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jeudi 15 février 2018

Analyse de BE Semiconductor Industries



BE Semiconductor Industries N.V.  groupe Néerlandais, côté à Amsterdam (BESI) et sur le Nasdaq (BESIY).
BESI conçoit fabrique et vend des équipements d’assemblage de semi-conducteurs destinés aux industries internationales de semi-conducteurs et d’électronique. BESI est un leader mondial n°1 ou 2 dans des équipements clés.

Les marchés d’utilisateurs finaux, sont notamment les marchés de l’électronique, de l’Internet mobile, de l’informatique, de l’automobile, de l’industriel, RFID, DEL et de l’énergie solaire. L’entreprise à des sites de production dans 7 pays différents.

L’Asie compte pour 70% de son chiffre d’affaires contre 30% pour l’Europe et l’Amérique du Nord.

L'entreprise profite des nouvelles machines de semi-conducteurs qui gagnent des parts de marché et de la reprise du secteur semi-conducteur.
La  croissance est aussi bien générée en interne qu’en externe, BESI investi régulièrement pour conserver et développer son leadership dans un secteur en changement continuel.


Résultats premier trimestre.


  • Chiffre d'affaires de 154,9 millions d'euros, en hausse de 1,1% par rapport au T4-17, conforme aux prévisions. En hausse de 40,5% par rapport au T1-17 en raison de la croissance du portefeuille de produits, des conditions favorables du secteur et des gains continus de parts de marché
  • Les commandes ont atteint 205,8 millions d'euros, en hausse de 37,8% par rapport au T4-17, principalement en raison de l'augmentation de capacité pour les produits destinée aux smartphones. Ordres en baisse de 14,2% contre des niveaux exceptionnellement élevés au T1-17. Le ratio Bill to book est de 1,3.
  • Marge brute de 56,5% en hausse de 0,2 point par rapport au T4-17 et de 0,8 point par rapport au T1-17 malgré les influences défavorables du Forex dues au recul de l'USD par rapport à l'euro. Résultat net de 37,1 millions d'euros, en baisse de 6,5 millions d'euros par rapport au T4-17, principalement en raison d'une augmentation de la charge de rémunération payée en actions, d'une croissance de 13,5% de l'effectif et d'un taux d'imposition effectif supérieur de 5,7 points. En hausse de 12,8 millions d'euros (+ 52,7%) par rapport au T1-17
  • La trésorerie et les dépôts nets atteignent 290,1 millions d'euros, en hausse de 114,4 millions d'euros (+ 65,1%) par rapport à l'année dernière, la génération de trésorerie restant solide. La trésorerie excédentaire a permis d'accroitre la valeur pour l'actionnaire par le biais de rachat d'actions pour un montant de 6 Mio.
  • Dividende en hausse de 166,7% à 4,64€ du fait de ses sa génération de cash flow et de ses perspectives positives.
  • Besi a déjà racheté un total de 606 636 actions en vertu de son autorisation de rachat d'actions actuelle de 1,0 million à un prix moyen de 44,12 euros par action pour un total de 26,8 millions d'euros.

Perspectives  

  • Les revenus du T2-2 devraient augmenter de 10-15% par rapport au T1-18. Les revenus du S1-18 devraient augmenter d'environ 17% par rapport au S1-17. 
  • La marge brute se situera entre 55 et 57%.
  • Les charges d'exploitation diminueront de 5 à 10%.
  • Le bénéfice d'exploitation devrait être significativement plus élevé compte tenu de la croissance anticipée des revenus et de l'efficacité de son modèle d'affaires. 
  • Selon VLSI Research la croissance du marché devrait être de 12,5% en 2018.

