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jeudi 22 février 2018

Analyse de NN group


NN group, (Nationale Nederlanden), coté à la bourse d'Amsterdam (NN), est un spin-off obligé,  par le régulateur européen, des activités d’assurances d’ING.

NN est un groupe d’assurance et de gestion d’investissement avec des positions de leader dans l’assurance vie et non-vie aux Pays-Bas, présente dans plus de 18 pays principalement en Europe, présente également au Japon et avec une position grandissante en Turquie.

Achat de Delta Lloyds

Acquisition de Delta Lloyds pour 2,5 milliards en mai 2017 , l'intégration de DL a dopés les résultats de l'activité vie.
L'intégration de DL permet à NN d'être en Belgique et aux Pays-Bas un leader de l'assurance et des pensions, mais aussi un acteur bancaire de la gestion de fortune et la gestion d'actifs.
À partir du 1er janvier 2018, Lloyd Bank est absorbé par NN Bank et   Delta Lloyd Asset Management merging est fusionné dans NN Investment Partners.
Les synergies ont déjà atteind 133 millions et atteindrons 350 millions en 2020.

NN (51%) a formé une joint venture avec ABN AMRO Bank (49%) ABN AMRO Verzekeringen renforçant ainsi sa position dans la banque-assurance aux Pays-Bas


Résultats du 4T17 et de 2017


  • Résultat opérationnel du 4T17 de 345 millions d'euros, en hausse de 22,3% par rapport au 4T16, porté par la contribution des activités de Delta Lloyd
  • Le résultat opérationnel de l'année 2017 s'établit à 1 586 millions d'euros, en hausse de 29,3% par rapport à 2016, principalement grâce à la contribution des activités de Delta Lloyd et à l'amélioration des résultats dans la plupart des segments à l'exception de la baisse de la 'Non-vie' aux Pays-Bas. 
  • Le résultat net passe de 148 millions d'euros au 4T16 à 700 millions d'euros, principalement en raison de la hausse des plus-values ​​et des réévaluations et de la hausse du résultat d'exploitation. Résultat net sur l'année 2017 en hausse de 77,5% à EUR 2.110 millions
  • Les dépenses administratives des unités opérationnelles dans le cadre de l'objectif de réduction des coûts ont diminué de 133 millions d'euros par rapport au 2,024 millions d'euros de 2016
  • Dynamiques commerciale robuste: APE des activités d'assurance en hausse de 35,1% à taux de change constants par rapport au 4T16. VNB  de 345 millions d'euros en 2017, en hausse de 60,7% par rapport à 2016
  • Le ratio de Solvency II de 199% à la fin du 4T17 tient compte de la déduction du dividende final proposé pour 2017
  • Baisse de la trésorerie du  holding à 1 434 millions d'euros, reflétant le remboursement des obligations de premier rang et le rachat d'actions propres, compensé en partie par les dividendes reçus principalement des filiales néerlandaises.
  • Proposition de dividende final 2017 de 1,04 euro par action ordinaire, soit environ 348 millions d'euros au total, portant le dividende de l'année 2017 à 1,66 euro par action ordinaire, soit un taux de distribution de 45%.


Le cours / valeur comptable tangible  de 0,57 avec un ratio Sovency II de 199% fait de NN  une vraie action de rendement durable qui de plus est bon marché.
Depuis l'IPO NN a retourné aux actionnaires sous forme de dividende et de rachat d’action. 2,7 Mia.



Prévisions 2018

NN se veut prudemment optimiste pour 2018, le groupe est bien positionné pour profité de de l'accélération de la croissance économique toutefois les résultats non-vie seront amputé de 75 millions après les tempêtes qui ont balayé l'Europe au 1er trimestre.

Pour les assureurs la perspective de la hausse des taux aura un impact positif sur leurs bénéfices.

Période 2017 2016 2015 2014 2013 TTM TCA
Valeur comptable 21271 22718 20478 20431 14130 21271 10.8%
Bénéfice par action 6.21 3.55 4.51 0.00 0.00 6.18
Cours en bourse 36.12 29.75 28.56 18.00 19.00 36.12 17.4%
Capitalisation boursière 12570 9698 9737 6336 6650 12714 17.3%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 5.82 8.38 6.33 5.84 6.59
Ratio cours / val cptable 0.59 0.43 0.48 0.31 0.47 0.60 0.48
Rendement des fonds propres (ROE) 10.02% 5.09% 7.62% 3.07% 2.19% 9.79% 6.30%
Ratio IGD 320% 300% 250% 303% 0% 298%
Solvency II ratio 241% 239% 0% 0% 0% 199% 226%
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.86  ans
Cours au  22/02/2018 36.63
Taux de croissance moyen du b/a  -2.6%
Ratio cours bénéfice moyen  6.59
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  9%
b/a au 12/2017 b/a au 12/2018 b/a au 12/2019 b/a au 12/2020 b/a au 12/2021 b/a au 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
6.21 4.82 5.00 5.45 5.94 6.48 14.00 91.00
TC -22.4% 3.7% 9.0% 9.0% 9.0% 20.6%

2 commentaires:

  1. Bonjour,
    J'ai calculé un ROE pour cette entreprise proche de 5.3%. Pouvez - vous me dire pourquoi son ROE est si faible ? Bien sur cela s'accompagne de la book value de 0.5 mais à quoi est dû ce ROE si faible ? Problème de régulation ? Autres... Merci.
    Cordialement.

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    Réponses
    1. Bonjour,

      pour obtenir ce chiffre, je pense que vous avez utilisé les données de 2016.

      À fin 2017 les fonds propres se montent à 24 482 et le bénéfice net à 2 110.

      Le ROE est donc de 2 110 / 24 482 = 8,6%, ce qui est conforme au secteur.

      Avec la remontée des taux d'intérêt le ROE s'améliorera aussi à l'avenir, l'intégration de Delta Lloyds générera des synergies et améliorera les marges bénéficiaires.

      Pour plus de détail, voir mon article sur le ROE

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