Ratio Rating Ranking

Finance avenue 2024

Cette année j'ai assisté une nouvelle fois à "Finance avenue", voici les points qui me paraisse intéressants.

L'élection de Trump est sans conteste un événement majeur aux répercussions significatives pour les marchés boursiers. L'économie américaine reste robuste et incontournable pour les investisseurs, notamment grâce aux actions technologiques. Si la croissance boursière récente était dominée par quelques grandes valeurs technologiques, les petites et moyennes entreprises connaissent désormais une reprise, rappelant qu'historiquement, elles surpassent les grandes valeurs en termes de croissance.

Le programme de Donald Trump est plutôt inflationniste.

La baisse des impôts pour les entreprises, la limitation de l'immigration et les droits de douane sont des facteurs qui pourraient inciter la Fed à limiter la réduction des taux, voire à les augmenter par la suite. En décembre, les nouvelles projections de la Fed devront intégrer cette nouvelle réalité politique et économique, ce qui donnera un indice sur l'effet "sentiment" de l'élection de Trump.

En Europe, la situation est plus complexe. La croissance est faible, et l'Allemagne et la France traversent des crises politiques importantes. Le moral des consommateurs est bas, et malgré une augmentation de leur pouvoir d'achat, ils préfèrent épargner plutôt que dépenser. Cette situation ne durera pas éternellement et finira par se retourner. Le fossé de productivité entre les États-Unis et l'Europe se creuse chaque année et devrait s'accentuer grâce à l'intelligence artificielle (IA).

Le Japon et la Corée restent très attractifs, notamment grâce à leur technologie et à leurs valorisations basses.

En Chine, les valorisations boursières sont faibles, et le gouvernement peine à relancer l'économie. Les Chinois, encore traumatisés par la crise immobilière, finiront par recommencer à consommer avec l'épargne qu'ils accumulent actuellement.

Choix des stratégistes :

Frank Vranken :

Berkshire Hathaway : Le holding de Warren Buffett, mieux qu'un ETF/fonds sur les États-Unis.
TAG Immobilien : La baisse des taux d'intérêt favorise l'immobilier, et il y a une pénurie de logements en Allemagne.
Allianz : L'assurance a de meilleures marges que les banques, avec des valorisations peu élevées, des rachats d'actions et une croissance soutenue pour une valeur défensive.
Sofina : Holding avec accès aux meilleurs fonds de private equity, décote excessive, bénéficiera de la reprise des fusions et acquisitions.
Merck : Pharmaceutique américaine avec le Keytruda, un traitement d’immunothérapie générant d'importants cash-flows, valorisation intéressante.

Philippe Gijsels :

Sofina : Stabilisation de la NAV (valeur intrinsèque), décote de holding en réduction, positions axées sur la technologie, notamment l'IA.
Siemens : Augmentation des commandes, expansion des réseaux électriques, construction de centres de données, numérisation des bâtiments, avantages concurrentiels et pouvoir de fixation des prix.
Anglo American : Minière diversifiée bien positionnée sur le cuivre et autres métaux de la transition énergétique, pression à la hausse sur les prix due à une demande supérieure à l'offre.
Amgen : Importante biotech américaine avec un beau pipeline.
Oracle : Spécialiste des bases de données, du cloud, des applications CRM et ERP, données comme carburant de l'IA, valorisation modérée avec de belles perspectives de croissance.

Youry Huygen :

Solvac : Holding de tête de Solvay et de Syensqo, se négocie 40% sous sa valeur intrinsèque, dividende élevé de 5,6%.
Deceuninck : Matériaux de construction comme les profilés en PVC, actif sur le marché de la rénovation avec une demande en augmentation, peu valorisé, bilan sain, endettement faible.
Sofina : Présent aux États-Unis, notamment dans l'aérospatial, décote de 25%, généralement coté avec une prime sur le long terme.
Hal : Holding hollandais avec BosKalis actif dans le dragage, présent dans Vopak, SBM Offshore et Technip Energies, dispose d'une trésorerie importante.
Carrefour : Faible valeur boursière inférieure à la valeur de son patrimoine immobilier, le Canadien Couche-Tard était disposé à payer plus de 20 EUR par action.

Remarquons que trois stratégistes ont sélectionné Sofina.

2025 s'annonce comme une année agitée avec une volatilité importante.

