Portefeuille à fin mars

Depuis le début de l'année, le portefeuille avec +6,5% a moins bien fait que son indice de référence +11,8%.

Les banques centrales devraient encore hausser les taux d'intérêt, mais à rythme plus lent, encore sans doute 2 ou 3 hausses de 0,25%, puis un plateau de quelques mois et nous pourrions même voir la première baisse avant la fin de l'année.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21,6%	1,1%	20,5%
2016	28,8%	3,6%	25,2%
2017	38,7%	12,6%	26,1%
2018	-19,2%	-13,0%	-6,2%
2019	45,1%	22,6%	22,5%
2020	9,9%	0,6%	9,2%
2021	28,3%	22,1%	6,3%
2022	-3,2%	-12,3%	9,1%
2023	6,5%	11,8%	-5,3%
%cumulatif	239,2%	57,3%	181,9%
%annualisé (8,15) ans	16,2%	5,7%	10,4%

Nouvelles du portefeuille

Euronav

• Lors de la dernière AG John Fredriksen (Frontline) et Marc Saverys (CMB) les 2 actionnaires principaux sont entrés au conseil d'administration; il sera ainsi plus facile de discuter et d'arriver à une solution commune. Du fait des incertitudes actuelles, Euronav est sous-évaluée par rapport à ses pairs.
• Euronav encaissement du dividende de 0,0282€ par actions
• Plusieurs ventes (17,8, 17,92, 17,2) et achats (17,1, 15,6, 15,1)

- Renforcement à bon compte d'Invibes Advertising NV à 5,52 et 5,5€, le secteur publicitaire est affecté par la baisse des investissements.

- Basic fit vente à 35, 3 et 37,3 achats à 32,8. A/R bons résultats et bonnes perspectives

- BB BIOTECH AG encaissement du dividende de 1,8623€ par actions

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Confusion de Confusiones: premier livre d'analyse boursière

La Confusion des confusions ouvrage paru en 1668 de Joseph Penso de la Vega (1650-1692) est le premier livre analysant le fonctionnement des marchés financiers. 

Selon le Financial Times Confusión de Confusiones est un des dix meilleurs ouvrages d'investissement jamais publié.

Le livre décrit les pratiques financières à travers un dialogue entre trois personnages: un philosophe, un marchand et un investisseur, ce dernier exprime le point de vue de l'auteur.

C'est un témoignage sur le fonctionnement de la bourse d'Amsterdam qui alors ne comptait qu' une seule action celle de la VOC (Compagnie  néerlandaise des Indes orientales).

Y sont décrits les pratiquent financières certaines hautement sophistiquées et spéculatives, contrats à termes, options, ... Ces descriptions sont d'une actualité saisissante.

« le hareng était vendu avant même qu'il n'ait été pêché, les blés et les autres marchandises avant qu'ils n'aient poussé ou qu'elles n'aient été reçues »

Selon De La Vega, quelques principes généraux peuvent guider l’action entre l’extrême des chimères et cet autre extrême chimérique qu’est la croyance en un savoir permettant de maîtriser le marché. 

• Premier principe

  « ne jamais donner de conseil à qui que ce soit, à la vente comme à l’achat, car dans le moment où la lucidité s’évanouit, tout conseil, même bienveillant, peut conduire au pire ». 

• Deuxième principe

  « saisir tout gain qui se présente sans égard ou remords pour des profits échappés, car l’anguille glisse entre les doigts plus vite qu’on ne peut le penser ». 

• Troisième principe

  « se persuader du fait que les profits boursiers sont comme les trésors des lutins - un jour escarboucle, puis charbon, puis diamant, silex, rosée du matin et larmes amères ». 

• Quatrième principe

  « qui veut gagner à ce jeu doit avoir patience et argent. Il faut faire face aux revers tel le lion rugissant face à la tempête déchaînée, et non comme un couard cherchant à s’enfuir. Qui ne perd pas espoir et dispose des fonds suffisants pour tenir dans l’adversité gagne, à la fin »

Dans aucune autre arène, à l'exception de la guerre, les émotions humaines de peur, de cupidité, d'envie et de tromperie ne s'expriment plus pleinement que sur les marchés boursiers, à l'époque tout comme maintenant. Les acteurs ne cessent de changer, mais le drame se joue de la même manière, encore et encore. 

