La Doria, plus que de la tomate

La Doria Groupe (LD) coté à la bourse de Milan, est une entreprise familiale, devenu  un des leader mondiaux de la conserve de légumes.

La Doria a été fondée en 1954 à Angri, dans la province de Salerne par la famille Ferraioli, toujours actionnaire à 63%.

LD est le leader Italien dans la production et la commercialisation de dérivés de la tomate, de légumes, de pâtes en boite, de jus de fruits et de boissons à base de fruits et d’autres produits complémentaires; il est présent dans les chaînes les plus importantes de la Grande Distribution et du Discount, sous sa marque ou des marques de distributeur. Premier producteur en Italie de tomates pelées et hachées, deuxième producteur en Italie pour les jus de fruits Premier sur le marché de la tomate au Royaume-Uni, au Japon et en Australie.

La Doria détient 98,67% d'Eugea et 58% de sa filiale Britannique LDH plc.

LD à une politique active de consolidation du marché par acquisitions de sociétés du même secteur ou de domaines connexes.

La tomate est un des principaux ingrédients de la cuisine italienne. Goûteuse, simple, digeste, elle a peu de calories et est très riche en vitamines et en sels minéraux comme le potassium: toutes ces caractéristiques  ont fait son énorme succès.

1er Trimestre 2018

• Revenu de 179Mio, en croissance de +6,9%, à change constat l'augmentation aurait été de +8,4%. Sur le marché Britanique la croissance  des ventes à été forte, croissance en volume de +11,3% et une légère augmentation des prix ne compensant que partiellement les effets inflationnistes du Brexit.
• La marge d'exploitation se contracte légèrement, pression des supermarchés anglais et renforcement de la compétition.
• L'EBITDA est de 12,2 Mio contre 11,8 Mio la marge décroit à 6,8% contre 7,1%.
• Le bénéfice net de 5,5 Mio est en ligne avec l'année précédente 5,2Mio.
• Le ratio d'endettement descend à 40% contre 42% il y a un an.

Décompositions des ventes

 5 lignes, % des ventes et croissances.

• légumineuses, pâtes en boites 27,1%, +3,6%
• Tomates 23,1%, +11,3%
• sauces 12,5%, +5,7%
• Fruits 9,3%, -11,7%
• Autres (trading) 28%, +15,2%

Le marché italien ne représente plus que 18,9% des ventes contre 21,8% et le marché à l'exportation compté désormais pour 81,1% contre 78,2%.
Les principaux marchés à l'exportation sont la Grande-Bretagne suivit par l' Allemagne, l'Australie, les pays scandinaves, la France et le Japon.

Plan 2018-2021

Développement des produits à haute valeur ajoutée, premiumnisation et

développement du Bio.

Se développer sur les marchés à haut potentiel sous-représenté aujourd'hui (États-Unis).

Plan d'investissement de 114,7 Mio expansion de la capacité de production, rationalisation, économies d'échelle, extension de l'automatisation des entrepôts et une efficience accrue de la logistique.

Revenu à l'horizon 2021 de 757 Mio avec une marge d'EBITDA de 10% et un bénéfice net de 43 Mio. Diminution de l'endettement net à 20%, Un ROE de 13;2%.

LD une action. "value".

Le PER prospectif est de 11,2, l'EV/EBITDA de 7,23 pour un ROE de 14,6%. La structure du bilan est bonne  L'endettement net est bas 39,6%, le ratio courant de 2,09.

Le cours est tiré vers le bas par le Brexit, même si le bénéfice à repris le chemin de la hausse au Royaume-Uni et par l'arrivé au pouvoir des populistes en Italie, je rappelle que l'Italie compte pour moins de 20% des ventes.

La croissance des ventes a été de 2,9% en moyenne au cours des 5 dernières années et celle du bénéfice net de 31,2%.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise :	LA DORIA
Fin de l'exercice financier:	31-décembre

Période	TTM	2017	2016	2015	2014	2013	TCA
Chiffre d’affaires	669096	669096	653131	748314	631427	604371	2.6%
Bénéfice par action	0.98	0.98	1.09	1.45	0.82	0.53	16.6%
Flux de trésorerie libre	19500	19500	33402	46211	32362	13127	10.4%
EBITDA	49114	49114	47359	64417	49071	32960	10.5%
Dette nette	98200	98200	104827	130052	136273	55945	15.1%
Cours en bourse	16.39	16.39	8.82	12.52	7.65	3.60	46.0%
Capitalisation boursière	508090	508090	273276	388109	234184	106000	48.0%
Valeur d'entreprise	606290	606290	378103	518161	370457	161945	39.1%
RATIOS							MOY
Ratio cours / bénéfice	16.72	16.72	8.09	8.63	9.33	6.80	9.92
Ratio cours / val cptable	1.55	1.55	1.31	1.96	1.25	0.69	1.35
Ratio cours / Ventes	0.76	0.76	0.42	0.52	0.37	0.18	0.45
Ratio cours / FCF	26.06	26.06	8.18	8.40	7.24	8.07	11.59
VE/EBITDA	12.34	12.34	7.98	8.04	7.55	4.91	8.17
Marge nette	4.5%	4.5%	5.2%	6.0%	4.7%	3.5%	4.8%
Rendement des fonds propres (ROE)	14.60%	14.60%	16.15%	22.60%	15.93%	13.85%	16.6%
Retour sur capitaux investis (ROIC)	-	-	8.02%	11.57%	8.08%	8.05%	8.9%
Ratio dette  / capitaux propres	39.6%	39.6%	50.2%	65.6%	72.5%	36.5%	52.9%
Dette nette / EBITDA	2.00	2.00	2.21	2.02	2.78	1.70	2.14
Ratio de liquidité générale	0.00	0.00	1.90	1.79	1.62	1.56	1.37
ratio de liquidité réduite	0.00	0.00	0.96	0.90	0.71	0.66	0.65

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  :	4.58	ans
Cours au	03/06/2018	11.62
Taux de croissance moyen du b/a	9.2%
Ratio cours bénéfice moyen	9.92
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :	12%

b/a au 12/2017	b/a 12/2018	b/a 12/2019	b/a 12/2020	b/a 12/2021	b/a 12/2022	Ratio c/b prévisionnel	Cours cible / rendement annualisé potentiel
0.98	0.99	1.09	1.22	1.37	1.53	15.00	23.00
TC	1.3%	9.8%	12.0%	12.0%	12.0%		16.1%