Portefeuille à la mi-octobre

Depuis le début de l'année, le portefeuille avec +5,3% fait moins bien que son indice de référence +11,4% soit une sous-performance de -6,0%.

Années Portefeuille en euro Indice de Référence EURO STOXX Net Return Différence
2015 21,6% 1,1% 20,5%
2016 28,8% 3,6% 25,2%
2017 38,7% 12,6% 26,1%
2018 -19,2% -13,0% -6,2%
2019 45,1% 22,6% 22,5%
2020 9,9% 0,6% 9,2%
2021 28,3% 22,1% 6,3%
2022 -3,2% -12,3% 9,1%
2023 25,5% 17,6% 8,0%
2024 5,3% 11,4% -6,0%
%cumulatif 276,3% 84,2% 192,0%
%annualisé (9,71) ans 28,4% 8,7% 19,8%

Ce qui est surtout dû à la sous-performance de BESI qui est la plus grosse valeur du portefeuille qui a baissé par sympathie pour son compatriote ASML,

d' Invibes Advertising impacté par la crise française

et de Kempower impacté par les faibles ventes de véhicules électriques.

Les élections européennes ont déclenché un séisme en France

Conséquence du pari de Macron La cacophonie gouvernementale qui risque de duré jusqu'aux prochaines élections, le pays n'a pas de budget.

Il faudra un an pour une nouvelle dissolution.

Incertitude des élections aux Etats-Unis.

La Chine ne redémarre toujours pas réellement, reprise en main idéologique.

Baisse des taux, baisse des investissements surtout en France et dans une moindre mesure dans le reste de l'Europe.

Mouvements du portefeuille

Prosus: Achat à 38,4€, à 30€ et vente à 41,5€, 32,4€. Le nouveau PDG Fabricio Bloisi s'engage à doubler la capitalisation boursière, soit à générer les 100 milliards de dollars de valeur supplémentaire dans les années à venir.
BE Semiconductor Industries NV: Achat à 98,11€
Kenmare Resources plc: dividende 176.62€
DEME Group NV: vente à 170€
NN Group NV: dividende de 632,52€ et dividende en actions, 11 nouvelles actions.
Invibes Advertising NV achat à 4,2, à 3,6 et vente à 5,1€, 4,1€
Kempower Oyj: Achat à 13,72€. Les ventes de véhicules électriques ne rencontrent pas le succès escompté.
Holland Colours NV: dividende de 119.65€.
Safran SA: achat à 201€. Reprise du trafic aérien, bon carnet de commandes.
Gaztransport et Technigaz SA: dividende de 376,5€: excellent carnet de commandes, le transport maritime de GNL continue à augmenter.
CMB.TECH NV: Achat à 14.6€ ,13,9€, 14,7€, et vente à 15,85€, 16,7€ et dividendes de 629,65€ (exceptionnel).

CMB.TECH NV: Réouverture de l'offre d'achat jusqu' au 21 novembre

Le prix de l'offre s'élève à 12,66 USD par action, soit 18,95 USD par action diminué des distributions totalisant 6,29 USD par action.

À NY l'action cote 15,9$ et à bruxelles 14,73$.

À ce prix, je ne participe pas à l'offre. Offre purement formelle.

Portefeuille

Transactions

CMB.TECH le futur du transport maritime

CMB.TECH (BE0003816338 ) est sis à Anvers.

Les actions de CMB.TECH sont cotées sur Euronext Brussels et à la Bourse de New York sous le code unique 'CMBT', les deux places financières sont considérées comme principales..

Changement de ticker, à partir du 15/07/2024, de EURN en CMBT, et changement de nom le 1ᵉʳ octobre 2024 Euronav deviens CMB Tech

Réouverture de l'offre d'achat jusqu' au 21 novembre

Le prix de l'offre s'élève à 12,66 USD par action, soit 18,95 USD par action diminué des distributions totalisant 6,29 USD par action.

À NY l'action cote 15,9$ et à bruxelles 14,73$.

À ce prix, je ne participe pas à l'offre. Offre purement formelle.

Historique

Acquisition de CMB.Tech par Euronav; Euronav était à l'origine issu de CMB (Compagnie Martime Belge); voir non article sur Euronav pour plus de détails.

Modèle d'entreprise et génération de revenus

CMB.TECH issu en grande partie d'Euronav, opère principalement dans l'industrie maritime, gérant une flotte diversifiée qui comprend des pétroliers, des vraquiers, des porte-conteneurs, des chimiquiers et des navires éoliens offshore. L'entreprise se concentre sur le développement durable et investit massivement dans les technologies de l'hydrogène et de l'ammoniac.

