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lundi 19 août 2013

Grand Investisseur: Kenneth Fisher

Kenneth Fisher est né en 1950, après avoir obtenu un diplôme en économie en 1972, il travaille pour son père, Philip Fisher. Il a fondé Fisher Investments en 1979 et a écrit sept livres, de nombreux articles de recherche, il continue à écrire dans le magazine Forbes.

Pendant des décennies, le ratio cours bénéfice est le ratio le plus largement utilisé par les investisseurs. Mais en 1984, Kenneth Fisher a secoue le monde de l'investissement quand il présente sa stratégie basée sur le ratio cours sur chiffre d’affaire.

Pour Fisher le ratio cours/bénéfice est problématique car même dans les bonnes entreprises, il peut varier considérablement d’une année à l’autre, c’est ce qu’il explique dans son livre « Super Stocks ».

Fisher constate que les ventes sont beaucoup plus stables que les bénéfices. Il n’a examiné que les ventes de ce qu’il appelle les super-Entreprises, celle qui sont capables de multiplier leur cours de trois à dix fois durant une période de trois à cinq ans et dont le cours baisse rarement de manière significative.

Il a ainsi lancé une nouvelle définition des entreprises «Valeur» en comparant le prix total des actions d'une société au chiffre d'affaires que la société a généré.

Les conclusions de Fisher et leurs résultats ont contribué à rendre le C/Ca ou PSR courant dans le jargon de l'investissement, et a contribué à faire de lui l'un des investisseurs les plus connus dans le monde.

Fisher étudie la psychologie des investisseurs, ses observations sur le comportement des investisseurs l’ont mené à la découverte du PSR. Souvent, les entreprises qui ont une période de forte croissance suscitent des attentes irréalistes et ensuite, quand elles ont un revers, leurs cours chutent fortement car les investisseurs réagissent de façon excessive.

Fisher pense que souvent ces défauts font tout simplement partie de la maturation d'une entreprise. Achetez une entreprise quand elle a un pépin et que la valorisation est basse et attendez qu’elle connaisse des jours meilleurs et que d’autres investisseurs s'intéressent à l’entreprise.

La clé est de trouver une manière d'évaluer une entreprise lorsque ses revenus sont en baisse, ou quand elle perd de l'argent (vous ne pouvez pas utiliser le ratio P/E pour évaluer une entreprise qui perd de l'argent, car il n’y a pas de revenu.). La solution c’est de regarder les ventes et le PSR.

Bien que le PSR soit la clé de la stratégie de Fisher, il averti qu'il ne faut pas regardez que le PSR; les entreprises peuvent avoir de faibles PSR tout simplement car elles sont vouées à la ruine financière.

Les autres mesures quantitatives utilisée par Fisher sont une marge net moyenne sur 3 ans d’au moins 5%, un ratio d'endettement / fonds propres inférieur à 40% (pas pour les financières) et un taux de croissance du BPA à long terme corrigé de l'inflation supérieur à 15% par an.

Bien qu'il se focalise sur le PSR, il s'assure également que les entreprises ont de belles marges de profit, une croissance des bénéfices et du flux de trésorerie ainsi qu’un ratio de dette sur fonds propres faible.

Cette approche a permis de passer à travers une des pires crises, de superformer les marchés à long terme. Le PSR est un bon outil dans pratiquement toutes les conditions de marché.


Réaliser à l'aide de Stockopedia

Ticker Name Mkt Cap (Local) P/S Net Mgn % 5y Avg Gearing % P/FCF EPS 5y CAGR % Sector Flag
49G Greater China Precision Compon… 169.9 0.23 16.2 -18 1.86 24.8 Consumer Cyclicals Germany
ELMU Budapesti Elektromos Muvek Nyr… 71,982 0.34 11.1 5.71 13.8 17.5 Utilities Hungary
IPRU Iproeb SA 25.3 0.35 7.64 -17.3 2.68 15.2 Industrials Romania
MNC Mennica Polska SA 849.5 0.37 6.14 -5.31 23.8 21.3 Industrials Poland
PRCO B Precio Systemutveckling publ A… 46.3 0.42 8.55 -10.8 20.9 96.2 Technology Sweden
CSFG CSF 77.9 0.44 26.1 -42 1.6 164.5 Industrials United Kingdom
BMC Bumech SA 51.5 0.49 9.55 24.8 2.77 15.2 Basic Materials Poland
RHM Resource Holding Management 23.4 0.52 19 6.18 2.77 23 Consumer Cyclicals United Kingdom
JDOS-R-A Jadransko Osiguranje dd 344 0.54 9.1 1.67 65.2 22.8 Financials Croatia
DAN Danieli & C Officine Meccanich… 1,454 0.55 6.85 -93.7 12.8 22 Industrials Italy
NSU Audi AG 26,674 0.55 7.35 -66.3 9.86 21 Consumer Cyclicals Germany
BXP Beximco Pharmaceuticals 5,124 0.55 14.4 1.48 6.23 15.1 Healthcare United Kingdom
MDM MDM Engineering 75.8 0.56 8.41 -124.7 5.26 24.2 Basic Materials United Kingdom
GDP Goldplat 15.4 0.59 15 -18.7 6.92 34.2 Basic Materials United Kingdom
KBT K3 Business Technology 39.3 0.6 7.83 26 13.8 17.3 Technology United Kingdom
STIB Stirom SA 64.8 0.68 6.15 -4.51 6.43 30.7 Basic Materials Romania
ZAP Grupa Azoty Zaklady Azotowe Pu… 2,952 0.75 9.6 -15.1 14.3 33.4 Basic Materials Poland
PERR Gerard Perrier Industrie SA 95 0.75 5.44 -30.5 12.3 19.1 Industrials France

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