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Analyse de BE Semiconductor Industries



BE Semiconductor Industries N.V.  groupe Néerlandais, côté à Amsterdam (BESI) et sur le Nasdaq (BESIY).
BESI conçoit fabrique et vend des machines d'emballage de wafers pour semi-conducteurs destinés aux industries internationales de semi-conducteurs et d’électronique. BESI est un leader mondial n°1 ou 2 dans des équipements clés.

Les marchés d’utilisateurs finaux, sont notamment les marchés de l’électronique, de l’Internet mobile, de l’informatique, de l’automobile, de l’industriel, RFID, DEL et de l’énergie solaire. L’entreprise à des sites de production dans 7 pays différents.

L’Asie compte pour 70% de son chiffre d’affaires contre 30% pour l’Europe et l’Amérique du Nord.

L'entreprise profite des nouvelles machines de semi-conducteurs qui gagnent des parts de marché et de la reprise du secteur semi-conducteur.
La  croissance est aussi bien générée en interne qu’en externe, BESI investi régulièrement pour conserver et développer son leadership dans un secteur en changement continuel.

Résultats premier 2è trimestre 2020.

Excellent résultats, dépassant les attentes.

  • Chiffre d'affaires de 124,3 millions d'euros, en hausse de 36,1% par rapport au T1-20 et de 34,1% par rapport au T2-19 principalement en raison de la hausse des livraisons pour le mobile et, dans une moindre mesure, des applications logiques haut de gamme et de la demande accrue des clients chinois. Dépassement de la borne supérieure de la plage de guidage.
  • Commandes de 101,3 millions d'euros, en baisse de 14,6% par rapport au T1-20 mais en hausse de 22,5% par rapport au T2-19. La baisse séquentielle des commandes est principalement due à une demande plus faible pour les applications mobiles haut de gamme en général, partiellement compensée par une augmentation des commandes de sous-traitants chinois pour les applications mobiles et autres applications électroniques.
  • La marge brute a atteint 62,0%, en hausse de 5,3 points par rapport au T1-20 et de 6,0 points par rapport au T2-19 principalement en raison d'un mix de produits plus favorable, d'une meilleure efficacité du travail et, dans une moindre mesure, des gains de change.
  • Le résultat net de 39,8 millions d'euros progresse de 25,9 millions d'euros (186,3%) par rapport au T1-20 et de 20,9 millions d'euros (110,6%) par rapport au T2-19 principalement en raison d'une augmentation significative du chiffre d'affaires et des marges brutes. La marge nette a plus que doublé à 32,0% contre 15,2% au T1-20 et 13,5% au T2-19
  • Le programme de rachat d'actions est prolongé jusqu'en octobre 2021 et augmenté de 50 millions d'euros à 125 millions d'euros

Perspectives  

  • Le chiffre d'affaires du T3-20 devrait diminuer d'environ 10-25% par rapport au T2-20 en raison d'influences saisonnières typiques, d'une demande plus faible pour les applications mobiles après un très bon S1-20 et de l'incertitude persistante quant au développement de la pandémie COVID-19. La marge brute devrait se situer entre 58% et 60%.
  • À plus long terme, les perspectives de Besi sont encourageante pour le prochain cycle d'investissement, compte tenu des bonnes performances dans un environnement difficile et des puissants moteurs de croissance séculaires de l'entreprise. En outre, BESI occupe une position de leader dans le domaine des emballages avancés, qui sont un moteur important de la société numérique et des nouvelles applications qui seront générées par elle.


Ratios

Le PER estimé est de 25,7 et le PEG de 1,03 pour un ROE élevé de 38,9%. 
Le bilan est solide l’entreprise n'a aucune dette, le ratio courant est de 5,63.  et le F-score de Piotroski est de 6.