Portefeuille à fin février

Depuis le début de l'année, le portefeuille avec +7,7% a moins bien fait que son indice de référence +11,4%.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21,6%	1,1%	20,5%
2016	28,8%	3,6%	25,2%
2017	38,7%	12,6%	26,1%
2018	-19,2%	-13,0%	-6,2%
2019	45,1%	22,6%	22,5%
2020	9,9%	0,6%	9,2%
2021	28,3%	22,1%	6,3%
2022	-3,2%	-12,3%	9,1%
2023	7,7%	11,4%	-3,7%
%cumulatif	243,9%	56,7%	187,1%
%annualisé (8,07) ans	16,5%	5,7%	10,8%

Nouvelles du portefeuille

Renforcement d'Invibes Advertising NV à 5,88€, le secteur publicitaire est affecté par la baisse des investissements.

DEME chiffre d'affaires record à 2,655 milliards et carnet de commandes à un niveau record à 6,19 milliards.

Ferrari continue sa croissance. En 2022, les livraisons ont augmenté de 18,5 % d'une année sur l'autre pour atteindre 13 221, avec un chiffre d'affaires net en hausse de 19,3 % par rapport à 2021. Ce chiffre d'affaires est en hausse de 35,3 % par rapport au total pré-pandémique de 2019. Et le bénéfice par action a augmenté de 13,1 % l'an dernier. Excellente perspective pour 2023 avec une hausse du CA à 2 chiffres.

BE Semiconductor Industries SA: Chiffre d'affaires et résultat net de l'exercice 2022 de 722,9 millions d'euros et 240,6 millions d'euros, respectivement. Un dividende proposé de 2,85 euros par action le ratio de distribution est de 93 %. Le carnet de commandes a augmenté de 12,2 % pour atteindre 270 millions d'euros à la fin de l'année.

Euronav après l'échec de la fusion avec Frontline a subi une baisse boursière exagérée. La famille Saverys et Fredriksen dispose chacun d'une minorité de blocage avec chacun 25% des titres. Je rappelle que le tarif des pétroliers va rester élevé en 2023 et au-delà et qu'Euronav est sous-valorisée par rapport à ses pairs.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Portefeuille, premier mois de l'année

En ce premier mois de l'année,  le portefeuille avec +2,6% a moins bien fait que son indice de référence +9,3%.

L'effet janvier a été vigoureux cette année, mais il devrait être suivi par une consolidation boursière.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21,6%	1,1%	20,5%
2016	28,8%	3,6%	25,2%
2017	38,7%	12,6%	26,1%
2018	-19,2%	-13,0%	-6,2%
2019	45,1%	22,6%	22,5%
2020	9,9%	0,6%	9,2%
2021	28,3%	22,1%	6,3%
2022	-3,2%	-12,3%	9,1%
2023	2,6%	9,3%	-6,7%
%cumulatif	226,6%	53,8%	172,8%
%annualisé (7,99) ans	16,0%	5,5%	10,4%

Nouvelles du portefeuille

Euronav après l'échec de la fusion avec Frontline a subi une baisse boursière importante et exagérée, j'en ai profité pour renforcer le portefeuille à bon prix à 12,47€. La famille Saverys et Fredriksen dispose chacun d'une minorité de blocage avec chacun 25% des titres. Je rappelle que le tarif des pétroliers va rester élevé en 2023 et au-delà et qu'Euronav est sous-valorisée par rapport à ses pairs.

Allègement d'Invibes Advertising NV à 7,98€ la récession technique annoncée est défavorable au secteur publicitaire, je renforcerai plus tard à bon prix.

Allègement d'Holland Colours NV à 124€, j'y reviendrai avec la réouverture de la Chine.

Renforcement de Basic Fit à 27,98€, le prix du gaz est en baisse importante (chauffage) et pas de confinement cet hiver.

Après l'OPE de Tessenderlo sur Picanol le portefeuille détient 139 actions de Tessenderlo qui devient un holding avec à sa tête toujours l'excellent Luc Tack.

