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jeudi 23 octobre 2014

Formule magique et F-score

Cette sélection ‘valeur’ se base sur la formule magique de Joël Greenblatt;
 la valeur mesurée par le rendement bénéficiaire et la rentabilité mesurée par le rendement sur le capital.

J’y ajoute l’exigence d’un ratio P/B < 1,6 et d'un flux de trésorerie libre positif.

Le tout est filtré par le F-Score de Piotroski pour ne retenir que des valeurs de qualité et solides financièrement.


Ticker Mkt Cap € ROC % Greenblatt Earnings Yield % P/B P/FCF Piotroski F-Score Name
GEA 86 373.6 75.6 1.46 3.7 9 Grenobloise d'Electronique et…
M3V 25.3 244.7 37.8 0.9 3.56 9 Mevis Medical Solutions AG
V33 41.9 27.7 476.5 0.32 8.48 8 Vtion Wireless Technology AG
HYDRA 36.7 29.1 19.3 1.09 58.1 9 Hydratec Industries NV
MIC 25 27.6 21.2 0.52 1.48 8 Mid Industry Capital SpA
BUR 878.4 26.9 20.1 1.34 11.4 8 Burelle SA
STAL 77.1 25 22.1 1.18 10.5 8 Installux SA
PRS 15 22.8 18.4 1.08 7.06 8 Prismaflex International SA
IPS 863.7 40.9 10.9 1.07 8.03 8 Ipsos SA
TEC 6,345 25.6 13.7 1.5 6.64 9 Technip
DLTA 69.5 24 13.7 1.05 5 8 Delta Plus SA
HOLCO 28.8 17.9 17.7 1.11 4.34 9 Holland Colours NV
AGFB 307.8 12.5 26.9 0.85 2.61 8 Agfa Gevaert NV
IVU 49.4 27.4 9.4 1.59 10.3 8 Ivu Traffic Technologies AG
NEWAY 78 18 12.2 1.48 12.6 9 Neways Electronics Internation…
EMG 21.7 16.5 13 0.89 9.59 9 Euromedise SA
DAM 57.3 16 13.6 1.32 8.81 9 Data Modul AG Produktion und V…
SCE 69.7 14.5 15 1.49 9.2 8 Schweizer Electronic AG
IPR 167.7 49.9 7.61 1.26 7.03 8 Impresa Sociedade Gestora de P…
LOUP 1,050 17.4 12.1 1.46 205.1 8 Societe LDC SA
ML 13,198 13.8 15.2 1.4 18.5 9 Compagnie Generale des Etablis…
EHL 50.8 21.6 10.3 1.28 13.1 8 Ehlebracht AG
SWA 103.8 18.8 11.2 0.8 4.94 9 Sektkellerei Schloss Wachenhei…
ISR 184.2 31 8.49 1.49 49.7 9 Isra Vision AG

12 commentaires:

  1. Intéressante liste d'entreprises Patrick...

    continue ton bon boulot!

    Take care!

    Martin

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  2. Pourquoi filtrer par un PB aussi bas ?

    Dans le lot, de la formule magique, il n'est pas rare de trouver des sociétés excessivement rentable avec des ROE > 20%, ce qui même avec un PB de 1,6 peut constituer une opportunité.

    D'autre part, est -ce que cela amène de la performance en plus ? ou moins de risque ?

    Je ne suis pas certain.

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    1. Bonjour Étienne,

      Richard Beddard un investisseur anglais utilise la formule magique avec le F-score de Piotroski sur le marché Anglais avec d'excellents résultats.

      Sur le marché Européen la formule magique utilisée seule durant la période 1999-2011 a eu un rendement de 235%, en combinaison avec le P/B le rendement est de 642%, en combinaison avec le F-Score de 349%.

      Je n'ai pas de résultat avec la combinaison des 3 facteurs. Piotroski lui-même utilisait le F-score en combinaison avec le P/B.

      Cette triple combinaison diminue certainement le risque en s'assurant que l'on ne paie pas trop cher.

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  3. Bonsoir,

    Merci pour la liste
    Attention à Vtion Wireless Technology AG, ça ressemble à une Chinoiserie.

    A bientôt

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  4. Merci WebRiche,

    En effet, c'est une chinoiserie, je la raye de ma liste.

