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samedi 27 décembre 2014

Stratégies quantitatives pour atteindre l'Alpha

Le département de recherche sur les actions de Standard & Poors a demandé à Richard Tortoriello de faire des recherchent quantitative sur la sélection d’actions.

Pour préparer ce projet, il a back-testé plus de 1200 stratégies, pour déterminer quelques sont les stratégies prédictives générant des rendements excédentaires

L’objectif était de déterminer les facteurs de base qui animent les rendements futurs des marchés boursiers, d'un point de vue empirique, en utilisant uniquement des données historiques (bilan, compte de résultat, flux de trésorerie et des données sur les cours)

Cette approche extensive de données sur l'investissement a donné des résultats clairs. Certaines stratégies ont constamment surperformé le marché au cours de la période de test de deux décennies, tandis que d'autres ont constamment sous-performé.

Les résultats de cette recherche sont publiés dans le livre de Richard Tortoriello "Quantitative Strategies for Achieving Alpha" (McGraw-Hill, 2009).

Les chiffres peuvent mentir; exemple le biais de survivance : les entreprises solides ont tendance à survivre et entreprises faibles sont souvent acquise par d’autres ou disparaisse.

Un univers de back-test clair doit être défini. Cet univers est composé des 2200 plus grandes capitalisations boursières, avec une contrainte sur le prix minimum par action ($ 2, pour éliminer les pennies stocks trop volatils).

Dans chaque test, les entreprises sont divisées en quintiles (cinq groupes de taille égale) en fonction de leur rang sur un ou plusieurs facteurs d'investissement.

Les portefeuilles ont été formés par trimestre au cours de la période de test, et la période de détention du portefeuille est de 12 mois.

Une stratégie a une valeur d'investissement si le premier quintile a nettement surperformé l'univers et le dernier quintile a significativement sous-performé, et si la surperformance / sous-performance est constante dans le temps.

Une importante découverte a été faite, la plupart des stratégies de placement quantitatives qui sont prédictives peuvent être regroupées dans sept grandes catégories.

Ce sont les catégories de base, précisément parce qu'elles sont essentielles à la réalisation de rendements excédentaires sur le marché boursier.
Elles se composent de la rentabilité, de l'évaluation, des flux de trésorerie, de la croissance, de la répartition du capital, de la dynamique des prix, et des clignotants ou alarme. Il y a probablement plus de basses que les sept, identifiées.


À titre d'illustration, les Ratios suivants ont été utilisés :


Ratio externe finances = (variation brute de l'actif total de l'exercice - trésorerie nette provenant de l'exploitation). / Total de l'actif à la fin de l'année

Si le rapport est positive (> 0), cela signifie que l'entreprise n’est pas en mesure de financer croissance de ses actifs avec la trésorerie générée par ses activité alors que si le ratio était négatif (<0), cela signifie que l'entreprise finance la croissance de ses actifs par le biais de la trésorerie que l'entreprise génère et de plus elle dispose d'une trésorerie excédentaire.

Ce ratio est disponible dans le screener Quant Investing que j’ai utilisé.




Critères:
  • External Finance < 0
  • EV to EBITDA <= 8
  • ROIC >= 12%
  • ROE >= 15%
  • Price Index 7 m >=10%

