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mercredi 31 janvier 2018

Analyse de Cegedim


Cegedim (CGM) cotée à la bourse de Paris, est une société technologique et de services spécialisés dans la gestion des flux numérique dans le domaine de la santé et dans la conception de logiciels destinés aux professionnels de la santé et de l’assurance.


Cegedim est fondée en 1967 par Jean-Claude Labrune qui en est toujours l’actionnaire principal et introduit en bourse en 1995.

Cegedim présent dans 11 pays, comprend 3 divisions ayant de fortes synergies entre-elles.

  • Assurance Santé, RH & e-Services: Pour les assureurs, mutuelles et institutions de prévoyance, 59,5% du chiffre d'affaires.
  • Professionnels de santé Pour les médecins, pharmaciens et paramédicaux. 39,7% du chiffre d'affaires.
  •  Corporate et autres. Pour les services internes du Groupe. 0,7% du chiffre d'affaires

Résultats 2017.

Retour au bénéfice et résultats dépassant les prévisions. 

  • Le chiffre d'affaires progresse de 6,6% à 457,4 Mio.
  • L'EBITDA de 77,5 Mio progresse de +35% avec une marge de 16,9% contre 13,4% un an plus tôt.
  • Les deux divisions opérationnelles voient leurs chiffres d’affaires progresser à taux de change et périmètre constants. La division Assurance santé, RH et e-services progresse de 8,5% et la division Professionnels de santé de 1,4%. La croissance de l’EBITDA est principalement le fait de la division Professionnels de santé, qui se redresse significativement notamment du fait d’un effet de base favorable.
  • Le coût de l'endettement net recule de 74,1% à 6,7 Mio contre 26 Mio
  • Résultat net de 11,1 Mio contre une perte de 26,7 Mio en 2016
  • Le résultat par action s'établit à 0,8 euro contre une perte de 1,9 euro l'année précédente


Pour 2018 Cegedim vise une croissance organique modérée de son chiffre d'affaires et de son EBITDA. En 2018 Cegedim continuera à bénéficier du dynamisme de sa principale division Assurance santé, RH et e-services comptant pour 64% des ventes, grâce à son nouveau modèle axé sur l'abonnement en mode cloud/SaaS. La migration de ses clients vers le SaaS (software as a service) continuera à porter ses fruits..

Au cours du 1er trimestre 2018, les filiales Eurofarmat et Cegelease seront cédées à la Société Générale pour un montant estimé de 57,5 Mio conformément au plan de transformation du business modèle.

Ratios

Le PER prévisionnel est de 16,1, le PEG de 0,44. Le PB est de 2.62, l'EV/EBITDA de 6,19, l'endettement net est de -9,48%, le ratio courant de 1,10.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : CEGEDIM
FIN DE L’EXERCICE FINANCIER : 31-décembre


Période 2016 2015 2014 2013 2012 TCA
Chiffre d’affaires  440846 426158 412246 902256 921773 -20.2%
Bénéfice par action -1.90 4.80 -14.30 -4.20 -6.10 -33.9%
Flux de trésorerie libre 12356 -13002 77239 84719 60405 -48.7%
EBITDA 53910 78514 77972 155027 153796 -30.0%
Dette nette 227 168 504 472 487 -21.0%
Cours en bourse 26.20 31.45 29.18 22.89 18.32 8.6%
Capitalisation boursière 365752 438982 407437 319290 255833 8.5%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 6.55 6.55
Ratio cours / val cptable 1.94 1.93 1.88 0.92 0.60 531.62
Ratio cours / Ventes 0.83 1.03 0.99 0.35 0.28 0.67
Ratio cours / FCF 29.60 -33.76 5.28 3.77 4.24 3.75
VE/EBITDA 6.79 5.59 5.23 2.06 1.67 4.08
Marge nette -5.8% 4.6% -1.8% -6.5% -9.2% -3.9%
Rendement des fonds propres (ROE) -13.56% 8.57% -3.45% -16.96% -20.06% -9.09%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 5.55% 357.01% 8.77% 19.45% 10.83% 80.32%
Ratio dette nette / capitaux propres 120.1% 73.7% 232.3% 136.4% 114.6% 134.3%
Dette nette/EBITDA 4.21 2.14 6.46 3.04 3.17 3.17
Ratio de liquidité générale 1.13 0.84 0.91 1.14 0.94 1.01
ratio de liquidité réduite 1.09 0.82 0.87 1.10 0.91 0.97

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur :  3,78  ans
Cours au  25/03/2018 37.90
Taux de croissance moyen du b/a  70.08%
Ratio cours bénéfice moyen  25.69
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  18%
b/a au 12/2016 b/a 12/2017  b/a 12/2018  b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
-1.90 0.80 2.02 2.38 2.81 3.32 19 64
TC 142.1% 152.5% 18.0% 18.0% 18.0% 14.9%

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