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dimanche 18 janvier 2015

Portefeuille 'valeur' en euro - Agfa


Dernier achat.


Agfa-Gevaert (AGFB) est une société belge issue de la fusion en 1964 entre Agfa (Allemagne) et Gevaert (Belgique).

Agfa est un des leaders mondiaux de la conception, la fabrication et la commercialisation de produits et système d’imagerie.

Agfa compte 3 divisions, le CA est entre parenthèses.

  • Agfa Graphics (52%) propose des solutions de prépresse intégrées pour l’imprimerie, leader mondial de systèmes computer-To-film (de l'ordinateur au film), computer-To plate (de l'ordinateur à la plaque). Agfa Graphics se développe rapidement dans le Jet d’encre industriel son expérience en matière d’imagerie et d’émulsion lui permet de développé un ensemble d’encre de qualité. Agfa a mis au point des encres à faible migration, permettant d’imprimer directement sur des emballages alimentaires. Ces encres à faible migration sont basées sur des formulations chimiques spécifiques, conformes aux directives européennes sur l’impression d’emballage alimentaire. Il s’agit d’une première mondiale qui permettra une nouvelle croissance dans l’industrie alimentaire et pharmaceutique. 
  • Agfa HealthCare (40%) propose aux hôpitaux des systèmes de capture, de traitement et de gestion d’imagerie médicale. Agfa domine également les systèmes informatiques qui couvrent tout le secteur de la santé. 
  • Produits spécialisés (8%) une large gamme de produits film et de solutions technologiques destinées aux professionnelles autres que ceux de l’industrie graphique et médicale telles que pellicules cinématographiques, microfilms et films nécessaires aux essais non destructifs. 
Le chiffre d’affaires est bien réparti géographiquement, 40% en Europe, 35% en Amérique et 25% pour le reste du monde.

De l'argentique au numérique.

Agfa était considéré comme le Kodak européen, mais il a survécu lui, à la transition entre l’argentique et le numérique.

En 2004 Agfa regroupe ses activité photographique et produit optique dans AgfaPhoto GmbH qui fera faillite un an plus tard.

Au cours de cette période, Agfa a connu des pertes sévères, un endettement élevé, des augmentations de capital, des restructurations et a survécu à tous ces aléas.

Avenir.

Les ventes devraient revenir à la croissance durant les prochaines années. Les dépenses sont maîtrisées, les charges de pension en Allemagne sont en diminution (mortalité), la dette est en diminution et n’a plus rien d’excessif, et les pertes cumulées issues du passé constituent un bel avoir fiscal.

Pour une baisse de 10% de l’EUR/USD, Agfa augmente son bénéfice de 5 millions. Agfa bénéficie aussi de la baisse du prix de l’argent, mais d’année en année sa sensibilité au prix de l’argent baisse

Ratios.

Agfa à un F-score de Piotroski de 9, un PE de 4.05, un PB de 0.95, PFCF de 3.79, un EV/EBITDA de 2.57 pour un ROE de 22.6. Le taux net d’endettement est de 46%

Ces ratios sont typiques d’une valeur en retournement, le marché n’a pas encore reconnu qu’Agfa est à nouveau une société d’avenir.



Ventes.

Darmatex (aldar) sort du portefeuille avec une perte de 15,05%.

Nouvelles du portefeuille.

Une bonne partie des valeurs reprises dans le portefeuille bénéfice de la baisse de l’euro et/ou de la baisse du prix du baril de pétrole.

Les chiffres de ventes aux États-Unis de Fiat-Chrysler ont été excellents, la chute des prix à la pompe entraine un regain de ventes des grosses Américaines, pick-up et 4X4. Les usines américaines ne peuvent plus répondre à la demande, les Jeep Renegade et Fiat 500X sont produites dans le sud de l’Italie, ce qui se traduit par l’engagement de 1500 travailleurs.

Selon différents analystes Ferrari qui sera cette année introduite en bourse devrait être valorisée entre 5 et 10 milliards.


Depuis sa création il y a 3 ans et demi le portefeuille a eu une performance de 88,87% soit plus du double de l’indice Euronext 100G 42,53% ou encore une croissance annualisée de 16,2%.

Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain % Name
BESI 200 1034 3520 240.43 BE Semiconductor Industries NV
CFEB 25 1025 2129 107.71 Compagnie d'Entreprises CFE SA
EVS 30 1173 833.7 -28.93 EVS Broadcast Equipment SA
FCA 230 1021.2 2412.7 136.26 FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES
SIP 20 1160 997.6 -14 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1652.4 47.91 Picanol NV
ALHPC 40 1108 968.8 -12.56 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 2038.5 85.35 Resilux NV
UNI 400 1020 1616 58.43 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1311.6 24.91 Schaltbau Holding AG
EXM 130 1111.5 1163.5 4.68 Exmar NV
IRC 900 1620 1584 -2.22 IRCE S.p.A.
LD 350 1925 3237.5 68.18 La Doria SpA
HOLCO 60 1707 2205 29.17 Holland Colours NV
ENG 40 1944 1530 -21.3 Engineering-Ingegneria Informatica SpA
FLOB 25 1777.5 1875.25 5.5 Floridienne SA
BAF 500 1650 1595 -3.33 Balda AG
NN 90 1890 2116.8 12 NN Group NV
LIN 90 1881 2068.2 9.95 Linedata Services SA
SCT 1600 1840 1600 -13.04 Toyota Caetano Portugal SA
HPBK 480 1838.4 2136 16.19 Heliad Equity Partners GmbH & Co KGaA
DANR 110 1815 1471.8 -18.91 Danieli & C Officine Meccaniche S.p.A.
POM 99 1801.8 2373.03 31.7 Compagnie Plastic Omnium SA
RAL 50 1650 1435.5 -13 Rallye SA
GTT 39 1696.5 1885.65 11.15 Gaztransport & Technigaz SA
ARL 50 1630 1688 3.56 Aareal Bank AG
SAF 35 1816.5 1932 6.36 Safran SA
MPI 630 1820.7 1896.3 4.15 MPI SA
TESB 90 1842.3 1889.1 2.54 Tessenderlo Chemie NV
AGFB 880 1892 1900.8 0.47 Agfa-Gevaert NV



1976.8
Cash

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