Ticker External Finance EV / EBITDA ROE ROIC Price Index 7 m Market Value Name
NYSE:AVG -0.46 8.04 1.97 2.35 1.02 857497.00 AVG Technologies N.V.
ENXTAM:TMG -0.46 5.64 0.55 0.28 0.85 268830.00 Telegraaf Media Groep NV
XTRA:ZPFK -0.34 3.73 1.29 0.43 1.38 16723.00 Zapf Creation AG
WSE:FEG -0.23 3.01 0.70 1.78 0.97 33762.00 Fortuna Entertainment Group N.V.
DB:TSS -0.22 6.73 0.21 0.36 1.01 106227.00 Innotec TSS AG
ENXTAM:BOKA -0.21 7.07 0.18 0.19 1.15 5682597.00 Royal Boskalis Westminster NV
ENXTPA:SMTPC -0.19 7.62 0.25 0.25 1.04 179503.00 Société Marseillaise du Tunnel Prado Carénage
ENXTAM:HYDRA -0.19 4.31 0.23 0.31 0.97 37459.00 Hydratec Industries N.V.
ENXTPA:LIN -0.16 6.42 0.21 1.92 0.92 156602.00 Linedata Services SA
ENXTPA:HO -0.14 7.72 0.20 0.24 1.04 9253180.00 Thales SA
ENXTBR:PIC -0.13 5.67 0.18 0.23 0.97 469050.00 Picanol NV
ENXTPA:ALDIR -0.13 6.97 0.44 1.26 0.97 353016.00 Direct Energie Société Anonyme
DB:EDD3 -0.10 4.33 0.21 0.37 1.25 64500.00 edding AG
ENXTBR:JEN -0.09 6.83 0.16 0.21 1.13 124322.00 Jensen-Group N.V.
ENXTPA:DG -0.07 7.69 0.18 0.43 0.87 25494548.00 VINCI S.A.
ENXTPA:MAU -0.06 3.46 0.16 0.28 0.63 904743.00 Établissements Maurel & Prom Société anonyme
ENXTAM:BRNL -0.06 6.79 0.19 0.43 0.58 664273.00 Brunel International NV
ENXTPA:POM -0.06 8.00 0.21 0.28 0.90 3286622.00 Compagnie Plastic Omnium SA
ENXTBR:AGFB -0.06 2.70 0.19 0.19 0.92 345567.00 Agfa-Gevaert N.V.
DB:STO3 -0.05 5.46 0.16 0.26 0.89 810312.00 Sto SE & Co. KGaA
NYSE:LYB -0.05 6.69 0.46 0.35 0.83 33420310.00 LyondellBasell Industries N.V.
ENXTPA:GEA -0.05 2.29 0.21 1.03 0.95 97984.00 Grenobloise d'Electronique et d'Automatismes SA
ENXTPA:BUR -0.04 4.66 0.18 0.25 0.81 1056147.00 Burelle SA
DB:CWC -0.03 5.71 0.15 0.26 0.97 358933.00 CEWE Stiftung & Co. KGaA
ENXTBR:BELG -0.03 7.91 0.24 0.29 1.31 9777224.00 Belgacom SA
DB:LEI -0.02 7.02 0.18 0.19 1.11 219013.00 Leifheit AG
ENXTPA:THEP -0.02 7.92 0.15 0.29 0.91 305083.00 Thermador Groupe Société Anonyme
DB:IFS -0.02 7.23 0.69 0.38 1.00 21294.00 Infas Holding Aktiengesellschaft
NYSE:FI -0.01 6.00 0.15 0.30 0.74 2127741.00 Frank's International N.V.
DB:NSU -0.01 4.53 0.21 0.19 1.01 27434000.00 AUDI AG
ENXTPA:ALVDM -0.01 7.09 0.19 0.38 0.91 125327.00 Voyageurs du Monde Société Anonyme
ENXTPA:ALDLS -0.01 6.26 0.22 3.02 0.66 24652.00 DLSI
CATS:TEF -0.01 6.71 0.18 0.17 1.03 55973573.00 Telefónica, S.A.



7 commentaires:



  1. Bonjour Patrick ,que pensez vous de l'action MPI ?
    Sinon ,j'ai ouvert un PEA en France et je compte investir dans dix valeurs avec les critères suivants :PER inférieurs à 10 ,Price to book inférieurs à 1 ,endettement inférieur à 30% et RDT supérieur à 3% il me manque que le ROE ,mais ou trouver ce fameux ROE d'une manière gratuite? dois je m'abonner à stockopedia.com par exemple pour le trouver ?,merci et bonne année par avance ,Sébastien

    Ps :mes valeurs seront Renault ,cnp assurances ,damartex ,dnx corp ,plastivaloire ,sqli,MPI ,groupe open ,high co et ccn ....

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    1. Bonjour Sébastien,

      MPI: la capitalisation boursière actuelle correspond pratiquement à son cash, l'action est très bon marché.

      Vous trouverez le ROE sur la plupart des sites financiers ex. Yahoo Finance. Stockopedia est le meilleur screener pour les actions européennes.