Ratios

Le PER estimé est de 12,7 pour un ROE élevé de 44,3%. Le bilan est solide l’entreprise n'a aucune dette, le ratio courant est de 4,91.  et le F-score de Piotroski est de 8.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : BE SEMICONDUCTOR
Fin de l'exercice financier: décembre
En portefeuille depuis le  02/04/15
Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires  592785 592785 375375 349206 378797 254936 23.5%
Bénéfice par action 4.63 4.33 1.73 1.29 1.89 0.43 78.1%
Flux de trésorerie libre 163604 163604 94243 83317 67498 14227 84.1%
EBITDA 221897 222800 90777 70903 83216 28743 66.9%
Dette nette -247562 -247562 -168092 -136466 -118932 -70953 36.7%
Cours en bourse 69.91 69.91 30.74 17.72 16.30 7.03 77.6%
Capitalisation boursière 2875391 2853929 1183784 682140 619287 264158 81.3%
Valeur d'entreprise 2627829 2606367 1015692 545674 500355 193205 91.6%
RATIOS
MOY
Ratio cours / bénéfice 15.10 15.10 17.77 13.73 8.63 16.36 14.32
Ratio cours / val cptable 6.62 6.57 3.43 2.05 1.88 1.00 2.99
Ratio cours / Ventes 4.85 4.81 3.15 1.95 1.63 1.04 2.52
Ratio cours / FCF 17.58 17.44 12.56 8.19 9.17 18.57 13.19
VE/EBITDA 11.84 11.70 11.19 7.70 6.01 6.72 8.66
Marge nette 29.2% 29.2% 17.4% 14.0% 18.8% 6.3% 17.1%
Rendement des fonds propres (ROE) 39.89% 39.89% 18.92% 14.74% 21.63% 6.11% 20.3%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 97.15% 97.57% 38.21% 24.58% 34.77% 8.57% 40.7%
Ratio dette  / capitaux propres -57.0% -57.0% -48.7% -41.1% -36.2% -26.9% -42.0%
Dette nette / EBITDA -1.12 -1.11 -1.85 -1.92 -1.43 -2.47 -1.76
Ratio de liquidité générale 5.21 5.21 4.72 4.44 3.36 3.66 4.28
ratio de liquidité réduite 4.72 4.72 4.15 3.64 2.61 2.57 3.54
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.68   ans
Cours au  27/04/2018 61.55
Taux de croissance moyen du b/a  33.3%
Ratio cours bénéfice moyen  14.32
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  15%
b/a au 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 b/a 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
4.33 4.82 5.33 6.13 7.05 8.11 18.00 146.00
TC 11.3% 10.6% 15.0% 15.0% 15.0% 20.3%

6 commentaires:

  1. Bonjour Patrick,

    Merci pour cet update sur Besi.

    Le tableau avec les chiffres est très clair. D'où le tirez-vous?

    Je détiens une société relativement similaire en portefeuille : Neways Electronics.
    Celle-ci performe bien également mais je n'arrive pas à m'expliquer la différence d'operating margin entre les deux sociétés. Celle de Neways est en effet largement inférieure à celle de Besi.

    Vous pourriez peut-être m'éclairer?

    Merci,
    Bien à vous,

    Thomas

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    Réponses
    1. Bonjour Thomas,

      Le tableau est issu de Stockopedia .

      BESI et NEWAY sont 2 entreprises technologiques, mais pas du même sous-secteur.

      BESI est un équipementier pour les semi-conducteurs, de premiers choix, leader mondial pour certaines de ses technologies, disposant de barrière à l'entrée et à ce titre à des marges élevées.

      NEWAY produit des composants et systèmes électroniques pour des équipementiers électroniques et d'autres industries. NEWAY est dans un secteur beaucoup plus concurrentiel avec des marges plus modestes.

      Patrick

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  2. Bonjour Patrick,

    Merci pour ces précisions!

    Neways a sorti aujourd'hui ses résultats annuels qui sont modérément appréciés par le marché et je serais curieux de voir ce que vous en pensez?

    Merci,


    Thomas

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    Réponses
    1. Les résultats sont bons, si le cours s'éffritte c'est tout simplement qu'actuellement la bourse voit tout négativement.

      2018 sera pour NEWAY encore meilleur que 2017, le marché électronique est actuellement dans une phase de croissance.

      Pour plus de détail: http://ratioratingranking.blogspot.be/2018/02/n-eways-electronics-international-nv.html

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  3. Bonjour Patrick

    Qu'est ce qui explique la chûte importante de BESI cette semaine? Qu'en penses tu?
    Valérie

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    1. Bonjour Valerie,

      Actuellement le secteur des semi-conducteur est attaqué.
      Ses compères Néerlandais ASMI et ASML avaient déjà vu leur cours diminué.

      BESI vient de publier ses résultats pour le 1T, ceux-ci sont bons, mais simplement en ligne avec les prévisions ce qui a provoqué une prise de bénéfice.

      Le carnet de commandes reste bien rempli et dans les prochains trimestres la croissance devrait continuer..

      Dans le portefeuille en euro je ne fais plus de renforcement quand une valeur pèse plus de 10% du portefeuille. Sinon la baisse actuelle est une bonne opportunité.

      Depuis BESI a repris 8% et vient de mettre en paiement son dividende de 4,64€.

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