décrites ci-avant. Par exemple, les entreprises dont le prix est bas par rapport à l'actif circulant net, la valeur comptable et / ou les bénéfices ont souvent un prix bas par rapport au flux de trésorerie, ont un rendement de dividende élevé et sont plus petites en termes de capitalisation boursière.

Souvent quand le prix des actions a considérablement diminué; entreprise, dirigeants et administrateurs accumulent des actions de la société et l’entreprise elle-même s’engage dans un programme de rachat d'actions.

Chaque caractéristique est quelque peu analogue à une pièce d'une mosaïque. Lorsque plusieurs de ces pièces sont disposées ensemble l’image se révèle, celle d'une action sous-évaluée.

 Sélection: petites capitalisations ayant un C/B et un C/Vc faible, peu endettée et avec une activité des initiés en croissance, le tri est ascendant sur la performance annuelle. 

Ticker	Market Cap	P/E	P/B	Insider Transactions	Total Debt / Equity	Performance (Year)	Company
CDII	2.54	0.48	0.03	33%	0.09	-78%	China Direct Industries, Inc.
SKUL	151.9	14.81	1.11	357%	0	-65%	Skullcandy, Inc.
EBIX	420.85	6.5	1.08	15%	0.18	-53%	Ebix Inc.
OFIX	447.11	9.63	1.11	26%	0.05	-46%	Orthofix International N.V.
IPI	973.19	13.17	1.04	34%	0.16	-39%	Intrepid Potash, Inc.
MOS	17960.16	9.54	1.34	16%	0.08	-24%	The Mosaic Company
IVR	2083.32	5.14	0.86	21%	0	-15%	Invesco Mortgage Capital Inc.
MPET	47.01	3.4	0.99	18%	0.02	-13%	Magellan Petroleum Corporation
GTS	528.95	8.02	0.71	24%	0.17	-9%	Triple-S Management Corporation
OVTI	839.37	13.14	0.95	60%	0.04	-6%	OmniVision Technologies Inc.
MTGE	1174.14	5.15	0.93	30%	0	-5%	American Capital Mortgage Investment Crp
PRLS	11.03	8.24	0.83	19%	0	-3%	Peerless Systems Corp.
TAYD	29.15	11.58	1.34	308%	0	1%	Taylor Devices Inc.
ATLO	191.53	13.53	1.4	27%	0	1%	Ames National Corporation
HFBL	38.11	13.55	0.9	16%	0	2%	Home Federal Bancorp, Inc. of Louisiana
SVT	18.64	12.18	0.8	48%	0.12	2%	Servotronics Inc.
ORBT	15.09	14.83	0.81	114%	0.14	5%	Orbit International Corp.
BBCN	1062.59	13.18	1.36	18%	0.05	8%	BBCN Bancorp, Inc.
NAVG	779.61	11.52	0.89	27%	0.13	11%	Navigators Group Inc.
RNR	3721.32	9.23	1.17	15%	0.08	12%	RenaissanceRe Holdings Ltd.
NMFC	475.95	8.67	0.87	18%	0	12%	New Mountain Finance Corporation
KED	285.08	5.01	1.03	92%	0.22	13%	Kayne Anderson Energy Development Company
EFC	491.59	4.01	0.78	129%	0	13%	Ellington Financial LLC
MGLN	1525.23	9.72	1.45	17%	0.03	15%	Magellan Health Services Inc.
MPB	40.97	10.12	0.86	40%	0	15%	Mid Penn Bancorp Inc.
ESTE	27.71	12.5	1.32	26%	0.24	16%	Earthstone Energy, Inc.
PRE	4899.6	9.38	0.77	45%	0.13	20%	PartnerRe Ltd.
UNTY	56.73	13.43	0.98	21%	0.27	23%	Unity Bancorp Inc.
CPF	719.98	4.15	1.12	81%	0.17	23%	Central Pacific Financial Corp.
MSFG	298.46	12.21	1	27%	0.17	24%	Mainsource Financial Group
USMO	290.03	12.41	1.12	86%	0	24%	USA Mobility, Inc.

A la manière de Buffett (retour)

Il y a un peu plus d’un an pour illustré l'article sur Warren Buffet, je publiai une sélection d’action à la manière de Buffet.

