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Stratégie 'value' et faible endettement

Tweedy Browne a examiné les rendements historiques des actions ayant un rapport cours/valeur comptable bas et les actions  ayant un cours inférieur à 66 % de la valeur nette de l’actif.

Tweddy Browne dans une étude sur 11 ans (1970-1981) "WHAT HAS WORKED IN INVESTING"  montre que quand le s&p500 monte en moyenne de 9,1% les net-net montent de 28,8% et les actions à C/VC bas de 30%.

En éliminant les sociétés fortement endetté se résultat s’améliore encore 34,4% pour les net-net et 32.8% pour les actions avec un C/VC faible.

La dette est une arme à double tranchant.

Quand l’économie va bien la dette à effet de levier et améliore les résultats.

Quand les temps sont durs ou si la gestion n’est pas bonne l’effet de levier est négatif et la dette un handicap supplémentaire qui peut mettre en cause la survie de l’entreprise.

Éliminer les entreprises avec trop de dettes est un moyen simple d'augmenter le rendement d’un portefeuille.

Sélection de valeur en € ayant un multiple cours valeur comptable inférieur à 30% et un endettement inférieur à 20%. Sélection réalisée à l'aide de Stockopedia.
Ticker Name Sector Mkt Cap (Local) P/B LT Debt / Equity Flag
KH6 Kinghero AG Consumer Cyclicals 9.55 0.085 - Germany
GPA Imobiliaria Construtora Grao P… Consumer Cyclicals 2.11 0.12 - Portugal
5AB Asian Bamboo AG Basic Materials 35.7 0.12 12.6 Germany
RIC Gruppo Ceramiche Ricchetti SpA Consumer Cyclicals 16.5 0.12 18.5 Italy
EXAC Exacompta Clairefontaine SA Basic Materials 56.5 0.16 0.11 France
3GOK Global Oil & Gas AG Energy 1.79 0.18 - Germany
BI Gascogne SA Basic Materials 9.71 0.18 10.5 France
3W91 3W Power SA Energy 15.8 0.22 1.27 Germany
ALPGG Piscinese GA SA Consumer Cyclicals 3.13 0.23 - France
CED Caltagirone Editore SpA Consumer Cyclicals 146.5 0.23 3.19 Italy
SSB Screen Service Broadcasting Te… Technology 9.54 0.23 6.04 Italy
ESO Estoril Sol SGPS SA Consumer Cyclicals 15.4 0.23 12.7 Portugal
MF Montefibre SpA Basic Materials 9.19 0.24 4.4 Italy
AVQ Avanquest Software SA Technology 24.6 0.24 7.52 France
FCA Fast Casualwear AG Consumer Cyclicals 18.6 0.25 - Germany
GUYD Guy Degrenne SA Consumer Cyclicals 9.42 0.25 13.5 France
VWA VSG Vange Software AG Technology 18.3 0.27 - Germany
D2B Design Bau AG Consumer Cyclicals 8.87 0.27 3.68 Germany
ALDOL Dolphin Integration SA Technology 3.3 0.27 12 France
ACP Societa Azionaria per la Condo… Utilities 28.3 0.27 18 Italy
SCT Toyota Caetano Portugal SA Consumer Cyclicals 35.3 0.28 11.2 Portugal
SSO Solutronic AG Energy 0.9 0.29 - Germany
1PL Powerland AG Consumer Cyclicals 47.3 0.3 1.84 Germany


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Portefeuille 'value' en euro.

Depuis sa création le 7 juillet 2011 le portefeuille à augmenter de 41,61%, son indice de référence l’euronext100 a augmenté de 13.11% soit une surperformance de 28,5%. Depuis le début de l’année le portefeuille à augmenter de 39,25% contre 18.01% pour l’euronext100 soit une surperformance de 21,24%.

L'allocation du portefeuille parait déséquilibrée, avec une sur-allocation des industriels et de la consommation cyclique, ce qui est logique puisque se sont des secteurs moins bien valorisés car retardataires. Le secteur automobile est le mieux représenté,  avec notamment Plastique Omnium, la meilleur performance du portefeuille avec 248%.