Divisions

Marine

Euronav est l'unité de transport pétrolier, engagée dans le transport maritime et le stockage de pétrole brut
Bocimar possède et exploite des vraquiers et transporte du charbon, du minerai de fer, des céréales et des marchandises en vrac de moindre importance.
Delphis est spécialisé dans les porte-conteneurs de taille moyenne. C'est l'un des plus grands propriétaires mondiaux de porte-conteneurs de classe glace.
Bochem est un armateur et un opérateur de chimiquiers modernes et de haute qualité.
Windcat est l'un des principaux fournisseurs de services de transfert d'équipage spécialisés, sûrs et efficaces, pour l'industrie éolienne offshore.
Remorqueurs et ferries: Construction, possession et conceptions de remorqueurs et de ferries fonctionnant à l'hydrogène.

Infra H2: CMB.TECH propose de l'hydrogène et de l'ammoniac à ses clients, soit par sa propre production, soit en s'approvisionnant auprès de producteurs tiers.
H2 Industrie CMB.TECH conçoit et convertit des applications portuaires et industrielles pour qu'elles fonctionnent à l'hydrogène - en coopération avec des OEM et des opérateurs portuaires de premier plan. Notre centre technologique bien équipé est animé par des ingénieurs hautement qualifiés spécialisés dans les systèmes à hydrogène.

CMB.TECH, décarbonise l'ensemble de la chaîne de valeur maritime. et disposes de navires et d'équipements portuaires à l'épreuve du temps, ainsi que de leur propre infrastructure de production d'hydrogène et d'ammoniac.

CMBT génère des revenus par le biais de :

Revenus du transport maritime : En transportant des marchandises (pétrole, produits chimiques, vrac sec, conteneurs) à l'aide de sa flotte, elle tire ses revenus des taux d'affrètement et des ventes sur le marché au comptant.
Ventes d'actifs : La vente de navires (par exemple, trois VLCC) a généré des revenus ponctuels importants, contribuant à 502,5 millions USD de gains pour le premier semestre 2024.
Affrètements à long terme : CMB.TECH assure également des affrètements à long terme, ajoutant un flux de revenus stables d'environ 161 millions USD à son carnet de commandes.

Principaux facteurs de risque :

Cyclicité du marché : Le secteur du transport maritime est très sensible aux cycles économiques mondiaux, à la demande de pétrole et aux perturbations géopolitiques.
Incertitude géopolitique : Les tensions dans des régions telles que la mer Rouge ou les modifications des tarifs douaniers américains pourraient affecter la demande de transport maritime et la rentabilité.
Intensité du capital : La société a engagé des dépenses d'investissement substantielles (2,69 milliards USD) pour les futurs navires, qui sont financées par une combinaison de dettes et de ventes d'actifs.
Réglementations environnementales : Le passage de CMB.TECH à des navires fonctionnant à l'hydrogène est une réponse aux réglementations mondiales plus strictes en matière d'émissions, mais cela ajoute également un risque technologique et opérationnel

Troisième trimestre 2024 :

- Points principaux :

Profit du troisième trimestre 2024 : 98,1 millions de dollars, portant le bénéfice cumulé de l'année à 777,7 millions de dollars.
Changement de nom : Euronav est devenu CMB.TECH depuis le 1er octobre 2024.
Livraison de nouveaux navires : 8 navires neufs ont été livrés.
Vente de navires : Deux Suezmaxes, Statia et Sapphira, ont été vendus.
Contrat d'affrètement à temps : Nouveau contrat signé, portant le carnet de commandes à 2,06 milliards de dollars.
Centre de R&D sur les moteurs à hydrogène : Inauguration du centre de recherche et développement JPNH₂YDRO au Japon.

- Détails financiers :

Résultat net Q3 2024 : Gain de 98,1 millions de dollars ou 0,49 USD par action (Q3 2023 : 114,6 millions USD ou 0,57 USD par action).
EBITDA : 167,9 millions de dollars (Q3 2023 : 209,6 millions USD).
Mise à jour corporative :
Changement de nom : Le nom Euronav NV est devenu CMB.TECH NV pour refléter la nouvelle stratégie de diversification et de décarbonisation de la flotte.
Contentieux en Belgique : La Cour de marché belge a rejeté en grande partie les revendications de FourWorld Capital Management concernant l'offre publique obligatoire de CMB NV. Un paiement additionnel de 0,52 USD par action a été ordonné.