La plus ancienne action cotée en bourse

 La plus ancienne action cotée en bourse est celle de la VOC, Compagnie  néerlandaise des Indes orientales (Vereenigde Oostindische Compagnie en néerlandais), fondée en 1602. Ses actions ont été cotées sur la bourse d'Amsterdam à partir de 1602, ce qui en fait la plus ancienne action cotées en bourse au monde.

La plus ancienne action du monde connue: VOC 9 septembre 1606.

Au fil des siècles, la Compagnie des Indes néerlandaises a connu des hauts et des bas, mais elle a joué un rôle important dans le développement de la colonisation et du commerce en Asie  au cours de l'ère moderne. Elle est finalement dissoute en 1799 et nationalisée par la République Batave. Ses archives ont été conservées et sont aujourd'hui disponibles au public au Rijksmuseum d'Amsterdam.



Depuis 2003, les archives de la VOC ont été classées par l’Unesco sur la Liste Mémoire du monde recensant depuis 1997 les documents du patrimoine documentaire d’intérêt universel.

• La VOC a été l'une des entreprises les plus puissantes qui ait jamais existé. Elle avait déjà les grandes caractéristiques de nos sociétés modernes, le modèle de la société anonyme émettant des actions et des obligations qui peuvent être achetées et vendues, ainsi que le modèle de la multinationale. Très vite les options et contrats à terme ont également été négocié.
• La VOC jouit par une charte accordée par les Provinces-Unies du monopole du commerce avec les Indes orientales, de l'ouest du cap de bonne espérance à l'est du détroit de Magellan.
• La VOC est issue de la fusion des 6 compagnies de marchands d'Amsterdam, de Zélande (Middelburg), de Delft, de Rotterdam, de Hoorn et d'Enkhuizen.
• La VOC se heurte au Portugal, en Asie, implanté depuis le voyage de Vasco de Gama en 1498 et construit son empire aux dépens du Portugal. Son coeur sera implanté à Batavia, l'actuel Jakarta.
• La VOC dispose à sa création d'un capital de 6 440 200 de florins dix fois plus que sa concurrente anglaise. Le capital est divisé en actions de trois mille florins. Elle est la première grande société anonyme et la première société ayant ses actions cotées en bourse.
• La VOC distribue des dividendes qui atteignent dans les années 1660 25 à 30% de la valeur d'origine de l'action.
• L'action connait une forte envolée et vaut 18 000 florins en 1670 soit une multiplication par 6. Les dividendes représentent environ 3% du prix de l'action.
• 38% des premiers actionnaires seront des réfugiés du sud des Pays-Bas (Anvers, ...).

Un livre écrit en 1688 par José de la Vega " Confusion de Confusiones " décrit l'incroyable nombre de tactiques utilisé par les investisseurs, pourtant il n'y avait qu'une société cotée, aux périodes de croissances succédait des périodes de baisse, ils connaissaient déjà les bulles et les paniques qui s'en suivais.

On pourrait penser qu'Apple est la plus grande entreprise n’ayant jamais existé avec une valeur estimée de plus de 200 milliards de dollars; ce n'est certainement pas rien, mais la VOC surpassait largement ce géant de la technologie; avec une valeur estimée de 7,5 billions en valeur actuelle équivalant aux 20 plus grandes entreprises d'aujourd'hui.

La VOC contrôlait près de la moitié du commerce mondial au XVIIe siècle.

Bilan 2022 du portefeuille européen

 Cette année encore, ce sont des cygnes noirs qui ont marqué l'année boursière, toujours le covid ainsi que la guerre d'agression de Poutine. L'inflation qui en a résulté à pousser les banques centrales a augmenté les taux d'intérêt.

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21,6%	1,1%	20,5%
2016	28,8%	3,6%	25,2%
2017	38,7%	12,6%	26,1%
2018	-19,2%	-13,0%	-6,2%
2019	45,1%	22,6%	22,5%
2020	9,9%	0,6%	9,2%
2021	28,3%	22,1%	6,3%
2022	-3,2%	-12,3%	9,1%
%cumulatif	206,9%	40,7%	166,2%
%annualisé (7,91) ans	15,2%	4,4%	10,8%

Le  portefeuille malgré ce contexte difficile à bien résister avec une performance annuelle de -3,2% contre -12,3% pour son indice de référence soit une surperformance de +9,1%.

