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Agfa-Gevaert (AGFB) est une société belge, un des leaders mondiaux de la conception, de la fabrication et de la commercialisation de systèmes et de produits d'imagerie.
Historique
- Agfa a été fondée en 1867 par par Paul Mendelssohn Bartholdy et Carl Alexander von Martius sous le nom de Aktiengesellschaft für Anilinfabrikation (AGFA) (Société par actions pour la fabrication de l'aniline).
- L. Gevaert et cie a été fondée en 1894 à Anvers par Lieven Gevaert, elle produit du papier pour la photographie.
- À partir de 1925 Agfa fait partie IG Farben qui sera à nouveau séparé après la 2e guerre mondiale.
- En 1953 Agfa est détenu par Bayer
- AGFB est issue de la fusion en 1964 entre Agfa (Allemagne) et Gevaert (Belgique), le nouveau groupe prend le nom d' Agfa-Gevaert.
De l'argentique au numérique.
Agfa était considéré comme le Kodak européen, mais il a survécu lui, à la transition entre l’argentique et le numérique.En 2004 Agfa regroupe ses activité photographique et produit optique dans AgfaPhoto GmbH qui fera faillite un an plus tard.
Au cours de cette période, Agfa a connu des pertes sévères, un endettement élevé, des augmentations de capital, des restructurations et a survécu à tous ces aléas.
Agfa est un des leaders mondiaux de la conception, la fabrication et la commercialisation de produits et système d’imagerie.
Agfa compte 3 divisions, le CA est entre parenthèses.
- Agfa Graphics (50%) propose des solutions de prépresse intégrées pour l’imprimerie, leader mondial de systèmes computer-To-film (de l'ordinateur au film), computer-To plate (de l'ordinateur à la plaque). Agfa Graphics se développe rapidement dans le Jet d’encre industriel son expérience en matière d’imagerie et d’émulsion lui permet de développé un ensemble d’encre de qualité. Agfa a mis au point des encres à faible migration, permettant d’imprimer directement sur des emballages alimentaires. Ces encres à faible migration sont basées sur des formulations chimiques spécifiques, conformes aux directives européennes sur l’impression d’emballage alimentaire. Il s’agit d’une première mondiale qui permettra une nouvelle croissance dans l’industrie alimentaire et pharmaceutique.
- Agfa HealthCare (43%) propose aux hôpitaux des systèmes de capture, de traitement et de gestion d’imagerie médicale. Agfa domine également les systèmes informatiques qui couvrent tout le secteur de la santé.
- Produits spécialisés (7%) une large gamme de produits film et de solutions technologiques destinées aux professionnelles autres que ceux de l’industrie graphique et médicale telles que pellicules cinématographiques, microfilms et films nécessaires aux essais non destructifs.
La vente de la divsion Healtcare devrait devenir une réalité.
Agfa-Gevaert est entré en négociations exclusives avec le groupe italien Dedalus Holding pour la vente de sa division "HealthCare".
"La vente prévue de l’activité, qui génère environ 260 millions d’euros de chiffre d’affaires annuel, marquera une nouvelle étape dans notre processus de transformation", a déclaré Christian Reinaudo, le CEO d'Agfa.
Dans le cadre de son projet de cession de sa division "HealthCare" lancé en mai dernier, Agfa-Gevaert signale, ce lundi matin, être entré en négociations exclusives avec le groupe italien Dedalus Holding.
Si ces négociations aboutissent, Dedalus pourrait acquérir 100% de ces activités pour une valeur d’entreprise de 975 millions d’euros.
Cette opération sera d'abord soumise à la consultation des employés, aux feux verts régulatoires et aux conditions de "closing", précise Agfa dans un communiqué.
L'opération devrait se conclure pour le 2è trimestre 2020.
Nouvelle étape
"La vente prévue de l’activité, qui génère environ 260 millions d’euros de chiffre d’affaires annuel, marquera une nouvelle étape dans notre processus de transformation", a souligné Christian Reinaudo, le CEO d’Agfa. "Nous attendons avec impatience cette étape importante."
