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mardi 2 décembre 2014

Portefuille "valeur" en euro.

 Depuis la naissance du portefeuille, il y a 3 ans et demi, la performance est de 84,76% contre 24,51% pour l’indice Euronext100, sur les 12 derniers mois les performances respectives sont de 15,39% contre 5,58%.
La surperformance du portefeuille est durable et substantielle.


Depuis l’annonce de la prochaine mise en bourse de Ferrari, le cours de Fiat-Chrysler a bondi de plus de 40%, nous conservons bien précieusement FCA jusqu’à l’entrée effective de Ferrari en bourse.


Achats.


  • MPI Energy (MPI)
La chute récente du baril est une opportunité pour revenir sur MPI que nous avions déjà détenue en portefeuille auparavant.
MPI anciennement M&P NIGERIA est une spin-off des activités de Maurel & Prom au Nigéria. 
MPI est constituée essentiellement d’une participation de 21,8% dans Seplat et de 66,7% de Saint-Aubin Energie. 
Seplat est un producteur de pétrole nigérian coté à la bourse de Londres. 

Sur base de la valeur boursière, la part de 21,8% de MPI vaut 145 M€. Seplat est également très décoté, nous aurions très bien pu doubler ce montant. 

Saint-Aubin Energie : prospection au Canada (déjà un peu de production) et en Birmanie que je valorise à zéro. La trésorerie nette: est de 237 M€. 

La capitalisation boursière de MPI, 341M€ est inférieur à la valeur boursière de Seplat + la trésorerie = 382M€. 

MPI est très décotée avec un PB de 0.61, un PE de 1.47, un EV/EBITDA de 2.24 nous pouvons considérer que c’est une « Deep Value » de plus MPI a un ROE de 57,8% et aucune dette.

Et si MPI est si bon marché c’est dû à des facteurs émotionnels: Afrique, Nigéria, Ebola. 

MPI qui n’est pas endettée et à la tête d’une belle trésorerie recherche de nouvelles opportunités.


  • Tessenderlo (TESB)
Tessenderlo autre entreprise que nous avons déjà eu en portefeuille fait une augmentation de capital, pour financer la construction de deux usines d’engrais liquide en Californie et dans l’Illinois ainsi qu’une nouvelle usine dans le Limbourg et de diminuer son endettement. 

Le patron de Tessenderlo Luc Tack, le patron emblématique de Picanol via cette augmentation de capital dépassera la limite de 30% de détention du capital sans devoir faire une OPA. 

Le portefeuille participe à cette augmentation de capital en achetant des droits de souscription.
 3 droits permettent d'acheté une action à 16,5€; ce qui permet d’acquérir l’action avec une légère décote.

Le nouveau management a restructuré l’entreprise et supprimé le dividende. 

TESB renoue avec les bénéfices et le free cash-flow est en croissance, 

la croissance devrait s’accélérer durant les prochaines années.


  • Safran (SAF)







Voir mon article: Safran propulse vos bénéfices.






Ventes

  • Groupe Guillin SA avec un gain de 70,59%.
  • Cofidur SA avec un gain de 17,65%.
  • Gefran S.p.A. avec un gain de 40,42%.

Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain % Name
BESI 200 1034 3540 242.36 BE Semiconductor Industries NV
CFEB 25 1025 2192.5 113.9 Compagnie d'Entreprises CFE SA
EVS 30 1173 816.6 -30.38 EVS Broadcast Equipment SA
SIP 20 1160 1010 -12.93 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1590 42.32 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1093.2 -1.34 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1944.9 76.84 Resilux NV
UNI 400 1020 1604 57.25 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1213.5 15.57 Schaltbau Holding AG
EXM 130 1111.5 1337.7 20.35 Exmar NV
ALDAR 58 1194.8 1083.44 -9.32 Damartex SA
IRC 900 1620 1602 -1.11 IRCE S.p.A.
LD 350 1925 2359 22.55 La Doria SpA
HOLCO 60 1707 2160.6 26.57 Holland Colours NV
ENG 40 1944 1470 -24.38 Engineering-Ingegneria Informatica SpA
FLOB 25 1777.5 1999.75 12.5 Floridienne SA
BAF 500 1650 1375 -16.67 Balda AG
NN 90 1890 2214.9 17.19 NN Group NV
LIN 90 1881 2017.8 7.27 Linedata Services SA
SCT 1600 1840 1680 -8.7 Toyota Caetano Portugal SA
HPBK 480 1838.4 2155.2 17.23 Heliad Equity Partners GmbH & Co KGaA
DANR 110 1815 1516.9 -16.42 Danieli & C Officine Meccaniche S.p.A.
POM 99 1801.8 2100.78 16.59 Compagnie Plastic Omnium SA
RAL 50 1650 1549 -6.12 Rallye SA
GTT 39 1696.5 1625.91 -4.16 Gaztransport & Technigaz SA
ARL 50 1630 1733.5 6.35 Aareal Bank AG
FCA 230 1021.2 2403.5 135.36 FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES
SAF 35 1816.5 1836.8 1.12 Safran SA
MPI 630 1820.7 1852.2 1.73 MPI SA
TESB 90 1842.3 1892.7 2.74 Tessenderlo Chemie NV

7 commentaires:

  1. Nice job Patrick, continue ton excellent boulot en tant qu'investisseur boursier autonome.

    Martin

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  2. Bonjour Patrick,

    Je vois que tu sors Cofidur de ton portefeuille.
    Est-ce que tu ne vois plus d'opportunité de montée pour l'action?

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  3. Bonjour Philippe,

    Cofidur reste une société sous-valorisée, mais ses bénéfices sont en baisse et son CA est réalisé à 85% en France le marché le moins dynamique en Europe de plus son momentum est franchement négatif.

    Pour toutes ces raison, j'ai préférer arbitrer.

    Patrick.

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  4. Ha tiens, je n'avais pas vu que vous aviez MPI. Je viens d'en acheter. Espérons que ça baisse encore un peu. Autre donnée, je crois que le cout total de production par Seplat est de l'ordre de 50 $/baril, ça laisse un peu de marge au cours actuel.

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  5. Bonjour Jérôme,

    Je pense plutôt que le prix du baril pour Seplat se situe plutôt entre 40 et 45$.
    Si le baril pourrait descendre à 60$, il ne restera pas longtemps à ce niveau et devrait remonter vers les 80$-90$.

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  6. Bonjour Patrick,
    Pour le prix du baril ça dépend quel capex de maintenance et de renouvellement on comptabilise. Avec le capex total actuel, plus les royalties et l'imposition inclus (moyenne sur 14 ans) je trouve un prix du baril vers 60 $. En retirant les investissements qui me semblent être pour le gaz je trouve 45 $.

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    Réponses
    1. Bonjour Jerome,

      Je suis tout à fait en accord avec ton évaluation du prix de production, même s'il n'est pas possible d'isoler tous les paramètres avec exactitude, la baisse du Naira par exemple abaissera le prix de la main-d'oeuvre locale.

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