Le portefeuille a plus que triplé depuis sa création +206,9%. La performance annualisée est de 15,2% contre 4,4% pour son indice de référence soit une surperformance de 10,8%.

Cette année la palme revient à Euronav  avec +94.4% suivis de DEME avec +23,9% et de Gaztransport & Technigaz avec +20,97%, 3 valeurs du secteur de l'énergie.

Les moins bons résultats: Mithra Pharmaceuticals SA avec -83,1% suivit de Invibes Advertising NV -64,8% et de Basic-fit -43,1%.

Mouvements 2022

Achat

• DEME 

Renforcement

• Ibersol SGPS, Sanlorenzo SpA, Safran SA, Ecoslops

Allègement

• Euronav, Gaztransport & Technigaz, Basic-fit, Prosus NV, Picanol NV, BE Semiconductor Industries

Ventes

• Hellofresh SE avec une plus value totale de +357%

Valeurs

• Gaztransport & Technigaz joui d'une situation de quasi de monopole et engrange les nouvelles commandes,  le LNG comme carburant est pour GTT un nouvel axe de croissance. Le retrait d'Engie pèse sur le cours à court terme.
• Euronav est engagé dans un processus de fusion avec Frontline. La fusion ne devrait pas être totale. La parité d'échange est de 1,45 action Frontline pour 1 action Euronav. Frontline devrait disposer de plus de 50% d'Euronav, mais moins de 75%, ce qui veut dire que dans un premier temps la fusion ne sera pas totale, mais se traduira par une combinaison opérationnelle.
• Holland Colours NV champion caché poursuit sa croissance.

• Safran SA Le secteur aéronautique connait une croissance durable importante. Bien positionné, Safran, fait mieux que ses pairs Airbus, Boeing et Rolls-Royce.

• Picanol NV, fait l'objet d'une offre publique d'échange. Pour chaque Action Picanol, 2,36 nouvelles Actions Tessenderlo seront offertes. L'OPE est prolongé jusqu'au 18 janvier. La nouvelle entité sera toujours dirigée par Luc Tack.
• Ferrari  peu impacté par la crise, bénéficie de la puissance de sa marque ce qui lui permet d'avoir une valorisation proche de celle du secteur du luxe.
• BE Semiconductor Industries est bien placés pour profiter de la baisse de taille des semi-conducteurs, de la pénurie de semi-conducteurs et de la croissance du secteur.
• BB Biotech reprendra le chemin de la croissance, la FDA devrait approuvé en plus grand nombre des candidats médicament en phase clinique, et aussi délivrer de nouvelles autorisations de ventes.
• NN Group, assureur issu d'ING, reste peu valorisé et bénéficiera de l'augmentation des taux d'intérêt.

• Anheuser-Busch InBev le numéro 1 de la bière supérieurement géré accentue ses synergies après son rachat de SAB Miller et accentue la premiumnisation de sa gamme. Avec le retour 'à la normale' les ventes redécolleront.
• Prosus NV: spin-off de  Naspers   a des participations dans de grandes sociétés Internet principalement Tencent, mais aussi Mail.ru, Ctrip.com, DeliveryHero, ... PRX a profité du "stay at home". La décote s’est accentuée avec la montée du risque politique en Chine.
• Ecoslops:  Clean-tech qui fait entrer le pétrole dans l’économie circulaire grâce à une technologie innovante, permettant de produire du carburant et du bitume léger à partir de résidus pétroliers. Première usine au Portugal, l'usine de Marseille est entrée en production et dans 1 ans celle d’Anvers, et construit également des unités de dimension plus réduite. La hausse des prix pétroliers auront un impact positif sur les résultats de l'entreprise.
• Mithra Pharmaceuticals SA : est actif dans la santé féminine et propose des solutions innovantes basées sur l'Esterol en matière de contraception et de ménopause. L'accord pour la commercialisation de Donesta® avec Gedeon Richter a déçu. L'accord n'est pas mondial il est hors USA. Un accord pour la commercialisation du Donesta aux USA devrait suivre dans les prochains mois ainsi que les résultats de phase 3 sur la sécurité du Donesta.
• Invibes Advertising :  technologie innovante, spécialisée dans la publicité digitale, forte croissance qui devrait encore durer quelques années.
• 2020 Bulkers : Transport maritime de matière première, vraquier, le transport maritime a repris sa croissance, les prix continue à se redresser stimuler par la pénurie croissante de l'offre.
• Basic-fit : Chaine de fitness, croissance importante, la hausse des taux d'intérêt pèse sur la valeur.
• Ibersol SGPS : Chaines de restauration rapide, croissance importante. Les ventes et les bénéfice sont supérieurs à la période pré-covid.
• Sanlorenzo SpA: constructeur de yacht de luxe, la valorisation est raisonnable pour le secteur du luxe, la croissance est importante et le carnet de commandes est plein.
• DEME Group NV. avec ses filiales, opère en tant qu'entreprise de dragage, de génie maritime et d'assainissement de l'environnement. Le plus grand marché de croissance pour DEME est  l'énergie éolienne offshore, dans lequel il détient actuellement une part de 20 % du marché mondial. Le carnet d'ordres est plein et représente plus de 2 ans de chiffres d'affaires. 

