Analyse de DLSI

Le Groupe DLSI (ALDLS) est une entreprise française  active dans l’intérim et la gestion des ressources humaines.
En 1992 l’entreprise familiale est créée à Forbach et ouvre des agences d’intérim dans le grand Est de la France, ensuite le groupe s’étend à d’autres régions françaises et s’implante en Suisse, en Allemagne, au Luxembourg et en Pologne. L’entreprise s’étend à l’étranger ou les marges et le besoin en personnel temporaire est plus élevé qu’en France.

Résultats 2017

• Le chiffre d'affaires enregistre une progression de 10,1% à 215,3 Mio, dont 27,2% à l'international.
• Le résultat opérationnel est en hausse de 6,8%, la marge est de 4,8% grâce à une meilleure maîtrise des coûts et au CICE.
• Le résultat net est de 7,051 Mio en hausse de 9,6%, la marge est de 3,3%.
• L'endettement est en hausse de 77%, DLSI a emprunté 8,1 MIO à de bonnes conditions financières pour financer ses acquisitions, le ratio d'endettement net reste modéré à 30,1%
• Le dividende proposé sera de 0,6% en hausse de 20%

DLSI se dit confiant sur les perspectives de croissance pour l'exercice 2018, les premiers mois de l'année sont favorables, et est prêt à étudier les opportunités de croissance externe.

Comparables

Multiples	PER est.	EV/ EBITDA	P/S	P/B
DLSI	8.5	8.29	0.34	1.89
Groupe Crit	11.2	7.9	0.44	2.2
Synergie	12.8	10.4	0.57	3.16
Randstad	12.2	10.3	0.44	2.39
Moyenne	11.18	9.22	0.45	2.41	Total
Sous évaluation	31.47%	11.25%	31.62%	27.51%	25.46%

Si nous comparons DLSI à ses pairs de secteur plus grand le groupe Crit, Synergie et Randstad, la décote est de plus de 25,5%, une prime à la taille, de 20% peut être considéré comme normal, et les groupes français sont sous-valorisé par rapport à leurs pairs européens.

Potentiel à moyen terme

2017	2018	2019	2020	2021	2022	Ratio c/b prévisionnel	Cours cible / rendement annualisé potentiel
2.80	3.19	3.37	3.67	4.00	4.36	10	44.00
Tx Cr. BNA	13.93%	5.64%	9.00%	9.00%	9.00%		15.62%

Le groupe reste à l'affût de nouvelles opportunités de croissance externe. Dans un contexte économique favorable, le groupe continue son expansion et augmente son activité à l’international, principalement en Suisse, au Luxembourg et en Allemagne. 

La société reste sous-évaluée, malgré une belle croissance et reste dans son secteur une excellente opportunité. 

par Patrick VB.

Financial Summary

Year End 31st Dec		2011	2012	2013	2014	2015	2016	TTM	2017E	2018E	CAGR / Avg
Revenue	€m	205.2	183.9	183.8	180.9	189.9	195.6	202.4	215	234	-1.0%
Operating Profit	€m	5.85	3.29	6.61	6.53	9.24	9.67	9.43			+10.6%
Net Profit	€m	1.46	0.39	3.90	3.93	6.17	6.43	6.27	7.00	8.00	+34.5%
EPS Reported	€	0.57	0.15	1.54	1.55	2.43	2.53	2.47			+34.5%
EPS Normalised	€	0.57	0.15	1.54	1.55	2.43	2.53	2.47	2.83	3.19	+34.5%
EPS Growth	%	+4.5	-73.3	+901.2	+0.8	+56.9	+4.2	-2.5	+11.8	+12.7
PE Ratio	x						10.7	11.0	9.58	8.50
PEG	x						0.91	0.93	0.75	1.51
Profitability
Operating Margin	%	2.9	1.8	3.6	3.6	4.9	4.9	4.66			+3.6%
ROA	%		0.5	4.9	4.7	7.1	7.3	6.36
ROCE	%	30.2	17.8	29.4	25.4	29.4	26.3	22.1			+26.4%
ROE	%		2.2	20.5	17.6	22.9	19.7	18.4			+16.6%
Cashflow
Op. Cashflow ps	€	2.81	1.85	1.69	1.12	0.14	-1.00	1.54
Capex ps	€	0.16	0.059	0.12	0.11	0.40	0.21	0.74			+4.9%
Free Cashflow ps	€	2.65	1.79	1.57	1.01	-0.26	-1.21	0.80
Last ex-div: 4th Jul, paid: 6th Jul more...Dividends
Dividend ps	€	0.30	0.23	0.23	0.23	0.46	0.50	0.50	0.56	0.63	+10.8%
Dividend Growth	%		-23.3			+100.0	+8.70		+12.0	+12.5
Dividend Yield	%						1.85	1.85	2.07	2.32
Dividend Cover	x	1.91	0.67	6.67	6.73	5.28	5.06	4.93	5.05	5.06
Balance Sheet
Cash etc	€m	4.38	4.28	4.36	8.51	7.65	5.21	7.04			+3.5%
Working Capital	€m	-7.50	-10.6	-6.16	-2.96	2.85	8.00	8.65
Net Fixed Assets	€m	2.35	2.30	2.32	2.59	2.23	2.32	2.17			-0.3%
Net Debt	€m	19.3	18.6	16.4	14.7	0.54	5.53	13.8
Book Value	€m	17.6	17.3	20.7	24.1	30.0	35.2	36.5			+14.9%
Average Shares	m	2.54	2.54	2.54	2.54	2.54	2.54	2.54
Book Value ps	€	6.91	6.82	8.15	9.47	11.8	13.9	14.4			+14.9%