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John Alexander Parks The New York Stock Exchange, 2015 |
Ce premier semestre 2026 a été marqué par l'incertitude, le conflit avec l'Iran et aussi par l'IA.
Notre titre IA, BE Semiconductor (+93,6 %), fortement surpondéré (+32,86 %), explique en grande partie la surperformance du portefeuille ; deux autres titres, Kri Kri Milk et CMB.TECH, ont progressé de plus de 50 % depuis le début de l'année.
Trois titres issus de secteurs totalement différents, mais qui ont en commun leur avantage concurrentiel (MOAT).
Au cours de ce premier semestre, le portefeuille a progressé de +30,9 %, contre 10,1 % pour son indice de référence, soit une surperformance de 20,7 %.Compostion du portefeuille
Jumbo S.A.
Commentaire : Le leader grec de la distribution de jouets et d'articles de maison conserve une excellente rentabilité, une solide génération de cash-flow et une politique de dividende généreuse.
Depuis le début de l'année : Performance solide soutenue par une croissance stable des ventes en Grèce, Roumanie et Bulgarie malgré des pressions logistiques résiduelles.
Moyen Terme (MT) : Potentiel inchangé basé sur l'expansion de son réseau de magasins (notamment en Roumanie) et sa capacité à répercuter l'inflation grâce à son pouvoir de tarification (pricing power).
Opérations: achat à 22,2 et 22,55.
Generalfinance S.p.A.
Commentaire : Intermédiaire financier italien ultra-spécialisé dans le factoring (affacturage) pour les entreprises en restructuration ou en difficulté. Modèle à fort rendement et risque maîtrisé.
Depuis le début de l'année : Croissance continue des volumes de chiffre d'affaires garantis, bénéficiant d'un marché du crédit bancaire traditionnel rigide en Italie.
Moyen Terme (MT) : Excellentes perspectives de croissance organique en capitalisant sur sa niche de marché, tout en maintenant un coût du risque bas par rapport aux banques classiques.
Opérations: achat à 27,6, 25,7 et 25,5 , dividende 81,6.
Pihlajalinna Oyj
Commentaire : L'un des principaux prestataires de services de santé privés et sociaux en Finlande. Le secteur fait face à des pénuries de personnel et à une restructuration publique des services sociaux.
Depuis le début de l'année : Trajectoire de redressement des marges opérationnelles grâce à de strictes mesures de réduction des coûts et d'efficacité des prix.
Moyen Terme (MT) : Le vieillissement de la population garantit une demande structurelle, mais l'évolution des marges dépendra de la réussite de l'intégration public-privé en Finlande.
Opérations: Achat à 12,6, 12.95,13.4,13.9,14.35. dividende 139.12.
Kri Kri Milk Industry SA
Commentaire : Producteur de yaourts (notamment de yaourt grec authentique) et de glaces. Entreprise de croissance de grande qualité qui gagne d'importantes parts de marché à l'exportation (Royaume-Uni, Italie, Allemagne).
Depuis le début de l'année : Très forte dynamique guidée par la baisse relative du coût des matières premières laitières et l'augmentation des volumes à l'international.
Moyen Terme (MT) : Expansion géographique continue et extension des capacités de production pour répondre à la demande globale en marques de distributeurs (MDD) et marque propre.
Kempower
Commentaire : Acteur technologique finlandais leader dans les solutions de recharge rapide pour véhicules électriques (DC). Son infrastructure modulaire est très appréciée.
Depuis le début de l'année : Le titre subit des vents contraires (~-22% YTD) en raison du ralentissement global de l'adoption des véhicules électriques en Europe et du décalage de certaines commandes.
Moyen Terme (MT) : Le potentiel reste intact à long terme grâce à son expansion sur le marché américain (usine du Michigan) et à l'électrification inéluctable des poids lourds et flottes commerciales.
Fope S.p.A.
Commentaire : Maison italienne de haute joaillerie, mondialement connue pour ses mailles en or flexibles brevetées (Flex'it). Un modèle de luxe de niche très rentable.
Depuis le début de l'année : Performance résiliente sur ses marchés clés (Europe, USA) malgré un contexte global plus lourd pour le secteur du luxe.
Moyen Terme (MT) : Expansion sélective de ses boutiques exclusives et développement de la notoriété de la marque à l'international pour soutenir une croissance organique à haute marge.
Kenmare Resources plc
Commentaire : Exploitant de la mine de Moma au Mozambique, l'un des plus grands gisements de sables minéralisés au monde (titane, ilménite, zircon).
Depuis le début de l'année : Rendement de dividende élevé, mais performance boursière sensible à la volatilité des prix des matières premières et aux défis opérationnels régionaux.
Moyen Terme (MT) : Transition stratégique en cours vers la nouvelle zone minière de Nataka pour sécuriser la production sur les prochaines décennies, corrélée à la demande mondiale en pigments.
