Sanlorenzo Yacht vogue en haute mer

Sanlorenzo Yacht (ou Sanlorenzo SpA) est une entreprise italienne spécialisée dans la production de yachts et super yachts de luxe, de 24 à 70 mètres de long, basée à Ameglia, dans la province de La Spezia. Sanlorenzo opère dans le secteur de la plaisance depuis plus de 60 ans et construit un nombre limité de bateaux par an. SL est aussi actif dans la rénovation, les réparations, et les pièces de rechanges, SL offre un service complet à ses clients.

 Sanlorenzo conçoit et fabrique des yachts de luxe pour des personnes fortunées.

L'entreprise italienne allie un savoir-faire traditionnel à un design de pointe, créant ainsi certains des yachts les plus recherchés au monde.

La clientèle de Sanlorenzo apprécie l'exclusivité et l'entreprise limite sa production pour maintenir le positionnement de sa marque haut de gamme.

Raison d'être de l'investissement: Le marché du luxe est très attractif

Historique

Fondé en 1958 par Gianfranco Cecchi et Giuliano Pecchia qui ont ouvert le premier chantier naval près de Florence, le chantier naval de Sanlorenzo a été repris en 1972 par Giovanni Jannetti qui a lancé le premier bateau avec une coque en fibre de verre en 1985 et a déménagé le siège à Ameglia (SP) en 1999 

En 2005, Massimo Perotti, actuel Président Exécutif, a pris la relève. Sanlorenzo possède quatre usines de production en Italie à Ameglia, La Spezia, Viareggio et Massa, mais opère dans le monde entier via les représentants de la marque.

2019 Entrée en bourse, cotations sur le segment STAR de la Bourse de Milan.

Le capital est détenu à 60.434% par Massimo Perotti le solde 39.566% est sur le marché.

Le Groupe Sanlorenzo emploie environ 500 personnes et collabore avec un réseau de plus de 1500 artisans et entreprises artisanales qualifiés.

En 2018, SL crée son académie dans laquelle sont formé son propre personnel mais aussi les artisans qui travaillent pour l'entreprise.

  
L’entreprise travaille en étroite collaboration avec de grands designer afin d'offrir à ses clients du sur mesure.

L’ultraluxe des marques à forte notoriété ont une élasticité négative, en d’autres termes plus c’est cher plus c’est attirant, plus c’est inaccessible à la majorité (effet Veblen), 

Nous sommes sur un marché ou les yachts valent entre quelques centaines de milliers d’euro à plus de soixante millions.

Sanlorenzo est le numéro 2 mondial sur le segment des super yatcht

Seul 3,0% des UHNW (Ultra High-net Worth) possède un yacht cette proportion pourrait passer à 4-5%,
Les yachts représentent 2% du marché du luxe mais avec une forte croissance de 13 % contre une croissance moyenne de 5%,

Guerre d'agression de Poutine

 L'exposition aux clients de nationalité russe est marginale et  étalée sur trois exercices. 

La Société précise qu'il s'agit de sujets non concernés par les sanctions internationales au niveau individuel (les " Specially Designated Nationals ")  et qu'à ce jour, aucune commande n'a été annulée par les clients. Sanlorenzo évalue le risque lié à très limité.

Le carnet de commandes mondial 2021 de Boat International, place Sanlorenzo à la deuxième place mondiale, le qualifiant de « constructeur mono-marque le plus prolifique au monde », compte tenu de ses 95 projets en 2021, en hausse de 35 % par rapport à 2020.

Chiffres

CAGR depuis l'introduction en bourse en 2019 : 16,6%.

Croissance étonnante : CAGR du bénéfice par action sur 5 ans : 45,2%.

Le Forward P/E n'est que de 9.5, ce qui indique une sous-valorisation, un retour à la normale devrait faire remonter le P/E à un niveau de 15/20

Résultats annuels 2024 :

• BPA : 2,93 € (contre 2,68 € en 2023).
• Chiffre d’affaires : 982,8 M€ (+13% par rapport à l’exercice 2023).
• Résultat net : 103,1 M€ (+11% par rapport à l’exercice 2023).
• Marge bénéficiaire : 11 % (en ligne avec l'exercice 2023).
• Le chiffre d'affaires devrait croître de 4,5 % par an en moyenne au cours des 3 prochaines années.
• Au cours des trois dernières années, le bénéfice par action a augmenté en moyenne de 21 % par an, mais le cours de l'action de la société a chuté de 5 % par an, ce qui signifie qu'il est considérablement en retard sur les bénéfices.