Cette sélection a eu une performance de 20,53% soit moins que le stoxx 50 26,6%.

21 actions avait été retenues dont une Royal Imtech(IM) a perdu plus de 90%, en retirant cette dernière la performance est de 24,53% soit 4% de plus. C'est ILIAD qui a la meilleur performance avec 73,7%. 15 valeurs sont en positif et 6 en négatif.

Symbole	Performance %	Nom
ASM	-13.67	ASM International NV (Amsterdam)
VPK	-9.81	Koninklijke Vopak N.V.
ASML	42.02	ASML Holding N.V.
HES	2.68	H.E.S. Beheer N.V.
ACOMO	23.00	Amsterdam Commodities N.V.
AH	38.40	Koninklijke Ahold N.V.
ACCEL	2.14	Accell Group N.V.
IM	-90.05	Royal Imtech NV
FUR	1.31	Fugro N.V
BOKA	27.18	Koninklijke Boskalis Westminster NV
SIP	-12.56	SIPEF NV
KIN	60.77	Kinepolis Group NV
LOTB	26.08	Lotus Bakeries NV
LEY	40.54	Faiveley Transport SA
SK	13.10	Groupe SEB
GENP	28.83	Stallergenes SA
RMS	-1.38	Hermes International SCA
SIPH	-24.21	SIPH SA
ILD	73.69	Iliad SA
ASY	21.96	Assystem SA
LR	55.27	Legrand SA

Ce qui démontre qu’une stratégie purement mécanique «buy and hold» ne suffit pas et qu’il faut faire ses devoirs. La sélection mécanique est un point de départ pas un aboutissement.

Quelques citations de Warren Buffet:

"Notre horizon d'investissement préféré est pour toujours."

 Quand Warren achète une action c’est pour toujours.

"A la Bourse, il y a deux règles fondamentales à respecter. La première est de ne pas perdre, la seconde est de ne jamais oublier la première."
"Les bons jockeys obtiennent des résultats sur des bons chevaux, mais aucun sur des canassons."

"Si jamais vous vous retrouvez dans un bateau qui coule, l'énergie pour changer de bateau est plus productive que l'énergie pour colmater les trous."

Ici Warren nous dit que si une entreprise ne rencontre pas les attentes que l'on avait mis en elle lors de l'achat, il vaut mieux s'en séparé que s'obstiné.

En appliquant la même sélection aujourd’hui je n’obtiens que 11 valeurs au lieu de 21 il y a un an, la crise est passée par là. Quatres  valeurs sont resélectionnées, Amsterdam Commodities(ACOMO), ASML Holding (ASML), HES Beheer (HES) et Hèrmes (RMS). Afin d’avoir une sélection plus large, je l’ai étendue à l’Allemagne, L’Italie, L’Espagne et le Portugal.

Ticker	Country	Market Cap	EPS Growth Rate (5 Year)	ROE (5 Year Average)	Total Debt to Capital	Industry Name	Equities
BUR.PA	FR	785.36m	33.8%	15.4%	48%	Misc. Capital Goods	Burelle SA
MC.PA	FR	70.60bn	10.1%	15.8%	21%	Apparel/Accessories	LVMH
EI.PA	FR	18.74bn	10.1%	16.3%	19%	Medical Equipment & Supplies	Essilor International SA
TOD.MI	IT	3.74bn	14.3%	17.4%	8%	Footwear	Tod's SpA
WDI.DE	DE	2.31bn	16.9%	19.3%	17%	Business Services	Wirecard AG
SOW.DE	DE	1.79bn	12.9%	21.2%	27%	Software & Programming	Software AG
VIS.MC	ES	1.60bn	18.2%	21.2%	21%	Containers & Packaging	Viscofan SA
HES.AS	NL	352.49m	12.2%	23.3%	34%	Misc. Transportation	HES Beheer NV
RMS.PA	FR	27.22bn	21.1%	24.0%	2%	Apparel/Accessories	Hermes International SCA
ITP.PA	FR	641.07m	45.7%	24.4%	6%	Personal & Household Prods.	Interparfums SA
ECONB.BR	BE	563.71m	20.9%	24.9%	44%	Computer Services	Econocom Group SA
REE.MC	ES	4.77bn	15.1%	25.1%	0%	Electric Utilities	Red Electrica Corporacion SA
AKA.PA	FR	365.18m	34.8%	25.7%	35%	Computer Services	Akka Technologies SA
NSU.DE	DE	26.63bn	21.0%	26.5%	19%	Auto & Truck Manufacturers	Audi AG
ACOMO.AS	NL	355.46m	16.2%	26.8%	39%	Crops	Amsterdam Commodities NV
ITX.MC	ES	63.80bn	13.5%	28.5%	0%	Retail (Apparel)	Inditex S.A.
ASML.AS	NL	30.41bn	11.2%	28.8%	9%	Semiconductors	ASML Holding NV
DIA.MI	IT	1.52bn	27.0%	30.0%	2%	Biotechnology & Drugs	DiaSorin SpA
JMT.LS	PT	8.37bn	22.4%	31.4%	30%	Retail (Grocery)	Jeronimo Martins SGPS SA
FPE.DE	DE	3.59bn	13.4%	32.1%	1%	Personal & Household Prods.	Fuchs Petrolub SE
BOSS.DE	DE	6.47bn	14.8%	54.4%	37%	Apparel/Accessories	Hugo Boss AG