Opérations: Achat à 3,10
Tessenderlo
Commentaire : Groupe industriel diversifié (agroalimentaire, chimie de spécialité, gestion de l'eau). Profil de valeur profonde (deep value) contrôlé par l'actionnaire majoritaire Luc Tack.
Depuis le début de l'année : Les résultats souffrent de la faiblesse des cycles de la chimie de spécialité et de la conjoncture industrielle européenne morose.
Moyen Terme (MT) : Potentiel d'amélioration lié à l'intégration complète de Picanol, à la stabilisation des marchés agricoles (engrais de spécialité Thio-Sul) et à la valorisation énergétique.
DEME
Commentaire : Géant mondial du dragage, des solutions environnementales et de l'ingénierie maritime lourde, particulièrement crucial dans l'installation de l'éolien en mer (offshore).
Depuis le début de l'année : Forte surperformance du cours, portée par un carnet de commandes record et l'exécution de projets géants d'infrastructures énergétiques marines.
Moyen Terme (MT) : Très forte visibilité portée par la transition énergétique mondiale, la transition vers le renouvelable offshore et la nécessité d'adapter les côtes au changement climatique.
Sanlorenzo SpA
Commentaire : Constructeur italien de yachts de luxe sur mesure. Positionnement haut de gamme protégeant ses marges contre les fluctuations macroéconomiques.
Depuis le début de l'année : Carnet de commandes étendu couvrant plusieurs années, garantissant une croissance continue du chiffre d'affaires.
Moyen Terme (MT) : Stratégie de croissance axée sur la durabilité (propulsion hybride/hydrogène) et sur l'expansion de son offre de services haut de gamme (charter, maintenance).
Ibersol SGPS
Commentaire : Groupe portugais de restauration organisé exploitant des franchises majeures (Burger King, KFC, Pizza Hut) dans la péninsule ibérique et en Angola.
Depuis le début de l'année : Progression solide tirée par une activité touristique vigoureuse au Portugal et en Espagne, compensant la hausse des salaires et des intrants.
Moyen Terme (MT) : Déploiement du capital issu de la vente passée des opérations de Burger King pour ouvrir de nouveaux restaurants et digitaliser le réseau.
Basic-Fit
Commentaire : Leader européen des salles de fitness low-cost. Le modèle repose sur un volume élevé de membres et la standardisation des clubs.
Depuis le début de l'année : Amélioration progressive du taux d'occupation par club et poursuite des ouvertures, notamment en France et en Espagne.
Moyen Terme (MT) : Maturité progressive du parc de clubs récent entraînant une hausse attendue du free cash-flow et levier d'optimisation via les abonnements "Premium".
Opérations: achat à 29,3.
2020 Bulkers
Commentaire : Compagnie maritime de transport de vrac sec (navires géants Newcastlemax). Elle possède l'une des flottes les plus modernes et efficaces au monde (équipée de scrubbers).
Depuis le début de l'année : Trimestre exceptionnel marqué par de gros gains sur la cession de la quasi-totalité de sa flotte de navires, donnant lieu au versement d'un dividende spécial massif en avril (~129 NOK/action).
Moyen Terme (MT) : Après ces ventes d'actifs massives, la structure conserve un profil de plateforme légère à fort retour de capital, dépendante de l'allocation future de ses liquidités résiduelles.
Opérations: Vente 12,5. Achat à 0,25,11,69, 11.65. dividende de 7577,42, 54.87, 74.33, 124.92.
Prosus NV
Commentaire : Holding technologique mondiale dont la valeur dépend majoritairement de sa participation gigantesque dans le champion chinois de la tech Tencent.
Depuis le début de l'année : Amélioration de la valorisation soutenue par la poursuite active de son programme de rachat d'actions et le redressement progressif de ses filiales hors-Tencent (livraison de repas, fintech).
Moyen Terme (MT) : Réduction continue de la décote historique par rapport à la valeur nette des actifs (NAV) et transition du portefeuille e-commerce vers une rentabilité globale pérenne.
CMB.TECH (ex-Euronav)
Commentaire : Groupe maritime diversifié (pétroliers bruts, vrac sec, porte-conteneurs), contrôlé par la famille Saverys, qui mène une transformation agressive vers la décarbonation (moteurs à hydrogène/ammoniac).
Depuis le début de l'année : Performance financière éclatante (+54% YTD en Europe), soutenue par la robustesse des taux de fret dans le vrac et l'intégration complète des ambitions écologiques du groupe.
Moyen Terme (MT) : Rôle de pionnier dans le transport maritime zéro émission, ce qui pourrait lui conférer un avantage réglementaire et commercial majeur face au durcissement des taxes carbone mondiales.
Anheuser-Busch InBev
Commentaire : Le plus grand brassicole au monde. Un mastodonte de la consommation de base avec un endettement lourd mais en cours de réduction.
