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mardi 11 juin 2013

Qualité, valeur et momentum

L’investissement dans la valeur, est une stratégie visant à acheter une valeur à un prix d’aubaine.

Les stratégies de qualité visent à acheter des valeurs exceptionnellement rentables.

Les stratégies basées sur la valeur génèrent des rendements au-dessus de la moyenne. Les investisseurs dans la valeur qui font attention également à la qualité obtienne encore de meilleurs rendements, car ils évitent ainsi les pièges de l’investissement dans la valeur (value trap). Les investisseurs dans la qualité évitent les actions qui sont déjà trop chères.

L’utilisation de ces 2 types d'indicateurs apporte le double avantage d’augmenter les rendements et de baisser la volatilité. Les entreprises bon marché et rentable superforme les entreprises simplement bon marché ou simplement rentable.
Une stratégie basée sur ces 2 indicateurs engendre une plus grande stabilité et de meilleur rendement qu’une stratégie uniquement valeur ou qualitative. 
Les indicateurs de qualité sont plus persistants que les indicateurs valeurs et conviennent également mieux aux grandes entreprises.
L’emploi conjoint des indicateurs de qualité et valeur diminue la sensibilité au biais sectoriel, l’intensité capitalistique est corrélée positivement avec les indicateurs valeur et négativement corrélé avec les indicateurs de rentabilité.

Le momentum est avec la valeur l’anomalie la plus marquée sur le marché boursier. Le momentum est rentable en soi, il tend à surperformer lorsque l’investissement valeur sous-performe. 

Une stratégie combinant valeur, qualité et momentum à une surperformance de 9,3% pour les grandes capitalisations et de 12,9% pour les petites capitalisations, cette combinaison a également montré une meilleur résistance lors de la crise des « dot.com » et lors de la crise de 2009. Cette stratégie à fait l’objet d’un backtesting sur la période 1963-2012 sur les valeurs américaine par Robert Novy-Marx.

  • Indicateur valeur : le classique cours sur valeur comptable.
  • Indicateur de qualité : Le bénéfice brut sur l’actif (Gross profits-to-assets (GP/A)) : Chiffres d’affaires moins le coût des vente divisé par le total de l’actif, ce ratio donne de meilleur résultat que le ROE.
  • Indicateur momentum: croissance du cours sur les 6 derniers mois.
NB: pour réaliser cet article je me suis basé sur les travaux de Robert Novy-Marx: The Quality Dimension of Value Investing

Valeurs euro

Ticker Name Total Assets Gross Profit Price/ Book 6 Month % Price Change Gross Profit / Asset
fr:DBG Derichebourg SA 1873.7 1773 1.14 36.30% 94.63%
nl:ORDI Ordina NV 316.99 276.73 0.53 18.30% 87.30%
fr:LAT Latecoere SA 770.85 480.6 0.46 19.40% 62.35%
fr:KAZI Orchestra Premaman SA 218.6 135.81 1.45 164.80% 62.13%
fr:RCF Teleperformance SA 1922.83 2346.54 1.45 29.10% 122.04%
it:CEM Cementir Holding SpA 1975.16 533.57 0.35 42.20% 27.01%
fr:UBI Ubisoft Entertainment SA 1098.62 718.13 1.3 30.10% 65.37%
it:ENG Engineering Ingegneria Informatica SpA 946.26 757.17 1.06 17.40% 80.02%
fr:SBT Oeneo SA 211.76 98.21 1.36 52.30% 46.38%
fr:MMB Lagardere SCA 9360 4240 0.9 21.10% 45.30%
fr:BOI Boiron SA 579.28 397.85 2.03 42.80% 68.68%
fr:CU Club Mediterranee SA 1268 444 1.22 36.60% 35.02%
de:HER Hera SpA 6700.11 2003.65 0.9 24.00% 29.90%
de:RHK Rhoen Klinikum AG 3184.39 2111.56 1.43 10.30% 66.31%
de:MIT Mittel SpA 736.73 55.29 0.44 33.10% 7.50%
fr:IPN Ipsen SA 1561.09 1022.63 2.48 21.20% 65.51%
be:BAR Barco NV 921.88 375.63 1.46 19.80% 40.75%
fr:FGR Eiffage SA 26985 11285 1.34 14.90% 41.82%
nl:accel Accell Group NV 602.08 246.14 1.26 13.50% 40.88%
fr:EDF Electricite de France SA 250118 62642 1.28 28.80% 25.04%
de:baf Balda AG 473.39 11.85 0.71 37.50% 2.50%
de:SAZ Stada Arzneimittel AG 2982.04 909.37 2.11 45.20% 30.49%
fr:SQI Sqli SA 0 0 0.62 39.80% 0.00%
de:REC Recordati Industria Chimica e Farmaceutica SpA 1086.89 534.76 2.45 20.70% 49.20%
fr:RXL Rexel SA 10316.1 2692.7 1.13 18.00% 26.10%
it:SIS Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA 5538.03 1224.04 0.94 17.80% 22.10%
fr:ATE Alten SA 776.36 1104.08 2 7.30% 142.21%
de:TGT Telegate AG 144.05 50.38 1.45 15.20% 34.97%



2 commentaires:

  1. Bonjour Patrick,

    Merci pour le partage de cet article, pourrais tu me dire d'où est extrait ton indicateur momentum "6 month price change" existe-t-il un site gratuit ?, je ne l'ai pour ma part trouver que sur des sites payants du type value investing.
    A combien estimes tu le pourcentage indiquant un fort momentum ? ta selection va de 7 à 164 %
    merci encore pour ces articles,
    cdlt

    olivier

    RépondreSupprimer
  2. Bonjour Olivier,

    cet indicateur est disponible dans MSN finance sous l'intitulé STOCK PRICE HISTORY pour les 3, 6 et 12 dernier mois.
    Un bon momentum est évidement supérieur à 0, supérieur à l'indice de référence, ce qui compte avant tout c'est la tendance.

    RépondreSupprimer

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