Performances récentes et perspectives d'avenir

Sanlorenzo a réalisé de bonnes performances au cours des derniers trimestres, avec une croissance régulière de son chiffre d'affaires et de sa rentabilité. La société a publié un chiffre d'affaires net en hausse de 6,9% dans les nouveaux yachts pour le T3 2024, avec un EBITDA en hausse de 8,6% et un bénéfice net de 9%. Le carnet de commandes a atteint un niveau record, offrant une forte visibilité sur les résultats futurs, avec 876 millions d'euros liés à 2024 et 844 millions d'euros pour 2025 et au-delà.

les taux d'intérêt devraient diminuer et les tensions géopolitiques pourraient s'atténuer. 

Sanlorenzo développe également sa présence sur le marché américain et explore des opportunités dans le segment des voiliers maxi-maxi, qui pourraient contribuer de manière significative au chiffre d'affaires et à la rentabilité futurs.

Initiatives stratégiques

Sanlorenzo se concentre sur l'acquisition de parts de marché dans des segments stratégiques, exclusifs et rentables. L'acquisition de Nautor Swan devrait créer un pôle nautique unique, combinant le meilleur des yachts à moteur et à voile. L'entreprise s'engage également en faveur du développement durable et de l'innovation, qui sont les principaux moteurs de sa stratégie de croissance à long terme.

SL n’a aucune dette, à un ROCE de 42,1 et un ROE de 27,3.

SL est à la fois une action 'Value' et 'Growth', ou GARP (Growth at a Reasonable Price).

Dernières nouvelles.

• Sanlorenzo reçoit la certification du Lloyd's Register pour son système de piles à combustible
• Rolls-Royce et le constructeur italien de yachts Sanlorenzo prévoient de développer et de construire un grand yacht à moteur doté d'un système de propulsion à moteur capable de fonctionner de manière neutre en carbone avec du méthanol "vert". Les deux sociétés ont annoncé un protocole d'accord exclusif à cet effet pour des yachts de 40 à 70 mètres, 

Conclusions

Dans l'ensemble, Sanlorenzo S.p.A. est bien positionnée pour poursuivre sa croissance, en s'appuyant sur le positionnement de sa marque haut de gamme et sur son offre de produits exclusifs. Le carnet de commandes bien rempli et les initiatives stratégiques de la société offrent des perspectives positives pour l'avenir à moyen terme.

Le portefeuille en Novembre résiste à l'Omicron

Le nouveau variant omicron plus contagieux, mais pas plus dangereux à déclencher une vague de prise de bénéfice dans les derniers jours du mois.

Retour d'une période de turbulence.

Le portefeuille a bien résisté, il  baisse de -1,18%, son indice de référence baisse de -3,31%.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	27.4%	16.3%	11.1%
%cumulatif	224.4%	52.9%	171.5%
%annualisé (6.83) ans	18.8%	6.4%	12.4%

Le portefeuille enregistre une hausse de +27,4% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 16,3%, soit une surperformance de 11,1%.

Actualités de la période

• • Mithra : Extension du Programme clinique Donesta® avec la conduite de trois nouvelles études portant sur l’effet de l’estetrol sur des symptômes impactant significativement la qualité de vie des femmes ménopausées. Diversification du pipeline R&D avec une option d’achat des droits relatifs à un programme de développement mené par BCI Pharma sur des inhibiteurs innovants de kinases. Traitement des cancers féminins et de l’endométriose. Approbation du contraceptif oral Nextstellis® par l'Australie
• Ibersol : participation à l'augmentation du capital achat à 4€ soit 20% sous le cours
• Euronav NV: encaissement du dividende trimestriel et A/R
•  Ferrari T3: Livraisons en hausse de +18,6% sur 1 an mais aussi 11,2% sur 2019. Guidance qui revoit le bénéfice en hausse pour l’année de 4,10 € par action à 4,30 €.
• HelloFresh: Les résultats trimestriels  sont excellents, hausse de 45% du chiffre d'affaires et la société révise à la hausse sa prévision de chiffre d’affaires pour 2021 :
• Prosus: Le chiffre d'affaires augmente de +53 % à 4,2 milliards de dollars durant le 1er semestre de son exercice décalé. Dividende payé sous forme d'un remboursement du capital plus avantageux fiscalement.
• Le groupe Picanol  prévoit que l'EBITDA ajusté pour 2021 sera supérieur d'environ 15 % à l'EBITDA ajusté de 2020 (361,7 millions EUR) contre 10% précédemment. Grâce au segment "Agro" de Tessenderlo

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Finance avenue 2021

Après le choc du covid, le rattrapage tant au niveau économique que boursier devrait se poursuivre en 2022 et sans doute aussi début 2023.