- Développements de la flotte :

Ventes : Vente de deux navires Suezmax, générant un gain en capital de 61,4 millions de dollars.
Charte à long terme : Contrat conclu pour un nouveau navire-citerne chimique, affrété pour 7 ans.
Livraison de nouveaux navires : Plusieurs types de navires (Newcastlemax, porte-conteneurs, tankers chimiques) ont été livrés entre août et octobre 2024.

Conclusion :

CMB.TECH a réalisé un trimestre profitable tout en poursuivant sa stratégie de diversification et de décarbonisation. La société a changé de nom pour refléter cette nouvelle orientation et a inauguré un centre de R&D sur les moteurs à hydrogène. Les résultats financiers montrent une rentabilité continue malgré des fluctuations par rapport à l'année précédente.

Analyse et Synthèse du Marché et Perspectives par Segment pour CMB.TECH :

1. Marché des Tankers (Euronav):

Le marché du fret maritime pour le pétrole brut est actuellement influencé par cinq facteurs : la demande saisonnière, un potentiel changement de stratégie de l’OPEP, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, l’économie chinoise et la montée des flottes dites "grises".
L’augmentation potentielle de la production de l’OPEP pourrait stimuler la demande, notamment de la part de la Chine. Cependant, si la demande mondiale ne suit pas, cela pourrait engendrer une baisse des prix du brut, affectant négativement les tarifs des tankers.
En Chine, la demande de pétrole ralentit en raison de défis structurels, comme le vieillissement de la population et la transition énergétique (véhicules électriques et GNL). Cependant, l’Inde présente une forte croissance de la demande pétrolière (+200 kb/j en 2024).
Les tensions au Moyen-Orient et les changements dans la flotte (flottes blanches vs. flottes grises) sont également des facteurs à surveiller.
Pour les VLCC, les perspectives de la flotte sont positives avec un ratio commande/flotte de 8%, mais les Suezmax présentent un risque d’excès d’offre.

2. Marché du Vrac Sec (Bocimar) :

Ce marché est principalement influencé par la demande saisonnière, la production et la consommation d’acier chinois, les exportations de minerai de fer et l’augmentation des exportations de bauxite de Guinée.
La Chine, bien que confrontée à une crise immobilière, reste un acteur clé de la demande mondiale de minerai de fer. La hausse des exportations d’acier et le retour à la rentabilité des aciéries chinoises sont des signaux positifs pour le secteur.
La Banque populaire de Chine soutient l’économie avec des mesures de relance, stimulant la demande de matières premières. Toutefois, les enquêtes anti-dumping croissantes dans de nombreux pays pourraient affecter les exportations d’acier chinois.
Le segment Capesize/Newcastlemax affiche des perspectives favorables avec un faible ratio de nouvelles commandes (7,3%).

3. Marché des Conteneurs (Delphis) :

Le marché a enregistré des gains en 2024, bien que les taux de fret, après un pic en été, aient commencé à baisser. Les problèmes logistiques, notamment les grèves aux États-Unis, ont contribué à maintenir les taux élevés.
Pour 2025, la capacité de la flotte devrait augmenter de 25%, créant un risque de surcapacité et une pression à la baisse sur les taux si la demande ne suit pas.

4. Marché des Tankers Chimiques (Bochem) :

- Ce marché rencontre des défis à court terme, tels que la saisonnalité et l’activité économique mondiale mitigée, influençant les taux à la baisse.

- La reprise est prévue au T4 2024, les tankers chimiques étant liés à la croissance économique mondiale.

- La demande mondiale reste faible, notamment en raison de l'inflation aux États-Unis et de la faiblesse de la croissance en Europe. La flotte connaît une hausse des nouvelles commandes, avec un ratio commande/flotte de 13,7%.

5. Marché Offshore (Éolien et Pétrole) :

- Le marché offshore affiche un sentiment positif grâce à la demande accrue en projets éoliens et aux investissements dans le secteur pétrolier.

- Les dépenses pour les projets éoliens offshore devraient atteindre 60 milliards USD en 2024. Les taux d’utilisation des navires sont élevés, bien que les taux de location pour les transferts d'équipage aient légèrement baissé en hiver.

