Retour sur la Formule Magique de Joel Greenblatt

La « Formule Magique » est une stratégie d’investissement ‘valeur’ mis au point par Joel Greenblatt et décrite dans son livre que je vous recommande Le petit livre pour battre le marché.





Il se concentre sur « l’ achat de bonnes entreprises à prix d’aubaine.»,au moyen de 2 ratios :
Retours sur capital élevé (les « bonnes » sociétés) et rendements sur bénéfice élevé (les aubaines). Alliant ainsi qualité le premier ratio et valeur le deuxième ratio.

Description :

• Capitalisation boursière minimum (généralement supérieur à 50 millions).
• Exclure les « utilities » et les financières.
• Déterminer le taux de rendement des bénéfices avant impôt = EBIT / valeur d’entreprise.
• Déterminer le de rendement sur capitaux = EBIT / (immobilisations nettes + BFR)
• Classer les sociétés sur ces 2 critères, additionnés les 2 classements et reclassé sur l’addition
• Investir dans les 20-30 sociétés les mieux classées, en une ou pour un meilleur lissage à raison de 4 à 7 par trimestre ou 2-3 positions par mois sur une période de 12 mois.
• Après 12 mois de détention vendez les actions qui ne figurent plus dans le classement et remplacez-les par de nouvelles.
• Suivre la méthode pendant au moins 5 ans.

Vous pouvez bien entendu adapter la période de détention en fonction de votre fiscalité, aux États-Unis, par exemple, les pertes sont prises avant la fin de l’année et les bénéfices en début d’année.

Pourquoi un an, certaines entreprises ont une cyclicité saisonnière, sur des périodes trop courtes les frais sont trop élevés et sur une trop longue période la performance diminue.

Vous pouvez bien entendu vous servir de cette méthode pour présélectionner des entreprises et faire du stock-picking.

Greenblatt précise qu’un portefeuille de 30 titres a eu un rendement annualisé de 30,8% durant les années 1988 à 2004, mais il a souligné que la stratégie pourrait sous-performer pendant plusieurs années. Ce fut le cas de 2012 à 2014.
Mais Joel Greenblatt ne donne pas une description complète de sa méthode aucun back-test n’est arrivé à avoir une performance aussi élevée, il est probable que certaines sociétés soient éliminées, mais nous ne savons pas sur quelle base.


Les ratios alternatifs sont pour le rendement bénéficiaire, l’inverse du P/E et le ROA pour le rendement sur le capital.

Comment améliorer la formule magique.

• Les petites capitalisations surperforment les grosses, limitez la capitalisation maximum.
• Utilisez conjointement le F-score de Piotroski et éliminez les entreprises ayant un F-score bas
• Utilisez conjointement le momentum, reclassez les entreprises sur base du momentum à 6 mois.

Sélection « formule magique » de valeur européenne avec comme exigence supplémentaire un F-score de Piotroski supérieur à 5 et un momentum à 6 mois supérieurs à 6%.