L'inflation est orientée à la hausse, mais les taux d'intérêt, encadré par les banques centrales n'augmentent que très progressivement. Ils pourraient atteindre les 2 voir 2,5% aux États-Unis l'année prochaine. En Europe Christine Lagarde a déclaré que les taux n'augmenteraient pas avant 2023, mais plus que probablement les taux européens augmenteront dès le milieu de l'année 2022.

La remontée des taux d'intérêt sera bénéfique pour le secteur bancaire, mais sera trop faible pour affecter réellement les autres secteurs, la prime de risque restant favorable aux actions tant que les taux d'intérêt ne dépassent pas les 3%.

La technologie est toujours un secteur à privilégier

La techno verte bénéficie des programmes d'infrastructures américaine et européenne, L'ESG est un thème de plus en plus privilégié par les investisseurs

L'investissement dans les énergies renouvelables est une thématique porteuse, mais n'oublions pas l'énergie plus traditionnelle le pétrole et le gaz, car le besoin croissant d'énergie liée à la reprise ne peut pas être assurée par les énergies intermittentes tant que la problématique du stockage de l'électricité n'est pas rencontrée.

Les cycliques bénéficies fortement de la reprise, la demande est souvent supérieur à l'offre,  même si elles sont soumises à de multiples disruptions, le transport de marchandises maritime, mais aussi terrestre ne peuvent répondre à la demande et voient leur prix s'envoler.

Si vous ne voulez pas prendre de risque excessif privilégié les valeurs qui disposent de cash.

Choix des stratégistes

• Youry Huygen, L'Investisseur: Volkswagen, Bois sauvage, Care Property Invest, Tessenderlo, Ackermans & van Haaren
• Michel Ernst, CBC: ASML, Microsoft, Melexis, LVMH, GBL
• Frank Vranken, Edmond de Rothschild: Samsung, Qualcom, Eurazéo, Care Property Invest, Xior
• Gert De Mesure: Van de Velde, Ter Beke
• Tom Simonts, KBC: X-Fab, London Stock Exchange Group
• Erik Joly , ABN AMRO: Nestlé.

• Volkswagen: sous-valorisée, la valeur des ses parties (marques) est bien plus élevée que sa valeur boursière en d'autres termes vous recevez les marques Volswagen et Skoda gratuitement.
• Bois sauvage: bénéficie du recentrage de Recticel
• Tessenderlo: rachats de Picanol/Luc Tack dont la participation dépasse les 50%, pourrais faire l'objet d'une OPA.
• Ackermans & van Haaren, GBL, Eurazéo: ces holdings sont de plus en plus présent sur le "private equity", les "exits" pourraient se multiplier dans les prochains mois
• Care Property Invest: immobilière dans le secteur de santé est meilleur marché que ses concurrentes
• ASML: plus grand concepteur et fabricant mondial de systèmes lithographique pour la production de semi-conducteur. La pénurie mondiale de semi-conducteurs abouti à une multiplication des commandes pour ASML
• Microsoft: un des plus grands leaders mondial du cloud avec Azure, Sql Server, mais aussi le jeu avec la Xbox
• Melexis: semi-conducteurs pour l'automobile, si sur une nouvelle voiture contient en moyenne 13 puces Melexis, elles sont beaucoup plus nombreuses dans les voitures électriques, 32 dans la Volkswagen ID3, 58 dans la Tesla model Y et 170 dans la Mercedes EQS.
• LVMH: leader mondial du luxe, les marges sont élevées, la situation financière est solide, la croissance est importante, peu sensible aux crises
• Samsung: Leader mondial des DRAM, il détient 23% du marché mondial des Smartphones est bien mois valorisé qu'Apple
• Qualcom: présent sur des megas-trends importants, leader des bandes passantes pour la 5G, fortement présent sur l'IoT
• Xior: immobilière leader européen des chambres d'étudiant à la fois propriétaire et opérateur, potentiel de croissance important.
• Van de Velde: redressement par la nouvelle PDG, les coûts sont désormais sous contrôle et le Free cash flow est remonté à plus de 6%
• Ter Beke: reprise après une période difficile, dispose d'un beau portefeuille de marque et se diversifie vers les plats préparés (pâtes, lasagne ...)
• X-Fab: fabrique les puces de Melexis, est exposé à la 5G et à l'IoT, est moins bien valorisée que d'autres entreprises de son secteur.
• London Stock Exchange Group: les données sont une mine d'or pour LSE
• Nestlé: valeur solide de fond de portefeuille, l'entreprise à un pouvoir de fixation des prix non négligeable.

2022 devrait être une bonne année boursière bien que moins performante que 2021.