Il rappelle que son ambition est de faire croître le chiffre d’affaires et d’améliorer la performance de la marge Ebitda au fil du temps pour passer d’un pourcentage des revenus "mid-single digit" d’aujourd’hui à un niveau à deux chiffres.
KBC Securities relève son objectif de cours sur Agfa-Gevaert à 6,50 euros contre 5 euros. La recommandation reste à "accumuler".
Ratios
Le PER prévisionnel de 10,7, le PEG de 0,23 et l'EV/EBITDA 7,14 sont bas. Le ratio courant est de 1,67.Dernières nouvelles.
- Prise de participation de l'actionnaire activiste "Active Ownership Capital" qui est désormais le premier actionnaire d'Agfa avec 10,3% du capital, celui-ci s'est fait connaitre notamment par sa prise de position dans Stada dont le cours s'est envolé.
- Accord stratégique avec le groupe chinois Lucky HuaGuang Graphics dans le pré-presse.
Le retournement d' Agfa n'est pas encore reconnu par le marché, ce qui fait d'Agfa une vraie entreprise 'value'.
Bonjour Patrick,
RépondreSupprimerMerci pour cette mise à jour.
Je suis cependant étonné par votre PER prévisionnel de 7.31. Comment arrivez-vous à ce chiffre?
En reprenant le cours de clôture de vendredi(3.66), pour atteindre ce PER, il faudrait un BNA de 0.5 en 2018 alors qu'il était de 0.22 en 2017.
Quelles sont donc vos hypothèses qui soutiennent une telle croissance du BNA?
Merci d'avance pour votre réponse!
Thomas
Bonjour Thomas,
RépondreSupprimerEn 2017 une réduction de valeur de 0,15€ par action pour crédit d'impôt suite aux réformes fiscales Belge et Américaine, il s'agit ici bien entendu d'une mesure "oneshot". Il n'y aura plus non plus de frais de restructuration en Chine celle-ci étant terminée.
Ces activités classiques, radio/photo argentique et prépresse, activité moins rentable sont en diminution, alors que ses nouvelles activités informatiques/imagerie médicale et InkJet à rentabilité plus élevée sont en augmentation, ce qui impacte favorablement la marge.
Le poids des matières premières argent et aluminium sont également en diminution puisque liés à ses activités traditionnelles.
Taux de change EUR/USD plus favorable qu'en 2017.
La charge des pensions sera également en diminution, mortalité et hausse des taux d'intérêt. Le cout des pensions devrait être en 2018 de 44 Mio contre 47 Mio en 2017, il se réduit de près de 10% par an.
La rentabilité devrait continuer à augmenter pas encore par l'augmentation des ventes, mais par la réduction des coûts et donc une amélioration des marges.
En 2016 le BNA était de 0,42€ si j'y ajoute les 0,15€ par action de crédit d'impôt, le total est de 0,57€, un BNA prévisionnel de 0,5€ me parait donc cohérent et correspond au BNA normalisé.
Bonjour Patrick,
RépondreSupprimerla chute actuelle dans des volumes très élevés & anormaux, reflète la défiance du marché dans une optique moyen terme (1 an) .
Le comportement boursier présent d'Agfa est selon moi anormal et traduit soit une spéculation qui anticipe la baisse de valeur des activités que la direction veut séparer dans un futur proche (= le hors médical).
Franchement, je ne vois pas l'intérêt pour l'actionnaire d'une telle opération.
Il s'agit pour moi de "pur marketing financier"
Quel est votre horizon d'investissement sur cette valeur ?
Au plaisir de vous lire
Stonga
Bonjour Stonga,
SupprimerAgfa est une entreprise en retournement, mais le marché ne l'a pas encore réellement constaté. Dans l'esprit de beaucoup d'investisseurs y compris chez des professionnels Agfa est toujours associé à entreprise en difficulté, ce qui explique la surrection du marché à la publication de résultat mitigé, bien qu'en bénéfice.
La séparation de l'IT médicale revalorisera la société. En cas de vente totale ou partielle, la trésorerie dégagée sera investie dans les autres divisions et accéléra la transformation d'Agfa.
Mon horizon de placement est de plusieurs années.