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mercredi 20 décembre 2017

Analyse d'Indel B

Indel B (INDB) est une société familiale italienne cotée à la bourse de Milan et de Francfort, détenue à 70% par la famille Berloni.

L'IPO sur le marché milanais a eu lieu le 19 mai 2017, 1,6 million d'actions ont été souscrites à un prix de 23€.

L'exploitation commerciale de l'invention du compresseur semi-hermétique pour générer des températures froides dans les petits espaces constitue l'acte de naissance de l'entreprise en 1967.

La société commence à produire de petit réfrigérateur 12/24V alimenté en courant continu et apte à fonctionner en mouvement sur des véhicules,bateaux et activité de loisir.

En 1982 INDB est choisie par la NASA pour créer un réfrigérateur installé à bord de la navette spatiale Colombia. Indel B était la seule entreprise dont les produits pourraient fonctionner dans un environnement en apesanteur où la rotation sur 360 ​​degrés était la norme.

La production Indel B est principalement divisée en deux grandes familles de produits destinés à des marchés importants.

Réfrigération mobile: Indel B est un leader mondial dans la production de réfrigérateurs 12 / 24V pour les poids lourds. Indel B fournit presque tous les principaux fabricants européens de camions et de bus (Scania, Iveco, Daf, Renault, Volvo, Kenworth, Peterbilt, Irizar, Irisbus, Karosa) et aussi pour les caravanes, Mobil home et les bateaux. L'offre de produits Indel B comprend aussi la climatisation pour camions et véhicules industriels.

Le marché des réfrigérateurs pour poids lourds (1,5 million par an) est un marché de niche qu'occupe INDB en duopole avec le suédois Dometic. Ce marché dispose de forte barrière à l'entrée, pour ses équipements les constructeurs de poids lourds exigent du sur mesure afin qu'ils soient parfaitement intégrés au véhicule.

Dans le secteur Horeca Indel B, fournit de prestigieuses chaines hôtelières telles que Hilton et NH et est également installé à bord de navires de croisière. L'offre d'accessoires pour les chambres d'hôtel comprend: Minibar, mais aussi coffres-forts,  serrures électroniques, téléviseurs LED, sèche-cheveux, éclairage à LED et  caves à vin .

Indb à des usines en Italie, au Brésil et en Chine

Au 3e trimestre 2017, les revenus de 83 Mio sont en hausse de 22%

61% des ventes proviennent des installations dans les véhicules, 13% de l'hôtellerie, 13% des loisirs, 4% de la climatisation et 9% divers.

Géographiquement 27% des ventes sont réalisée en Italie, 52% dans le reste de l'Europe, 17% en Amérique et 4% dans le reste du monde.

Le PER estimé est de 12,4 et le PEG de 0,53, le PB est de 3,3, l'EV/EBITDA de 14,1 pour un ROE de 21,7%, l'entreprise n'a aucune dette et le ratio courant est de 2,48. Le dividende est de 0,65€ par action.

Indel B est un champion caché exerçant un duopole sur un marché de niche avec de belles barrières à l'entrée et une belle croissance liée à celle des poids lourds.



Portefeuille en euro
Le 19/12/2017: Acquisition de 30 actions au prix de 32,9€ pour un prix total de 992,52€.





 Year End 31st Dec  2014 2015 2016 TTM  CAGR / Avg 
Revenue  €m    66.70   79.80   88.10   88.10 15%
Operating Profit  €m      8.37   13.70   14.10   14.10 30%
Net Profit  €m      5.52     9.10     9.67     9.67 32%
EPS Reported  €      1.20     1.99     2.11     2.11 32%
EPS Normalised  €      1.20     1.99     2.11     2.11 32%
EPS Growth  %    64.80     6.30     6.30
PE Ratio  x    15.80   15.80
PEG  x 
 Profitability 
Operating Margin  %    12.60   17.20   16.10   16.10 15%
ROA  %    16.10   13.40   13.70   11.00
ROCE  %    25.80   32.70   27.10   18.50 29%
ROE  %    53.60   36.00   29.40   21.70 40%
 Cashflow 
Op. Cashflow ps  €      0.10     2.05     1.63     1.55 301%
Capex ps  €      0.14     0.49     0.59     0.56 106%
Free Cashflow ps  €    -0.04     1.56     1.04     0.99
 Balance Sheet 
Cash etc  €m      9.79     2.11     6.23   23.70 -20%
Working Capital  €m    12.10   19.50   27.80   48.00 52%
Net Fixed Assets  €m    20.30   21.80   23.50   27.40 8%
Net Debt  €m      5.79   11.20     9.17   -5.14
Book Value  €m    20.60   30.00   35.70   59.20 32%
Average Shares  m      4.58     4.58     4.58     4.82
Book Value ps  €      4.50     6.54     7.80   10.60 32%

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.03  ans
Cours au  20/12/2017 33.21
Taux de croissance moyen du b/a  30.0%
Ratio cours bénéfice moyen  8.19
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  17%

b/a au 12/2016 b/a 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
2.11 2.16 2.71 3.17 3.71 4.34 16.00 70.00
TC 2.4% 25.5% 17.0% 17.0% 17.0% 20.3%



2 commentaires:

  1. Bonsoir Patrick, avez-vous fait l'acquisition de vos 30 actions sur la bourse de Francfort (2I6) ou Milan (INDB) ?

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  2. A la bourse de Milan.
    Les volumes sont trop bas à Francfort, il n'y a pas de transactions tous les jours.

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