Portefeuille octobre 2021

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimisme avec une croissance plus forte qu'escomptée et de bons résultats des entreprises au troisième trimestre.
• Nouvelle vague qui touche essentiellement les populations non vaccinées.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts ainsi que du tapering. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.
• Le risque politique en Chine.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières, ainsi que des financières, en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Tentions sur les chaines d'approvisionnement qui provoque des pénuries semi-conducteurs et autres matière premières.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	29.0%	20.2%	8.8%
%cumulatif	229.1%	58.0%	171.1%
%annualisé (6.73) ans	19.3%	7.0%	12.3%

Le portefeuille enregistre une hausse de +29,0% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 20,2%, soit une surperformance de 8,8%.

Actualités de la période

• Euronav NV: John Fredriksen, le magnat du transport maritime, prend une participation de 9,8%. J'en profite pour faire un A/R fructueux: Vente à 9,20€ et rachat à 8,5€ soit 8% plus bas.
• Ecoslops: Augmentation de capital de 10% pour financer notamment le développement des P2R.
• Ibersol: Augmentation de capital, le portefeuille y participe, bon point d'entrée à 4€, la décote est de 25%.
• Be Semiconductor: Forte croissance des résultats, dépasse les attentes.
• AB Inbev :  Croissance de son chiffre d’affaires d’un peu plus de +10% par rapport aux niveaux antérieurs à la pandémie, 
• Gaztransport & Technigaz: Hausse de 20% du chiffre d'affaire par rapport à 2019 sur les 9 premiers mois de l'année.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Le portefeuille à l'entame du dernier trimestre

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimisme avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
• La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts ainsi que du tapering. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.
• Le risque politique en Chine.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières, ainsi que des financières, en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	21.5%	14.9%	6.6%
%cumulatif	208.9%	51.0%	157.9%
%annualisé (6.65) ans	18.5%	6.4%	12.1%

Le portefeuille enregistre une hausse de +21,5% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 14,9%, soit une surperformance de 6,6%.

Actualités de la période

• Picanol: forte augmentation du CA au 1er smestre +19,6%.
• NN group: 4 actions supplémentaires en  paiement du dividende en actions. NN comme tout le secteur financier bénéficiera de l'augmentation des taux d'intérêt.
• Euronav NV: Encaissement du dividende du 3è trimestre pour un total de 34,12€ net. Aller-retour  en 2 jours pour 125 actions avec un gain net de 50,59€ soit de 5,2%. La hausse devrait perdurer, mais pas sans volatilité, au moins jusqu'à fin de l'année, remplissage des cuves avant l'hiver, hausse de la production de pétrole et hausse de la demande consécutive à la reprise, et n'oublions pas que le nombre de nouveaux pétroliers mis à l'eau au moins jusqu'en 2023 sera insuffisant pour répondre à la demande.
• Bulk 2020 dans le secteur des vraquiers bénéficie tout comme Euronav de la hausse de la demande et de l'insuffisance de l’offre peu de nouveaux vraquiers seront mis à l'eau durant au moins les 2 prochaines années
•  Rappellons que toutes les composantes du transport maritime bénéficient d'une forte augmentation de la demande, donc des prix alors que l'augmentation de l'offre est limitée surtout pour les plus grands bateaux la capacité des chantiers navals est limitée et tout le monde veux commander à la fois, il faudra encore des années avant que l'offre puisse rencontré la demande.
•  Mithra: Année historique pour le Groupe grâce à l’obtention des premières autorisations de mises sur le marché du contraceptif à base d’estetrol Estelle® aux États-Unis, au Canada, en Europe et en Russie représentant plus de 80% du marché mondial de la contraception, permettant également à la société d’encaisser deux milestones majeurs pour 24 millions EUR.
• Ecoslops: Au cours du premier semestre 2021, Ecoslops a enregistré un retour graduel à la normale de son activité  au  Portugal.  L’unité  de  Marseille,  qui  permet  de  doubler  la  capacité  de  production  en  Europe, a été achevée avec succès et est désormais en mode Exploitation depuis le début du mois de juillet 2021. Parallèlement, la construction de la première unité de la Scarabox est en cours. Cette solution innovante de revalorisation des déchets, adaptée aux pays émergents, marque l’entrée de  la  société  sur  un  nouveau  marché  ainsi  qu’un  virage  stratégique  vers  une  activité  équilibrée. Entre l’exploitation d’unités en propre (P2R) et la vente d’équipements et de services clés en main (Scarabox). Ecoslops bénéficie également de la hausse des prix du pétrole et donc de son chiffre d'affaires.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Le portefeuille à l'entame du dernier quadrimestre

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
• La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts ainsi que du tapering. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	26.4%	14.6%	11.7%
%cumulatif	222.7%	50.7%	172.0%
%annualisé (6.57) ans	19.5%	6.4%	13.1%

Le portefeuille enregistre une hausse de +24,2% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 14,6%, soit une surperformance de 11,7%.