Semestre record pour Picanol

Le groupe PICANOL au 1er semestre confirme la forte croissance du chiffre d’affaire et des résultats entamée au 1er trimestre

Au cours du premier semestre 2013, le Groupe Picanol (PIC) a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de € 304,1 millions, soit une augmentation de 39% par rapport au € 219,1 millions du premier semestre de l'année précédente.

Comme prévu et comme annoncé précédemment, la division ‘machines à tisser’ eu un bon début d’année 2013, sur la base du carnet de commandes bien rempli  fin de 2012. Le premier semestre 2013 a été caractérisé par une forte demande mondiale de machines à tisser Picanol, forçant le groupe à se concentrer sur sa flexibilité afin de gérer les pics de production. La division 'Industries' a également réalisé un excellent premier semestre, grâce à une demande plus forte que prévu pour ses  machines à tisser et à des projets pour d'autres clients.

Le groupe a clôturé le premier semestre 2013 avec un résultat net de 42,4 millions d'euros contre 25,4 millions d'euros de la même période en 2012, soit une croissance de 66,7%, L’EBIT a bondit de 74%.

Sur la base du carnet de commandes actuel, le Groupe Picanol s'attend à réaliser au cours du deuxième semestre 2013 une légère augmentation du chiffre d'affaires par rapport à la seconde moitié de l'année 2012 qui fut bonne.

Les investissements prévus à Ypres pour un montant de 12 millions d'euros sont sur la bonne voie; de plus, le Conseil d'administration a approuvé un investissement supplémentaire de 5,5 millions d'euros dans de nouvelles machines. Les travaux préparatoires pour les nouvelles installations de production à Ypres ont été lancés et l'extension de la ligne de moulage HWS pour Industries a été réalisée. En combinaison avec davantage de productivité et l'amélioration de la qualité, le Groupe Picanol veut augmenter sa compétitivité avec des investissements ciblés à Ypres.

SNPE SA et Picanol ont signé le 25 Juillet 2013, un accord pour la vente de la participation de 27,6%détenu par SNPE SA dans Tessenderlo Chemie SA, à un prix de 22 euros par action.

Cette transaction est soumise à l'approbation des autorités de la concurrence. La transaction devrait être conclue au plus tard le 8 Novembre 2013.

Picanol Group veut ainsi accroître la diversité et la répartition géographique de ses activités, afin de mieux se protéger contre la cyclicité des machines à tisser. Un autre objectif de la participation est d'obtenir un actionnariat stable pour Tessenderlo Chemie NV et de promouvoir le développement des stratégies utilisées par Tessenderlo Chemie avec la participation, du Groupe Picanol bien plus dynamique que son ancien actionnaire dormant. Gageons que Picanol saura utiliser ses bons contacts en Asie pour y favorisé les activités de Tessenderlo.

Le cash-flow de Picanol est de 203,351 millions en augmentation de 39.92%, c’est également plus que les 192 millions nécessaire pour acquérir la participation dans Tessenderlo.