Portefeuille au 31/12/2022

Titres	Date entrée	Symbole boursier	Nbre	Cours	Prix achat	Rdt %	Val	Pond.
DEME	05/07/22	EBR:DEME	39	124,00	102,996	20,39%	4 836,00	2,78%
Sanlorenzo SpA	27/12/21	BIT:SL	121	36,95	34,144	8,22%	4 470,95	2,57%
Ibersol SGPS	14/05/21	ELI:IBS	1 950	5,52	5,270	4,74%	10 764,00	6,19%
Basic-fit	05/01/21	AMS:BFIT	275	24,48	35,196	-30,45%	6 732,00	3,87%
2020 Bulkers	21/10/20	FRA:0FF	1 040	8,53	5,605	52,19%	8 871,20	5,10%
Invibes Advertising NV	03/08/20	EPA:ALINV	570	7,10	6,959	2,02%	4 047,00	2,33%
Mithra Pharmaceuticals SA	19/11/19	EPA:MITRA	175	3,41	22,043	-84,53%	596,75	0,34%
Prosus NV	02/10/19	AMS:PRX	214	64,45	66,419	-2,96%	13 792,30	7,93%
Ecoslops	03/04/19	EPA:ALESA	280	7,70	11,339	-32,09%	2 156,00	1,24%
Euronav	23/07/18	EBR:EURN	1 000	15,69	7,869	99,38%	15 690,00	9,02%
Anheuser-Busch InBev	02/12/16	EPA:ABI	230	56,27	68,121	-17,40%	12 942,10	7,44%
Ferrari	04/01/16	BIT:RACE	63	200,20	42,365	372,56%	12 612,60	7,25%
NN Group	01/06/15	EPA:NN	221	38,16	23,13	64,96%	8 433,36	4,85%
BB Biotech	13/04/15	ETR:BBZA	95	56,70	56,920	-0,39%	5 386,50	3,10%
Safran SA	04/02/15	EPA:SAF	25	116,92	84,955	37,63%	2 923,00	1,68%
Picanol NV	04/02/15	EPA:PIC	59	79,20	35,760	121,48%	4 672,80	2,69%
Holland Colours NV	04/02/15	AMS:HOLCO	71	128,00	45,568	180,90%	9 088,00	5,22%
Gaztransport & Technigaz	04/02/15	EPA:GTT	206	99,80	41,424	140,92%	20 558,80	11,81%
BE Semiconductor Industries NV	04/02/15	EPA:BESI	415	56,56	10,958	416,15%	23 472,40	13,49%
Liquidités							1 983,35	1,14%
Valeur marchande du portefeuille	au	31 décembre 2022					174 029,11 €	100,00%

Perspective 2023

Dans la première partie de l'année les taux d'intérêt vont continuer à augmenter, un plateau devrait être atteind vers les 5%, et éventuellement une première baisse des taux est possible avant la fin de l'année.

L'inflation baissera progressivement, mais n'atteindra pas la cible des 2% fin 2023.

Le prix de l'énergie devrait aussi redescendre.

Le début d'année devrait encore être difficile pour les bourses, mais la seconde partie de l'année devrait être plus favorable.