L'investisseur activiste Daniel Loeb a pris une participation dans Nokia, pour lui après la vente des Smartphone Lumia à Microsoft, Nokia disposera d'une trésorerie de 11Mds, Daniel Loeb indique qu'un rachat d'actions ou un dividende exceptionnel sont "possibles". 

Le portefeuille ayant atteint son maximum de 30 actions, tous les changements seront dorénavant des arbitrages. 

Achat de 2 actions sur le marché français correspondant aux critères de la formule de Graham PER * PB < 22.5.

Le Groupe Guillin (ALGIL) est spécialisé dans l’emballage en matière plastique de produit alimentaire et de matériel de conditionnement. PE de 6.56 et un PB de 0.87 AGIL, les revenus et les bénéfices sont en en croissance, le score de Piotroski est de 7.

Damartex SA (ALDAR) est un distributeur de vêtements et d’accessoires pour le 3è âge. Le PE est de 9.49 et le PB de 0.90 la croissance des bénéfices est de 23%, le score de Piotroski est de 8

Vente d’Aalberts Industries désormais bien valorisée avec un bénéfice de 47.65% et de Barco croissance décevante et momentum en baisse, avec un bénéfice de 12,8%.

Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Overall Return %
 Name
BESI 200 1034 1614 580 56.09 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 2000.35 823.35 69.95 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3543.12 2526.72 248.6 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1483 458 44.68 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1140 70 6.54 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1446 273 23.27 EVS Broadcast Equipment SA
ESI 45 569.7 934.2 364.5 88.63 ESI Group SA
SIPH 14 1066.1 783.72 -282.38 -26.49 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1879.2 861.6 84.67 Teleperformance SA
MPI 500 1010 1585 575 56.93 MPI SA
MGIC 30 1188 2724 1536 129.29 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2603.6 1591.6 157.27 NOKIA
F 230 1021.2 1283.4 262.2 25.68 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1155.6 147.6 14.64 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1129 -31 -2.67 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1480.2 363 32.49 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1260 152 13.72 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1494 394.2 35.84 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1269.9 257.4 25.42 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1228.95 157.95 14.75 Sto AG
SFL 70 1018.5 1031.8 13.3 1.31 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1556 536 52.55 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1277.4 227.4 21.66 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1466.04 350.04 31.37 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1367.6 256.1 23.04 Exmar NV
GE 460 1104 1481.2 377.2 34.17 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1086.8 36.4 3.47 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1289.6 169.6 15.14 World Duty Free SpA
ALGIL 13 1158.3 1191.84 33.54 2.9 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 1423.9 229.1 19.17 Damartex SA
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MOOC d'analyse financière en français.

Pour tous ceux qui veulent développer leur connaissance en analyse financière des MOOC en français vont débuter prochainement.


Qu’est-ce qu’un MOOC ?
Un MOOC pour massive open online course ou CLOM cours en ligne ouvert à tous, ce sont des cours gratuit et massif, plusieurs dizaine de milliers de personnes peuvent suivre un même cours en ligne. Vous pouvez suivre ces cours à votre propre rythme. Si vous souhaitez une attestation vous devez remettre vos travaux aux dates fixées.

Pascal Quiry professeur à HEC est aussi le co-auteur du Vernimen donnera cours dans 2 MOOC.
Le 1er intitulé Analyse financière est organisé par First Business commencera le 4 novembre.
Le 2ème intitulé Evaluation financière de l'entreprise est organisé par HEC se donnera sur coursera à partir du 4 mars 2014.
Il y a quelques années Pascal Quiry toujours avait déjà filmé son cours d’analyse financière, vous pouvez le retrouvez en Podcast sur YouTube et sur le site de Vernimen. 

Pour les Anglophone toujours sur coursera a lieu actuellement un cours donné » par le professeur Gautam Kaul de l’université du Michigan, Introduction to Finance.

Investir dans sa formation est le meilleur moyen d'amélioré votre efficacité  dans vos investissement financier.