Ticker	Name	Mkt Cap € m	ROC % Greenblatt	Earnings Yield %	RS 6m	Piotroski F-Score
BOMI	Bomi Italia SpA	49.2	23.4	7.11	20.2	7
UTDI	United Internet AG	11,419	55	7.33	13.5	8
EDR	eDreams Odigeo SA	425.9	461.2	9.74	56.6	8
CERV	Cerved Information Solutions S…	2,042	307.2	4.61	9.48	8
ASP	ASTe SA	100	60.3	11.2	11.1	7
ICT	ICT NV	136.5	38.5	6.12	9.46	8
BATEN	Batenburg Techniek NV	90.1	29.5	7.87	10.1	8
FCA	Fiat Chrysler Automobiles NV	33,660	21.7	19.7	22.9	8
ALKEY	Keyyo SA	44.6	85.9	5.23	40.4	8
EXO	Exor NV	18,091	11.8	13.4	14.2	8
GUI	Guillemot SA	60.4	25.7	8.18	36.3	7
INTER	Intertrust NV	1,581	388.6	5.81	29	8
SOW	Software AG	3,194	107	7.52	10.4	7
ASSI	Assiteca SpA Internazionale di…	80.4	110.8	6.73	6.96	6
DVT	Devoteam SA	703.9	70.8	6.58	15.9	8
SDG	Synergie SE	1,284	30.5	8.33	28.2	6
ALWED	Wedia SA	11.1	28.9	7.19	30.5	6
MTX	MTU Aero Engines AG	7,019	34.2	6.95	7.18	9
ALPRO	Prodware SA	97.5	15.8	19	12.2	6
M7U	mut AG Messgeraete fuer Medizi…	98.6	55.4	8.56	23.9	8
ALTR	Altri SGPS SA	1,046	22.9	8.57	27.4	6
PSG	Prosegur Compania de Seguridad…	3,887	54.4	9.13	10.6	6
FAGR	Fagron NV	921.9	72.9	6.42	8.67	7
EVD	Cts Eventim AG & Co KgaA	3,851	234.9	4.55	10.4	6
RAND	Randstad Holding NV	10,400	54.5	7.52	11.2	7
SAVE	Savencia SA	1,178	15.1	12.4	10.1	7
IWB	Italian Wine Brands SpA	74.6	53.9	10.8	7.17	9
HOT	Hochtief AG	9,677	27.6	8.21	11.4	8
SES	SeSa SpA	421.8	19	10.3	11.9	7
KER	Kering SA	50,096	72.8	5.04	20.6	9
PFV	Pfeiffer Vacuum Technology AG	1,360	34.3	6.49	7.17	6
DEZ	DEUTZ AG	895.6	25.7	17.9	21.6	6
CON	Continental AG	44,700	31.6	10.2	8.66	6
BESI	BE Semiconductor Industries NV	3,215	136.7	7.06	52.6	7
CIE	CIE Automotive SA	3,703	24.1	7.42	31.7	6
HOLCO	Holland Colours NV	76.6	22.2	10.8	9.18	6
AKE	Arkema SA	8,270	20.3	9.04	10.8	7
KARN	Kardex AG	860.8	78.8	6.17	23	7
INF	Infotel SA	370.7	96.8	6.85	21.9	7
IGE	IGE + XAO SA	193.3	290.5	4.87	38	6
HLE	HELLA GmbH & Co KgaA	6,072	16.9	8.63	6.84	7
EO	Faurecia SA	9,205	31.8	10.9	18.9	7
VIB3	Villeroy & Boch AG	508.1	13.7	10.9	10.4	6
UCB	Ucb SA	12,452	68.6	8.56	14.7	8
TPZ	Telepizza SA	564	36.8	7.3	15.4	8
AOF	Atoss Software AG	339.6	280.9	4.52	19.6	6
CAP	Capgemini SE	17,261	35.4	6.15	8.67	8
WKL	Wolters Kluwer NV	11,935	393.7	6.22	16.4	8
AAD	Amadeus Fire AG	464.7	309.4	7.37	18.1	7
KOF	Kaufman & Broad SA	821.3	49	13.6	10.7	8
MAN	Manutan International SA	715.9	22.6	7.78	20.9	9
IAG	International Consolidated Air…	14,648	19.5	17.4	11.4	9
INW	Infrastrutture Wireless Italia…	3,711	73.2	4.77	17.4	6
AUTN	Autoneum Holding AG	1,128	19.2	11	11.4	6
NXI	Nexity SA	2,981	34	9.55	8.88	7
EDEN	Edenred SA	6,701	208.7	5.89	28.3	7
1COV	Covestro AG	16,906	38	16.3	21.6	9
IP	Interpump SpA	2,941	35.2	6.18	11.4	8
VETO	Vetoquinol SA	659.3	27.2	6.97	6.1	6
GBMN	Goldbach AG	184.7	322.2	20.9	11.1	8
LOUP	Societe LDC SA	2,337	19.3	8.13	31.8	6