Figeac-Aero

Figeac Aéro (FGA), cotée à la bourse de Paris est un sous-traitant aéronautique implanté dans le Lot.

La société a été créée en 1989 par Jean-Claude Maillard, il en est toujours l’actionnaire principal.

En 1994, le groupe Figeac-Aéro est créé, le groupe compte actuellement  8 filiales en France, Tunisie, Maroc, États-Unis et Mexique, il compte également 2 partenaires Avantis et Usicap, la croissance se fait tant en interne que par achat d’entreprise.

Figeac est introduite en bourse en 2013, en 2016, après une troisième augmentation de capital, Figeac est transféré dans le compartiment B de la bourse de Paris.

Figeac est un partenaire de premier plan des grands industriels de l’aéronautique Airbus, Boeing, Dassault, Safran, Lisi, Zodiac, Latécoère, Embraer, Bombardier ….

FIGEAC-AERO propose à ses clients des prestations complètes, depuis l’étude, jusqu’à la réalisation de sous-ensembles aéronautiques tels que pièce de structure, pièces de moteurs, pièces de précision pour train d’atterrissage, inverseurs de poussée …

En 6 ans, Figeac a multiplié par 3 son chiffre d’affaires et par 17 son résultat opérationnel courant.

Pour atteindre ses objectifs Figeac investis massivement dans son appareil de production et en recherche et développement.

Figeac surfe sur un double phénomène la croissance continue du secteur aéronautique qui double de taille tous les 15 ans et un recours croissant des donneurs d’ordre à la sous-traitance.

Jean-Claude Maillard le patron visionnaire de Figeac, résume ainsi dans son style inimitable les perspectives de son groupe.

« Quand on a démarré il y a 20 ans, on ne savait pas percer un trou. Maintenant, on sait faire, il y a un marché, il n’y a qu’à se baisser pour ramasser de l’argent. Si on ne se démerde pas dans les vingt ans qui viennent, je crois qu’on est vraiment les rois des cons ! ».

Premier semestre 2017-18 (clos fin septembre)

• La marge opérationnelle courante de 11,1% s'améliore de 0,4 point
• Le chiffre d'affaires de 170,4 millions est en hausse de 16,5%, malgré une couverture de change défavorable qui a eu un impact négatif de 2,6 Mio
• L'EBITDA est en hausse de 8,5% à 35,8 Mio, la marge est de 21% ce qui intègre l'impact négatif des devises de 1,3 Mio et un impact dilutif de Auvergne Aéro de 1,4 Mio, la marge à périmétrie et à taux de change constant est de 22,4%
• Le free cash-flow en nette amélioration +46% à -24,3 Mio contre -45,3 un an plus tôt.
• Bénéfice net en hausse de 20,8% à 15,7 Mio.

Revenu 4e trimestre

Chiffre d'affaires en croissance de 14% sur 12 mois en dépit d'un change €$ défavorable à taux de change constant la croissance est de 19,1%. Au 4T le chiffre d'affaire a crû de 15,6% et de 23,8% à taux de change constant.

La dépréciation du $ ainsi que le portage matière des donneurs d'ordre aura un impact estimé sur l'activité de l'exercice 2017/18 de -23 millions.

Figeac réaffirme son objectif de free cash-flow en forte amélioration -35 millions en mars 2018 contre -86 millions un ans plus tôt. L'objectif de free cash-flow positif et récurrent  à partir de mars 2019 est réaffirmé. Figeac réduit son BFR en transférant l'approvisionnement matières vers ses clients finaux.

En mars 2020 FGA anticipe un chiffre d'affaires de 650E sur base d'un cours €/$ de 1,18, des cadences communiquées par les constructeurs et à une croissance externe.

Ratios

Le PER estimé de 17,4 et le PEG de 0,83 sont modéré, le ratio courant de 1,79 est bon, le ROE est de 16,1%.

Perspectives

Figeac confirme ses objectifs à moyen terme, conforté par le gain de nouveau contrat, un flux de trésorerie libre positive à partir de fin mars 2019 et un chiffre d'affaires d'au moins 650 Mio durant l'exercice 2019-2020.

Le groupe continue sa politique ambitieuse d’investissement, notamment ceux dédier au moteur LEAP et fait d’importants efforts de R&D notamment dans de nouveaux process d’usinage de produit complexe.

Le carnet de commandes est bien orienté.