Actualités de la période

• Prosus: Nouvelle diversification, hors Chine, acquisition de la plateforme de paiement indienne BillDesk pour un montant de 4,7 milliards de dollars. Pour le PCC les jeux vidéo sont un "opium spirituel". Xi, le nouveau grand timonier, veut mettre au pas les entreprises qui pourrais lui faire de l’ombre et leur dirigeant devront se soumettre sous peine de disparition. Une fois que les technos seront à la botte du PCC, les cours de bourse reprendront. Ce retour du risque politique m'a permis de faire un  aller/retour avec un gain de 16%. 
• Invibes Advertising NV   Croissance organique du chiffre d'affaires au S1 de  +143% par rapport au S1 2019.
• Hellofresh: Belle croissance du chiffre d'affaires de 66,5%, principalement grâce à la division américaine.
• Euronav NV: renforcement opportuniste à 6,65€.
• Bulk 2020  a annoncé un solide résultat au deuxième trimestre avec une amélioration des bénéfices, des revenus et des marges bénéficiaires.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

A la mi-année, le portefeuille affiche une belle performance.

Le covid aime les grands rassemblements

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
• La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	24.2%	14.6%	9.5%
%cumulatif	217.5%	50.7%	166.8%
%annualisé (6.4) ans	19.8%	6.6%	13.2%

Le portefeuille enregistre une hausse de +5,2% au mois de juin, +24,2% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 14,6%, soit une surperformance de 9,5%.

Actualités de la période

Dividendes encaissé au cours du mois

• Safran SA: 4,84€ net
• Gaztransport & Technigaz: 275,21€ net
• Euronav NV: 30,35€ net
• NN Group NV: 1,66€ et 7 actions (dividende optionnel en actions)

Mouvements

• Ibersol SGPS SA: renforcement de 200 actions à 5,70€  pour un total 1146,84€. Valeur post-covid du secteur de la restauration rapide décontractée (QSR), secteur qui connait une forte croissance et qui de plus a eu la meilleure résilience durant la pandémie. 

Actualités

• Gaztransport & Technigaz: Approbations finales pour la technologie N096 Super+ qui permet de réduire l'évaporation. Les nouvelles commandes se succèdent.
  
• Mithra: Lancement commercial d’Estelle® aux Etats-Unis sous le nom de marque Nextstellis® (3 mg drospirénone et 14.2 mg Estetrol (E4)), un nouveau contraceptif oral avec un œstrogène innovant doté d’un mécanisme d’action unique.

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Portefeuille en euros

Le portefeuille en mai

En ce début d'été la distanciation sociale est toujours en pointillé selon Georges Seurat.

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
• La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

La croissance de l'économie est plus forte qu'escomptée, les prévisions de croissance du PIB sont revues à la hausse pour 2021 et 2022.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	20.1%	13.5%	6.6%
%cumulatif	206.6%	49.2%	157.3%
%annualisé (6.32) ans	19.4%	6.5%	12.9%

Le portefeuille enregistre une hausse de +6,68% au mois de mai, +20,1% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 13,5%, soit une surperformance de 6,6%.

Actualités de la période

Dividendes encaissé au cours du mois

• Ferrari: 40,96€ net
•  BE Semiconductor Industries: 529,12€ net
• AB Inbev: 78,75€ net

Mouvements

• AB Inbev: Renforcement de 20 actions à 58,55€ pour un total de 1178,03€, valeur qui profitera du déconfinement réouvertures des cafés, bars et restaurants.

• Ibersol SGPS SA: Achat de 200 actions à 5,92€ et de 200 à 5,88€ pour un total 2382,21€. Nouvelle valeur post-covid dans le portefeuille, dans le secteur de la restauration rapide décontractée (QSR), secteur qui connait la forte croissance et qui de plus a eu la meilleure résilience durant la pandémie. 

• Gaztransport & Technigaz renforcement de 20 actions à 67,60€ pour un total 1360,11€, j'ai profité de la baisse du cours provoquée par la sortie partielle d'Engie pour renforcé la position de cette valeur promise à une belle croissance encore pour quelques années.

Actualités

• Gaztransport & Technigaz: Sortie partielle d'Engie et décision favorable de la High Court de Séoul, suspendant la décision de l’Autorité de la concurrence coréenne.
• Mithra: La Commission européenne a accepté la demande d'enregistrement du nouveau contraceptif oral combiné (COC) Estelle®. la commercialisation devrait débuter dans les prochains mois.