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  5. Bonsoir,

    Merci pour votre tableau. J'avais hâte de trouver une mise à jour sur votre site. J'ai cependant une question à vous poser. Comment se fait-il que l'on ne retrouve aucune action du tableau ci-dessus lorsque l'on génère un tableau avec value explorer (filtre méthode de Greenblatt) ?http://www.valueexplorer.com/stockscreen.xml

    Merci d'avance

    freezer

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    Réponses
    1. Bonjour Freezer,

      Je vois quelques grandes différences

      Je ne fais pas de limitation sur base du capital, dans ValueExplorer le capital est supérieur à 100 millions.

      Je filtre par le F-score de Piotroski ce qui est assez sévère, qui n'existe pas dans ValueExplorer et j'ajoute l'exigence d'un PB bas et d'un FCF positif ( pas de Filtre sur le FCF dans ValueExplorer )

      ValueExplorer sélectionne des financières alors qu' elles sont éliminées chez moi.

      La méthodologie de ValueExplorer n'est pas très détaillée et apriori ne correspond pas entièrement à la formule magique originale.

      En comparants les données issues de Stockopedia et de ValueExplorer, je n'obtiens que 2 valeurs identiques MGI COUTIER et DANIELI & CO

      Patrick.




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    2. Bonjour Patrick,

      Je souhaiterai faire revivre ce forum au sujet de la formule magique. Pourrais tu nous proposer une MAJ de ce tableau en ne proposant que les actions françaises ? J'ai crée un fichier excel pour connaitre le F-Score + Le % ROC & EBIT/EV de Greenblatt. Ton Earning Yield correspond il au ratio EBIT/EV de la fomule magique ? J'ai également crée un profil sur le site de Boursematch (portefeuille virtuel ) pour tester cette méthode. J'ai abandonner valueexplorer car je ne comprends pas comment il sélectionne les valeurs sur la base de la formule magique. En effet les chiffres ne correspondent pas. De plus il propose des financières, des biotechs... du Solocal Group alors qu'en réalité elle est rouge vive... C'est bien dommage vu que ce screener est gratuit.

      Freezer

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  6. Bonjour Cedric,

    Je publierai prochainement un nouvel article sur la formule magique de Greenblatt.

    Earning Yield est le terme utilisé dans la formule magique et correspond à l'EV/EBIT exprimé en pourcentage.

    Valueexplorer a sa propre interprétation de la FM qui ne correspond pas à la formule magique originale de Greenblatt et ils ne détaillent pas la manière de la calculer.

    Patrick.

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    Réponses
    1. Merci Patrick, j'ai hâte de lire ce nouvel article. Petite rectification; Le EY de Greenblat correspond au ratio EBIT/EV.

      J'ai réalisé une petite analyse correspondant aux performances à ce jour du tableau que tu présentais en 2014. Pour ne citer que les valeurs françaises :

      Burelle : 150%
      GEA: 41%
      Installux : 80%
      Prismaflex : 73%
      IPSOS : 53%
      Delta Plus : 445 %
      Euromedise SA : 2%
      LDC ; 85%
      Compagnie générale ... : 86%
      Technip - 60%

      De belles performances en 3,5 ans... Sachant que certaines société ont eu des cours qui sont montés plus haut qu'à ce jour durant l'intervalle.

      Sachant que sur cette même période le CAC40 progresse de 28%...

      On notera toutefois que ça n'est pas forcement les sociétés qui avaient le F-Score, le % de ROC ou le EY le plus élevé qui ont le mieux performés.

      Freezer

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  7. Cédric,

    tu confirmes ainsi que cette stratégie offre sur plusieurs années un rendement nettement supérieur à celui de l'indice.

    La stratégie repose sur la comptabilité et il est présupposé que pour la plupart des actions le futur proche sera la continuation du passé.

    Mais ce n'est pas toujours le cas comme le montre le -60% de Technip, les services pétroliers ont fortement pâti de la baisse du baril.

    C'est également une stratégie qui repose sur un portefeuille d'action, au sein de ce portefeuille certaines auront une performance élevée, d'autres médiocre, ce qui est normale le futur par définition est peu prévisible. Ce qui est important c'est la performance de l'ensemble du portefeuille pas celle des actions individuelles.

    C'est une stratégie quantitative, mais elle peut servir de base pour une stratégie qualitative reposant sur le stock-picking.

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  8. J'ai publié une nouvelle version actualisée de "Formule magique et F-score"

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