Certain s’étonnais que Picanol accumulais du cash et ne distribue pas de dividende, avec l’achat de Tessenderlo, Picanol nous montre que le réinvestissement dans la croissance profitera plus à l’actionnaire que la distribution de dividendes.

Ça gaze pour Exmar

Croissance attendue pour le transport maritime de gaz.

L’administration Obama a déjà approuvé 3 terminaux (Cheniere Energy, Freeport et Lake Charles) pour l’exportation de gaz naturel liquéfié (GNL) par les Etats-Unis, 19 autres dossiers sont en attente.

C’est une excellente nouvelles pour la production de gaz (de schiste) aux USA.

Lorsque le gaz naturel est refroidit à -160°, il n’occupe plus qu’1/600è de son volume initial, ce qui bien évidement facilite son transport.

Aux États-Unis le gaz coûte moins de 4 $ par millier de pieds cubes (mpc). En Europe, le gaz naturel se vend environ 12 $ par millier de pieds cubes (mpc), et 17 dollars au Japon.
Les coûts de liquéfaction, du transport et de la re-gazéification se montent à 4$ vers l’Europe et 6$ vers l’Asie, les terminaux sont sur la côte Atlantique, ce qui laisse un joli bénéfice.

Le Prince Alwaleed d'Arabie saoudite craint ce que les exportations américaines de GNL signifiera pour le Moyen-Orient. «Nous constatons que la hausse de production de gaz de schiste en Amérique du Nord est une menace inévitable."

Il n'y a que 374 méthaniers dans le monde, et environ 70 en commande.

Exmar est un leader dans le transport de gaz liquéfié, gaz de pétrole liquéfié, butane, propane, ammoniac anhydre et autres gaz chimiques.

En février 2013 création d’une joint-venture 50/50 avec Teekay LNG Partners. Exmar GPL BVBA exploite actuellement 2 Very Large Gas Carriers (85.000 m³), 14 Midsize carriers (20 - 40.000 m³) entièrement réfrigéré et un navire semi-réfrigéré (12.000 m³) ; 8 méthaniers sont en construction et 4 en option dont 2 viennent d’être levées, le 1er navire sera livré en février 2014 et les derniers commandé en 2017.

Exmar a l'ambition d'être le fournisseur privilégié d’unité flottante de liquéfaction et de regazéification pour l’industrie énergétique. Construction de barges de liquéfaction de gaz en 1ère mondiale, commande de Pacific Rubiales, EDF....

Si nous comparons Exmar avec Teekay LNG Partners (TPG) et Golar LNG (GLNG), nous obtenons une valeur intrinsèque de 12,80€, le cours actuel varie entre 8,50 et 9,10€.

Exmar génère de beaux free cash-flow, P/FCF de 3.41, c’est une « cash-cow » (vache à liquidité).
Exmar a un bon momentum avec une croissance du cours de 41% en 1 an et 12,1% en 3 mois
Exmar est une entreprise de qualité, son F-score de Piotroski est de 8 (échelle de 1 à 9).

La demande croissante de transport maritime de gaz et la pénurie de méthaniers implique une hausse des prix du transport, les revenus et bénéfices d’Exmar croîtront d’autant plus que sa flotte s’agrandit.

Dernière minute:

 29/8: Exmar versera un dividende intérimaire en septembre de 0.60€ alors qu'il avait été supprimé en 2012 et qu'en 2011 il n'était que de 0.15€.

30/8: Exmar s'associe à BC Partners pour un projet de GNL.
Exmar fournira une barge de liquéfaction flottante et de stockage (FLSU) pour le projet de GNL BC situé sur la rive ouest du Douglas Canal, près de Kitimat, en Colombie-Britannique au Canada.

Ce sera la deuxième unité flottante de production de GNL au monde, après la 1ere mondiale d'Exmar pour Pacific Rubiales Energy en Colombie.

Nicolas Saverys, chef de la direction d'Exmar a dit, "BC LNG sera le premier terminal GNL d'exportation opérationnel au Canada et dispose d'un excellent emplacement pour desservir les marchés asiatiques en pleine croissance ."