Rechercher dans ce blog

mardi 29 mai 2018

Analyse d'Altri sgps

Altri SGS est une société portugaise cotée à Lisbonne (ALTR), elle fait partie du PSI20.

Altri est un des producteurs de pulpe d'eucalyptus les moins chers d'Europe, possède 3 moulins à papier avec une capacité de plus de 1 000 000 de tonnes par an et gère 84 000 ha de forêt au Portugal certifiée (FSC/PEFC).
ALTR produit de pulpe de haute qualité, la BEKP sert à la production de papier et la DP pour produire du textile.

Altri possède une participation de 50% dans EDP Bioelectrica qui produit 62 MWh  d'électricité renouvelable à partir de la biomasse.

Altri utilise aussi la cogénération, les usines de pâte à papier sont entièrement autosuffisantes en énergie produite avec le bois qui ne convient pas à la production de la pâte à papier.

La croissance rapide d'Altri a été alimentée par des acquisitions réussies et une intégration et une expansion poussée. La principale mesure de la décision d'investissement est le Return on Capital Employed (ROCE).

La stratégie d'ALTR consiste à maximiser la valeur de son actif principal - la forêt - et à poursuivre la croissance de l'industrie de la pâte, en ajoutant des  capacités supplémentaires grâce à des projets de désengorgements et à de nouvelles options créatrices de valeur.

La production de pulpe a été de 1 043 000 tonnes en 2017, 90% de la production est exportée, 937M tonnes de BEKP dans les usines de Celbi et Celtejo et  105M tonnes de DP dans l'usine de Caima.

Voir mon article sur le secteur: L'industrie du papier s'écrit en vert.

Résultat 1er trimestre 2018


  • les revenus de 173, 385 Mio augmente de 8%
  • L'EBITDA de 63,278 Mio augmente de 57,7% avec une marge de 25,1% en progression de 12,1 Pb.
  • Les coûts opérationnels diminuent de 8%.
  • L'endettement net de 365,2 Mio est en diminution de 67 Mio
  • Le bénéfice de 32,645 Mio augmente de 90,6%.


La demande globale de pulpe a augmenté de 5% et de 12,8% en Chine, le prix de la pulpe de 1030$/t contre 941$t le trimestre précédent, le prix est en constante augmentation depuis début 2017 (650$/t).

Prévisions

Le prix de la pulpe devrait continuer à augmenter durant les prochains trimestres
Les investissements à Celtejo se poursuivent comme prévu et devrait se terminé durant le second semestre.

Ratios

Le PER prévisionnel de 13,4 est modéré en regards du ROE de 28%.
L'endettement modéré et en diminution est de 83,7% pour un ratio courant de 1,94, le bilan est solide avec un F-score de Piotroski de 8.


Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : ALTRI SGPS
Fin de l'exercice financier: décembre
En portefeuille depuis le  02/04/15
Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires  672029 656055 602953 656974 542679 559070 4.1%
Bénéfice par action 0.55 0.47 0.38 0.57 0.18 0.27 14.9%
Flux de trésorerie libre 99884 106369 51677 150749 47975 66983 12.3%
EBITDA 224241 196940 165529 215531 104237 135094 9.9%
Dette nette 361 402 459 459 541 583 -8.9%
Cours en bourse 5.21 4.97 3.50 4.01 2.04 1.81 28.7%
Capitalisation boursière 0 1019301 718203 822336 419145 371013 28.7%
Valeur d'entreprise 361 1019703 718662 822795 419686 371596 28.7%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 9.47 10.57 9.21 7.03 11.35 6.70 8.97
Ratio cours / val cptable 0.00 2580.51 2087.80 2553.84 1540.97 1533.11 2059.25
Ratio cours / Ventes 0.00 1.55 1.19 1.25 0.77 0.66 1.09
Ratio cours / FCF 0.00 9.58 13.90 5.46 8.74 5.54 8.64
VE/EBITDA 0.00 5.18 4.34 3.82 4.03 2.75 4.02
Marge nette 16.6% 14.6% 12.8% 17.9% 6.9% 9.9% 12.4%
Rendement des fonds propres (ROE) 26.13% 24.32% 22.38% 36.54% 13.75% 22.88% 24.0%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 16.68% 14.49% 10.78% 16.53% 6.27% 8.77% 11.4%
Ratio dette  / capitaux propres 84.5% 101.8% 133.4% 142.5% 198.9% 240.9% 163.5%
Dette nette / EBITDA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00
Ratio de liquidité générale 1.94 1.40 1.64 1.68 0.82 1.00 1.31
ratio de liquidité réduite 1.71 1.21 1.44 1.45 0.71 0.87 1.14

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.59  ans
Cours au  29/05/2018 7.36
Taux de croissance moyen du b/a  15.7%
Ratio cours bénéfice moyen  8.97
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  12%


b/a au 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 b/a 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
0.47 0.50 0.63 0.71 0.79 0.89 15.00 14.00
TC 6.4% 26.0% 12.0% 12.0% 12.0% 15.0%

2 commentaires:

  1. Bonjour Patrick,
    Belle trouvaille. De façon conservative, j’obtiens une valeur intrinsèque de 12€. Je pense que je vais aussi tenter une première ligne. On ne peut pas résister.
    Luc

    RépondreSupprimer
    Réponses
    1. Bonjour Luc,

      Il n'est certainement pas trop tard pour investir dans le secteur.

      Le secteur est intéressant, peu connu et en pénurie, le prix de la pâte à papier continue à augmenter.

      Altri investit dans sa R&D et dans l'augmentation de ses capacités de production; ses usines tournent à plein rendement, ce qui améliore ses marges et ses bénéfices.

      Supprimer

Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...