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lundi 30 juin 2014

L'investisseur entreprenant.


Dans le chapitre XV de son livre l’investisseur intelligentBenjamin Graham nous parle de la sélection d’action pour l’investisseur entreprenant, dans un article précédent, je vous parlais de l’investisseur défensif.

L’investisseur entreprenant est celui qui partira à la recherche de bonne occasion, càd. une entreprise dont la valeur boursière est inférieure à sa valeur intrinsèque cette différence constitue la marge de sécurité.

J’ai revisité les critères originaux afin qu’ils correspondent mieux aux réalités d'aujourd’hui.

Critères

  • Condition financière solide, ratio de liquidité générale (current ratio) au moins de 1,5 et la dette à long terme ne doit pas dépasser 110% du fonds de roulement (working capital). 
  • Bénéfice stable: bénéfice par action positif durant les 5 dernières années.
  • Dividende: paie un dividende au moins lors de la dernière année.
  • Croissance du bénéfice: bénéfice supérieur au bénéfice d’il y a 5 ans, en l’occurrence la comparaison se fait entre 2013 et 2008, ce sont donc des entreprises qui ont bien traversé la crise financière.
  • Prix inférieur à 240% de la valeur comptable tangible, Graham exigeait 120%, j’ai doublé cette valeur, ce qui correspond mieux au niveau de valorisation actuelle.
  • ROIC d’au moins 8% dans les commentaires du chapitre 15, il est recommandé d’utiliser le ROIC plus fiable que le bénéfice par action. Le ROIC est un moyen de mesurer l’efficience d’une entreprise pour générer ce que Warren Buffett appelle l’« owner earning ».
Il n’y a pas de capital minimum exigé, les petites capitalisations offrent suffisamment de sécurité si elles sont choisies soigneusement et font partie d’un portefeuille.

Dans les entreprises répondant aux critères de sélection, la plus petite capitalisation est de 26 millions et le cours le plus bas est supérieur à 2€ donc pas de « penny stock ».

Trois valeurs Holland Colours, La Doria et Engineering Ingegneria Informatica, se trouvent déjà dans le portefeuille 'value' en euro.

Ticker Mkt Cap Div Streak Current Ratio LT Debt / Working capital EPS Streak P/TB ROIC % Name
HOLCO 32.7 4 2.37 24.9% 5 1.28 12.2 Holland Colours NV
SIOE 198.4 10 3.05 74.1% 10 1.54 8.25 Sioen Industries NV
LD 165.2 10 1.56 41.8% 6 1.38 9.66 La Doria SpA
UDIS 83.8 1 1.8 35.5% 5 2.25 10.4 U10 SA
LNC 193.9 4 1.94 31.7% 5 0.79 12.6 Les Nouveaux Constructeurs SA
STAL 71.3 10 2.95 0.0% 10 1.18 11.8 Installux SA
JEN 116 6 1.75 13.9% 10 2.11 17.5 Jensen SA
ML 16,417 10 1.92 32.3% 10 1.95 8.89 Compagnie Generale des Etablis…
ENG 540 4 1.68 5.4% 10 1.69 14.8 Engineering Ingegneria Informa…
EXE 386.6 10 2.04 43.2% 10 2.3 10.9 Exel Industries SA
GEA 102.7 6 2.94 0.0% 7 1.75 242.5 Grenobloise d'Electronique et…
RHK 3,331 10 7.2 16.4% 10 1.15 149.2 Rhoen Klinikum AG
PREC 51.3 8 1.86 12.2% 10 1.52 12.1 Precia SA
TFF 323.8 10 2.81 10.4% 10 2.21 12.4 Tonnellerie Francois Freres SA
MIKO 83.8 9 2.55 25.1% 9 1.43 9.58 Miko NV
RBT 389.1 10 2 20.2% 10 1.81 11.6 Robertet SA
PSAT 33.6 10 3.13 0.1% 10 1.29 19.4 Passat SA
OBS 27 4 2.1 0.0% 6 1.62 9.35 Orbis AG
DRW8 1,219 10 2.02 35.4% 10 2.27 9.98 Draegerwerk AG & Co KGaA
S4A 72.7 6 3.53 5.3% 10 2 12.3 SMT Scharf AG
BREB 854.2 10 2.3 0.0% 5 0.77 9.57 Brederode SA

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