Le groupe a une dynamique de croissance élevée pour le second semestre, la forte croissance attendue sera tirée principalement par le programme A350 d’Airbus et la montée en puissance des livraisons pour le moteur LEAP.

L’acquisition d’Auvergne Aéronautique finalisée en novembre 2016 s’intègre parfaitement dans le plan du développement du groupe qui vise le leadership de la sous-traitance européenne aéronautique en 2020.

Comme le prévoit son plan, Figeac poursuivra activement sa croissance avec à partir de 2019 une génération de cash flow récurrent.

Les investissements diminueront progressivement dans les prochaines années à 50 Mio lors du prochain exercice, les besoins en fonds de roulement exprimés en jour se réduiront également.

L’objectif 2020 est confirmé. Le chiffre d’affaires d’au moins 650 Mio est déjà sécurisé à 90% sur base des cadences annoncée par les avionneurs, soit un taux de croissance annuelle d’au moins 26% sur les 3 prochaines années.

Jean-Claude Maillard, a laissé entendre qu’il voyait plus grand encore. « Je n’attendrais pas d’avoir 70 ans pour parvenir au milliard de chiffre d’affaires« , a-t-il déclaré sur le ton de l’humour.

Figeac pourrait bien devenir un partenaire de rang un pour Boeing, actuellement il est sous-traitant via Spirit AeroSystems.

Figeac réfléchit aussi à une implantation en Chine.


Figeac a un bilan solide, est modérément valorisé, a une croissance élevée et son carnet de commandes important lui donne une bonne visibilité.

Dernière nouvelles

• Figeac signe le contrat le plus important de son histoire, plus de 600 millions de dollars sur une durée de 10 ans avec Spirit AeroSystems.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise :	FIGEAC AERO
Fin de l'exercice financier:	31-mars

Période	TTM	2017	2016	2015	2014	2013	TCA
Chiffre d’affaires	348928	324732	252344	207580	162325	137129	24.1%
Bénéfice par action	1.10	1.02	1.18	-0.78	0.60	0.45	22.7%
Flux de trésorerie libre	-86372	-100342	-61239	-44000	-25049	-21184	47.5%
EBITDA	70168	61554	54388	47459	33362	30696	19.0%
Dette nette	248485	207932	96607	113788	92813	76168	28.5%
Cours en bourse	20.00	20.64	21.46	18.85	12.46	0.00	18.3%
Capitalisation boursière	636618	656971	603889	522701	331757	0	25.6%
Valeur d'entreprise	885103	864903	700496	636489	424570	0	26.8%
RATIOS							MOY
Ratio cours / bénéfice	18.18	20.24	18.19		20.77		19.73
Ratio cours / val cptable	2.63	3.11	3.28	8.56	4.83	0.00	4.40
Ratio cours / Ventes	1.82	2.02	2.39	2.52	2.04	0.00	2.19
Ratio cours / FCF	-7.37	-6.55	-9.86	-11.88	-13.24	0.00	-8.91
VE/EBITDA	12.61	14.05	12.88	13.41	12.73	0.00	13.24
Marge nette	10.1%	10.0%	13.2%	-10.4%	9.8%	8.7%	6.3%
Rendement des fonds propres (ROE)	14.52%	15.39%	18.08%	-35.30%	23.23%	30.98%	10.5%
Retour sur capitaux investis (ROIC)	8.72%	7.83%	8.37%	11.07%	9.61%	13.41%	10.1%
Ratio dette / capitaux propres	102.6%	98.4%	52.5%	186.3%	135.0%	197.0%	133.9%
Dette nette / EBITDA	3.54	3.38	1.78	2.40	2.78	2.48	2.56
Ratio de liquidité générale	1.79	1.87	2.43	2.13	2.00	1.83	2.05
ratio de liquidité réduite	0.57	0.72	1.20	0.82	0.78	0.65	0.83

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  :	3.83	ans
Cours au	02/06/2018	17.42
Taux de croissance moyen du b/a	19.5%
Ratio cours bénéfice moyen	19.73
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :	16.0%

b/a  Mar/17	b/a Mar/18	b/a Mar/19	b/a Mar/20	b/a Mar/21	b/a Mar/22	Ratio c/b prévisionnel	Cours cible / rendement annualisé potentiel
1.02	1.11	1.41	1.64	1.90	2.20	18.00	40.00
TC	8.8%	27.0%	16.0%	16.0%	16.0%		24.2%

Par Patrick VB