- Les "vessels de service d'exploitation de mise en service" (CSOVs) affichent une demande croissante avec des commandes de nouvelles constructions en hausse.

Conclusion : CMB.TECH est bien positionnée pour tirer parti des opportunités de croissance dans ces marchés, bien que les incertitudes géopolitiques et économiques (surtout en Chine) soient des éléments clés à surveiller pour ajuster les stratégies à court terme.

Analyse des ratios

Ratio	Formula	June 30, 2024	June 30, 2023
ROA (Return on Assets)	Net Income / Total Assets	18.2%	9.9%
ROE (Return on Equity)	Net Income / Total Equity	55.4%	15.7%

Operating Profit Margin	Operating Income / Revenue	147.7%	57.4%
Current Ratio	Current Assets / Current Liabilities	1.37	3.84

Debt to Equity Ratio	Total Liabilities / Total Equity	2.04	0.50

Valorisation:

P/E: 2.2
P/B: 2.1
EV/Sales: 4.5
EV/Gross Profit: 7.1
EV/EBITDA: 7.4

Tendances du marché et initiatives stratégiques

Conditions du marché : Le deuxième trimestre 2024 a connu des conditions de marché solides dans la plupart des segments de transport maritime. Malgré une certaine saisonnalité affectant le marché des très grands transporteurs de brut (VLCC), le segment Suezmax et les navires éoliens offshore ont enregistré de bonnes performances. Le marché des pétroliers bénéficie des ruptures d'approvisionnement et de l'allongement des routes commerciales (par exemple, le réacheminement en mer Rouge).
Une flotte à l'épreuve du temps : CMB.TECH continue d'investir dans des navires de nouvelle génération fonctionnant à l'hydrogène, y compris des navires de transfert d'équipage (CTV) et des remorqueurs prêts pour l'hydrogène. Ces investissements s'inscrivent dans le cadre des efforts mondiaux de décarbonisation et positionnent l'entreprise en tant que leader des technologies maritimes vertes. La société a reçu de nouvelles livraisons de navires en 2024 et prévoit de poursuivre son expansion avec un plan de dépenses d'investissement de 2,69 milliards USD.

Investissements stratégiques et perspectives

Expansion de la flotte : Euronav a mis l'accent sur le renouvellement et la modernisation de sa flotte. Les livraisons les plus importantes comprennent 7 navires en 2024, et de nouvelles commandes pour des navires chimiques et des navires éoliens offshore. La société a également 50 navires en construction.
Affrètements à long terme : Trois nouveaux contrats d'affrètement à long terme ont été signés, ajoutant environ 161 millions USD au carnet de commandes de la société. Ces contrats fournissent des flux de revenus prévisibles et réduisent la volatilité du marché.
Dividendes et rachats d'actions : Un dividende de 4,57 USD par action a été versé au deuxième trimestre, avec un supplément de 1,15 USD par action payé en juillet 2024. La société a également racheté plus de 8 millions d'actions au premier semestre 2024 dans le cadre de sa stratégie d'allocation de capital.

Risques et perspectives d'avenir

Risques liés au marché : Bien que les conditions du marché soient favorables, il existe un risque de baisse en raison des réductions saisonnières de la demande et des changements géopolitiques, tels que l'assouplissement potentiel des sanctions contre le pétrole russe. Les performances économiques de la Chine ajoutent également de l'incertitude, en particulier son impact sur la demande mondiale de pétrole et de produits de base.
Contraintes d'approvisionnement : La flotte de pétroliers, en particulier les VLCC, est vieillissante et la capacité de construction de nouveaux navires sera limitée au cours des prochaines années. Cela pourrait créer des conditions favorables pour les tarifs des pétroliers, car la demande pourrait dépasser l'offre.

Flottes

50 navires sont en commandes et en construction

Voir: Investir dans les flottes de pétroliers

Dernières nouvelles

L'organisme de surveillance des marchés boursiers FSMA oblige CMB, la compagnie maritime de la famille Saverys, à relever l'offre publique d'achat sur Euronav, devenue aujourd'hui CMB.Tech, de 0,52 dollar par action.

En résumé

Euronav/CMB.TECH a connu une année rentable grâce aux ventes stratégiques, aux conditions de marché favorables et au renouvellement de la flotte.

Toutefois, les défis liés aux risques géopolitiques et aux fluctuations du marché pourraient avoir un impact sur les performances futures.