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Portefeuille 'value' en euro

Depuis sa création le 7 juillet 2011 le portefeuille à augmenter de 38.28%, son indice de référence l’euronext100 a augmenté de 10.88 soit une surperformance de 27,4%. Sur un an le portefeuille à augmenter de 37.59% contre 18.57% pour l’euronext100 soit une surperformance de 19.02%.

Remarquons toutefois que le portefeuille n’a été investi que progressivement à raison de 2,3 positions par mois, avec le temps le portefeuille devient plus stable.

Dernière opérations:
  • Autogrill : Société Italienne active dans la restauration, c’était une situation spéciale au moment de l’achat. Ce 1er Octobre Autogrill et World Duty Free SpA ont « défusioné ». Les actionnaires d’autogrill ont reçu une action World Duty Free par action détenue action évaluée à 7€. Au 30/9 Autogrill clôturais à 12.99€, au 1er octobre Autogrill clôturais à 6.26 et World Duty Free à 7.90€ soit ensemble 14.16 soit 9% plus haut. Les lignes Autogrill et World Duty Free sont renforcées pour conserver l’équipondération du portefeuille.
  • Gefran SpA est une société basée en Italie, active dans la conception et la fabrication de systèmes et de composants pour l'automatisation des processus industriels dans les matières plastiques et le caoutchouc. Avec un PE de 6.36 et un PB de 0.49 elle n’est pas chère selon la formule de Graham. Les bénéfices sont en augmentation ainsi que les free cash-flow.
  • Situation spéciale CNH Industrial N.V: Fiat Industrial a fusionné avec sa filiale CNH Global et a pris pour nom CNH Industrial N.V (CNHI), cotée à la fois à Milan et à New-York gage d’une meilleur visibilité et d'une meilleure valorisation. C'est un nouveau leader mondial de biens d'équipement: machine agricole, véhicule industriel, camion, bus, transmission … Marques: New Holland, Case IH, Steyr, Iveco, Magirus...
Le portefeuille étant limité à 30 valeurs, Geox est vendu avec un bénéfice de 4.98%, diminuant ainsi l’exposition à l’Italie.
Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Name
BAR 16 1024 959.04 -64.96 -6.34 Barco NV
AALB 70 1043 1451.1 408.1 39.13 Aalberts Industries N.V.
BESI 200 1034 1746 712 68.86 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 1844.7 667.7 56.73 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3220.56 2204.16 216.86 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1499.75 474.75 46.32 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1145 75 7.01 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1389.3 216.3 18.44 EVS Broadcast Equipment SA
ESI 45 569.7 890.1 320.4 56.24 ESI Group SA
SIPH 14 1066.1 784.98 -281.12 -26.37 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1722.24 704.64 69.25 Teleperformance SA
MPI 500 1010 1570 560 55.45 MPI SA
MGIC 30 1188 2540.4 1352.4 113.84 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2244.8 1232.8 121.82 NOKIA
F 230 1021.2 1469.7 448.5 43.92 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1152 144 14.29 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1056 -104 -8.97 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1576.2 459 41.08 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1320 212 19.13 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1367.1 267.3 24.3 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1304.1 291.6 28.8 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1171.8 100.8 9.41 Sto AG
SFL 70 1018.5 952 -66.5 -6.53 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1560 540 52.94 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1244.7 194.7 18.54 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1454.64 338.64 30.34 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1219.4 107.9 9.71 Exmar NV
GE 460 1104 1357 253 22.92 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1232.4 182 17.33 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1270.4 150.4 13.43 World Duty Free SpA
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Portefeuille Value US

Depuis sa création le portefeuille a augmenté de 41,08% contre 33,9% pour le S&P 500 soit une surperformance de 7,13%. Cette dernière année la surperformance du portefeuille s’est accrue, sur 1 an le portefeuille a eu une performance de 33.39% contre 17.91% pour le S&P 500 soit une surperformance de 15,48%. 
Le portefeuille atteindra bientôt 3 ans, 5 valeurs atteindrons leur période de détention maximale d’ici la fin de l’année et devront être vendues. 