Financial Summary
Year End 31st Dec201420152016201720182019TTM2020E2021ECAGR / Avg
Revenue€m378.8349.2375.4592.8525.3356.2397.7398.5497.7-1.2%
Operating Profit€m72.157.975.2209.4172.791.9119.3+5.0%
Net Profit€m70.949.065.2173136.381.3106.686.2128.6+2.8%
EPS Reported0.930.640.852.121.611.061.37+2.6%
EPS Normalised0.950.650.862.121.621.061.381.171.75+2.2%
EPS Growth%+116.8-32.0+32.2+146.9-23.5-34.4+43.1+10.3+48.8
PE Ratiox36.428.133.022.2
PEGx3.532.730.680.95
Profitability
Operating Margin%19.016.620.035.332.925.830.0+24.9%
ROA%11.212.823.716.511.115.9
ROCE%20.415.815.328.725.715.120.1+20.2%
ROE%14.919.444.533.824.238.9+27.4%
Cashflow
Op. Cashflow ps0.961.121.282.062.171.441.50+8.4%
Capex ps0.0850.0540.0580.0620.0780.0300.036-18.7%
Free Cashflow ps0.881.071.222.002.091.411.46+10.0%
Last ex-div: 5th Maypaid: 8th May Dividends
Dividend ps0.640.510.741.971.420.860.861.091.49+6.1%
Dividend Growth%+127.3-20.0+45.0+166.7-28.0-39.5-39.5+26.5+36.7
Dividend Yield%2.222.222.803.83
Dividend Coverx1.461.251.151.071.131.231.601.081.18
Balance Sheet
Cash etc€m136.3158303.1528425.8408.6366.6+24.6%
Working Capital€m217231.5362.5616.1502.7463.6451.3+16.4%
Net Fixed Assets€m50.648.043.833.785.658.751.1+3.0%
Net Debt€m-118.9-136.7-166.4-247.7-149.6-119.4-87.2
Book Value€m327.3330.6343.4434.1372.2298.5287.7-1.8%
Average Sharesm76.077.077.081.684.883.183.0+1.8%
Book Value ps4.344.374.605.825.064.133.98-1.0%

9 commentaires:

  1. Bonjour Patrick,

    Merci pour cet update sur Besi.

    Le tableau avec les chiffres est très clair. D'où le tirez-vous?

    Je détiens une société relativement similaire en portefeuille : Neways Electronics.
    Celle-ci performe bien également mais je n'arrive pas à m'expliquer la différence d'operating margin entre les deux sociétés. Celle de Neways est en effet largement inférieure à celle de Besi.

    Vous pourriez peut-être m'éclairer?

    Merci,
    Bien à vous,

    Thomas

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    Réponses
    1. Bonjour Thomas,

      Le tableau est issu de Stockopedia .

      BESI et NEWAY sont 2 entreprises technologiques, mais pas du même sous-secteur.

      BESI est un équipementier pour les semi-conducteurs, de premiers choix, leader mondial pour certaines de ses technologies, disposant de barrière à l'entrée et à ce titre à des marges élevées.

      NEWAY produit des composants et systèmes électroniques pour des équipementiers électroniques et d'autres industries. NEWAY est dans un secteur beaucoup plus concurrentiel avec des marges plus modestes.

      Patrick

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  2. Bonjour Patrick,

    Merci pour ces précisions!

    Neways a sorti aujourd'hui ses résultats annuels qui sont modérément appréciés par le marché et je serais curieux de voir ce que vous en pensez?

    Merci,


    Thomas

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    Réponses
    1. Les résultats sont bons, si le cours s'éffritte c'est tout simplement qu'actuellement la bourse voit tout négativement.

      2018 sera pour NEWAY encore meilleur que 2017, le marché électronique est actuellement dans une phase de croissance.

      Pour plus de détail: http://ratioratingranking.blogspot.be/2018/02/n-eways-electronics-international-nv.html

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  3. Bonjour Patrick

    Qu'est ce qui explique la chûte importante de BESI cette semaine? Qu'en penses tu?
    Valérie

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    Réponses
    1. Bonjour Valerie,

      Actuellement le secteur des semi-conducteur est attaqué.
      Ses compères Néerlandais ASMI et ASML avaient déjà vu leur cours diminué.

      BESI vient de publier ses résultats pour le 1T, ceux-ci sont bons, mais simplement en ligne avec les prévisions ce qui a provoqué une prise de bénéfice.

      Le carnet de commandes reste bien rempli et dans les prochains trimestres la croissance devrait continuer..

      Dans le portefeuille en euro je ne fais plus de renforcement quand une valeur pèse plus de 10% du portefeuille. Sinon la baisse actuelle est une bonne opportunité.

      Depuis BESI a repris 8% et vient de mettre en paiement son dividende de 4,64€.

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  4. Bonjour Patrick,

    Merci pour cet update sur les perspectives et chiffres du T2 2020.
    Est-il trop tard pour entrer sur Besi ? Faut-il attendre une baisse du titre autour de 22-25€ favorisée par une attaque US Chine ?

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  5. Bonjour Karl

    Il n'est certainement pas trop tard pour entrer sur Besi.
    Un cours aussi bas, dans le creux de mars, me semble peu probable.
    Vous devriez pouvoir acheter en dessous de 38.
    Les perspectives de croissance restent très positives.

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  6. Bonjour Patrick

    Merci de votre retour.
    Avez-vous d'autres sociétés en semi conducteurs ou dans la tech en analyse ou sur lesquelles il serait intéressant de rentrer ?

    De manière générale ne sommes-nous pas revenu à des marchés hauts rendants l'achat d'opportunités moins évident ?

    Cordialement
    Karl

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