Dernières transactions

Portefeuille en euros

Paramètres des articles Libellés Portefeuille, Aucune suggestion Date de publication 12/05/2021 18:16 Lien permanent Lieu Options

Ibersol, soleil du fast-food ibérique

Ibersol SGPS SA est une société basée au Portugal, cotée à la bourse de Lisbonne  (IBS   PTIBS0AM0008).

Ibersol est un groupe de restauration multimarque avec une implantation principalement dans la péninsule ibérique et dans les pays lusophones. 

30/11/2021: Ibersol a vendu ses Burger King à Burger King Spain pour une valeur de 260 millions, la transaction se traduit par une plus-value de 160 millions.

Ibersol n'a dès lors plus de dette et dispose d'une trésorerie nette de plus de 100 millions. Une partie de cette trésorerie devrait revenir aux actionnaires que ce soit via un dividende ou des rachats d'actions, une autre partie devrait servir à son expansion, acquisition de restaurants pour consolider ses chaines  ou en acquérir une nouvelle.

 La société comprends six secteurs d'activité : Restaurants et livraison ; Comptoirs ; Voyages ; Kiosques à café ; Restauration et Concessions. 

• Dans le domaine des Restaurants et de la livraison, elle est impliquée dans l'exploitation de chaînes de restaurants sous les marques Pizza Hut, Pasta Caffe et Pizza Movil. 
• Dans le domaine des Comptoirs, elle exploite des chaînes de restaurants sous les marques KFC, O Kilo et Pans, ainsi que sous les marques de The Eat-Out Group. 
• Le secteur Voyages comprend la fourniture de services de restauration sur les autoroutes et les aéroports. 
• Le secteur Coffee Kiosks comprend des détaillants de café sous la marque Delta. 
• Dans le secteur Catering, elle est active dans la préparation de repas. 
• Le secteur Concessions comprend la gestion de concessions pour la fourniture de services de restauration dans un certain nombre de lieux au Portugal, comme le musée de Serralves et la Casa da Musica, entre autres.

Histoire

• Ibersol a commencé à opérer dans le secteur de la restauration en 1989
• Ouverture du premier Pizza Hut au Portugal en 1990.
• Ouverture du premier KFC en 1996.
• En 1996 Ibersol  acquiert Iberusa , qui était présente sur le marché captif de la restauration (aéroports, autoroutes, chemins de fer) et qui avait développé les concepts brésiliens  Ò Kilo  et Frangão.
• Coté sur Euronext de Lisbonne depuis 1997.
• En 2001 Burger King 
• En 2004, Pans & Company et Pasta Caffé
• En 2016,  rachat d' Eat Out Group. actif en Espagne, en Italie et au Portugal et opérant dans le secteur de la restauration avec les marques Pans & Company , Ribs , Santa Maria et Frescco .
• 28/10/2021:Augmentation de capital.
  Le rapport est de 0.3086 actions nouvelle pour chaque action existante (1 droit de souscription par action détenue).
  Le prix de souscription d'une nouvelle action est de 4€.
  Le portefeuille participe à la souscription.
  L'opération est attrayante et offre un bon point d'entrée dans la société avec une décote de 25%.
  Ibersol, continue de s'échanger 50 % en dessous des niveaux d'avant la pandémie, le retour à la normale devrait se traduire par une valeur boursière supérieure à celle d'avant le Covid.

Actionnariat

Ibersol gère son réseau de restaurants en tant que franchisé (pour les marques  Pizza Hut, KFC et Taco Bell) et en tant que marque de distributeur (pour les marques Pasta Café, Ribs, Santa María, Pizza Móvil, FresCo, Pans&Company et Miit).

Marques franchisées :

• 1) Pizza Hut (Restaurants) : est une chaîne de restauration rapide, spécialisée dans les pizzas, d'origine américaine avec un siège social à Plano,Texas, une filiale du groupe Yum ! Brands. Nombre total de restaurants (2020) : 101. Portugal : 97, Espagne : 3, Angola : 1.
• 
  
• 3) KFC (comptoirs) : constituée en 1952, également connue sous le nom de Kentucky Fried Chicken, c'est une chaîne de restauration rapide spécialisée dans le poulet frit, fondée en 1952 par Harland D. Sanders, qui appartient à la société Yum ! Brands. - Nombre total de restaurants (2020) : 116. Portugal : 105, Espagne : 2, Angola : 9.
• 4) Taco Bell (comptoirs) : est une chaîne de restauration rapide, spécialisée dans la cuisine Tex-Mex (américaine et mexicaine). La chaîne a été fondée en 1962 par Glen Bell et appartient actuellement à la multinationale Yum! Brands. - Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.