      La liste de vos actions ont toutes des caractéristiques 'value' et sont bien diversifiée sectoriellement, reste la diversification géographique.

      Patrick.

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  2. Patrick ,merci beaucoup pour votre réponse ,je pense m'abonner à stockopedia.com après tout ce site n'est pas cher ,vu ce que l'on peut gagner derrière ,y a t il une fonction backtest ?par exemple je choisie des actions ayant un PER inférieur à 10 ,un PB inférieur à 1 ,un ROE supérieur à 15% et un PEG inférieur à 1 ,j'ajoute aussi un niveau dettes sur fond propres inferieur à 30% et une hausse en pourcentage pourquoi pas de +40% en moins de un an ,cela est il possible de backtester cela sur plusieurs années? et de me donner une jolie equity curve?de plus pensez vous que choisir des actions selon leurs RDT en dividendes soit un bon choix après tout dès que le dividende est versé l'action baisse de la valeur du dividende ,c'est de la valeur décaissée en somme?une dernière question ,est il facile de se désabonné facilement de ce site ?mon niveau est assez moyen en anglais ,même si je me débrouille quant même ! merci pour toutes les réponses à mes questions et passez de bonnes fêtes Cher Patrick .
    Sébastien

    Ps :pour avoir le niveau dettes sur fonds propres faut il chercher " net gearing" sur stockopedia?ou autre?merci

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    1. Bonjour Sébastien.

      Le dividende comme critère unique n'est pas le meilleur, le PB ou le PER donne de bien meilleur résultat.

      Bonjour Sébastien,

      Si, je sélectionne selon tous vos critères, je n'obtiens que peu de résultats et aucune action Française, ce qui est finalement logique, il est difficile d'avoir à la fois un PER peu élevé et un ROE élevé.

      Vous ne pouvez pas Backtesté sur vos propres stratégies, mais dans Stockopedia vous avez une soixantaine de stratégies de grands investisseurs prête à l'emploi et modifiable avec leurs résultats sur les dernières années et la représentation sous forme d'equity curve pour UK, Europe et USA.

      dettes sur fonds propres = Net Debt to Equity ou Gearing% mais vous avez aussi les dettes à long terme sur capitaux propres LT Debt / Equity

      Je ne pense pas que le niveau d'Anglais soit un obstacle, d'ailleurs vous employez déjà les termes en Anglais.



      Mes meilleurs voeux,
      Patrick

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  3. Patrick ,Ok donc je vais conserver ma liste ,acheter des actions faiblement valorisées et finalement faiblement endettées me semble deja un bon point de départ sans chercher à gratter plus loin ,de plus l'approche value est selon simple à comprendre avant même d'être une approche value c'est avant tout une approche qui évite d'acheter ce qui est survalorisé à des ratios de fous et qui ne peut que baisser comme les dot.com en 99/2000 ,les actions photovoltaiques en 2008 et j'en passe ...
    avez vous un journal hebdo comme investir en france en belgique si oui quel est son nom?
    Amicalement depuis la france ...


    Sébastien

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    1. Connaissez vous ce lien c'est une étude explosive qui a été réalisé en Thailande sur une quizaine d'années ...

      http://www.irbrp.com/static/documents/July/2011/1.%20Paiboon.pdf

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    2. Sébastien,

      Non, il n'y a plus d’hebdo, comme 'investir en Belgique', il y a bien évidement quelques feuilles boursières uniquement sur abonnement et un quotidien http://www.lecho.be/.

      Dans les infos financières on ne trouve pas uniquement des sociétés Belge, mais également, Française, Néerlandaise et Américaine et du nord de l’Europe.

      Intéressante l'étude Thaïlandaise, mais généralement les actions dans les émergents son moins valorisée que dans les pays développés.

      Benjamin Graham utilisai déjà le PB et le PE: nombre de Graham le PER*PB doit-être inférieur à 22.5, voir http://ratioratingranking.blogspot.be/2013/05/graham-ratio.html

      la version modernisée se trouve ici http://ratioratingranking.blogspot.be/2014/04/benjamin-graham-modernise.html.

      Patrick.

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