Qualité, valeur et momentum

L’investissement dans la valeur, est une stratégie visant à acheter une valeur à un prix d’aubaine.

Les stratégies de qualité visent à acheter des valeurs exceptionnellement rentables.

Les stratégies basées sur la valeur génèrent des rendements au-dessus de la moyenne. Les investisseurs dans la valeur qui font attention également à la qualité obtienne encore de meilleurs rendements, car ils évitent ainsi les pièges de l’investissement dans la valeur (value trap). Les investisseurs dans la qualité évitent les actions qui sont déjà trop chères.

L’utilisation de ces 2 types d'indicateurs apporte le double avantage d’augmenter les rendements et de baisser la volatilité. Les entreprises bon marché et rentable superforme les entreprises simplement bon marché ou simplement rentable.

Une stratégie basée sur ces 2 indicateurs engendre une plus grande stabilité et de meilleur rendement qu’une stratégie uniquement valeur ou qualitative. 

Les indicateurs de qualité sont plus persistants que les indicateurs valeurs et conviennent également mieux aux grandes entreprises.

L’emploi conjoint des indicateurs de qualité et valeur diminue la sensibilité au biais sectoriel, l’intensité capitalistique est corrélée positivement avec les indicateurs valeur et négativement corrélé avec les indicateurs de rentabilité.

Le momentum est avec la valeur l’anomalie la plus marquée sur le marché boursier. Le momentum est rentable en soi, il tend à surperformer lorsque l’investissement valeur sous-performe. 

Une stratégie combinant valeur, qualité et momentum à une surperformance de 9,3% pour les grandes capitalisations et de 12,9% pour les petites capitalisations, cette combinaison a également montré une meilleur résistance lors de la crise des « dot.com » et lors de la crise de 2009. Cette stratégie à fait l’objet d’un backtesting sur la période 1963-2012 sur les valeurs américaine par Robert Novy-Marx.

• Indicateur valeur : le classique cours sur valeur comptable.
• Indicateur de qualité : Le bénéfice brut sur l’actif (Gross profits-to-assets (GP/A)) : Chiffres d’affaires moins le coût des vente divisé par le total de l’actif, ce ratio donne de meilleur résultat que le ROE.
• Indicateur momentum: croissance du cours sur les 6 derniers mois.

NB: pour réaliser cet article je me suis basé sur les travaux de Robert Novy-Marx: The Quality Dimension of Value Investing

Valeurs euro

Ticker	Name	Total Assets	Gross Profit	Price/ Book	6 Month % Price Change	Gross Profit / Asset
fr:DBG	Derichebourg SA	1873.7	1773	1.14	36.30%	94.63%
nl:ORDI	Ordina NV	316.99	276.73	0.53	18.30%	87.30%
fr:LAT	Latecoere SA	770.85	480.6	0.46	19.40%	62.35%
fr:KAZI	Orchestra Premaman SA	218.6	135.81	1.45	164.80%	62.13%
fr:RCF	Teleperformance SA	1922.83	2346.54	1.45	29.10%	122.04%
it:CEM	Cementir Holding SpA	1975.16	533.57	0.35	42.20%	27.01%
fr:UBI	Ubisoft Entertainment SA	1098.62	718.13	1.3	30.10%	65.37%
it:ENG	Engineering Ingegneria Informatica SpA	946.26	757.17	1.06	17.40%	80.02%
fr:SBT	Oeneo SA	211.76	98.21	1.36	52.30%	46.38%
fr:MMB	Lagardere SCA	9360	4240	0.9	21.10%	45.30%
fr:BOI	Boiron SA	579.28	397.85	2.03	42.80%	68.68%
fr:CU	Club Mediterranee SA	1268	444	1.22	36.60%	35.02%
de:HER	Hera SpA	6700.11	2003.65	0.9	24.00%	29.90%
de:RHK	Rhoen Klinikum AG	3184.39	2111.56	1.43	10.30%	66.31%
de:MIT	Mittel SpA	736.73	55.29	0.44	33.10%	7.50%
fr:IPN	Ipsen SA	1561.09	1022.63	2.48	21.20%	65.51%
be:BAR	Barco NV	921.88	375.63	1.46	19.80%	40.75%
fr:FGR	Eiffage SA	26985	11285	1.34	14.90%	41.82%
nl:accel	Accell Group NV	602.08	246.14	1.26	13.50%	40.88%
fr:EDF	Electricite de France SA	250118	62642	1.28	28.80%	25.04%
de:baf	Balda AG	473.39	11.85	0.71	37.50%	2.50%
de:SAZ	Stada Arzneimittel AG	2982.04	909.37	2.11	45.20%	30.49%
fr:SQI	Sqli SA	0	0	0.62	39.80%	0.00%
de:REC	Recordati Industria Chimica e Farmaceutica SpA	1086.89	534.76	2.45	20.70%	49.20%
fr:RXL	Rexel SA	10316.1	2692.7	1.13	18.00%	26.10%
it:SIS	Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA	5538.03	1224.04	0.94	17.80%	22.10%
fr:ATE	Alten SA	776.36	1104.08	2	7.30%	142.21%
de:TGT	Telegate AG	144.05	50.38	1.45	15.20%	34.97%