Marques propres :

• 1) Pasta caffé (Restaurants) : fais partie du segment des restaurants à thème italien et a été créé par le groupe Ibersol. En 1996. Ce restaurant offre un service informel et attentif, des repas sains et de qualité dans une ambiance jeune et conviviale. - Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.
• 2) Ribs (Restaurants) : True American Barbecue, est l'une des marques représentatives ayant le plus grand potentiel de croissance dans le groupe Ibersol. Début à Madrid en 1991, mais il est l'héritier de la maison et des valeurs du restaurant El Descanso fondé en 1968, considéré comme le premier authentique steakhouse américain en Espagne. - Nombre total de restaurants (2020) : 33. Espagne : 33.
• 3) Santa María (Restaurants) : Une des marques stratégiques du groupe Ibersol. Créée en 1998 en Estrémadure, la marque fait partie d'Ibersol depuis 2006 et compte actuellement 7 restaurants en Espagne. - Total des restaurants (2020) : 7. Espagne : 7
• 4) Pizza Movil (Restaurants) : Ils ont commencé à vendre des pizzas en 1989, et pendant des années, ils ont été la marque de pizzerias  la plus importante  en Galice et avec une présence dans le reste de l'Espagne. - Total des restaurants (2020) : 22. Espagne : 22.
• 5) FresCo (Restaurants) : est une chaîne spécialisée dans l'alimentation saine, basée sur le régime méditerranéen. Elle a été fondée en 1994 avec l'ouverture de son premier restaurant à Barcelone. - Total des restaurants (2020) : 7. Espagne : 7.
• 6) Pans&Company (Comptoirs) : est une entreprise de restauration rapide de sandwichs. - Nombre total de restaurants (2020) : 123. Portugal : 42, Espagne : 78, Autres : 3.
• 7) Miit (Comptoir) : est un restaurant spécialisé dans les viandes grillées. Total des restaurants (2020) : 4. Portugal : 4.

Fort potentiel pour la restauration rapide

La restauration rapide décontractée (QSR), a un potentiel élevé en Europe, car les consommateurs ont aujourd'hui de moins en moins de temps pour manger.
Le rapport qualité-prix des repas, la facilité de la commande, les services à la clientèle et la qualité des aliments et du goût ont stimulé le marché de la restauration rapide décontractée en Europe.
Le marché européen de la restauration rapide décontractée devrait être stimulé sous l'impulsion de facteurs tels que :

• Changement des habitudes alimentaires.
• La flexibilité de la restauration rapide décontractée.
• L'évolution de la technologie numérique.

Soulignons aussi la forte augmentation de la consommation dans le secteur de de la livraison de nourriture en ligne, e-Service.
Après l'impact actuel du Covid-19, il pourrait y avoir un changement des habitudes de consommation et une d'accélération de la pénétration des technologies numériques dans toutes les marques du groupe.

La marche de progression reste encore importante, 15% des repas sont consommé sous une forme précuite dans la péninsule Ibérique contre 25% en Grande-Bretagne.

La catégorie QSR (Quick Service Restaurants), c'est-à-dire la restauration rapide, est résiliente au cycle économique.

Ibersol exploite quatre (KFC, Pizza Hut, Burger King et Taco Bell) des 10 des principales marques de restauration rapide dans le monde (les 2 premières étant McDonald et Starbucks).

La stratégie d'Ibersol repose principalement sur la croissance et l'expansion de ses marques  établies, en tirant parti de sa grande expérience pour développer ses restaurants à plus grande échelle et gagner en rentabilité. L'un de ses objectifs est d'augmenter le nombre de restaurants sous sa marque Taco Bell qui connaît un grand succès auprès des jeunes.

3e trimestre 2022

• Chiffre d'affaires consolidé de 398,6 millions d'euros en croissance de +64,9%, +11,9% depuis 2019
• L'EBITDA consolidé a atteint 68,5 millions d'euros en croissance de +17,2%, +3,8% depuis 2019
• Bénéfice net consolidé de 14,6 millions d'euros en augmentation de +172 %

Multiples:

Les multiples sont bas.

• EV/EBITDA: 5,3
• Price to Sales: 0,5
• Price to Free Cashflow: 3,7
• Price to Book: 1,0

Rachat d'actions

15/12/2022: Achat de 40.442 actions pour un prix moyen de 5,68 eur, Ibersol sgps détient un total cumulé de 3.640.423 actions propres, représentant 7,914% de son capital social.

Avenir

En 2023, le Groupe prévoit d'ouvrir de nouveaux restaurants, conformément aux plans d'expansion des marques et des formats  qui ont fait preuve d'une  grande résilience au cours de la crise sanitaire. 

