La surperformance du portefeuille est durable et substantielle.
Depuis l’annonce de la prochaine mise en bourse de Ferrari, le cours de Fiat-Chrysler a bondi de plus de 40%, nous conservons bien précieusement FCA jusqu’à l’entrée effective de Ferrari en bourse.
Achats.
- MPI Energy (MPI)
MPI anciennement M&P NIGERIA est une spin-off des activités de Maurel & Prom au Nigéria.
MPI est constituée essentiellement d’une participation de 21,8% dans Seplat et de 66,7% de Saint-Aubin Energie.
Seplat est un producteur de pétrole nigérian coté à la bourse de Londres.
Sur base de la valeur boursière, la part de 21,8% de MPI vaut 145 M€. Seplat est également très décoté, nous aurions très bien pu doubler ce montant.
Saint-Aubin Energie : prospection au Canada (déjà un peu de production) et en Birmanie que je valorise à zéro. La trésorerie nette: est de 237 M€.
La capitalisation boursière de MPI, 341M€ est inférieur à la valeur boursière de Seplat + la trésorerie = 382M€.
MPI est très décotée avec un PB de 0.61, un PE de 1.47, un EV/EBITDA de 2.24 nous pouvons considérer que c’est une « Deep Value » de plus MPI a un ROE de 57,8% et aucune dette.
Et si MPI est si bon marché c’est dû à des facteurs émotionnels: Afrique, Nigéria, Ebola.
MPI qui n’est pas endettée et à la tête d’une belle trésorerie recherche de nouvelles opportunités.
- Tessenderlo (TESB)
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Le patron de Tessenderlo Luc Tack, le patron emblématique de Picanol via cette augmentation de capital dépassera la limite de 30% de détention du capital sans devoir faire une OPA.
Le portefeuille participe à cette augmentation de capital en achetant des droits de souscription.
3 droits permettent d'acheté une action à 16,5€; ce qui permet d’acquérir l’action avec une légère décote.
Le nouveau management a restructuré l’entreprise et supprimé le dividende.
TESB renoue avec les bénéfices et le free cash-flow est en croissance,
la croissance devrait s’accélérer durant les prochaines années.
- Safran (SAF):
Ventes
- Groupe Guillin SA avec un gain de 70,59%.
- Cofidur SA avec un gain de 17,65%.
- Gefran S.p.A. avec un gain de 40,42%.
| Symbol | Shares | Cost basis | Mkt value | Gain % | Name |
|---|---|---|---|---|---|
| BESI | 200 | 1034 | 3540 | 242.36 | BE Semiconductor Industries NV |
| CFEB | 25 | 1025 | 2192.5 | 113.9 | Compagnie d'Entreprises CFE SA |
| EVS | 30 | 1173 | 816.6 | -30.38 | EVS Broadcast Equipment SA |
| SIP | 20 | 1160 | 1010 | -12.93 | SIPEF NV |
| PIC | 60 | 1117.2 | 1590 | 42.32 | Picanol NV |
| ALHPC | 40 | 1108 | 1093.2 | -1.34 | Heurtey Petrochem SA |
| RES | 18 | 1099.8 | 1944.9 | 76.84 | Resilux NV |
| UNI | 400 | 1020 | 1604 | 57.25 | Unipol Gruppo Finanziario SpA |
| SLT | 30 | 1050 | 1213.5 | 15.57 | Schaltbau Holding AG |
| EXM | 130 | 1111.5 | 1337.7 | 20.35 | Exmar NV |
| ALDAR | 58 | 1194.8 | 1083.44 | -9.32 | Damartex SA |
| IRC | 900 | 1620 | 1602 | -1.11 | IRCE S.p.A. |
| LD | 350 | 1925 | 2359 | 22.55 | La Doria SpA |
| HOLCO | 60 | 1707 | 2160.6 | 26.57 | Holland Colours NV |
| ENG | 40 | 1944 | 1470 | -24.38 | Engineering-Ingegneria Informatica SpA |
| FLOB | 25 | 1777.5 | 1999.75 | 12.5 | Floridienne SA |
| BAF | 500 | 1650 | 1375 | -16.67 | Balda AG |
| NN | 90 | 1890 | 2214.9 | 17.19 | NN Group NV |
| LIN | 90 | 1881 | 2017.8 | 7.27 | Linedata Services SA |
| SCT | 1600 | 1840 | 1680 | -8.7 | Toyota Caetano Portugal SA |
| HPBK | 480 | 1838.4 | 2155.2 | 17.23 | Heliad Equity Partners GmbH & Co KGaA |
| DANR | 110 | 1815 | 1516.9 | -16.42 | Danieli & C Officine Meccaniche S.p.A. |
| POM | 99 | 1801.8 | 2100.78 | 16.59 | Compagnie Plastic Omnium SA |
| RAL | 50 | 1650 | 1549 | -6.12 | Rallye SA |
| GTT | 39 | 1696.5 | 1625.91 | -4.16 | Gaztransport & Technigaz SA |
| ARL | 50 | 1630 | 1733.5 | 6.35 | Aareal Bank AG |
| FCA | 230 | 1021.2 | 2403.5 | 135.36 | FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES |
| SAF | 35 | 1816.5 | 1836.8 | 1.12 | Safran SA |
| MPI | 630 | 1820.7 | 1852.2 | 1.73 | MPI SA |
| TESB | 90 | 1842.3 | 1892.7 | 2.74 | Tessenderlo Chemie NV |
Nice job Patrick, continue ton excellent boulot en tant qu'investisseur boursier autonome.
RépondreSupprimerMartin
Bonjour Patrick,
RépondreSupprimerJe vois que tu sors Cofidur de ton portefeuille.
Est-ce que tu ne vois plus d'opportunité de montée pour l'action?
Bonjour Philippe,
RépondreSupprimerCofidur reste une société sous-valorisée, mais ses bénéfices sont en baisse et son CA est réalisé à 85% en France le marché le moins dynamique en Europe de plus son momentum est franchement négatif.
Pour toutes ces raison, j'ai préférer arbitrer.
Patrick.
Ha tiens, je n'avais pas vu que vous aviez MPI. Je viens d'en acheter. Espérons que ça baisse encore un peu. Autre donnée, je crois que le cout total de production par Seplat est de l'ordre de 50 $/baril, ça laisse un peu de marge au cours actuel.
RépondreSupprimerBonjour Jérôme,
RépondreSupprimerJe pense plutôt que le prix du baril pour Seplat se situe plutôt entre 40 et 45$.
Si le baril pourrait descendre à 60$, il ne restera pas longtemps à ce niveau et devrait remonter vers les 80$-90$.
Bonjour Patrick,
RépondreSupprimerPour le prix du baril ça dépend quel capex de maintenance et de renouvellement on comptabilise. Avec le capex total actuel, plus les royalties et l'imposition inclus (moyenne sur 14 ans) je trouve un prix du baril vers 60 $. En retirant les investissements qui me semblent être pour le gaz je trouve 45 $.
Bonjour Jerome,
SupprimerJe suis tout à fait en accord avec ton évaluation du prix de production, même s'il n'est pas possible d'isoler tous les paramètres avec exactitude, la baisse du Naira par exemple abaissera le prix de la main-d'oeuvre locale.