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vendredi 23 février 2018

Analyse de Neways

Neways Electronics International NV (NEWAY) est une société néerlandaise spécialisée dans la conception de circuits électroniques ou EMS (Electronic Manufacturing Services)

La société est  fondée 1969 par Gérard Meulensteen. En 1986 , la société est cotée à la bourse d' Amsterdam.

NEWAY est une petite capitalisation 200 millions d'euros, Neways est un sous-traitant reconnu du géant ASML, auprès duquel il réalise 25% de son chiffre d’affaires, ce qui lui permet de suivre la progression importante d'ASML et est aussi fournisseur de Philips Medical, FEI, VDL Group, les grands constructeurs automobiles allemands sont des clients réguliers de Neways.

Le secteur est actuellement porteur, l'entreprise doit par ailleurs améliorer sa marge nette, pour cela Neways à un programme ambitieux pour renforcer sa chaîne d'approvisionnement et pour monter en gamme.

Résultats 2017

La forte augmentation des commandes  a  stimulé les résultats 

  • Le chiffre d'affaires net s'élève à 438,7 millions d'euros, en hausse de 11,6% par rapport à l'année précédente, principalement grâce à une contribution plus forte des secteurs des semi-conducteurs et de l'automobile.
  • Les prises de commandes progressent de 21,3% par rapport à 2016, en grande partie grâce aux nouvelles commandes dans les secteurs des semi-conducteurs, de l'automobile et de l'industrie.
  • Le carnet de commandes a atteint 263,6 millions d'euros fin 2017, contre 191,3 millions d'euros fin 2016.
  • La marge brute s'établit à 171,3 millions d'euros, en hausse de 11,4% par rapport à 2016, grâce à la hausse des niveaux d'activité.
  • Le résultat opérationnel normalisé ressort à 15,3 millions d'euros en 2017, en hausse de 20,5% par rapport à 2016. Le niveau d'activité a augmenté plus rapidement que prévu, notamment au second semestre 2017. Il en résulte une augmentation des recrutements de personnel intérimaire et une réduction de l'efficacité opérationnelle et des processus. Ceci, combiné aux effets de démarrage et d'intégration et aux pénuries sur le marché des composants a partiellement compensé l'amélioration des résultats. Neways a également investi dans son organisation au cours de l'année afin de faciliter l'achèvement (rentable) de projets plus importants et plus complexes.
  • Le résultat net progresse de 2,1% à 9,9 millions d'euros, grâce à l'amélioration du résultat d'exploitation et à la réduction des coûts de financement. Ce résultat a été largement atténué par un taux d'imposition plus élevé en 2017. Le résultat net en 2016 a été impacté positivement par la comptabilisation d'une créance fiscale en Allemagne de 1,8 million d'euros contre 0,6 million d'euros en 2017.

Ratios.

Le PER prévisionnel est de 14,5, le PEG de seulement 0,6, le PB de 2,46, l'EV/EBITDA de 11,7, pour un  ROE de 13,2%, l'endettement net ne dépasse pas 53,2% pour un ratio courant de 1,37

Perspectives 

Neways a bien démarré en 2018. Sur la base des perspectives économiques et du carnet de commandes actuel, Neways s'attend à ce que les ventes nettes et le résultat d'exploitation normalisé soient plus élevés en 2018.
La tendance du marché est marquée par l'arrivée de l'IoT, des véhicules autonomes et de la croissance continue de produits électroniques aussi bien pour l'industrie que pour les consomateurs.

 Période  2016 2015 2014 2013 2012 2011  TTM   TCA 
 Chiffre d’affaires      393,198    374,118     308,628    265,017    274,276   283,901   408,900 6.7%
 Bénéfice par action            0.84          0.28           0.66          0.18        (0.04)         0.38         0.87 17.2%
 Flux de trésorerie libre          6,117        4,185       (5,590)      28,229      (1,832)       5,446      (3,960) 2.4%
 EBITDA        19,996      16,390       12,539        8,038        6,560     12,307     19,700 10.2%
 Dette nette        30,000      31,536       34,806     (21,500)        6,817       3,277     42,520 55.7%
 Cours en bourse          11.32          7.39           7.19          5.99          4.56         5.15       13.00 17.1%
 Capitalisation boursière      114,332      84,072       75,772      61,310      46,644     52,128   149,001 17.0%
 Valeur comptable        78,900      70,600       66,000      50,100      48,100     49,000     80,000 10.0%
 RATIOS                       MOY 
 Ratio cours / bénéfice          13.48        26.39         10.90        33.28       13.56       14.94   18.76
 Ratio cours / val cptable            1.45          1.19           1.15          1.22          0.96         1.05         1.86     1.27
 Ratio cours / Ventes            0.29          0.22           0.25          0.23          0.17         0.18         0.36     0.24
 Ratio cours / FCF          18.69        20.09       (13.55)          2.17      (25.46)         9.57      (37.63)    (3.73)
 VE/EBITDA            7.22          7.05           8.82          4.95          8.15         4.50         9.72     7.20
 Marge nette  2.46% 0.90% 2.30% 0.70% -0.10% 1.30% 2,5% 1.26%
 Rendement des fonds propres (ROE)  13.00% 4.56% 10.55% 3.83% -0.84% 7.67% 13,2% 6.46%
 Retour sur capitaux employés (ROCE)  13.00% 6.50% 6.70% 4.70% 4.40% 13.30% 12,8% 8.10%
 Ratio dette nette / capitaux propres            0.38          0.45           0.53         (0.43)          0.14         0.07         0.53     0.24
 Dette nette/EBITDA            1.50          1.92             2.78           (2.67)             1.04           0.27          2.16     1.86
 Ratio de liquidité générale            1.40          1.43           1.53          1.54          1.69         1.56         1.37     1.50
 Ratio de liquidité réduite            0.51          0.49           0.50          0.81          0.57         0.54         0.49     0.56

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 3.85  ans
Cours au  23/02/2018 16.90
Taux de croissance moyen du b/a  19.0%
Ratio cours bénéfice moyen  17.76
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  18%
b/a au 12/2016 b/a 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
0.85 0.87 1.18 1.39 1.64 1.94 18.00 35.00
TC 2.4% 35.6% 18.0% 18.0% 18.0% 20.8%

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