Depuis le début de l'année : Stabilisation des volumes sur les marchés clés et amélioration sélective des marges grâce à des hausses de prix ciblées et à la reprise de ses marques phares aux États-Unis. Partenariat FIFA
Moyen Terme (MT) : Poursuite du désendettement mécanique, expansion des marques premium à forte marge et pénétration accrue des marchés émergents (Afrique, Amérique latine).
Opérations: Vente à 74.4 et 68,5, achat à 62,7, dividende 177.
Ferrari
Commentaire : Exception absolue du secteur automobile, Ferrari s'apparente davantage à un groupe d'ultra-luxe. Liste d'attente de plusieurs années et marges opérationnelles stratosphériques.
Depuis le début de l'année : Croissance insolente portée par le mix produit (modèles personnalisés de séries limitées et Purosangue) défiant la morosité de l'automobile mondiale. Premier modèle 100 % électrique
Moyen Terme (MT) : un carnet de commandes solide, d'une puissance de pricing exceptionnelle, l'exclusivité de la marque.
Opérations: dividende 162.67.
NN Group
Commentaire : Assureur néerlandais de premier plan, réputé pour sa génération de capital très prévisible et son excellent rendement de dividende (généralement supérieur à 7-8 %).
Depuis le début de l'année : Performance financière solide soutenue par des hausses de tarifs dans l'assurance dommages (Non-Life) et la résilience de son bilan (solvabilité élevée).
Moyen Terme (MT) : Génération continue de capital organique permettant de pérenniser les retours de cash réguliers aux actionnaires (dividendes croissants + rachats d'actions).
BB Biotech
Commentaire : Société d'investissement suisse spécialisée dans le secteur des biotechnologies (principalement américaines de mid/large cap).
Depuis le début de l'année : Performance corrélée au réveil sélectif du secteur des biotechs, favorisé par la stabilisation des taux d'intérêt et le retour des opérations de fusion-acquisition (M&A).
Moyen Terme (MT) : Exposition diversifiée aux innovations de rupture (ARN, thérapies géniques, oncologie), mais le titre reste structurellement volatil.
Opérations: dividende 178.53.
Holland Colours NV
Commentaire : Micro-cap hollandaise spécialisée dans la production de solutions de coloration et de protection pour les emballages (notamment le plastique PET) et le bâtiment.
Depuis le début de l'année : Activité stable mais sous pression du fait de la faiblesse persistante du secteur de la construction en Europe.
Moyen Terme (MT) : Potentiel lié au développement de solutions de coloration éco-responsables adaptées aux plastiques recyclés, un segment en forte croissance réglementaire.
BE Semiconductor Industries NV (Besi)
Commentaire : Leader technologique mondial des équipements d'assemblage pour puces (notamment la technologie de rupture Hybrid Bonding, essentielle pour les puces IA).
Depuis le début de l'année : Performance boursière stratosphérique (+87% YTD), portée par l'engouement massif autour des infrastructures d'Intelligence Artificielle et le relèvement de ses objectifs financiers à long terme lors de sa journée investisseurs de juin 2026.
Moyen Terme (MT) : Besi est le bénéficiaire direct du déploiement massif de l'IA de nouvelle génération. Le rythme d'adoption industrielle de l'Hybrid Bonding dictera la trajectoire de sa valorisation, aujourd'hui très exigeante.
Opérations: vente à 196 et 310, dividende 484,6.
Gaztransport & Technigaz (GTT)
Commentaire : Société d'ingénierie française détenant un quasi-monopole mondial sur les systèmes de confinement à membranes pour le transport maritime de Gaz Naturel Liquéfié (GNL).
Depuis le début de l'année : Visibilité exceptionnelle continue grâce à l'afflux constant de commandes de méthaniers mondiaux. Les taux de marge nette restent très élevés (>40%).
Moyen Terme (MT) : Carnet de commandes sécurisé jusqu'à la fin de la décennie. Croissance complémentaire attendue dans les solutions de carburant GNL pour les navires marchands et le stockage terrestre de l'hydrogène.
Opérations: Vente à 195 et dividende de 666,9.
Safran SA
Commentaire : Équipementier aéronautique majeur (moteurs d'avions civils via la joint-venture CFM). Le modèle est ultra-résilient grâce aux revenus récurrents des services et pièces de rechange.
Depuis le début de l'année : Très forte dynamique liée à la reprise totale du trafic aérien mondial à long courrier et au besoin criant de maintenance des flottes de moteurs existantes (LEAP et CFM56).
Moyen Terme (MT) : Visibilité industrielle exceptionnelle assurée par les carnets de commandes géants d'Airbus et Boeing, bien que limitée à court terme par les chaînes d'approvisionnement aéronautiques globales.
Opérations: vente à 290
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