Ibersol, en bonne santé financière, sortira renforcé de la crise, une partie de la concurrence aura disparu ou sera affaiblie.

Le portefeuille en Avril et perspective de déconfinement

Renoir nous propose sa vision du déconfinement.

La bourse est à nouveau entrée dans une période de volatilité importante tirée entre plusieurs tendances.

• L'optimiste avec la  sortie de la pandémie, l'accélération de la campagne de vaccination et la relance.
• La crainte d'une nouvelle vague avec les variants.
• La crainte d'une hausse trop rapide, de l'inflation et des taux d'intérêts. Rappelons que si les banques centrales sont bien outillées pour faire face à une poussée de l'inflation, on ne peut en dire autant des politiques.

Nous avons également une rotation sectorielle avec un reflux des technos, des valeurs vertes et autres valeurs de croissance liée au covid, au profit de  l'investissement dans la valeur, des valeurs cycliques industries et matières premières en d'autres termes vers les secteurs qui profiteront du déconfinement et de  la  relance.

Performances du portefeuille

Années	Portefeuille en euro	Indice de Référence EURO STOXX Net Return	Différence
2015	21.6%	1.1%	20.5%
2016	28.8%	3.6%	25.2%
2017	38.7%	12.6%	26.1%
2018	-19.2%	-13.0%	-6.2%
2019	45.1%	22.6%	22.5%
2020	9.9%	0.6%	9.2%
2021	12.6%	10.8%	1.8%
%cumulatif	186.1%	45.6%	140.5%
%annualisé (6.24) ans	18.3%	6.2%	12.1%

Le portefeuille enregistre une hausse de +1,2% au mois d'avril, +12,6% depuis le début de l'année, plus que son indice de référence 10,8%, soit une surperformance de 1,8%.

Actualités de la période

Mouvements

• Renforcement d'Euronav à 6,7€ à ce prix c'est une opportunité, la 2e partie de l'année sera favorable au secteur, la relance se traduira par une hausse de la demande que l'offre actuelle ne pourra pas absorber.
• Renforcement d'AB Inbev SA à 53,4€, la campagne de vaccination s'accélérant les cafés et restaurant rouvriront; ABI est une valeur typiquement post-covid
• Vente de la position Neways Electronics International  NV à 12,35€ après l'annonce de l'OPA de VDL Groep avec un rendement final net de 36,42%.

Actualités

• AB Inbev a vu son chiffre d’affaires progresser de +17,2%, à 12,29 milliards de dollars au premier trimestre 2021. Ses revenus sont également en hausse par rapport à leurs niveaux d’avant pandémie: +2,8% par rapport aux trois premiers mois de 2019.
• Euronav: commande de 2 nouveaux VLCC ainsi qu'une option, livrable fin  2022, début 2023
• Mithra a reçu l'approbation des États-Unis pour sa pilule de nouvelle génération à base d'Estelle, la commercialisation devrait débuter dans les prochains mois.
• Invibes Advertising :  Croissance organique du chiffre d'affaires de +98% au 1er trimestre 2021, la croissance soutenue persistera durant les prochains trimestres/années.
• Ferrari résultat en hausse au 1er trimestre, l'EBITA progresse de 19% le nombre de véhicules livrés de 1% et le carnet de commandes est à un niveau record.

Perspectives

Le portefeuille compte en son sein nombre de valeurs qui profiteront de  la période post-covid et de la relance.

• Le déconfinement profitera directement à des valeurs comme AB Inbev  et Basic-fit. 
• Les investissements publicitaires reprennent ce qui favorise une action comme Invibes Advertising NV  d'autant qu'elle met la technologie au service de la publicité. 
• La hausse de la demande produit déjà des tensions  dans le transport maritime de matières premières, les prix du transport sont déjà à un plus haut de plusieurs années, 2020 Bulkers; le transport maritime du pétrole commencera à être sous-tension dans la 2è partie de l'année, Euronav, Gaztransport & Technigaz en profitera  également dès que les nouvelles exigence en matière de pollution maritime seront connues.
• Le portefeuille compte aussi de belles valeurs de l'industrie déjà en hausse comme Holland Colours NV et Picanol NV mais aussi Ecoslops qui croît avec le prix du baril et qui est aussi une valeur verte, Iktinos Hellas S.A. décollera avec le secteur de la construction et a aussi une activité dans le tourisme.
• Ferrari,  valeur du luxe à bien résisté à la crise et son carnet de commandes déjà  bien rempli continue à suscité de nouvelles commandes ce qui devrait se traduire par une augmentation des prix
• Le secteur aérien, Safran SA dans le portefeuille, verra la demande augmentée dans un second  temps.

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