Achats: 
  •  Hhgregg, Inc.(HGG) est un détaillant spécialisé d'appareils électroménagers, téléviseurs, ordinateurs, électronique grand public, de mobilier et de services connexes. HGG possède 230 magasins dans 20 Etats. HGG n’est pas endetté, a un P/S de seulement 0.2, un ev/ebitda de 5.11 et un p/fcf de 9.3. 
  • Modine Manufacturing Co (MOD) est spécialisée dans les systèmes et les composants de gestion thermique, intégration de technologies et solutions de chauffage et de climatisation pour des machines et véhicules dans le monde entier. Les ventes et les bénéfices sont en augmentation. Les nouvelles règlementations de protection de l’environnement tant en Europe (euro6) qu’aux Etats-Unis est source de croissance pour Modine.
  •  Phillips 66 Partners LP (PSXP) Nouvel MLP issue de Phillips 66 arbitré avec Dorchester Minerals LP car moins cher et avec de meilleures perspectives.
  •  Genworth Financial Inc. (GNW) compagnie d’assurance, qui a fortement souffert de la crise hypothécaire. En Janvier 2013, la direction a restructuré l’entreprise afin de protéger le holding de tout choc négatif issu de l’exploitation, prochaine IPO de ses activités Australienne. Depuis l’année dernière le bénéfice c’est accru de 170%, le P/B n’est que de 0.43. GNW profitera de la hausse des taux d’intérêts. 

Ventes: 
Les dernières ventes ont toutes été réalisées avec bénéfice. Durect Corporation (64,95%) , Dorchester Minerals LP (9,03%), Parker-Hannifin Corporation (18,10%) et Coach, Inc.(10,57%).



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Investir en bourse pour les débutants

Etienne du blog l'investisseurdebutant.com nous narre à travers son eBook, reprenant les articles publié sur son blog,  l'itinéraire d'un débutant en bourse parti de 0 pour au fil des années se transformé en un investisseur dans la valeur.

 Pour tous ceux qui  sont intéressé par l'investissement dans la valeur cet eBook est une somme unique en français que j'aurai aimé avoir et qui m'aurais permis de gagner pas mal de temps et d'argent.
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Ma routine d'investissement RRR en bourse

 Ratio Rating Ranking participe à l’événement inter-blog “Ma routine en bourse” organisé par Ben du blog BourseEnsemble.com.

La routine d’investissement RRR est avant tout basé sur des critères ‘valeur’ mais j’y ajoute des critères ‘croissance’ et’ momentum’ pour éviter les pièges valeur (value trap) et augmenté ainsi le rendement.

  • Les critères ‘value’ sont l’EV/EBITDA souvent considéré comme le meilleur ratio auquel est ajouté le ROE. un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EV/EBITDA. Ces 2 ratios sont très proches de ceux employés dans la formule magique de Greenblatt.
  • Une croissance positive des ventes et du bénéfice sur 5 ans est exigée, un passé positif est souvent la meilleur projection des résultats futures. Ce sont des entreprises dont les bénéfices ont résisté à 5 ans de crise.
  • Croissance positive du chiffre d’affaire sur 1 an
  • Une croissance du bénéfice supérieur à la croissance des ventes garanti que c’est une croissance saine génératrice de cash-flow.
  • Une croissance estimée du bénéfice supérieur au bénéfice actuel, le consensus des analystes est positif et comme ce sont de bonnes entreprises sous-évaluées, elles sont susceptibles de battre les estimations (surprise earning).
  • Un critère Momentum tel la force relative (Relative Strengh) sur 6 mois positif, permet de sélectionné seulement les entreprises qui ont déjà entamé leur hausse. L’ajout d’un critère momentum augmente le rendement d’une stratégie ‘value’.
Les critères 'value' pour ne sélectionner que des entreprises bon marché, les critères 'croissance' pour ne sélectionner que des entreprises saines et le 'momentum' car la hausse pendant une période prolongée à tendances a persister.

