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samedi 23 décembre 2017

Analyse d'Abbey Plc

Abbey Plc est une société irlandaise de construction immobilière cotée à Dublin (DOY) et à Londres (ABBY).

Abbey Plc est actif dans la construction, la promotion immobilière, la location immobilière et la location d’engins et de matériel destiné à la construction.

Abbey est principalement active au Royaume-Uni (89%) ou elle subit une érosion de son activité et la baisse de la livre sterling suite au Brexit, en Irlande (6,4%) ou elle bénéficie du Brexit, augmentation de la demande et hausse des prix et à Prague (4,1%) qui à un potentiel élevé.

Abbey entreprise familiale détenue à plus de 81% par la famille Gallagher, a très bien géré l’éclatement de la bulle immobilière en Irlande alors que beaucoup de ses concurrents ont fait faillites.

Résultats semestriels au 10/2017


  • Le bénéfice avant impôts est de 23,42 Mio contre 21,56 un an plus tôt, en hausse de 7,7%.
  • Le bénéfice opérationnel est de 23,42 Mio contre 21,56
  • Le dividende est en hausse à 8c contre 7c.


La division construction a réalisé 237 ventes ( UK 201, Irlande 32, Tchéquie 4) pour un chiffre d'affaires de  79,65 Mio et un résultat d'exploitation de 21,33 Mio. Au Royaume-Uni les ventes ont été stables et les marges se maintienne à un bon niveau. Les ventes à terme sont satisfaisantes et incite à l'optimisme pour le reste de l'année. En Irlande des progrès sont réalisés dans la montée en capacité de production avec une perspective de meilleurs résultats durant les prochaines années. Durant le semestre 228 parcelles ont été acquises au R.U. et 46 en Irlande.

La division location d'usines au R.U. à réalisé un bénéfice d'exploitation de 1,66 Mio pour un CA de 10,33 Mio, cet automne la division a continué à progresser.

Le groupe a maintenu de bons flux de trésorerie durant le semestre, sa position en cash est à fin octobre de 88,90 Mio.

Les ventes reste à bon niveau et les perspectives de résultat pour le reste de l'année sont satisfaisantes.

La hausse des taux d’intérêt au R.U. et une croissance économique modérée tempèrent les perspectives à moyen terme. L'incertitude liée au Brexit pourrait avoir un impact négatif en GB et positif en Irlande. Cependant globalement le groupe, soutenu par un bilan solide continue de planifier sa croissance.

L’entreprise familiale est très bien gérée, elle n’a aucune dette, son dividende modéré de 1,1%, en constante augmentation, est couvert 15x. Son programme de rachat d’action lui a permis de supprimer 86 000 actions durant l’année.

L’entreprise est faiblement valorisée, le P/Bt est de 0,99, le PER estimé est de 7,99 et  l’EV/EBITDA de 3,12 pour un ROE de 18,4% et une marge opérationnelle de 28,7% et surtout aucune dette, le cash se monte à 22% de l'actif.

La croissance annuelle moyenne sur 5 ans de son chiffre d’affaires et de son bénéficie par action sont respectivement de 21,7% et de 60,9%.

La faiblesse des multiples de valorisation tient largement compte des effets négatifs du Brexit et de son illiquidité (utilisez des limites), ce qui nous permet d’acquérir une société sous-valorisée et bien gérée à bon compte.

Par Patrick VB

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : ABBEY PLC
Fin de l'exercice financier: 30-avril
 
Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires 216473 216473 220603 172462 114188 98537 21.7%
Bénéfice par action 2.41 2.41 2.30 1.84 0.87 0.36 60.9%
Flux de trésorerie libre -312 -312 29188 22228 -20155 6263 -75.1%
EBITDA 69276 69276 68836 53092 24748 12170 54.5%
Dette nette -95975 -95975 -104850 -82234 -53175 -74995 6.4%
Cours en bourse 15.00 15.00 14.80 11.70 11.00 7.70 18.1%
Capitalisation boursière 322548 322548 318579 251850 236782 165835 18.1%
Valeur d'entreprise 226573 226573 213729 169616 183607 90840 25.7%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 6.22 6.22 6.43 6.36 12.64 21.40 10.61
Ratio cours / val cptable 1.05 1.05 1.13 1.02 1.25 0.96 1.08
Ratio cours / Ventes 1.49 1.49 1.44 1.46 2.07 1.68 1.63
Ratio cours / FCF -1033.81 -1033.81 10.91 11.33 -11.75 26.48 -199.37
VE/EBITDA 3.27 3.27 3.10 3.19 7.42 7.46 4.89
Marge nette 23.9% 23.9% 22.4% 23.0% 16.4% 7.8% 18.7%
Rendement des fonds propres (ROE) 16.81% 16.81% 17.58% 16.04% 9.87% 4.45% 13.0%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 21.60% 21.60% 27.26% 22.35% 11.05% 5.17% 17.5%
Ratio dette / capitaux propres -31.1% -31.1% -37.3% -33.3% -28.0% -43.4% -34.6%
Dette nette / EBITDA -1.39 -1.39 -1.52 -1.55 -2.15 -6.16 -2.55
Ratio de liquidité générale 1.05 1.05 5.02 4.06 5.28 5.96 4.27
ratio de liquidité réduite 1.05 1.05 1.95 1.33 1.97 2.81 1.82
 
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.35 ans
Cours au 22/12/2017 14.5
Taux de croissance moyen du b/a 22.86%
Ratio cours bénéfice moyen 10.61
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) : 10%
 
b/a au 04/2017 b/a 04/2018 b/a 04/2019 b/a 04/2020 b/a 04/2021 b/a 04/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
2.41 2.49 2.60 1.85 2.03 2.24 13.00 45.00
TC 3.3% 4.4% 10.0% 10.0% 10.0% 29.7%

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