Vous pouvez évidement constituer un portefeuille  avec ce type de valeur en une fois, mais je préconise des achats progressifs, dans vos achats veuillez à maintenir une bonne diversification.

La littérature surtout d’origine Américaine préconise souvent de détenir les actions pendant un an pour notamment des raisons d’optimisation fiscale.

Pour moi la période de détention idéale est de 6 mois à 2 ans avec un maximum de 3 ans. Après 3 ans la majorité des actions ont repris une valorisation normale en bourse.

Si une action ne répond plus aux critères n’hésitez pas à la vendre, de même rien ne vous interdit d’arbitré une action pour une valeur répondant aux critères mais avec de meilleurs perspectives.

Ma routine en bourse, les articles.


Pour cette sélection je me suis limité aux principales bourses en Euro, l'EV/EBITDA est inférieur à 15 et le ROE supérieur à 15.
Cette sélection à été réalisée avec Stockopedia.
Ticker
Mkt Cap
EV/ EBITDA
ROE %
Sales 5y CAGR %
EPS 5y CAGR %
EPS Gwth %
Sales Gwth %
EPS est. Gwth %
RS 6m
Name
SLT
225.8
7.06
34.2
9.05
18.7
50.4
9.93
2.94
7.49
SchaltbauHoldingAG
MELE
771.9
10.8
37.7
3.9
7.81
20
8.86
5.76
25.6
MelexisNV
REN
10,817
10.7
43.3
3.6
0.76
13.4
1.11
19.31
10.9
ReedElsevierNV
TES
77
5.78
22.6
6.01
14.4
72.3
12.7
7.08
13.1
TesmecSpA
EVD
1,550
11.5
33.2
6.24
19.5
32.6
16.1
25.37
14.4
CtsEventimAG
BEC
55.6
7.65
31.4
6.2
2.56
28.6
13.8
9.82
28.3
B&CSpeakersSpA
FIE
3,266
13.3
20.7
4.03
9.83
106.5
104.7
10.87
5.93
FielmannAG
LCO
116.3
7.96
20.8
12.3
10.9
47.6
20.8
7.48
45
SolucomSA
PUB
11,999
5.2
19
7.19
10.2
17.4
10.9
13.38
13.8
PubliciseSA
ASY
297.5
4.67
19.1
5.57
12.5
9.12
6.28
19.00
0.57
AssystemSA
AI
32,495
10.6
15.9
5.37
7.59
6.32
3.23
9.89
7.42
AirLiquideSA
SOP
823.7
7.5
28.2
3.97
1.78
152.8
147.4
8.85
17.6
SopraSA
LDL
57.9
7.22
29.8
6.59
37.3
48.3
17.6
30.52
39.5
LDLCComSA
REY
377.5
5.77
17.3
12.7
12.7
19.3
12.6
7.55
41.1
ReplySpA
LR
11,448
12.6
16.6
1.59
4.26
5.52
3
18.09
18
LegrandSA
STF
593.6
5.14
15.1
5.31
7.15
9.83
8.78
7.97
11.2
StefSA
G1A
5,797
9.86
16.4
3.33
5.36
9.9
0.98
20.44
14.8
GEAAG
RCUS
677.5
11.6
21.4
12.2
15.5
57.1
6.31
4.32
3.66
ArseusNV
ING
2,924
13.4
16.1
16.3
7.44
46.8
19.7
42.78
18.2
CompagnieIndustrielleetFina…
DIM
1,725
14.3
15.3
15.1
37.1
28.6
6.49
21.36
1.34
SartoriusStedimBiotechSA
BSL
78.2
6.61
18.3
1.62
30.6
51.2
20.6
6.62
50.9
BaslerAG
O2C
699.3
6.86
17
8.47
1.81
486.8
145
12.58
50.3
CAToilAG
CON
25,001
6.51
25.4
14.5
7.32
29.6
2.09
15.74
30.8
ContinentalAG
SCUN
733.1
4.58
21
9.17
18.3
28.5
9.87
27.03
1.39
SchulerAG
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